东山精密(002384)公司资料

东山精密(002384) 事件：东山精密4月17日发布2023年年报，公司2023年实现营收336.5亿元，同比+6.6%，归母净利19.6亿元，同比-17.1%，扣非归母16.1亿元，同比-24.1%。其中，单四季度实现营收111.5亿元，同比+27.3%，环比+26.2%；归母净利6.3亿元，同比-19.8%，环比+24.4%；扣非归母5.8亿元，同比-13.6%，环比+25.9%。 LED及新品项目延后影响短期利润，新能源汽车+消费电子主业稳定增长。 公司深耕A客户+T客户，份额&ASP持续提升，韧性和竞争力凸显。2023年公司实现营收336.5亿元，YoY+6.6%，归母净利19.6亿元，同比-17.1%，毛利率为15.2%，同比-2.4pcts，净利率为5.8%，同比-1.7pcts。利润端主要受LED等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期的影响，但核心主业仍保持稳定的营收和利润表现。分业务来看：1）2023年，公司PCB业务实现营收232.6亿元（YoY+6.6%），毛利率20.8%（YoY-0.2pct），公司深耕A客户，在消费电子市场整体疲软的形势下，公司PCB业务展现了良好的韧性；2）精密组件实现营收41.6亿元（YoY-8.5%），毛利率10.7%（YoY-5.0pct），主要受通讯精密组件需求下滑影响；3）LED显示器件实现营收11.9亿元（YoY-29.2%），毛利率-26.7%（YoY-35.5pcts），收入下降主要受小间距LED显示屏市场的需求下降影响，毛利率下滑主因市场需求下降，生产量的下降，公司产能利用率不足，单位固定成本的上升，以及23年因市场竞争的加剧，销售单价有所降低。4）触控面板及液晶显示模组实现营收48.6亿元（YoY+42.9%），毛利率1.8%（YoY+0.5pct）。 新能源汽车领域布局拓宽，助力长期再造东山。公司积极拓展新能源汽车黄金赛道，深耕T客户并持续开拓其他新势力，精密制造+PCB+光电显示三大板块全面布局。2023年，公司新能源业务实现收入约63.61亿元，同比增长168.39%。公司加快新能源汽车产品线的拓展和布局，新基地投入、新客户认证，新产品量产等工作进展顺利。通过并购和自建方式推进全球化布局，陆续实现海外生产基地的建设与投产，为进一步聚焦核心赛道和产品提供产能保障。 拟向实控人定增15亿元，彰显坚定发展信心。3月13日，公司公告拟向公司控股股东、实控人袁永刚、袁永峰先生发行股票募资不超过15亿元，用于补充流动资金。公司进一步向投资者传递公司对自身长期内在价值的坚定信心和高度认可，提高公司长期投资价值、增强投资者信心。 投资建议：预计24/25/26年归母净利润为23.22/29.31/34.23亿元，对应PE为10/8/7倍。公司深耕A客户+T客户，随公司产业布局逐步完善，新品持续导入客户，业绩不断攀高，维持“推荐”评级。 风险提示：大客户依赖程度高；行业竞争加剧；扩产不及预期。

东山精密(002384) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报 非核心业务拖累23Q3业绩，主业利润率改善。公司2023年前三季度实现营业收入225.01亿元，同比下降1.39%；归母净利润13.33亿元，同比下降15.69%；扣非后归母净利润10.37亿元，同比下降28.86%。23Q3单季度实现营业收入88.34亿元，同比增长6.78%；归母净利润5.08亿元，同比下降35.22%；扣非后归母净利润4.59亿元，同比下降 41.10%。公司核心业务结构持续得到优化，23Q3单季毛利率环比提升2.63pct至14.81%，后续伴随公司持续推进非核心业务的整合和调整，全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道，盈利能力更强、未来更具成长性的产品有望在营收和利润中的占比进一步提升。 消费电子大客户稳定增长：手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益，AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除传统消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。 新能源汽车业务助力长期再造东山：公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等；二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升，FPC和硬板的需求也在提升；三是光电显示，2023年1月19日苏州晶端100%股权过户已完成办理，成为全资公司，增加车载显示业务，完善产业链布局。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，同时积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，公司新能源业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。 盈利预测与投资评级：由于传统主业受汇兑等因素影响利润短期承压，我们下修公司23-25年归母净利润至20.2/26.2/33.6亿元（原预测25.3/32.5/41.5亿元），当前市值对应PE分别为15/11/9倍，考虑消费电子行业需求回暖，同时公司积极推进新能源汽车业务布局长期成长，维持“买入”评级。 风险提示：新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化。

东山精密(002384) 事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入225亿元，同比-1.39%；归母净利润13.33亿元，同比-15.69%；其中单三季度实现营收88.34亿元，同比+6.78%；归母净利润5.08亿元，同比-35.22%。 点评： 短期业绩承压，但当前消费电子景气逐步复苏，公司有望受益。公司Q3业绩短期承压，我们认为原因主要如下：（1）面板等显示器件的成本快速上涨，拖累公司相关业务毛利率；（2）尽管今年以来LED行业呈现弱复苏，但公司LED业务仍暂未扭亏；（3）大客户新机发布较往年订单有所延迟；（4）去年同期因汇率波动等原因导致财务费用较低。从行业层面看，Q3以来，华米OV等各大厂商积极推新，智能手机/PC等终端需求复苏拐点隐现，LED等上游业务有望逐步回暖。一方面，公司LED、触控显示等业务有望逐步修复；另一方面，随着A客户新机持续放量，T客户新品不断导入，公司基本面仍然坚韧。 A+T双轮驱动战略不改，看好公司长期成长。A方面，公司通过收购切入A客户产业链，成为其软板的核心供应商之一。据Counterpoint数据，苹果新机在美国等地销售状况良好，果链厂商均呈现不同程度业绩复苏。T方面，公司产能建设进展顺利，新品导入及爬坡过程符合预期，相关业务业绩快速成长。展望未来，T客户车型或维持高增，且电动化/智能化趋势有望提供更多附加值，汽车业务有望持续放量。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为1.29元、1.92元、2.47元。A+T分别为消费电子及新能源行业标杆，大客户持续放量+份额扩大+新品导入，我们看好公司长期成长性。 风险因素：消费电子发展不及预期，宏观经济波动风险。

东山精密(002384) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报 非核心业务拖累23Q3业绩，主业利润率改善。公司2023年前三季度实现营业收入225.01亿元，同比下降1.39%；归母净利润13.33亿元，同比下降15.69%；扣非后归母净利润10.37亿元，同比下降28.86%。23Q3单季度实现营业收入88.34亿元，同比增长6.78%；归母净利润5.08亿元，同比下降35.22%；扣非后归母净利润4.59亿元，同比下降 41.10%。公司核心业务结构持续得到优化，23Q3单季毛利率环比提升2.63pct至14.81%，后续伴随公司持续推进非核心业务的整合和调整，全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道，盈利能力更强、未来更具成长性的产品有望在营收和利润中的占比进一步提升。 消费电子大客户稳定增长：手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益，AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除传统消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。 新能源汽车业务助力长期再造东山：公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等；二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升，FPC和硬板的需求也在提升；三是光电显示，2023年1月19日苏州晶端100%股权过户已完成办理，成为全资公司，增加车载显示业务，完善产业链布局。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，同时积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，公司新能源业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。 盈利预测与投资评级：由于传统主业受汇兑等因素影响利润短期承压，我们下修公司23-25年归母净利润至20.2/26.2/33.6亿元（原预测25.3/32.5/41.5亿元），当前市值对应PE分别为15/11/9倍，考虑消费电子行业需求回暖，同时公司积极推进新能源汽车业务布局长期成长，维持“买入”评级。 风险提示：新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化。