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天虹股份

(002419)

  

流通市值:78.00亿  总市值:78.02亿
流通股本:12.00亿   总股本:12.00亿

天虹股份(002419)公司资料

公司名称 天虹数科商业股份有限公司
上市日期 2010年06月01日
注册地址 深圳市南山区中心路(深圳湾段)3019号...
注册资本(万元) 120030
法人代表 高书林
董事会秘书 万颖
公司简介 天虹数科商业股份有限公司是中外合资的连锁零售企业,在行业内率先突破传统百货购物模式,从实体店走向线上线下融合的数字化,率先打造出全国首家拥有“自定义菜单”的零售微信服务号“天虹”,随后逐步创新,在实体门店的基础上增加了购物中心与便利店的一大一小业态,并通过官方天虹APP、天虹微信...
所属行业 批发和零售业-零售业
所属地域 广东省
所属板块 融资融券-预盈预增-预亏预减-深圳本地-O2O-汇金概念-电子商务-深股通-新零售-中航系-腾讯-富时罗素概念-社保...
办公地址 广东省深圳市南山区中心路(深圳湾段)3019号天虹大厦9-14楼、17-20楼
联系电话 0755-23651888
公司网站 http://www.rainbow.cn
电子邮箱 ir@rainbowcn.com

    天虹股份2021年第一季度实现主营收入33.69亿元,比上年增长12.42%。

最近报告期收入占比2020-12-31
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  • 零售98.78%
  • 其他1.22%
 主营收入(万元) 收入比例主营成本(万元)成本比例
零售1122045.67 95.09% 662203.64 98.25%
其他13785.95 1.17% 36269.68 5.38%

    天虹股份最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;  更多

发布时间 研究机构 分析师 评级内容 相关报告
2021-04-14 光大证券... 唐佳睿...买入公司11Q2021营...
公司11Q2021营收同比增长12.42%公司公布2021年一季报:1Q2021实现营业收入33.69亿元,同比增长12.42%;实现归母净利润0.67亿元,折合成全面摊薄EPS为0.06元;实现扣非归母净利润0.08亿元。 公司11Q2021综合毛利率上升40.44个百分点,期间费用率下降73.87个百分点1Q2021公司综合毛利率为37.10%,同比上升0.44个百分点。 1Q2021公司期间费用率为35.12%,同比下降3.87个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为29.73%/2.67%/2.32%/0.41%,同比分别变化-6.14/-0.34/2.63/-0.01个百分点。 线上业务增长迅速,智能技术提升供应链质量报告期内公司新增1家购物中心,2家超市(其中含1家sp@ce独立超市)。 线上平台销售同比增长112%,整体数字化会员人数约3273万,线上商品销售及数字化服务收入GMV15.7亿元。截止报告期末数字化平台覆盖2.6万个线下专柜,环比2020年四季度增长37%,全国门店实现商品供应链共享,购物中心运营上线餐饮外卖与服务预约,完成客服“一键找天虹”入口的整合。 业绩低于预期,会计准则变更是主因公司自2021年1月1日起执行新租赁准则,承租人对除短期租赁和低价值资产租赁以外的所有租赁确认使用权资产和租赁负债,并分别确认折旧和利息费用。 公司选择简化处理,只调整2021年年初数,不追溯调整可比期间信息,仅对2021年1月1日尚未结束的租赁合同就实施新租赁准则的影响进行评估,本次会计政策变更增加2021年1月1日资产、负债总额160.5亿元,对公司2021年利润影响约5.8亿元,对现金流总额不构成影响。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要系会计准则变更影响,我们分别下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测60%/60%/59%至0.19/0.23/0.28元。公司线上建设进展顺利,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
2021-04-14 中国银河... 李昂,...买入事件2021年 Q1...
事件2021年 Q1公司实现营业收入 33.69亿元,同比增长 12.42%; 实现归属母公司净利润 0.67亿元,同比增长 233.09%;实现归属母公司扣非净利润 0.08亿元,同比增长 108.26%。经营现金流量净额为 3.46亿元,较上年同期增长 123.93%。 疫情防控常态化背景下客流恢复、购百类营收规模提升显著;会计准则变更对本期内净利影响约为 1.27亿元2021年 Q1公司实现总营业收入 33.69亿元,较上年同期增长3.72亿元;其中主营零售业务实现营业收入 32.64亿元,较上年同期增长约 4.31亿元,在总营收中的份额占比较 2020年末进一步提升 1.80个百分点至 96.89%,同时贡献了全部的规模增长,抵消了由于其他业务下滑带来的规模萎缩影响。在此基础上可以进一步测算公司的地产业务以及其他业务(管理输出和加盟店等项目)合计实现营收约 1.05亿元,较上年同期减少约 0.59亿元。本报告期内公司公告加盟、管理输出的购物中心和百货类门店共计 4家(较 2020年末减少 3家,较 2020Q1减少 4家)。 我们主要关注公司零售板块内的业务发展情况。从业态的角度来看,购百(自营)/超市(自营)/便利店 2021Q1分别实现销售额64.47/26.36/1.01亿元,分别较上年同期增长 31.10/1.01/0.17亿元;对应营业收入分别为 10.87/21.46/0.68亿元,分别较上年同期增长 4.27/0.30/0.06亿元。其中购百类可选消费渠道 2020年初受疫情影响经营较大,且公司上年同期对租赁和联营供应商大力度给予减免租金及管理费的支持(约 2.67亿元),今年一季度线下客流恢复情况乐观,因此购百类销售额与营收出现明显改善提升符合预期;而超市等必选业态去年同期高速增长,居家隔离期间对于生鲜、食品、日用品类商品需求稳定,在上年高基数的基础上本报告期内仅实现小幅提振。 从店龄结构来看,公司的可比店(2019年 1月 1日前开设的直营购百及超市门店)2021Q1共实现销售额 73.89亿元,较 2019年同期减少约 0.75亿元,即公司可比店部分的经营已经基本恢复至疫情前水平,销售额中剩余 16.94亿元增量源于新增门店。与销售额相似,可比店实现营收 26.63亿元,较 2019年同期轻微提升 0.85亿元,新增门店贡献 5.70亿元营收增量。2019年以来至今,公司新开 19家购百(含 3家加盟店)和 35家超市(含 21家独立超市)从不同业态的可比店(2020年 1月 1日前开设的直营门店)经营情况来看,购百/超市/便利店 2021Q1分别实现营业收入 10.59/19.65/0.37亿元,较上年同期分别变化约+4.00/-1.17/-0.01亿元。 同时可以推断可比店(2020年 1月 1日前开设的直营门店)合计贡楷体 献约 30.60亿元的营收以及 2.83亿元的营收增量,2020年的新增门店(包括购百、超市及便利店)合计实现营收 2.04亿元。2020年全年公司净增购物中心及百货/独立超市分别为 7/12家,2021Q1公司新开 1家购百、1家 sp@ce 独立超市以及 14家便利店(关闭 18家便利店,实际净减少 4家),深圳中航城天虹购物中心与深圳深南天虹合并为“深圳中航城天虹购物中心”,报告期末,公司共经营购百业态门店 98家(含加盟、管理输出 4家)、超市业态门店 116家(含独立超市 30家),便利店 197家。 从零售板块的覆盖区域范围来看,华南区/华中区/东南区/华东区/北京/成都地区分别实现营收 21.99/6.54/2.04/1.29/0.61/0.17亿元,对应营收增量分别为 2.51/0.98/0.38/0.38/0.07/-0.01亿元。其中公司的大本营华南区(广东)仍占据零售营收的主要份额,占比高达 67.38%并贡献约 58.16%的零售业务增量,考虑到本报告期内的营收提升主要依靠购百业态,而目前公司现有的 98家大店中有 47家位于华南区,由此华南区规模改善明显符合预期。 公司 2021Q1实现归母净利 0.67亿元,较上年同期增加 1.17亿元;对应归母扣非净利为 0.08亿元,较上年同期增加 1.08亿元。本报告期内公司会计政策发生变更,在新租赁准则下新增加了对相应租赁负债按实际利率法计提的“利息支出”和对使用权资产计提的“折旧费用”,已确认使用权资产和租赁负债的承租合同支出不再计入“租赁费用”,同一租赁合同总支出将呈现“前高后低(即租赁前期较高,再逐年减少)”的特点,但租赁期内总支出与原准则下相等;根据公司的公告披露,新会计准则对公司 2021年全年利润影响约 5.8亿元。按照旧租赁口径核算,公司 2021Q1实现归母净利 1.94亿元,实现扣非归母净利 1.35亿元;故可以判断会计准则对于归母净利及扣非归母净利的影响为 1.27亿元。本期公司共确认非经常性损益 5849.02万元,较上年同期增加 894.48万元;其中政府补贴录得 2660.03万元,较上年同期增加 2024.64万元,投资收益较上年同期减少 1249.05万元至 2559.10万元投资建议我们认为公司在百货、购物中心、超市和便利店多种业态中以服务领先、质量领先为特征优势,在行业独树一帜。公司以顾客需求为导向,通过数字化技术深耕线上服务,通过业态升级打造优质服务,通过供应链转型提供高效服务,提升商品品类管理效率。结合 2020年公司的业绩表现来看,2021年公司的业绩增长主要具有以下三个方面的支撑:①疫情的冲击影响同比减少,由此带来上半年购百的恢复性增长预期明确,支持存量门店营收稳健发展;②2020年新开店多集中在下半年,叠加 2021年春节自 1月末后置至 2月初,对应新店以及节假日带来的客流、销售额增量会直接体现在上半年尤其是一季度中;③下半年同店基数效应可能缺位,但利润水平料仍能在数字化的带动下为公司注入积极预期。长期来看,公司扩张步伐稳健,外延方面门店储备项目充足;购百以及独立超市的可比店面积高速增长可以继续支撑公司可比店规模改善。在更新后的会计准则之下,我们预测公司 2021/2022/2023年将分别实现营收 147.65/185.14/238.20亿元,根据新公布的会计准则核算将归母净利润调整为 2.92/3.79/5.19亿元,对应 PS为 0.69/0.55/0.43倍,对应 EPS 为 0.24/0.32/0.43元/股,PE 为 35/27/20倍,维持“推荐评级”
2021-03-16 东北证券... 刘青松...买入事件:公司发布...
事件: 公司发布2020年报,全年实现营收118.00亿元,同比下降39.15%(可比口径下同比增长5.20%);实现归母净利润2.53亿元,同比下降70.51%;实现扣非归母净利润0.31亿元,同比下降95.68%;实现基本每股收益0.21元/股,同比下降70.71%;2020Q4实现营收29.48亿元,同比下降44.55%,实现归母净利润1.26亿元,同比下降39.21%;拟每10股派现金红利2.10元(含税)。 点评: 疫情影响逐渐减弱,业绩增长环比逐季改善。公司2020全年营收同比下降39.15%,主要系疫情影响以及新收入准则下收入口径发生变化。同口径下,2020Q1-Q4公司营收增速分别为-0.06%/+9.09%/+4.78%/+7.64%。分业态来看,购百业态受疫情冲击较大,全年实现营收30.00亿元,同比下滑19.6%;超市业态稳步发展,实现营收65.39亿元,同比增长6.82%。 疫情下购百逆势开店,超市增长亮眼。受疫情影响,购物中心及百货等线下可选消费业态萎缩明显,在此不利背景下公司全年新开购物中心7家,新开超市17家。截止2020年底,公司购物中心及百货门店达到98家(加盟及管理输出7家),超市业态门店114家(独立超市29家),便利店201家。 “数字化+供应链+体验式”战略持续推进,线上业务占比不断提升。公司融合线上平台+线下门店优势,打造一体化消费服务平台,全年线上平台销售同比增长283%,平台服务收入同比增长190%。超市到家销售同比增长1倍,销售占比17%;百货专柜到家销售同比增长23倍,销售占比18%。 投资建议:线下消费受疫情影响将逐渐减弱,可选消费将回到正常增长轨道。公司管理能力突出,是百货行业中少有的具备持续扩张能力的企业,在强数字化及供应链能力支持下,门店将持续下沉。考虑消费增速恢复缓慢以及新收入准则影响,下调相应业绩预测,同时下调目标价。 预计2021/2022/2023年EPS分别为0.64/0.78/0.84元,对应当前股价的PE分别为13/10/10倍,给予公司15倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:消费增速不及预期;竞争加剧;业绩预测不达预期。
2021-03-15 华金证券... 王冯,...买入疫情影响逐步...
疫情影响逐步消退,客流复苏推动利润改善: 营收端, 2020年线下客流及消费受 疫情影响,随着国内疫情逐步可控,公司 Q1、 Q2、 Q3、 Q4可比口径营收分别变化 -0.06%、 +9.09%、 +4.78%、 +7.64%,线下消费复苏推动公司营收逐季回暖。 净利端, 公司继续以偏向可选消费的购物中心及百货渠道为核心,购百渠道受疫情 影响较为明显, 2020年购百渠道可比门店利润总额下降约 55%。公司积极应对疫情 影响,促进应季应节消费,随着线下客流复苏, Q4购百可比门店利润总额降幅收窄 至 22%。 渠道方面, 2020年疫情后,公司延续外延式扩张的发展策略,疫情逐步受控后持续 门店扩张。全年渠道数量净增加 43家/14.7%至 413家。分业态看,购百行业继续 为公司支柱, 2020年末购百业态合计门店数量占比约 24%,合计经营面积占比约 87%。 分业态可比门店方面, 受疫情影响,偏向必选消费的超市便利店与偏向可选消费的 购百明显分化。以可比门店、同口径计, 2020年公司超市、便利店分别增长 6.8%、 下降 0.6%,偏向必选消费的线下渠道受疫情推动,特别是超市渠道 2020年实现利 润总额同比增长约 14.5%。偏向可选消费的购百渠道受疫情影响明显, 2020年可比 购百门店营收下降约 20%,利润总额下降约 55%。 线上方面, 疫情后公司继续通过数字化的方式为顾客提供便利而高效的服务,全年 数字化会员达 3130万,线上商品销售及服务 GMV 超 50亿元。其中超市方面, 2020年公司超市到家业务销售增长近 1倍,销售占比已达 17%,已形成“极速达” +“次 日达” +“全国配”的业务矩阵,线上线下一体化推升消费者购物体验。百货方面, 全年公司百货专柜到家业务增长近 23倍,销售占比已近 18%,全国门店已实现商品 供应链贡献。 会计准则变动影响利润率费用率,净利润率逐季改善: 盈利能力方面, 受会计准则 变更影响, 2020年天虹毛利率、费用均较上年度大幅提升。疫情后公司费用控制压 缩管理费用,积极提供减免租金及管理费支持,抓好线上线下融合的销售机遇,在 疫情大幅影响购百利润表现的情况下,继续实现约 2.2%的销售净利率。分季度看, 公司 Q1、 Q2、 Q3、 Q4净利率分别约-1.6%、 3.0%、 3.1%、 4.3%,随着疫情可控与线 下客流恢复,公司利润率逐季改善。 周转方面, 疫情及会计准则变动影响公司各项周转, 2020年存货周转天数、应收账 款周转天数、应付账款周转天数较 2019年分别提升了 75%、 98%、 85%,总资产周转 次数同比下降约 42%。 现金流方面, 2020年受营收降低以及部分费用刚性影响,公司经营活动现金流入同 比下降 4.7%,其中 Q1下降 22%, Q2增加 4.3%, Q3增加 4.5%, Q4下降 3.9%,疫情 好转后公司经营现金流有所改善。全年经营活动现金流入净额同比下降29%至10.31亿元,但若剔除 2020年 Q1的大幅净流出影响, Q2至 Q4经营活动现金流入净额同 比提升约 31%。 线下客流持续复苏,关注公司线上线下一体化表现: 展望未来, 2020年冬季逐步 过去后,国内疫情可控状况延续,推动线下消费意愿复苏。 2021年 2月,在疫情影 响逐步淡去后,国内线下消费客流预计恢复至 19年同期的 95成,推动春节消费同 比大幅增长。春节黄金周期间,商务部重点统计的零售及餐饮企业实现销售额 8210亿元,较 2020年春节增长约 28.7%,较 2019年春节增长约 4.9%,整体消费稳步恢 复,其中可选消费由于低基数,具有更高的增长表现,全国百家大型零售企业春节 期间的零售增速约 130%。2020年疫情预计不会大幅影响 2020年潜在消费增速, 2021年可选消费在低基数背景下或将实现恢复性高增长,公司线上线下的数字化转型走 在行业前列,有望取得较行业更好的表现。 投资建议: 天虹股份是以百货业态为主的多业态零售商,疫情逐步受控后盈利能力 逐季恢复。购百数字化转型有望受益可选消费恢复性高增长,较高坪效的超市业态 有望外延扩张贡献利润。我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.58、0.65和 0.73元。净资产收益率分别为 9.9%、 10.5%和 11.1%。目前公司 PE(2021E)约 为 13倍,维持“买入-B”建议。
无行业评级
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2021-06-24 东方证券... 项雯倩,...未知大盘GMV高基数...
大盘GMV高基数下增速放缓,各平台淡化绝对销售数值。2021年618期间全网GMV达到5784.8亿元,同比增长26.5%,全行业揽收快件超65.9亿件,同比增长24.2%,高基数下增速略有放缓。各平台除京东外均未披露GMV绝对数值,淡化销售额绝对值,聚焦为商家和消费者提供更优质的产品和服务,提高各方参与度。京东:618期间累计下单金额达3438亿元,同比增长27.7%;天猫:未披露总体GMV,整体在美妆护肤等品类保持优势,大健康品类展现新活力;拼多多:延续百亿补贴,新入驻品牌官方旗舰店同比去年增长10倍以上;唯品会:核心服饰类表现优异;抖音:立足于兴趣电商,首日直播GMV超14亿;快手:举办百大品牌自播争霸,整体品牌自播GMV环比活动前增长148%。 平台对品牌参与度重视提升,新品牌无惧竞争持续涌现。本次618天猫参与品牌数量达25万个,同比增长2.5倍,京东参与预售品牌数量同比增长126%。各大平台对于品牌参与度的重视提升。更多的品牌参与竞争并没有抑制品牌成长的活力,6月1日至15日,天猫有459个新品牌成为细分行业Top1,去年618新品牌位居细分行业榜首的数量仅为26个。618期间京东超过一半的百大新锐品牌成交额增长翻倍。在平台积极的引导和扶持下,新老品牌同场竞技,激发活力,满足消费者更丰富、更高质的需求。 电商直播已经成为重要的电商成交场景,独立内容电商在这一基础上发展迅猛。618期间全网直播带货总额达645亿元,占全网销售总额的11%,直播电商已经成为重要的电商成交场景。现阶段淘宝直播在这一领域仍处于领先地位,拥有带货主播Top2薇娅和李佳琦,本次618期间分别达成59亿和54亿销售额,占全部直播带货额17.5%。抖音、快手等独立内容电商在本次618已经有优异表现,抖音主播带货排行前三的主播带货额均超过2亿,快手整体品牌自播GMV环比活动前增长148%。内容电商或将继续成长进而改变行业整体格局。 从公域到私域,会员精细化运营将会是品牌未来发展重点。2021年6月1日至16日,天猫品牌商家新增6000万会员,部分品牌超过50%的成交来自会员,会员已经成为品牌的第二增长曲线。随着直播电商快速发展,品牌不必再局限于单纯与知名主播合作获取公域流量,也可通过品牌自播获取私域流量。天猫品牌自播实现爆发,成交额比去年同期增长超100%;抖音TEENIEWEENIE品牌自播销售额超7000万元;快手自播也有亮眼表现。 此外以天猫为例,品牌也通过会员体系打造进一步构筑私域流量池。通过各种方式的会员精细化运营构筑私域流量将会是品牌未来发展的重点之一。 投资建议与投资标的本文基于2021年618期间各个层面的消费数据,梳理总结了电商行业三大边际变化。推荐头部电商平台拼多多(PDD.O,买入)、京东集团-SW(09618,买入)、阿里巴巴-SW(09988,买入);推荐新兴内容电商平台快手-W(01024,买入);在电商产业链上,推荐值得买(300785,买入)、关注星期六(002291,未评级)。 风险提示疫情影响持续,行业竞争加剧,行业监管趋严,宏观经济形势波动
2021-06-23 艾瑞咨询... 艾瑞咨询...未知
2021-06-22 国盛证券... 杜玥莹增持618大促全网销...
618大促全网销售额取得稳健增长,线上消费持续繁荣,活动力度加码。根据星图数据,2021年618大促期间,全网GMV达到5784.8亿元,同比增长26.5%。(2019/2020年分别同比+11.8%/43.8%)。天猫、京东、拼多多分列前三,头部平台地位稳固。2021年6月1日-6月18日,京东GMV累计超过3438亿元,同比增长27.7%(2019/2020年分别同比+26.6%/33.6%),维持稳健增长。从时间跨度来看:天猫及京东5月24日开始预售(2020年分别于5月29及21日),6月1-3日为首次售卖期,4-15日为品类日(天猫包括二次预热),16-20日为活动高潮期,活动跨度持续近一个月。从活动方式及优惠力度看:2021年天猫规则简化,优惠力度由2020年满300减40升级为2021年满200减30,优惠力度升级。同时降低88VIP门槛,为88VIP用户推出520+580红包优惠券。 品类:家用电器类京东优势明显,美妆护肤等品牌天猫优势领先。根据星图数据,618大促期间Top3品类为家用电器、手机通讯和服装配饰,从同比增长来看,运动户外、居家日用、酒类、美妆个护增速领先。从平台情况来看:家用电器主要依赖京东平台,天猫为美容护肤及美妆香水主战场。具体到各个品牌销售情况来看:家用电器:美的、海尔、格力地位稳固,为京东、天猫双平台销售额TOP3。休闲零食:三只松鼠于天猫及京东平台皆位居首位。美容护肤:平价品牌欧莱雅销售额双平台位居首位,雅诗兰黛、兰蔻等品牌亦有不俗表现。美妆香水:国货崛起下花西子及完美日记领跑天猫平台。 趋势:直播渗透率不断提升,国潮崛起,新品牌涌现。①直播渗透率不断提升:根据星图数据,直播带货总额达到645亿元,渗透率达到11.1%,相比2020年双十一提升2.5PCT。淘宝直播表现强势,618开场仅1小时,淘宝直播成交超过去年全天,1.5小时破20亿。抖音强势入局,“抖音好物节”数据显示,2021年5月25日-2021年6月18日期间,直播总时长达到2852小时,直播间总点赞数量达到759亿次,参与商家数量达到去年同期的2.9倍。②国潮崛起:京东618期间,236个品牌销售破亿元,其中中国品牌占比达到73%。国货手机品牌小米销量累计第一。618期间,苏宁易购国潮新锐美妆GMV同比增长118%。③新品牌不断涌现:今年“618”新品的参与度明显提升,天猫上线8200家新品牌,超过140万新品在“618”期间首发;京东超市超3万个新品牌/新店铺亮相,近244万新款上架。④平台积极造势,注重用户体验,玩法更加简单。618期间,各个平台与卫视联手直播晚会,积极造势,如京东与天猫分别与北京/湖南卫视联合举办618沸腾之夜、618开心夜。在用户体验方面:天猫首次将预售时间更改为8点开始,优化用户体验,优惠活动主要涵盖满减、补贴、88VIP专属优惠券,规则简化。 风险提示:疫情反复,行业竞争加剧,反垄断政策下头部平台不确定性。
2021-06-22 德邦证券... 郑澄怀不评级植发技术奠定...
植发技术奠定产品基石,颜值经济加速需求转化,植发需求迎高光时代。 (1)高压工作下脱发呈现年轻化,“颜值经济”兴起带动防脱产业链发展。 根据艾媒咨询数据, 中国脱发人群总数达到 2.5亿人次,平均脱发年龄为 30.1岁, 相比于上一代人提前 20年,对应 80、 90后人群已经成为脱发主力军,且该部分人群更加重视外表,对脱发的解决意愿高。 (2)植发是唯一从根本解决脱发问题的终极手段。 中国大多数脱发患者初期会选择防脱洗护产品、药物(米诺地尔、非那雄胺等)进行治疗,但若均无法根治脱发后,植发将成为希望摆脱脱发困扰消费者的终极手段。 此外,近年颜值经济兴起下,不少男性为了更帅气的油头,以及女性为了额头更好看的发量,在相对初期同样就开始使用植发,核心为追求更完美的外形,且人数同样快速提升。 (3) FUE+新媒体+消费意愿,三方面加速植发普及。 FUE(无痕植发) +微针技术对 FUT(有痕植发)升级替代,使植发手术对于头皮损伤更小,恢复很快,且不会留下疤痕,为加速推广打下产品基础。此外,小红书/新氧等新媒体KOL 带货兴起,营销渠道变革带动种草效果相比线下植发硬广更直观,消费者的市场教育效果更好,叠加 80、 90后消费意愿更强,共促植发近年加速发展。 植发已呈消费产业链, 行业β红利+龙头持续扩店,推动植发技术普及。 (1)植发产业链: ①需求端:植发从初期的刚需脱发,向美学需求(鬓角种植、眉毛种植、睫毛种植、胡须种植)等更多领域延伸。 2020年植发市场规模约 134亿元(若按客单价 2万计算,对应每年植发人群 67万人,仅占脱发人群 0.27%),未来市场转化率和需求层面均有较大潜力, 预计植发市场在 2020-2025年 CAGR 将达23.0%。 ②供给端: 国内植发已经构建完整的植发产业链, 上游耗材(约占成本10%), 中游植发机构四大业态并存(公立医院/连锁植发/医美医院/非连锁植发2020年占比 14.8% / 23.9% / 15.7% / 45.6%)。 考虑到当前植发行业监管政策相对空缺,医美行业强监管下,有望带动植发行业规范化发展,利好品牌植发机构的市占率提升+整体植发行业平均口碑提升。 下游营销环节,呈现以线上广告占据主导(占营销支出 70%),线下硬广为辅提高品牌知名(占营销支出 30%)。 (2) 雍禾 VS 碧莲盛 VS 大麦: 2020年末门店数分别 48家/29家/30家,植发收入看市占率为 10.5%/5.3%/4.5%, 植发底层技术均为业内领先的无痕 FUE,进而在操作工具和手法上,衍生出对应不同的 LATTICE 点阵加密植发/ BHT 精细多维植发/微针植发等不同技术流派,并在营销上差异化定位,但均为引领植发行业的技术发展。 考虑到三大龙头品牌力+规模均已初具成型,叠加植发行业β红利,未来均有望实现门店持续扩张壮大。 (3) 他山之石: 日本植发龙头 i-Landtower Clinic 植发透明度较高,自研 i-direct 植发技术,植发成效显著,达到日本市场超 50%市占率,但行业仍处较初期的快速发展阶段;美国植发龙头 Bosley 集团通过 TriGen+综合治疗构建技术优势, 拥有 75家门店,且具备顶尖外科医生加持,构筑行业专业性,或为国内植发机构提供参考。 雍禾医疗:植发龙头,门店扩张+同店提升潜力可期。 (1) 经营数据: 公司在植发行业处于领头地位,植发门店从 2018年 30家增至 2021Q1的 51家, 覆盖 50个城市, 同店连续两年销售额保持 18%+年均增速; 2020全年营收和归母净利润分别为 16.4亿元和 1.6亿元,整体净利率 10%(考虑到公司一般行政和研发开支合计占比 10.6%,且总部层面的营销与推广开支大。若扣除总部费用,我们预测雍禾植发的单店净利率至少 20%+)。 (2)运营架构: 公司运营结构稳健, 大致可分为三层:①总部: 负责公司决策层面,提供大方向指导; ②区域部门: 负责管辖区域内机构以及区域间合同协作发展,保持一致; ③院部: 负责机构日常运营以及确保服务质量。创始人张玉是公司实际控股人,拥有公司 30.37%股权, 中信证券通过Yonghe Hair Service 及 CYH 合计持有公司 34.54%的股权。 (4) IPO 募资: 主要用于品牌力和技术力的提升,包括对现有植发机构的升级+扩充、研发新手术器械、建立网上医院、各渠道营销活动等。 品牌+技术+规模+服务四维度发力,持续筑高龙头壁垒。 ①品牌: 植发行业仍处低渗透起步阶段,营销势头与声量有助市场培育,品牌力渐显抢占先发优势。 雍禾医疗营销费用占比较高但呈多元化趋势,多维度进入潜在客群视野,帮助认知痛点挖掘需求。公司作为行业先行者,产品服务优质而口碑效应明显, 88.5%的受访患者表示会将公司推荐给需要植发的朋友家人,龙头品牌初见雏形。 ②技术: 公司植发技术、设备及辅助设施逐渐更新引领行业。重学术交流与中山大学达成战略合作关系,举办峰会论坛制定行业标准巩固其行业影响力。 植发技术、仪器持续更新换代走在行业前列,后台运营体系呈数字化线上化发展趋势,持续提升产品力与运营服务水平。 ③规模: 服务品类相对单一+医生培养快+标准化流程决定高度可复制化商业模式。 全国布局 50城 51家门店, 全域铺开重点渗透有望继续加密下沉。 ④服务: 业务范围从植发拓展到养发固发,一站式服务多层次解决方案,有望提升客户留存延长企业服务周期,渗透更多有脱发困扰的潜在群体。 小植发机构市占率 or 连锁龙头市占率何者将会提升? 1) 营销壁垒为植发医生创业难点:目前市场的非连锁机构市占率合计 46%,但行业内的植发医生个体 IP 溢价现象较弱; 同时,专科诊所营销销售费用偏高,以雍禾医疗为例高达 47.6%,通过大量广告投放引流而获取客户群体。在渗透率偏低且市场需求教育的初阶植发市场,个体精品诊所资金实力有限营销难度大, 且品牌力传播相对有限,为非连锁植发机构难做大的核心壁垒。 2)连锁龙头有望强者恒强:植发属于专科模式, 业务集中度高且医师培训快(医师需执业医师资格证,雍禾的每位新聘医师系统培训约四至六个月,包括院长一对一监督下进行为期三个月的临床实践培训)。品牌效应下, 单店盈利强回收快(新开店 3个月可达收支平衡,平均现金投资回收期为 14个月)。未来在 IPO 募资+品牌力提升下,雍禾植发有望实现加速规模化开店。 雍禾空间测算:同店有望增长,中长期门店预计可达 100家。 随行业赛道扩容和资本助力, 公司的现有植发医院在后续一站式服务下收入有望继续提升。此外,公司在招股书中也提出,计划通过自建+收购模式, 共同推进植发及养固行业市占率。 根据对 2025年植发和养发市场预测及公司市占率的敏感性分析, 我们预测 2025年开店空间 104-169家店(测算明细参见正文章节六)。 风险提示: 疫情恢复不及预期风险;植发行业政策影响风险;植发行业安全卫生事件影响风险;行业竞争加剧风险。
    截止到:2020年12月31日公司高管总数为20人,其中董事会成员9人,监事成员3人。

最新高管

高管姓名 职务 年薪(万元) 持股数(万股) 简历
高书林董事,董事长 281.08 190.2692 点击浏览
高书林,中国国籍,1972年出生,硕士研究生学历,无境外永久居留权,先后任公司总经理秘书、企划部经理助理、东门天虹商场总经理、厦门天虹公司总经理、公司总经理助理。现任天虹商场股份有限公司董事、常务副总经理。
张旭华总经理,董事 238.76 9.255 点击浏览
张旭华先生,中国国籍,1977年3月出生,硕士研究生学历,中欧国际工商学院EMBA,无境外永久居留权。历任万科工业有限公司市场部职员、天虹招商部部长、采购部经理、君尚百货总经理、商品中心经理、成都公司总经理、公司助理总经理、购物中心事业部总经理,现任公司副总经理。
黄俊康董事,副董事长... -- -- 点击浏览
黄俊康,中国国籍,香港永久性居民,1955年出生,工商管理硕士。历任香港上市公司中国食品集团有限公司副主席,香港上市公司鹏利国际集团常务董事,香港上市公司祥泰行集团有限公司董事会主席兼行政总裁。现任广州市政协委员,香港地区政协委员联谊会副会长,五龙贸易有限公司董事会主席、莱蒙鹏源国际集团有限公司董事会主席兼行政总裁,
汪名川董事 -- -- 点击浏览
汪名川先生,1966年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,中欧国际工商管理学院EMBA,高级会计师。曾任成都发动机公司财务处财务主管,深圳深蓉工程塑料公司财务部经理,深圳中航商贸公司综合管理部经理、财务总监,中航国际深圳财务审计部经理、财务部副经理、经理、副总会计师,现任中航国际监事、副总会计师、财务管理部部长,中航国际深圳总会计师,飞亚达(集团)股份有限公司董事,中航地产股份有限公司董事,天虹商场股份有限公司董事,天马微电子股份有限公司董事,本公司董事。
梁瑞池董事 -- 0 点击浏览
梁瑞池先生,中国国籍,1971年9月出生,中央财经大学经济学学士,无境外永久居留权。历任深圳发展银行龙华支行信贷部负责人、深圳东江环保股份公司总经理助理和监事、天虹商场股份有限公司监事、莱蒙国际集团有限公司经营管理部总经理、战略投资部总经理及深圳水榭花都房地产公司总经理、莱蒙国际助理总裁兼广东区域公司总经理、莱蒙国际执行副总裁,现任莱蒙国际集团有限公司执行董事兼副首席执行官。
李培寅董事 -- -- 点击浏览
李培寅先生,中国国籍,1986年9月出生,厦门大学会计学硕士研究生,美国密苏里州立大学MBA,注册会计师、高级会计师,无境外永久居留权。历任中国航空技术国际控股有限公司财务管理部部长助理、副部长。现任中国航空技术国际控股有限公司财务管理部副部长(主持工作)。
肖章林董事 -- -- 点击浏览
肖章林先生,中国国籍,1976年1月出生,上海交通大学工商管理硕士,高级工程师,无境外永久居留权。历任中国航空技术深圳有限公司企业战略与管理部部长助理、中国航空技术国际控股有限公司零售与高端消费品办公室主任、战略发展部副部长,中国航空技术深圳有限公司规划与经营部副部长,现任中国航空技术深圳有限公司规划与经营部部长、董事会秘书,深南电路股份有限公司董事,深圳航空标准件有限公司董事,深圳中航商贸有限公司董事。
傅曦林独立董事 12.8 -- 点击浏览
傅曦林,男,1972年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于武汉大学民商法学专业,研究生学历。1997年至2000年,任中国平安保险股份有限公司董秘处董事会秘书;2000年至2003年,任深圳国际高新技术产权交易所法律与监管部总经理;2003年至2004年,任汉唐证券有限公司风险控制总部副总经理;2004年至今,任广东华商律师事务所高级合伙人;2014年至今,任深圳前海紫石融资租赁有限公司监事;2015年至今,任红塔红土基金管理有限公司独立董事;2016年至今,任深圳世联行地产顾问有限公司独立董事;2018年9月至今任公司独立董事。
梁广才独立董事 12.8 -- 点击浏览
梁广才先生,中国国籍,香港永久性居民,具有英国居留权,1956年3月出生,香港中文大学社会科学学士学位。历任鵬利囯际集团有限公司、中囯食品有限公司及祥泰行集团有限公司执行董事。现任中国环境资源集团有限公司的执行董事,景林资本有限公司董事、总裁兼股东。 梁先生于香港及中国积累逾29年业务经验,渉及私募基金投资、房地产开发、企业并购及融资等业务。
陈少华独立董事 12.8 -- 点击浏览
陈少华,男,汉族,1961年生,博士、教授。现任本公司独立董事,厦门大学管理学院会计系教授、博士生导师、会计发展研究中心副主任,厦门外商投资企业会计协会会长,厦门总会计师协会副会长,深圳中兴通讯股份有限公司、中国中材国际工程股份有限公司、大博医疗科技股份有限公司独立董事。曾任美国弗吉尼亚联邦大学访问教授,厦门大学会计师事务所、厦门永大会计师事务所注册会计师,厦门美亚柏科信息股份有限公司、深圳中兴通讯股份有限公司、福建南纺股份有限公司、厦门三五互联科技股份有限公司、福建纳川管材科技股份有限公司、天马微电子股份有限公司独立董事。

高管变动

高管姓名 职务 任职起始日 任职到期日 离职原因
李世佳董事 2019-09-19 2020-05-20 个人原因
汪名川董事 2019-09-19 2021-01-26 工作变动
张旭华董事 2019-09-19 2021-06-08 工作变动
刁伟程董事长 2016-09-21 2017-03-09 工作变动
陈宏良监事长 2016-09-21 2017-06-22 工作变动

公告日期 重组类型 涉及金额(万元) 重组进度
2014-09-30 资产交易 董事会通过
2011-05-11 资产交易 2596.00 董事会通过
2010-06-24 增资 8000.00 董事会通过
公告日期 转让形式 涉及股份(万股) 事件进度
2012-10-12 有偿协议转让 31625.70 董事会通过
2012-10-12 有偿协议转让 31625.70 董事会通过
公告日期 案件名称 原告方 被告方

涉及金额

(万元)

2011-11-25 租赁合同纠纷 常州天虹商场有限公司... 溧阳丰联置业发展有限... --
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