东方铁塔(002545)公司资料

从近期奥维数据来看，7月受益于复工复产，白电和厨电线上线下增速恢复显著，厨电尤为明显，持续推荐关注地产后周期板块；小家电7月，增速有所回落，一方面，Q3，历来是小家电消费淡季，尤其是线上渠道，另一方面，618对对7月分流明显，从上周数据来看，增速较7月前几周已有所恢复，长期仍看好疫情影响生活习惯、以及新消费影响下的小家电行业进入新阶段快速发展，短期内可期待双11、双12带来的Q3出货端增长。 维持地产后周期和新消费两条投资主线的推荐逻辑。在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大，和随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。 新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。各新兴企业和大单品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，一方面致力于扩品类，在厨房小家电内不断探索边界的同时，进军美妆个护领域，另一方面在拓宽价位段方面积极尝试。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体系先进高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增长可期。持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔和销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器。 轻工板块66月精装修开盘数同比降幅缩窄至3.2%，竣工回暖的逻辑下继续推荐地产后周期产业链。根据奥维云网的数据，2020年1-6月住宅精装新开盘项目累计数量1264个，同比下降31.5%，6月单月开盘项目330个，环比增加38.2%，同比降幅缩窄至3.2%。预计进入下半年，精装修开盘将迎来同比正增长。精装修渗透率的迅速提升，使得配套率较高的家居品类其工程渠道近年来快速扩容，B端业务快速增长。在精装市场扩容和竣工回暖的背景下，持续推荐家居精装修产业链，主要包括木门、地板、厨柜等品类的公司。尽管6月竣工数据表现出与竣工回暖相背离的趋势，但我们认为受到交房合同的约束，竣工回暖大概率将在下半年尤其是4Q4得到兑现。此外，竣工是地产商在地产项目开发过程中最能把控进度的环节。年初疫情带来的对居民购买力的冲击和家居线下消费的负面影响，使得今年家居企业工程渠道的增长确定性更高，短期内工程业务占比较高的企业业绩增长会更快。 个股方面，家居精装修产业链推荐金牌厨柜，建议关注江山欧派、大亚圣象、欧派家居、志邦家居、好莱客。另外，下半年许多家居龙头企业的全口径接单或量尺数已同比超过去年，且呈现出逐月好转的趋势，家居零售市场逐步回暖。在竣工回暖的大背景下，推荐C端盈利能力提升，B端品类拓展的定制龙头索菲亚；整装发展势头良好，C端量尺数恢复较好的尚品宅配；以及今年内销表现亮眼，外销改善的软体家居龙头顾家家居。 其他轻工方面，建议关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行贡献业绩弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔，日用品社零连续两月高增长，疫情催化消费者提升个人卫生意识，购买生活用纸的需求持续增加，中报表现靓丽。持续推荐晨光文具，文化办公用品社零累计同比首次转正，终端库存逐渐去化、开学季需求有望得到释放，办公直销业务所处市场蓝海竞争。 风险提示：地产表现低迷，需求修复不及预期。

本周白酒板块整体跌下跌3.64%，当前茅台批价持续抬升，行业基本面向好趋势不变，建议坚守业绩确定性较高的优质酒企。近期今世缘布发布2020年年中报，公司Q2恢复增长态势，业绩符合市场预期。 今世缘方面，1）20Q2恢复增长态势，国缘系列占比进一步提升。公司20Q1营收、归母净利润分别同比-9.41%、-9.52%，20Q2营收、归母净利润分别同比+3.81%、+1.91%，20Q2恢复增长态势。分产品来看，20H1国缘系列持续放量，其中特A+类白酒（对开及以上）实现营收16.89亿元，同比+0.92%，营收占比同比提升3.16pct至58.14%；特A类白酒（典藏10以上对开以下）实现营收8.97亿元，同比-7.79%，营收占比同比下滑1.08pct至31.96%。分区域来看，20H1省内实现营收27.06亿元，同比-5.27%；省外实现营收1.99亿元，同比+6.29%，省外营收占比小幅提升0.70pct至6.85%，省外开拓稳步推进。2））盈利能力持续强劲，预收款表现平稳。公司20H1毛利率为69.45%，同比-2.51pct，主因疫情影响下营业收入下滑但营业成本上涨所致。费用率方面，销售费用率同比-4.16pct至8.69%，主因受疫情影响广告投入减少5600万元及促销活动开展较少所致；管理费用率同比+0.67pct至3.26%，主因人员工资增加及折旧费用增加所致。综合来看，公司20H1净利率为35.00%，同比-0.11pct，盈利能力持续强劲。此外，20Q2末合同负债（预收账款）为3.52亿元，环比增加0.60亿元，预收款整体表现平稳；3））下半年场景恢复叠加中秋旺季临近，全年业绩目标达成确定性高。近期批价方面，国缘四开、双开一批价分别在390-400元、240-260元；打款发货方面，南京、淮安上半年均实现同比正增长。展望下半年，各地白酒消费场景正逐步恢复叠加中秋国庆旺季助力，国缘系列凭借次高端定位及团购渠道优势有望率先享受省内恢复性消费机遇，公司全年双10%增长目标确定性高。 本周飞天茅台批价持续抬升，库存健康。飞天茅台批价持续抬升至2640-2660元左右，茅台终端需求依旧旺盛，库存仍相对紧缺；五粮液主要地区批价在950-960元左右，随着一批价的稳步上行，五粮液零售价格已站稳1050元/瓶，库存维持在1个月的健康水平。 投资建议：当前行业逐步进入业绩兑现期，考虑到白酒消费场景逐步恢复正常、主要酒企价格体系保持稳定、行业渠道库存维持健康水平，建议关注确定性较强的高端酒及恢复较好的次高端及区域酒布局机会，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。啤酒方面，短期行业恢复性增长兑现，长期高端化趋势不变，建议紧握优质头部酒企，相关标的：青岛啤酒。 风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。

行业核心观点： 上周，申万轻工制造行业上涨 2.27%，跑赢上证综指 0.94 个百分点， 在申万 28 个一级行业指数涨跌幅排第 10。 1）造纸： 上期所纸浆期 货收于 4526.19 元/吨，维持低位震荡。 废纸、包装纸、文化纸价格 触底反弹。 建议关注受益于成本红利+业绩确定性强的生活用纸龙头 企业； 以及下游需求回暖、“禁废令”下原料自给率不断提升且具有 成本优势的造纸龙头企业； 2）家具： 近两月房屋新开工面积、竣工 面积、销售面积累计同比均持续改善。受益于消费升级与精装房大 趋势，定制家具的需求有望进一步释放，建议关注定制家居龙头公 司。 3）珠宝名表： 上周 COMEX 黄金上涨 52.10 美元至 2046.10 美元 /盎司， COMEX 白银上涨 3.76 美元至 28.39 美元/盎司。 限额以上金 银珠宝零售额也从 2 月的同比-41.1%恢复到 6 月的-6.8%。 近期国际 局势紧张推高黄金价格，叠加下半年延后性婚嫁需求的释放以及上 半年疫情导致行业出清，我们继续看好黄金珠宝龙头企业。另外， 目前海外疫情严重，强烈建议关注受益于海外高端名表消费回流的 相关个股。 4）文娱用品： 6 月限额以上文化办公用品零售额同比增 长 8.1%，显示办公用品消费已经恢复到原先的较快增长势头。 随着 疫情得到进一步控制，下学期开学有望顺利进行； 下半年办公文具 有望保持良好增长态势，叠加线下销售渠道逐渐恢复，看好相关优 质文具标的。 投资要点： 行情回顾： 上周（8 月 3 日-8 月 7 日） 申万轻工制造指数上涨 2.27%，申万轻工制造指数跑赢上证综指 0.94 个百分点，在申万 28 个一级行业指数涨跌幅排第 10。年初至今上证综指上涨 9.96%、申万轻工制造指数上涨 20.50%，申万轻工制造指数跑赢 上证综指 10.53 个百分点，在申万 28 个一级子行业中涨幅排名 第 16。 二级子板块方面： 二级细分板块全部上涨，造纸 2.85%、 包装印刷 0.34%、家用轻工 3.11%、其他轻工制造 2.87%。 三级 子板块方面： 造纸Ⅲ 2.85%、包装印刷Ⅲ 0.34%、家具 5.93%、文 娱用品 0.81%、珠宝首饰-2.84%、其他家用轻工 2.53%、其他轻 工制造Ⅲ 2.87%。 上市公司重要公告： 珠江钢琴、 齐心集团、 中顺洁柔等发布半年 度报告； 环球印务等发布股东减持公告； 威华股份发布重大合同公 告； 万顺新材发布可转债发行公告。 行业重要事件： 1） 苏宁易购 PLAZA 全民黄金珠宝节； 2）美国 废纸回收面临两难局面； 3）生活垃圾分类时间表更新， 8 座城 市蓄势待发。 风险因素： 原材料价格波动； 环保政策风险； 行业竞争加剧。

近日，中国包装联合会公布了2020年6月份纸和纸板容器行业经济运行简报。数据显示，1-6月份，全国纸和纸板容器制造行业累计完成主营业务收入1265.64亿元，同比下滑9.45%。但整体来看，每月的主营业务收入均在增高，下滑率亦在缩减。在主要经济效益指标上，1-6月份，纸和纸板容器制造行业规模以上企业累计实现利润53.34亿元，同比下滑11.26%；累计营业收入利润率为4.21%，同比下滑0.09%；累计亏损面为25.34%，同比增长6.99%；亏损企业亏损额为7.43亿元，同比增长0.80%；产成品库存79.03亿元，同比增长14.60%。中国轻工业经济运行及预测预警系统数据显示，2020年6月造纸行业景气指数79.33，处在“过冷”区间，较5月下降0.29点。分项景气指数中，营业收入景气指数环比上月小幅上升，利润、出口、资产景气指数均有下降，利润景气指数降幅较大。 投资建议：随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的持续推进，轻工消费回补行情值得期待，我们看好竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及需求回暖、盈利弹性向好的造纸包装板块。（1）家具：建议关注海鸥住工、江山欧派、帝欧家居、志邦家居、尚品宅配、欧派家居。（2）文具：建议关注齐心集团、晨光文具。（3）造纸包装：建议关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。