领益智造(002600)公司资料

领益智造(002600) 事件 领益智造发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入314.85亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润14.05亿元，同比下降24.85%；实现扣非归母净利润11.87亿元，同比下降24.85%。 投资要点 24Q3业绩同比环比双增，盈利能力稳步上升 2024Q3公司实现营业收入123.65亿元，同比增长32.14%，环比增长32.66%；归母净利润7.13亿元，同比增长14.68%，环比增长208.13%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长0.24%，环比增长175.65%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率17.21%，环比上升2.19pct；实现销售净利率5.76%，环比上升3.28pct。 AI手机、AIPC起量在即，散热解决方案厂商率先受益 从行业层面来看，随着AI技术的不断发展，端侧AI落地终端加速。在AI赋能消费电子领域的大趋势之下，AI手机和AIPC有望率先起量。根据IDC，2028年全球AI手机出货量将达到9.12亿部，2023-2028年CAGR为78.4%；根据Canalys，2025年AIPC出货量将达到1.03亿台，2027年AIPC渗透率有望达到85%。从产品层面来看，苹果有望在2025年推出具有重大变化的全新iPhone。IPhone17将搭载更全面、更有差异化的生成式人工智能或应用程序，有望带动新一轮“换机潮”。AIPC方面，全新MacBook Pro，全系搭载高性能M4系列芯片，M4配备最高10核CPU，整合4个性能核和最多6个能效核，其性能较M1提升达1.8倍。而M4配备的10核GPU，采用的是苹果最先进的图形处理器架构，带来卓越图形性能，较M1提升达2倍，正式开启AIPC的新时代。端侧AI落地不可避免地会带来散热需求的提升，VC均热板将成为AI终端的“硬核需求”，逐步成为AI手机和PC散热的主流方案并加速向超薄化、结构简单化和低成本化发展。根据Yano Research，2025年全球均热板市场规模将达到5.87亿美元，2022-2025年CAGR为23.5%。我们认为散热重要性提升将持续伴随AI赋能消费电子领域的大趋势。 AI终端制造平台型企业，苹果核心供应商显著受益 在AI终端领域，公司具备各种散热产品、模组以及各种功能型材料的生产能力。散热方面，公司能够生产热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等散热产品。目前，公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC均热板散热方案。其中，不锈钢均热板主要应用于高端产品，比铜材质均热板更轻且拥有更好的散热性能。公司的各类超薄VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货。模组方面，公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、声学模组以及无线充电模组等多个产品线。功能型材料方面，公司能够提供导热类、电磁屏蔽类、陶瓷纤维类材料产品。公司作为苹果的核心供应商有望持续受益于人工智能发展的趋势下市场对于消费电子产品散热需求的提升。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为413.41、496.01、577.7亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.57元，当前股价对应PE分别为24.8、20.9、15.7倍，随着端侧AI的加速落地，公司作为苹果的核心供应商有望持续受益，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济扰动；大客户集中风险；VC均热板出货不及预期。

领益智造(002600) 投资要点 受产品结构变化以及汇兑损失，收入增长亮眼，利润略受影响。公司前三季度实现收入314.9亿元，同比+28%，实现归母净利润14.1亿元，同比-25%，实现扣非净利润11.9亿元，同比-30%。单Q3季度实现营业收入123.7亿元，同比+32%，环比+32%，实现归母净利润7.1亿元，同比+15%，环比+208%。公司提前布局AI终端制造领域，营收端已有所增长，但部分盈利能力较原业务低，2023年Q3毛利率同比略有下滑。收入端受益于北美大客户进入传统备货旺季及终端产品的亮眼表现，且第三季度公司主要精密件业务增长迅速，叠加AI终端制造领域盈利能力改善，使得公司第三季度业绩显著回暖。利润端影响主要是由于产品结构比重变化，模组相关收入增加，使得整体毛利率略有下滑，同时由于收入美元结算为主导致收入层面汇率对公司也有负向影响。长期来看，我们认为公司业绩表现仍有望受益于AI终端的渗透率提升。 AI驱动消费电子升级，卡位核心散热环节。目前国际头部手机厂已发布Apple intelligence高强度、高精度的运算需求已带来较高的算力消耗，散热成为AI硬件升级的核心环节。目前公司已经具备热管、超薄均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组等相关产品的研发、生产能力以及系统性散热解决方案，并已实现在各类AI智能终端的应用，超薄VC均热板已通过产品及客户认证，部分散热方案已量产出货。因此，公司有望成为终端散热零部件核心供应商。此外，公司深度参与北美大客户“散热+电源+快充”方案，卡位优势明确，且在其供应链中地位不断上升，在AI硬件浪潮中有望明确受益。 份额成长叠加产业需求共振，今年Q4有望延续Q3亮眼表现。目前公司模切、冲压、CNC、Sofegoods等传统产品在客户端份额有望进一步提升，且关键客户终端产品与料号持续增加，传统业务有望实现高基数高增长。此外，今年Q4安卓产业链频发新机，以及明年Q1海外手机厂有望开启新产品备货，国内安卓与海外客户有望形成需求端共振，下游终端厂商集中备货有望带动公司全系列产品销量上升，今年Q4有望业绩延续Q3亮眼表现。 盈利预测与投资评级：基于行业2023年Q3为拉备货高基数，2024年Q3行业需求递延，我们将公司24-26年归母净利润为从27/32亿元下调至20/28亿元，基于公司在客户内份额不断提升，我们预计2026年归母净利润为37亿元，当前市值对应PE分别为33/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。

领益智造(002600) 投资要点： 事件： 24年前三季度实现营收314.85亿，同比+27.75%；实现归母净利14.05亿元，同比-24.85%；其中Q3实现营收123.65亿，同比+32.14%；归母净利7.13亿元，同比+14.68%，超预期！ 单季度营收破百亿，汇兑/减值影响下利润强势向上 24Q3公司单季度营收首次突破100亿，达到124亿，显示了公司强大的客户开拓能力和产品料号拓展能力。随着国内外大客户的新产品、新料号拓展和整体需求量的提升，公司营收快速增长。从利润看，公司24Q3毛利率相比23Q3下滑，我们认为主要系公司模组等产品线快速增长，结构性变化导致毛利率降低。同时从Q3看，汇率变动和资产减值对公司季度业绩影响较大，利息以外的财务费用24Q3相比23Q3增长约0.83亿元，同时由于收入美元结算为主导致收入层面汇率对公司也有负向影响。减值方面，公司24Q3相比23Q3多计提1.6亿。考虑以上因素，我们认为公司Q3利润依然能同比增长15%逆转此前下滑趋势，实属难得。 AI带来智能终端黄金时代，公司散热/电池/充电等率先升级 我们看好端侧AI带来苹果硬件销量进入高增阶段，同时硬件ASP也将提升。适配AI负载带来整机设计将往高功率/高集成/高热量方向发展，直接带来散热和续航等成为制约环节。VC均热板等新散热方案/高密度电池/高功率充放电技术有望成为硬件适配AI负载的第一波受益环节。领益智造在散热、电池、充电等环节均有布局，有望充分受益于客户端的相关方案创新。 消费电子创新方向均有所卡位，公司不会错过成长机遇 领益智造作为具备结构件/功能件/模组和组装能力的精密智造平台型企业，在AI终端/折叠机/XR等消费电子创新方向均有重要零部件布局，并且进一步聚焦核心能力基础上的延展，兼具行业β和工艺料号拓展等α。 盈利预测与投资建议 我们维持前次预测，预计公司2024-2026年营收收入为405/491/587亿元，归母净利润为20.31/28.68/37.54亿元，P/E倍数分别为32/22/17×。维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境变化及行业波动的风险，行业竞争加剧的风险，大客户依赖风险

领益智造(002600) 事件：10月30日，领益智造发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业总收入314.65亿元，同比+27.75%；实现归母净利润14.05亿元，同比-24.85%；扣非归母净利润为11.87亿元，同比-29.54%。其中，单Q3实现营业收入123.65亿元，同比+32.14%，环比+32.66%；归母净利润为7.13亿元，同比+14.68%，环比+208.13%；扣非归母净利润为6.13亿元，同比+0.24%，环比+175.65%。 24Q3收入创历史新高，利润拐点明确。2024年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP持续提升，2024前三季度实现营业总收入314.65亿元，同比+27.75%，业绩规模稳健增长，其中Q3实现收入123.65亿元，创历史新高，归母净利环比大幅增长208.13%，拐点明确。此外，公司在持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，3Q24公司综合毛利率17.21%，QOQ+2.19pct。 散热+电池+快充共振，打造AI终端硬件制造平台。公司积极布局AI终端硬件领域，分业务来看，24H1，公司AI终端及通讯类业务实现收入176.40亿元，同比增长29.80%，毛利率16.53%。其中，手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件营收与毛利齐头并进；24H1，公司汽车业务实现收入10.18亿元，同比增长42.90%。24H1，光伏储能业务实现收入3.99亿元，同比下降56.35%，主要受客户订单阶段性下降等因素影响。AI终端能耗提升，散热成刚需。公司散热产品覆盖全产业链，包括超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及VC热管等。公司的各类超薄VC均热板如铜、不锈钢、纯钛等及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。 苹果COO访华，供应链价值凸显。据界面新闻报道，7月25日，苹果公司首席运营官Jeff访华，考察核心供应商之一：领益智造。领益作为苹果核心供应商之一，为苹果提供几千种模组件和零部件，涉及Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods以及Apple Vision Pro等产品。公司积极打造AI终端硬件制造平台，与苹果合作自研，供应链地位持续提升。截至24H1，公司累计获得各项专利1,908项，其中发明专利292项、实用新型专利1,562项、外观专利54项，研发人员6,090人。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为20.03/32.34/41.47亿元，对应现价PE为32/20/15倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局AI终端+新能源领域，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。