完美世界(002624)公司资料

完美世界(002624) 【投资要点】 公司发布2023年报。2023年公司实现营收77.9亿元（yoy+1.6%）；实现归母净利润4.9亿元（yoy-64.31%）；实现扣非归母净利润2.1亿元（yoy-69.6%）。此外，公司发布2023年度利润分配预案，拟向全体股东按10股派发现金股利4.6元，共计8.73亿元。 受产品周期影响，游戏业务短期承压。2023年公司游戏业务实现营业收入66.7亿元（yoy-7.9%），实现归母扣非净利润4.56亿元（yoy-57.7%），主系报告期内公司推出新游戏较少，报告期内在营游戏受生命周期影响流水自然回落；影视业务实现营收10.3亿元（yoy+222.46%），实现归母扣非净亏损约8200万元，较去年收窄，亏损主要来自应收款项所产生的信用减值损失，报告期内公司《星落凝成糖》《云襄传》等精品电视剧相继播出，表现出色。2023年公司毛利率为59.7%，主系较低毛利率的影视业务收入占比提升。 2024年储备产品丰富，《女神异闻录：夜幕魅影》表现亮眼。报告期内，公司旗下多款产品研发稳步推进。储备产品中，《一拳超人：世界》已于2024年2月在海外多个国家及地区公测；《乖离型百万亚瑟王：环》于近日完成港澳台地区付费测试，反馈良好；《诛仙2》《淡墨水云乡》等产品近期将开启新一轮测试。2024年4月12日公司推出重点产品《女神异闻录：夜幕魅影》，预下载阶段即登顶APP Store免费榜，公测次日游戏畅销榜排名第8，游戏于4月18日在港澳台地区与韩国正式上线。随公司产品周期逐步释放，业绩有望迎来改善。 积极探索前沿科技，AI加持管线升级。公司逐步落地开发工具、生产管线的AI化，已将AI技术应用于美术、程序、策划等多个核心环节。同时，公司根据不同类型的项目需求，开发了D+、剧情生成等AI开发工具，协助团队搭建AI驱动的游戏生产管线。报告期内，公司基于AI领域加入微软实验室，参与Azure Open AI加速计划；2024年2月，公司自研完美世界智能角色对话算法完成备案；2024年3月，英伟达AI大会上公布，公司《诛仙世界》正式接入英伟达Audio2Face技术，双方未来将在AI领域持续保持交流合作。 【投资建议】 公司短期因产品周期业绩稍有承压，随产品周期释放有望收获业绩增量。基于业绩、游戏上线时间与游戏流水等预期，我们下调2024-25年盈利预测并新增2026年盈利预测。我们预计2024-26年公司分别实现营收89.39/97.06/106.45亿元，实现归母净利润9.75/11.13/12.31亿元，EPS分别为0.50/0.57/0.63元/每股，对应PE20/17/16倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新游戏上线时间或流水表现不及预期 政策监管趋严

完美世界(002624) 投资要点： 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收77.91亿元，同比增长1.57%；归母净利润4.91亿元，同比减少64.31%，整体落在业绩预告中枢位置。单Q4而言，实现营收15.95亿元，同比和环比分别减少18.57%和8.09%；归母净利润-1.23亿元，同比亏损扩大0.58亿元。 老游生命周期衰退、新游尚在研发，23年业绩承压。1）游戏业务，2023年贡献收入66.69亿元，同比减少7.91%；归母净利润4.90亿元，同比减少69.21%；扣非归母净利润4.56亿元，同比减少57.74%，主要受老游流水下降，新游尚在研发、推出较少影响。2）影视业务，2023年贡献收入10.34亿元，同比上升222.46%；归母净利润0.93亿元，同比增长39%；扣非归母净利润亏损8200万元，较上年亏损收窄，其损失主要来自应收款项产生的信用减值损失。此外，2023年公司计提各类资产减值损失1.09亿元；非经常性损益盈利2.81亿元，主要由环球片单公允价值变动收益、被投资企业经营情况变动带来的公允价值变动损失及处置损失、政府补助等构成。截至2023年末，公司合同负债规模15.02亿元，同比减少3.15亿元，主要系游戏业务递延收入减少及影视剧预收款随销售结转所致。 24年多款新品计划上线，有望为业绩贡献增量。4月12日，《女神异闻录：夜幕魅影》在国内公测，公测次日位列iOS游戏畅销榜第8名，预计首月流水表现优异，后续将上线港澳台和韩国；2月，《一拳超人：世界》在东南亚和欧美等多个国家和地区同步开启PC及移动端全平台公测，上线首日超过100个国家和地区登顶游戏免费榜；《乖离性百万亚瑟王：环》已完成港澳台地区付费测试，玩家反馈良好；《诛仙2》、《淡墨水云乡》、《代号野蛮人》等也将于近期开启新一轮测试。24年公司新品周期密集，有望带动公司业绩改善。 投资建议：24年为公司产品周期大年，预计随着新品贡献流水，后续业绩有望迎来增长。此外，公司已将AI技术应用于研发生产管线，并将游戏引擎内置的标准功能与大语言模型充分结合，有望提升研发效率、改善用户生态和游戏体验。预计公司2024年/2025年/2026营收分别为84.33亿元/90.10亿元/95.39亿元，归母净利润分别为8.48亿元/9.73亿元/10.39亿元，EPS分别为0.44元/0.50元/0.54元，对应PE为22.56倍/19.66倍/18.41倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；项目上线延迟；流水不及预期。

完美世界(002624) 2023年公司营业收入77.91亿元，同比增加1.57%，归母净利润4.91亿元，同比减少64.31%，扣非后归母净利润2.10亿元，同比减少69.56%。公司拟每10股派发现金股利人民币4.6元，预计共派发8.73亿元。 投资要点： 产品周期拖累游戏业务，即将进入新品周期。受研发周期影响，2023年公司推出的新游戏较少，在运营游戏虽然通过内容更新、精细营销等方式实现长线运营，但产品生命周期因素下流水依然同比回落，对公司的业绩贡献下降，导致公司的游戏业务收入同比下降7.91%至66.69亿元，毛利率同比下滑4.28pct至66.47%，归母净利润4.90亿元，同比下降69.21%。拆分来看，公司PC游戏营业收入22.12亿元，同比增加16.24%，毛利率下滑3.53pct至66.42%；移动游戏营业收入40.86亿元，同比减少19.25%，毛利率下滑3.94pct至69.94%；主机游戏营业收入1.04亿元，同比增加310.24%，毛利率提升6.95pct至64.82%；游戏相关其他业务收入2.67亿元，同比增加5.31%，毛利率14.52%，同比基本持平。 公司创新品类游戏《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》（均为日本知名游戏或动漫IP）、《淡墨水云乡》以及公司旗下知名IP的端游《诛仙世界》、《完美新世界》等产品根据研发进度积极开展测试，其中《一拳超人：世界》于2024年2月在海外多个国家及地区公测，上线首日超过100个国家和地区登顶游戏免费榜；《乖离性百万亚瑟王：环》完成港澳台地区付费测试，反馈良好；《女神异闻录：夜幕魅影》已经于4月12日开启国内公测，公测次日位列iOS游戏畅销榜第8名，4月18日将在港澳台和韩国上线。《诛仙2》、《神魔大陆》、《代号新世界》、《代号YH》、《代号Z》、《灵笼》、《代号野蛮人》以及轻量化小游戏等多个产品也在研发中，《诛仙2》预计将于4月23日开启测试。2024年公司新产品有望进入释放周期，驱动公司游戏业务逐步回升。 AI深入游戏生产管线，游戏业务组织扁平化调整。公司探索AI、VR、AR、MR等前沿技术的应用，逐步落地开发工具和生产管线的AI化，将AI技术应用于包括美术、程序、策划、运营、安全、测试等在内的多个核心环节，涵盖智能NPC、智能游戏助手、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等多个方面。同时公司游戏业务调整组织架构，将原有的项目中心拆为独立工作室，直接向游戏业务负责人汇报，研发团队更加扁平化；技术、美术以及数据三大中台继续为游戏项目赋能，并由发行中心提供项目支持。 影视业务大幅回升，储备产品数量众多。《星落凝成糖》、《心想事 第1页/共5页 成》、《云襄传》、《温暖的甜蜜的》、《护心》、《追光的日子》、《特工任务》、《欢迎来到麦乐村》在2023年相继播出，公司影视业务实现收入10.34亿元，同比增加222.46%，毛利率15.44%，同比下滑2.81pct，归母净利润9300万元，同比提升39%，扣非后归母净利润约-8200万元，亏损同比收窄。储备产品有《许你岁月静好》、《只此江湖梦》、《赤热》、《幸福草》、《好运家》、《千里桃花一世开》、《夜色正浓》、《有你的时光里》、《嘘，国王在冬眠》以及部分短剧项目正在制作、发行和排播过程中。 投资收益与递延所得税费用对利润端亦形成拖累。2023年公司投资收益为-1.47亿元，上年同期为盈利1.77亿元，其中处置长期股权投资产生的投资收益为-7479万元，上年同期为盈利4.32亿元；此外2023年产生递延所得税费用2.48亿元，上年同期为-981万元。投资收益的大幅减少和所得税费用的大幅增加也对公司利润端的增长构成压力。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年EPS为0.49元、0.61元和0.72元，按照4月16日收盘价9.86元，对应PE为20.30倍、16.22倍、13.76倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业监管风险；游戏产品市场表现和上线进度不及预期；资产减值风险

完美世界(002624) 事件： 公司发布2023年年报。 点评： 短期业绩承压，影视业务快速增长，发布分红预案 2023年，公司实现营业收入77.91亿元，同比增长1.57%，实现归母净利润4.91亿元，较去年同期下降64.31%，扣非归母净利润实现2.10亿元，同比下降69.56%，非经主要来自环球片单公允价值变动收益。其中，游戏业务实现营收66.69亿元，同比下降7.91%，实现归母净利润4.90亿元，同比下降69.21%，主要受产品研发周期影响，2023年公司新游上线数量较少，在营游戏受自然生命周期影响流水较22年回落，业绩贡献同比下降；影视业务实现营收10.34亿元，同比增长222.46%，归母净利润为9300万元，同比上升39%，扣非后归母净亏损8200万元，较上年同期有所收窄，主要为应收款项的信用减值损失。此外，公司发布利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利4.6元（含税），现金分红金额合计8.73亿元。 在营产品坚持精细化长线运营，新产品周期稳步推进 存量产品方面，公司长线运营《诛仙》《完美世界》《梦幻新诛仙》《幻塔》等产品。新品方面，2024年公司陆续上线《一拳超人：世界》、《女神异闻录：夜幕魅影》，有望开启产品新周期。储备产品方面，手游《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》以及端游产品《诛仙世界》《完美新世界（PerfectNew World）》积极开展测试，《诛仙2》《神魔大陆》《代号新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》《代号野蛮人》以及轻量化小游戏等多款产品也在研发中。 布局AI前沿科技，持续赋能游戏主业 公司践行“技术驱动”的核心理念，逐步落地开发工具与生产管线的AI化。现阶段，公司已将AI技术应用于研发管线中的多个核心环节及应用场景，面向不同类型的游戏项目需要，开发多个AI工具。2024年2月，公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，该模型将结合游戏自有数据进行训练，针对游戏对话场景提升产出效率，优化用户体验。2024年3月，英伟达GTC大会上，公司产品《诛仙世界》宣布正式接入英伟达Audio2Face技术，后续也将在AI在多领域、多场景的落地上进行密切合作，实现AI技术在游戏业务的持续赋能。 投资建议与盈利预测 公司围绕核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计2024-2026年公司归母净利润预测为9.84/12.96/14.61亿元，EPS为0.51/0.67/0.75元/股，对应PE为20/15/13x，维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。