中矿资源(002738)公司资料

中矿资源(002738) 业绩概要：2024年公司实现营业收入53.64亿元（－10.80%),归母净利润7.57亿元（－65.72%),扣非后归母净利润为6.03亿元（－71.71%),对应EPS为1.05元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（截至2025/04/24的股息率为1.73%).2025Q1公司实现营业收入15.36亿元（同比＋36.37%,环比－14.38%),实现归母净利润1.35亿元（同比－47.38%,环比－36.19%),扣非后归母净利润为4273万元（同比－81.28%,环比－77.17%). 锂价下跌影响基本计入，铯铷板块增长显著：2024年，公司整体营收同比下降主要系受到锂价下行拖累，锂电新能源原料开发与利用业务实现营收31.29亿元（－26.25%).锂价方面，由于受到锂盐供给投放增加较多及下游锂电行业需求增速相对收窄的影响，2024年碳酸锂现货均价同比下降65.0%至90,510万元／吨，截至2024年12月31日，碳酸锂现货均价为75,010万元／吨，较年初下降约22.6%.锂盐销量方面，得益于公司修建的津巴布韦Bikita矿山产能爬坡，公司实现锂盐销量42,649吨（＋145.01%),其中自有矿共实现锂盐销量39,477吨（＋164%),自有矿占比提升显著。同时锂辉石用量占比仍在提升，未来还有望依靠硫酸锂来进一步实现锂盐生产单位降本。锂盐价格的大幅下降对营收造成的影响固然不可避免，当前碳酸锂价格已处于较低分位，掌握上游资源和锂盐生产能力的一体化企业由于具备较强的成本优势，有望凭借卓越的竞争力对冲锂价下行影响，需持续关注公司自有矿产销量增长及降本进程。稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务实现营收13.95亿元（＋24.16%),其中，铯铷盐精细化工业务实现营收7.28亿元（同比增长约4.0%),实现销量844吨（－15.54%),营收增长主要由产品提价所驱动；甲酸铯业务实现营收6.67亿元（同比增长约58.8%),实现销量2320bbl(-21.27%),得益于客户需求偏刚性，产品提价抵消了销量下降的影响，使得整体营收实现大幅增长。 整体盈利性逐步筑底：2024年公司毛利率/净利率分别为32.75%/14.05%（-22.06pcts/-22.57pcts），毛利率下滑较多主要受锂矿及锂盐价格下行拖累。分行业来看，锂电新能源原料开发与利用业务毛利率同比大幅下降39.15pcts至18.62%，主要为锂价大幅下行影响；稀有轻金属（绝、物）资源开发与利用业务毛利率同比提升13.91pcts至78.29%，推测主要得益于产品均价提振所致。单季度来看，202501公司毛利率/净利率分别为22.28%/8.73%（环比-5.08pcts/-2.99pcts），盈利性环比下降主要由于2024Q4毛利率基数较高，推测原因为202404绝物板块盈利增长帮助优化产品结构，带动盈利性提升 矿端自给率稳步提升，资源整合持续推进：目前公司合计拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能。锂矿项目方面，公司计划于2025年完成加拿大Tanco100万吨/年选厂建设完成并供应锂辉石精矿粉，计划于2026年完成非洲3万吨/年采、选、治一体化布局。银矿项目方面，公司于2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年，已于2025年3月1日开工，治炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年，选矿、冶炼厂房建设计划于2025年5月上旬开工。稀有战略金属方面，公司于2024年8月收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动了投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为铭链33吨年、工业镍11吨/年、锌锐1.09万吨/年，目前项目进度符合预期。 投资建议：公司作为头部的锂盐及艳物盐生产商，通过收购和开采自有矿来提高资源自给率，实现产品单位降本，有望凭借一体化布局和降本控费能力对冲锂行业下行周期，同时铜矿、稀有战略金属回收等布局有望在中期贡献新的利润增长点，带来更高的业绩弹性。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为56.5/72.4/108.4亿元，同比增长5.3%/28.2%/49.8%，实现归母净利润分别为9.3/12.5/19.5亿元，同比增长23.1%/34.5%/55.7%，对应PE22X/17X/11X。维持“增持”评级。 风险提示：原料价格大幅波动、项目进程不及预期、终端需求不及预期等

中矿资源(002738) 业绩：24年公司实现营收53.64亿元，同比-10.8%，主要受锂价下行影响；25Q1实现营收15.36亿元，环比-14.38%，同比+36.37%，主要系铯铷盐业务大幅增长。利润端，24全年归母净利润7.57亿元，同比-65.72%；25Q1归母1.35亿元，环比-36.19%，其中Tsumeb冶炼厂造成净利润亏损1亿元。 锂盐产销倍增，铯铷盐定价权彰显 24年：量上，锂盐24年产量倍增。24年产销量分别为43732/42649吨，同比+138%/+145%；铯盐24年产量960吨，同比基本持平，甲酸铯销量2320bbl，同比-21%。价格方面，锂盐24年平均售价7.34万元/吨，同比下降70%；铯盐价格，24年平均售价86.26万元/吨，同比+22%，其中甲酸铯24平均价格28.75万元/bbl，同比+102%，公司在铯铷盐领域定价权较强。25Q1：量上，锂盐销量8964吨，同比+13%；铯盐销量265干吨，同比大幅增长78%。价格上，Q1碳酸锂现货均价7.58万元/吨（不含税6.71万元/吨），同比-1%。 多业务协同明显 锂业务：矿端，公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco矿，选矿产能418万吨/年。锂盐端，公司目前拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能（包括电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和电池级氟化锂），24年锂盐销量4.26万吨，其中自有矿实现锂盐销量3.95万吨，自给率已达93%。24年锂盐业务实现营收31亿元，占比58%，同比-13pct；实现毛利5.83亿元，占比33%，同比-41pct，毛利率58%→19%。 铯铷盐：作为全球铯铷盐龙头企业，公司依托加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山的资源优势，持续巩固在全球铯盐市场的主导地位。24年实现营收14亿元，同比+7%，占比26%；实现毛利11亿元，占比62%，同比+40pct，毛利率64%→78%，具体来看：铯铷盐加工营收占比14%，毛利率70%→80%；甲酸铯营收占比12%，毛利率55%→76%。尤其是，2025年一季度，该板块实现营业收入3.45亿元，同比增长94%；实现毛利2.31亿元，同比增长92%。其中，铯铷盐精细化工业务实现铯盐产品销量265干吨，同比增长78%。 冶炼业务：2025年一季度，公司纳米比亚Tsumeb冶炼厂铜冶炼业务造成净利润亏损1亿元，短期对业绩有一定影响，但公司已制定相关降本增效措施，并尽快通过释放锗业务产能形成新的利润增长点。往后看，Tsumeb子公司有望扭亏为盈。锂价历史底部区间，铯铷业务成盈利“压舱石” 公司24年毛利率33%，同比-22pct，主因锂价下行拖累，但铯铷业务毛利率提升至78%，同比+14pct，夯实公司业绩；25Q1实现毛利率22%，环比-5%。尤其铯铷业务实现毛利率67%，在锂价下行过程中，极大的保障了公司盈利能力。 投资建议：公司布局铯铷、锂、铜等领域，逐步落地多金属平台发展战略，尤其在锂价下行阶段，多品种布局有望夯实基本盘，有利于后期放大业绩弹性。并且在成本上，公司勘探和管理优势显著，有望持续降本。考虑到锂价下行，预计25-27年公司归母净利润6.42/10.63/18.40亿（25-26年前值为8.98/12.31亿），维持“增持”评级。 风险提示：锂价超预期下跌风险；项目建设不及预期风险；海外资产安全风险；汇率波动风险；测算具有主观性。

中矿资源(002738) 事件：公司发布2024年年报与2025年一季报。公司2024年实现营业收入53.64亿元，同比-10.80%；实现归属于上市公司股东净利润7.57亿元，同比-65.72%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润6.03亿元，同比-71.71%。公司2025年一季度实现营业收入15.36亿元，同比+36.37%；实现归属于上市公司股东净利润1.35亿元，同比-47.38%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润0.43亿元，同比-81.28%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利 5元（含税）。 锂价大幅下跌拖累公司业绩：随着Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目、Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目与江西中矿锂业投资修建的年产3.5万吨高纯锂盐项目的投产达产，公司2024年锂盐产量同比大幅增长137.75%至4.37万吨。2024年公司锂盐销量达到4.26万吨，同比增长145.01%；其中公司自有矿共实现锂盐销量3.95万吨，同比增长164%。公司自有锂矿自给率的提升，有效降低了锂盐的生产成本。但2024年国内电池级碳酸锂均价同比下跌65.70%至9.02万元/吨，国内电池级氢氧化锂同比下跌68.49%至8.86万元/吨，使公司锂电新能源原料开发与利用业务毛利率同比下降39.15个百分点至18.62%，拖累了公司整体业绩。在锂盐市场低迷的不利局面下，公司发挥铯铷盐业务的全球龙头优势，2024年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入13.95亿元，同比增长24.16%；实现毛利10.92亿元，同比增长50.98%，进一步巩固了公司在全球铯铷盐行业中的领先地位。 发挥固体矿产勘查专业优势，收购铜矿与冶炼产能，实现多金属业务战略布局：报告期内，公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，启动了投资建设Kitumba铜矿采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年。目前Kitumba铜矿采选冶一 体化项目已完成初步设计工作，采矿工程已于2025年3月开工，选矿、冶炼厂房建设计划于5月上旬开工。此外，报告期内公司还收购纳米比亚Tsumeb 项目98%股权，启动了投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33 吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。公司对赞比亚铜矿与纳米比亚铜冶炼厂的收购，使公司进入了铜资源与稀缺资源锗等新优质赛道，实现了多金属业务布局的战略目标，体现了公司在固体矿产勘查专业方面的优势，可帮助公司在新资源的并购过程中有效提高公司并购效率并降低并购成本，为公司矿权开发业务的可持续发展奠定了基础。后续公司有望继续发挥专业地勘找矿优势，在全球范围内继续获取优质矿产资源，成为国际化的多金属矿业集团公司。 投资建议：公司收购赞比亚铜矿与纳米比亚冶炼项目，有望成为公司新业绩增长点，且证明了公司矿产地勘专业的能力与优势，可低成本获取优质矿产资源，使公司有潜力成长为全球性的多金属矿业集团。预计公司2025-2027年归母净利润为8.23、13.20、21.21亿元，对应2025-2027年EPS为1.14、1.83、2.94元，对应2025-2027年PE为25、16、10x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）锂、铜、锗、铯铷等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）美联储降息不及预期的风险；4）海外地缘政治、政策变化的风险；5）美国加征关税超出预期的风险。

中矿资源(002738) 投资要点： 事件：公司发布2024年报和25年一季报。2024年公司实现营业收入53.6亿元，同比-10.8%；实现归母净利润7.6亿元，同比-65.7%；实现扣非归母净利润6.0亿元，同比-71.7%。单Q4看，Q4实现营业收入18.0亿元，同比+78.1%，环比+56.4%；实现归母净利润2.1亿元，同比+53.0%，环比+190.3%；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比+78.1%，环比扭亏为盈。2025Q1实现营收15.4亿元，同比+36.4%，环比-14.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比-47.4%，环比-36.2%。 锂盐：锂价大幅下跌，锂盐盈利下滑，量增本降，平稳穿越下行周期。1）量增：公司2024年锂盐销量4.3万吨，同比增长145%，其中自有矿实现销量3.9万吨，同比增长164%，锂盐销量增长受益于公司江西中矿锂业3.5万吨锂盐产能达产。2）本降：2024年锂盐单吨成本6.0万元/吨，同比-42%。锂盐成本大幅下降受益于锂矿自给率大幅提升、提升锂辉石精矿原料使用比例和建设光伏电站降低用电成本等。3）价跌：2024年锂盐销售均价7.3万元/吨，同比-70%，锂价大幅下跌主要受锂盐供过于求所致。4）单吨盈利下滑：2024年锂盐实现毛利5.8亿元，同比-76%，单吨毛利1.4万元/吨，同比-90%，毛利率19%，同比下滑39pct。 铯铷：量减价升下铯铷盈利实现高速增长，充分体现公司在铯铷产品强定价能力和高盈利能力。2024年公司铯铷板块实现营收14.0亿元，同比+24%，实现毛利10.9亿元，同比+51%，毛利率高达78%，同比提升14pct。其中，1）铯铷盐：2024年实现营收7.3亿元，同比+4.3%，实现毛利5.8亿元，同比+18.4%，毛利率79%，同比提升9pct，销量844吨，同比-15.5%，均价86.5万元/吨，同比+23.5%。2）甲酸铯：2024实现营收6.7亿元，同比+59.5%，实现毛利5.1亿元，同比+122%，毛利率76%，同比提升21pct，销量2320bbl，同比-21%，均价28.9万元/bbl，同比+102.6%。 铜锗项目稳步推进，打开新盈利增长曲线。1）铜：公司赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年，目前采矿工程已开工，选矿和冶炼厂房建设计划于5月上旬开工，预计2026年底建成投产。2）锗：公司收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动了投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。 盈利预测与评级：公司锂盐量增本降穿越下行周期，铯铷产品定价能力强，盈利有望实现稳定增长，铜锗项目打开新盈利增长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9/11.9/15.0亿元，EPS分别为1.23/1.64/2.07元/股，对应PE为23/18/14倍，维持“增持”评级。