视源股份(002841) 投资要点 营收与利润延续高增趋势。公司发布2026年三季报。前三季度实现营收252.52亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润24.77亿元，同比增长185.63%；Q3单季实现营收108.63亿元，同比增长44.41%；实现归母净利润9.56亿元，同比增长103.62%。 核心控制部件保持较快增长，教育业务延伸与海外品牌拓展持续推进。液晶显示板卡及家电控制器方面，公司持续加大市场开拓力度，推动业务规模增长。教育方面，希沃产品矩阵由“教”向“学”延伸，推出学生平板、批阅机等产品，进一步拓展潜在用户群体。海外自有品牌方面，公司持续加大品牌投入，完善渠道布局、丰富产品矩阵，推动海外市场拓展。 汽车电子项目逐步进入量产交付，机器人业务加快商业化落地。汽车电子方面，公司已推出车载智能座舱核心控制板、车灯控制器及车载功放音响控制器等产品，前期部分定点项目陆续进入量产交付阶段。机器人方面，商用清洁机器人持续拓展欧洲、日韩等海外市场，客户覆盖及订单规模稳步提升；智能柔性机械臂加快商用、教育等场景应用，并推出MAXHUB D3七轴仿人形双臂及具身操作算法平台，相关产品已在快递分拣等场景实现小批量落地。新业务有望逐步贡献收入增量。 主业增长与新业务拓展有望支撑后续业绩，维持“增持”评级。公司前三季度业绩持续释放，核心控制部件业务保持增长；海外自有品牌拓展，以及汽车电子、电力电子、机器人等业务的规模化推进，有望为公司打开新的成长空间。 风险提示：存储芯片等原材料价格及供应链波动的风险；下游需求及海外市场拓展不及预期的风险；汇率波动的风险；汽车电子、机器人等

视源股份(002841) 报告关键要素: 公司于2026年10月21日披露2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入252.52亿元，同比增长39.61%；归母净利润24.77亿元，同比增长185.63%；扣非归母净利润19.77亿元，同比增长189.37%。Q3单季度实现营业收入108.63亿元，同比增长44.41%；归母净利润9.56亿元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95亿元，同比增长148.97%。 投资要点: 2026年收入端单季度维持高速增长，智能控制部件成为核心增长引擎。从全年单季度营收来看，2026年Q1/Q2/Q3公司营业收入分别为62.03/81.86/108.63亿元，同比分别增长23.95%/47.22%/44.41%，维持高速增长趋势。结合半年报数据，我们认为公司实现收入放量是由三部分共同驱动： （1）夯实智能控制部件主业，巩固板卡与家电控制器优势，发力汽车及电力电子新赛道驱动增长。2026H1该板块收入88.80亿元、同比增长61.54%，其中液晶显示主控板卡45.99亿元（+49.15%）、家用电器控制器16.77亿元（+29.07%）、汽车电子9.09亿元（+371.48%），电力电子亦实现较快增长。板卡业务的增长兼具“量”“价”两重逻辑：一方面海外新兴市场TV需求与大尺寸化趋势支撑出货，另一方面存储芯片等原材料价格上行沿产业链向下游整机厂商传导，推高单板价值量与收入口径；汽车电子则受益于前期定点车厂项目陆续转入量产交付。我们预计公司2026Q3持续在细分业务深耕，延续上半年的增长趋势。 （2）MAXHUB出海打开企业服务增量空间。2026H1企业服务品牌业务收入17.14亿元、同比增长38.43%，其中MAXHUB出海实现收入4.38亿元、同比增长50.42%。公司多款产品已通过微软Teams Rooms认证，成功嵌入海外主流办公协作生态，并围绕海外办公协作场景推出适配当地需求的一揽子产品，持续建设本地化营销与服务团队、布局海外产能以提升交付灵活性，在2026Q3持续带动企业服务品牌业务增长及收入结构优化。 （3）教育业务由硬件向“AI+解决方案”迁移，增速保持平稳。根据迪显《2026H1全球IFPD整体市场研究报告》，希沃交互智能平板2026年上半年在国内教育市场出货份额提升至45.5%，持续保持行业领先地位。2026H1教育品牌业务收入18.35亿元、同比增长2.87%，增速平稳，业务结构正从硬件销售向教室AI基础设施改造升级。截至2026年6月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，覆盖超7,000所学校、超3万间教室，希沃AI备课激活用户数超150万，为后续“算力-终端-应用”一体化解决方案的规模化变现奠定基础。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为334.38/394.05/457.32亿元，同比增速分别为37.30%/17.85%/16.05%，归母净利润分别为28.31/31.29/33.33亿元，同比增速分别为179.36%/10.52%/6.52%，对应EPS为4.05/4.48/4.77元，对应10月22日收盘价的PE为10.84X/9.81X/9.21X。维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期。

视源股份(002841) 投资要点 公司发布2026年中报。26H1营收143.89亿元，同比+36.20%；归母净利润15.21亿元， 同比+282.44%；扣非归母净利润9.82亿元，同比+246.34%。 板卡类业务较快增长，教育、商显保持国内领先地位。公司液晶电视主控板卡受出货量增 长及存储涨价推动公司提价的双重拉动，26H1实现营收46亿元，同比增长49.15%；家电控 制器持续拓展客户并进入批量交付阶段，26H1实现营收16.8亿元，同比增长29.07%。教育 领域，希沃交互智能平板26H1国内份额达45.5%，保持行业领先，希沃教学终端、希沃录播 等品类持续放量。商显领域，MAXHUB行业解决方案结合渠道布局优化已取得积极成效，海外 市场依托微软Teams认证终端优势及营销网络的持续深化，上半年实现快速增长。 新业务快速放量。26H1汽车电子业务实现营收9.1亿元，同比增长371.48%，主要得益于 智能座舱核心控制板的规模化交付放量。此外，车载功放已在多品牌车型完成定点，随着后 续定点车型陆续量产、叠加车灯控制器等新品持续推出，公司汽车电子业务有望从单一产品 向多产品矩阵拓展，打开新的增长空间。电力电子聚焦户用储能逆变器与UPS，上半年受益 于海外新兴市场需求旺盛，实现较快增长；未来随着公司向企业级机房等更高功率场景延伸， 成长空间有望进一步打开。 盈利预测及估值。我们认为，公司板卡和智能终端两大主业保持稳健增长，从上半年来看教育和商显业务均有明显回暖。汽车电子、电力电子等新业务已开始放量，有望成为公司增长“第三极”。此外，存储涨价对公司利润端的正向拉动有望在一段时间内持续。我们调整2026-2028年营业收入为304.6/361.7/418.7亿元（前值为298/361.7/436.5亿元），调整2026-2028年归母净利润为26.9/27.9/28.6亿元（前值为13.2/17/21.7亿元），维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、AI产品研发及推广不及预期、原材料成本波动等风险。

视源股份(002841) 核心观点 1H26归母净利润同比增长282%。公司发布2026年半年报，1H26营收143.89亿元（YoY+36.20%），归母净利润15.21亿元（YoY+282.44%），扣非归母净利润9.82亿元（YoY+246.34%），毛利率23.71%（YoY+3.19pct）。2Q26营收81.86亿元（YoY+47.22%，QoQ+31.96%），归母净利润12.74亿元（YoY+440.45%，QoQ+415.99%），扣非归母净利润7.92亿元（YoY+341.60%，QoQ+316.09%）。1H26公司公允价值变动收益5.13亿元。 智能控制部件业务高速增长，汽车电子、电力电子贡献新增量。1H26公司液晶显示主控板卡业务受益于市场拓展及存储芯片等原材料价格变动影响，实现收入45.99亿元（YoY+49.15%），家用电器控制器业务随着客户持续拓展及项目逐渐进入批量交付阶段实现收入16.77亿元（YoY+29.07%），汽车电子业务收入9.09亿元（YoY+371.48%）。汽车电子领域，公司持续推出车载智能座舱核心控制板、车灯控制器、车载功放音响控制器等产品，随着新增客户和定点逐步量产交付，业务规模快速提升。电力电子业务聚焦户用储能逆变器、UPS不间断电源等产品，受海外市场需求增长及重点客户项目带动，收入亦实现较快增长。 1H26教育品牌业务同比增长3%，企业服务业务收入同比增长38%。1H26公司教育品牌业务收入18.35亿元（YoY+2.87%），公司持续推动教育品牌业务向AI赋能软硬件综合解决方案升级，希沃教学终端、希沃录播、希沃教育AI产品等多品类策略持续发挥作用。1H26企业服务品牌业务收入17.14亿元（YoY+38.43%），其中MAXHUB出海收入4.38亿元（YoY+50.42%），公司依托微软Teams Rooms认证产品、海外营销网络及本地化运营能力，持续拓展海外会议协作和教育场景。 SPES TECH品牌加快推进工业控制及边缘计算业务。在工业智能化场景公司以SPES TECH为品牌加快推进工业控制及边缘计算业务，面向高端制造领域提供工控整机、板卡，面向机器人领域提供定制化核心计算板卡，实现机器人的运动控制及本地运算。随着客户持续导入和项目落地，实现快速增长。 投资建议：公司持续拓展全球市场，供应链管理优化，费用精细化管控带动盈利能力提升，上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润同比增长128.4%/10.0%/10.3%至23.14/25.46/28.08亿元（前值：2026-2028年为11.33/13.16/15.43亿元），对应2026-2028年PE分别为14.1/12.9/11.7倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。

王洋:男,1983年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中欧国际工商学院EMBA。现任公司董事、董事长。2007年加入公司,先后担任TV主板业务软件工程师、产品经理、副总经理、总经理。2017年11月至2019年3月,任整机设计与供应链服务集团总裁。2019年4月至2019年11月,任公司首席海外营销官,2019年11月起任公司董事至今,自2020年3月起至2023年4月任公司总经理,自2021年1月起至2023年4月任公司副董事长,自2023年4月起任公司董事长至今。

周开琪:男,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,清华大学EMBA。现任公司董事、副董事长、总经理。2005年12月加入公司,自2011年12月起至2023年4月任公司副总经理,2022年10月起任公司董事至今,2023年4月起任公司副董事长、总经理至今。

黄正聪:男,1967年出生,拥有香港永久性居民身份,同时持有加拿大护照,清华五道口金融EMBA,现任公司董事。曾任职于香港长城电子有限公司、TCL多媒体科技控股有限公司和JWCapitalManagementLtd。2010年12月加入公司,2011年12月至2017年12月任公司董事长,自2011年12月起任公司董事至今。

王毅然:男,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中欧国际工商学院EMBA,现任公司董事。2005年12月加入公司,先后担任公司工程师、技术经理、销售经理、销售总监、总经理、董事。2011年12月至2017年3月,任公司总经理,自2011年12月起任公司董事至今,2018年11月至2019年4月任公司副董事长,自2019年4月至2023年4月任公司董事长。

于伟:女,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,厦门大学EMBA,现任公司董事。2005年12月加入公司,先后担任公司工程师、技术经理、研发总经理、董事,自2011年12月起任公司董事至今。

杨铭:男,1986年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,现任公司董事、CTO。2009年和2014年分别获得中山大学计算机科学系本科和博士学位。2015年3月加入公司,历任公司高级研究员、资深研究员、中央研究院副院长、院长。研究方向为计算机视觉与图形学,相关成果发表在TVCG、TMM、CAD、CVPR、ECCV、MICCAI、ACMMM等国际顶级学术期刊及会议,系十余项国内外发明专利第一发明人。自2017年12月起至2021年1月任公司副总经理,自2021年1月起任公司董事至今,自2017年12月起至今任公司CTO,在任期间获评2019年度广州市黄埔区科技之星。

费威:男,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾先后担任安信证券股份有限公司投资银行部副总裁,中信证券股份有限公司投资银行部高级副总裁、保荐代表人。2021年9月加入公司,自2022年5月起任公司董事会秘书至今。

朱义坤:男,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,现任暨南大学一国两制与基本法研究院执行院长,法学院/知识产权学院教授、博士生导师。曾任佛山佛塑科技集团股份有限公司、深圳浩宁达仪器仪表股份有限公司、广东江门甘化集团股份有限公司、广东惠伦晶体科技股份有限公司、广东鸿图科技股份有限公司独立董事,现兼任广东省建筑工程集团股份有限公司独立董事、广州海格通信集团股份有限公司独立董事、广州白云国际物流有限公司独立董事。

刘运国:男,1966年出生,研究生学历,博士学位,现任中山大学管理学院会计学教授、博士生导师。入选财政部会计名家培养工程,财政部特支计划,财政部会计领军人才,曾任摩登大道时尚集团股份有限公司、深圳香江控股股份有限公司等上市公司独立董事,现兼任广州海格通信集团股份有限公司独立董事、广东众生药业股份有限公司独立董事等。

黄继武:男,1962年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,现任深圳北理莫斯科大学首席教授。曾任桂林电子工业学院电子工程系助教、讲师,汕头大学工学院讲师、副教授、教授,中山大学信息科技学院教授、副院长、院长,深圳大学电子与信息工程学院特聘教授。