中宠股份(002891) 事件描述 公司披露2026中报。26H1，公司实现收入32.81亿元/同比+34.88%，归母净利润1.27亿元/同比-37.63%，扣非归母净利润1.24亿元/同比-37.71%；其中26Q2实现营业收入17.47亿元/同比+31.28%，归母净利润0.54亿元/同比-52.15%，扣非归母净利润0.58亿元/同比-47.86%。 事件点评 营收高增，全品类、境内外均实现放量。分产品来看，上半年，宠物零食/主粮/用品收入分别为20.55/9.98/2.28亿元，同比分别+34.37%/27.33%/91.06%；分区域来看，境内/境外收入分别为11.42/21.38亿元，同比分别+33.23%/+35.78%，其中美国Jerky公司收入5.08亿元。 盈利下滑，系原材料成本上涨、品牌宣传增加、汇率波动所致。26H1公司销售净利率4.16%/同比-5.0pct，毛利率25.88%/同比-5.5pct，主要是原材料成本上升所致。分产品来看，零食毛利率23.64%/同比-6.99pct，主粮毛利率34.68%/同比-1.95pct，宠物用品毛利率7.50%/同比+1.09pct。分区域来看，境外毛利率19.37%/同比-8.58pct，境内毛利率38.06%/同比+0.38pct。费用端，26H1销售费用4.35亿元/同比+46.34%，销售费用率13.26%，同比+1.04pct；财务费用率0.97%，同比+0.87pct，其中汇兑损失0.27亿元/同比增加0.36亿元。 加强自有品牌建设，推出多款重磅新品。"Wanpy顽皮"通过精准的渠道策略与产品优化实现持续升级，2026年联合SGS发布涵盖171项指标的《顽皮品牌宠物食品国际化质量标准》，实现从"遵循标准"到"定义标准"的跨越；"TOPTREES领先"专注主粮领域，其烘焙粮呈现较快增长态势，2026年智能烘焙粮工厂投产并推出"免疫双屏障"系列新品；"新西兰ZEAL真致"定位高端市场，依托新西兰优质天然原料打造0号罐、风干粮等明 星产品。 公司通过了2026年半年度利润分派预案。以公司现有总股本321,897,746股剔除公司股份回购专户持有的股份数量123,100股后的321,774,646股为基数，向全体股东每10股派发现金人民币0.70元（含税），预计派发现金人民币22,524,225.22元（含税）。占归母净利润的比例为17.78%。 投资建议 公司坚持自有品牌与OEM/ODM业务双轨并行，并形成全球化产能布局，看好公司两大类业务协同发展。预计公司2026-2028年净利润分别为 3.14\4.40\5.91亿元，对应EPS为0.98\1.37\1.84元，8月31日股价28.18元，对应公司2026年PE为28.9倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；汇率波动风险；自有品牌增长不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；全球贸易摩擦加剧的风险。

中宠股份(002891) 多因素影响26H1利润 2026年上半年，公司实现营业收入32.81亿元，同比增加34.88%；实现归母净利润1.27亿元，同比减少37.63%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比减少37.71%。多因素影响26H1公司利润实现。一是销售规模增加及原材料成本增加推升营业成本；二是销售费用攀升，源于境内外自主品牌宣传投入增加；三是研发费用持续加码，公司推动功能性食品与营养配方创新；四是财务费用大幅增加，受美元汇率波动引发汇兑损失影响。 经营战略推动收入较快增长 公司产品品牌和全球战略持续推进，支撑公司业务收入较快增长。26H1公司宠物食品及用品实现收入30.8亿元，同比增长31.85%。其中宠物零食收入增长34.37%，宠物主粮收入增长27.33%；境内收入增长33.23%,境外收入增长35.78%。产品品类方面，中宠股份以宠物零食为收入核心，形成“零食为引擎、主粮为支撑”的双轮驱动模式，覆盖犬用与猫用主粮、湿粮、零食及保健品全品类，涵盖鸡肉、鸭肉、牛肉等不同肉类口味的丰富产品。品牌方面，中宠股份携WANPY顽皮？、Toptrees领先？、新西兰ZEAL真致？三大品牌亮相第28届亚宠展，分别荣获“年度畅销食品品牌”“年度最受欢迎食品品牌”及“年度畅销进口食品品牌”大奖，品牌影响力显著提升。全球化方面，公司依托WANPY顽皮？、TOPTREES领先？、新西兰ZEAL真致？等自主品牌构建全球布局，产品销往全球五大洲77个国家，国内抢占中高端市场，海外积极参与国际顶级展会，深化与海外合作方合作，持续拓展全球销售网络，推动品牌国际化。 投资建议 中宠股份是国内领先宠物食品企业。自主品牌和全球战略推进，望持续驱动业绩较快增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.0亿元、4.1亿元、5.6亿元，EPS分别为0.94元、1.26元、1.74元，维持“买入”评级。 风险提示 消费不及预期、食品安全、汇率波动、关税政策等风险。

中宠股份(002891) 主粮及零食快速扩张，品牌化与全球供应链持续强化，维持“买入”评级中宠股份发布2026年中报，2026年营收32.81亿元，同比+34.88%，归母净利润1.27亿元，同比-37.63%。2026年Q2营收17.47亿元，同比+31.28%，归母净利润0.54亿元，同比-52.15%。分红方面，公司2026年半年度利润分配预案为每10股派现0.70元（含税），对应拟派现金2252.42万元（含税），本次分配不送红股、不以资本公积转增股本。我们基于公司海外业务毛利率承压及汇兑损失增加，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.26/4.62/5.47（2026-2028年原预测分别为4.57/5.72/6.90）亿元，对应EPS分别为1.01/1.43/1.70元，当前股价对应2026-2028年PE为28.5/20.1/16.9倍。公司境内自有品牌放量，业绩持续兑现，维持“买入”评级。 主粮零食双高增，境内盈利改善，海外毛利率承压 分产品看，2026H1宠物主粮营收9.98亿元，同比+27.33%；宠物零食营收20.55亿元，同比+34.37%。毛利率方面，主粮毛利率34.68%，同比-1.95pct，零食毛利率23.64%，同比-6.99pct。分结构看，主粮占营收比重为30.41%，同比-1.80pct。分渠道看，2026H1境内收入11.42亿元，同比+33.23%，毛利率38.06%，同比+0.38pct；境外收入21.38亿元，同比+35.78%，毛利率19.37%，同比-8.58pct。品牌矩阵方面，WANPY顽皮：自1998年以来，顽皮品牌凭借出口第一、世界品质、上市公司、行业龙头四大王牌，为顾客提供具有进口品质与国产价格的出口标准粮。Toptrees领先：2026年4月，智能烘焙粮工厂正式投产，该工厂按照人类食品级标准建设，集研发、生产、品控与仓储于一体。新西兰ZEAL真致：定位高端进口品牌，目前已获新西兰国家级品质认证FernMark银蕨证书、新西兰官方背书RMP认证，并列入新西兰食品安全局【NZFSA】风险管理计划。 研发加码、产能全球化、管理数智化，三重能力构筑壁垒 2026H1公司研发投入5978.01万元，同比+28.17%。公司已形成覆盖中国、美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨的全球产能布局，公司已迈入以SAP系统为核心的数智化管理阶段，实现全球工厂数据共享、生产过程智能管理、供应链资源精准调度、产品全过程追溯。 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

中宠股份(002891) 2026年8月24日，公司披露2026年中报，26H1实现营收32.81亿元，同比+34.88%；归母净利润1.27亿元，同比-37.63%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-37.71%。其中，26Q2实现营收17.47亿元，同比+31.28%；归母净利润0.54亿元，同比-52.15%；扣非归母净利润0.58亿元，同比-47.86%。 经营分析 内/外销收入高增长。1）分区域看，外销/内销收入分别为21.4/11.4亿元，同比+35.8%/+33.2%，国内自主品牌加速建设，推动新品迭代，海外客户拓展顺利，内外销收入均实现高增长。其中美国Jerky公司26H1收入5.1亿元，净利润2169万元，净利率4.3%，相较于2025年全年净利率有所下降。2）分品类，零食/主粮收入分别为20.6/10.0亿元，同比+34.4%/+27.3%，零食增速快于主粮。 受汇率、原材料价格上涨等影响，海外业务毛利率阶段性承压。26H1公司毛利率为25.9%，同比-5.5pct。分区域看，外销/内销毛利率分别为19.4%/38.1%，同比-8.6/+0.4pct，受汇率、原材料价格上涨等影响，外销业务毛利率阶段性承压。 品牌费用投入加大，综合影响下，净利率承压。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.3%/4.4%/1.8%/1.0%，同比+1.0/-1.7/-0.1/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26H1公司归母净利率为3.9pct，同比-4.5pct。 下半年盈利压力有望边际缓解，中长期成长路径清晰。海外市场，公司凭借多年积累的客户资源与供应链能力，核心市场份额稳步提升，美国本土产能持续爬坡落地，收入增长确定性强。国内市场，公司品牌势能逐步显现，功能粮新品增长势头良好。利润端，随下半年汇兑与价格压力边际缓解，预计盈利能力有望边际向好。 盈利预测、估值与评级 预计公司26-28年归母净利润分别为3.14/4.24/5.91亿元，同比-14%/+35%/+39%，当前股价对应PE分别为30/22/16X，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

郝忠礼先生,中国国籍,无境外永久居留权,1962年10月出生,本科学历,中共党员,中宠股份创始人,中国礼仪休闲用品工业协会宠物产业分会会长,中国出入境检验检疫协会副会长、中国出入境检验检疫协会宠物产业工作委员会副会长,中国畜牧业协会宠物产业分会副会长,中国小动物保护协会副会长,中国食品土畜进出口商会宠物行业分会执行理事长,中国罐头工业协会副理事长,apa亚宠会终身荣誉会长,连续多年烟台市杰出企业家,2023-2024中国宠物行业年度影响力人物,山东省食品产业高质量发展表现突出个人。1983年1月至1985年10月,任吉林省四平市第一高级中学教师;1985年11月至1992年5月,任烟台对外经济技术交流中心副主任;1992年6月至1993年10月,任烟台对外经济技术贸易公司职员;1993年12月至1998年9月,任烟台国际航空客货代理总公司副总经理;1998年9月至2016年4月,任烟台中礼工贸有限公司执行董事、经理;1999年7月至2011年7月,任烟台爱思克食品有限公司(现“烟台好氏宠物食品科技有限公司”)董事长、经理;2011年7月至今,任烟台好氏宠物食品科技有限公司执行董事、总经理;2001年12月至2016年2月,任烟台中幸生物科技有限公司执行董事、经理;2016年2月至今,任烟台中幸生物科技有限公司执行董事;2002年3月至2014年11月,任烟台中宠食品有限公司(现“中宠股份”)董事长、总经理;2008年1月至2011年12月,任烟台爱丽思中宠食品有限公司副董事长、经理;2011年12月至今,任烟台爱丽思中宠食品有限公司执行董事、总经理;2011年3月至今,任烟台顽皮宠物用品销售有限公司董事长;2012年6月至今,任烟台中卫宠物食品有限公司副董事长;2012年10月至2025年12月,任烟台顽皮国际贸易有限公司执行董事、总经理;2012年11月至2021年12月,任上海中宠食品科技有限公司(现“上海中宠真致宠物食品有限公司”)执行董事;2014年1月至今,任美国Jerky公司执行董事、经理;2014年3月至今,任美国好氏执行董事、经理;2017年9月至2022年3月,任烟台中宠德益宠物食品销售有限公司执行董事;2018年4月至2021年11月,任安徽省中宠颂智科技有限公司董事长;2018年5月至2025年9月,任北京中宠好氏宠物食品有限公司董事长;2025年9月至今,任北京中宠好氏宠物食品有限公司经理、董事;2018年6月至2021年12月,任南京云吸猫智能科技有限公司董事长;2020年8月至今,任上海中宠品牌管理有限公司董事长;2020年10月至今,任杭州中宠华元宠物科技有限公司董事长;2020年12月至2024年10月,任山东顽宠电子商务有限公司董事长;2020年12月至2022年9月,任上海中宠网络科技有限公司董事长;2018年11月至今,任NPTC董事;2018年8月至2021年6月,任南京极宠家智能科技有限公司副董事长;2021年7月至今,任重庆乐檬科技有限责任公司董事长;2021年7月至今,任上海好氏宠物食品有限公司董事长;2023年3月至今,任重庆乐檬宠物食品有限公司董事长;2024年7月至2024年8月,任中宠科技(烟台)有限公司执行董事、总经理;2014年11月至今,任公司董事长、总裁(总经理)。

伊藤范和先生,日本国籍,1975年7月出生,本科学历。2001年9月至2011年8月任日本伊藤株式会社职员;2012年7月至今任日本伊藤株式会社总经理;2002年1月至2014年11月,任烟台中宠食品有限公司副董事长;2014年11月至今任公司副董事长。

张蕴暖女士,中国国籍,无境外永久居留权,1976年3月出生,硕士研究生。1996年7月至1997年8月,任山东物产进出口烟台分公司外销员;1997年9月至2000年4月,任烟台武州养蜂园有限公司出口部主管;2020年11月至2024年10月,任山东顽宠电子商务有限公司董事;2002年6月至2014年11月,先后任烟台中宠食品有限公司国际贸易部部长、副总经理;2022年10月至2025年5月,任九江华好共创宠物食品有限公司董事;2014年11月至今,任公司副总裁(副总经理);2015年8月至今,任公司董事。

朱红新女士,中国国籍,无境外永久居留权,1977年11月出生,大专学历,高级技师。1999年9月至2002年12月,先后任烟台爱思克食品有限公司仓库保管、车间班长、生产管理主管、公司总质检;2003年1月至2007年12月,任烟台中宠食品有限公司生产部部长;2008年1月至2011年7月,任烟台爱丽思中宠食品有限公司制造部部长;2011年8月至2014年11月,任烟台中宠食品有限公司烘干制造部部长;2014年1月至今,任美国Jerky公司董事、总经理;2014年11月至今,任公司副总裁(副总经理)。

江移山先生,中国国籍,无境外永久居留权,1968年4月出生,本科学历,高级工程师。1992年7月至1992年10月,任烟台星达生物工程有限公司职员;1992年10月至1998年4月,任烟台市新桥食品厂技术员、车间主任、技术科长;1998年5月至2000年5月,任烟台百佳食品工业有限公司生产技术部部长;2000年6月至2002年3月,任烟台爱思克食品有限公司生产技术部部长;2008年1月至2010年9月,任烟台爱丽思中宠食品有限公司监事;2010年9月至2011年12月,任烟台爱丽思中宠食品有限公司董事;2025年12月至今,任烟台爱丽思中宠食品有限公司执行董事、总经理;2011年3月至今,任烟台顽皮宠物用品销售有限公司董事;2012年6月至今,任烟台中卫宠物食品有限公司董事;2014年1月至今,任美国Jerky公司董事;2021年12月至今,担任烟台中宠联合供应链有限公司执行董事兼总经理;2002年3月至2014年11月,先后任烟台中宠食品有限公司生产技术部部长、副总经理、常务副总经理、董事;2024年8月至今,任中宠科技(烟台)有限公司董事、经理;2020年7月至今,担任爱淘宠物董事;2022年10月至2025年5月,任九江华好共创宠物食品有限公司副董事长、副总经理;2023年2月至今,任烟台多益天然海洋食品有限公司执行董事兼总经理;2025年9月至今,任烟台中宠联益企业管理有限公司总经理、董事;2025年6月至今,任烟台市佳实农业科技有限公司执行董事、总经理;2025年12月至今,任烟台顽皮国际贸易有限公司经理、董事;2014年11月至今,任公司董事、常务副总裁(常务副总经理)。

董海风女士,中国国籍,无境外永久居留权,1979年5月出生,硕士研究生学历,中共党员。2006年7月至2012年2月,任烟台欣和企业食品有限公司员工发展处处长、人力资源行政部经理、厂经理助理;2012年3月至2013年2月,任烟台金岭汽车集团有限公司人力资源总监;2013年3月至2018年6月,任海普智联科技股份有限公司人力资源总监、管理中心总经理、董事;2018年7月至今,任公司人力资源总监;2020年8月至今,任上海中宠品牌管理有限公司董事;2020年10月至今,任杭州中宠华元宠物科技有限公司董事;2020年11月至2024年10月,任山东顽宠电子商务有限公司董事;2021年7月至今,任上海好氏宠物食品有限公司董事;2021年1月至2023年11月,任公司董事长助理;2022年9月至今,任烟台顽皮宠物用品销售有限公司董事;2022年7月至2025年7月,任公司董事;2025年7月至今,任公司职工代表董事;2018年11月至今,任公司副总裁(副总经理)。

刘淑清女士,中国国籍,无境外永久居留权,1975年12月出生,本科学历。1992年10月至2002年9月,任烟台泰鸿橡胶有限公司会计;2002年9月至2014年11月,任烟台中宠食品有限公司财务部长;2007年12月至今,任烟台顽皮宠物用品销售有限公司监事;2012年6月至今,任烟台中卫宠物食品有限公司监事;2012年11月至今,任上海中宠真致宠物食品有限公司(原“上海中宠食品科技有限公司”)监事;2014年11月至2015年8月,任公司董事会秘书;2014年11月至2016年4月,任公司财务负责人、财务部部长;2016年4月至2019年8月,任公司财务总监;2019年8月至2020年10月,任公司审计部总监;2020年10月至2023年11月,任公司财务总监;2020年11月至2024年10月,任山东顽宠电子商务有限公司监事;2020年12月至2022年9月,任上海中宠网络科技有限公司监事;2021年12月至今,任烟台中宠联合供应链有限公司监事;2021年7月至今,任重庆乐檬科技有限责任公司监事;2021年10月至今,任杭州领先宠物食品有限公司监事;2021年7月至今,任上海好氏宠物食品有限公司监事;2023年3月至今,任重庆乐檬宠物食品有限公司监事;2024年7月至今,任中宠科技(烟台)有限公司监事;2023年11月至今,任公司副总裁。

接元昕女士,无境外永久居留权,1979年出生,中共党员,本科学历。历任烟台中宠食品股份有限公司总裁助理、项目发展总监;现任烟台中宠食品股份有限公司副总裁,杭州领先宠物食品有限公司总经理,全面分管杭州领先宠物食品有限公司、项目发展等投后管理工作。

郝宸龙先生,中国国籍,无境外永久居留权,1988年8月出生,本科学历。2014年5月至2018年8月任加拿大Jerky公司市场部经理;2018年9月至2019年5月,任公司市场部副经理;2019年6月至今,任公司市场管理中心总经理;2020年12月至2022年9月,任上海中宠网络科技有限公司董事;2021年12月至今,任上海中宠真致宠物食品有限公司(原“上海中宠食品科技有限公司”)执行董事;2021年7月至今,任上海好氏宠物食品有限公司总经理、董事;2022年8月至今,任上海中宠品牌管理有限公司董事、总经理;2022年9月至今,任烟台顽皮宠物用品销售有限公司总经理;2020年11月至今,任公司董事。

任福照先生,中国国籍,无境外永久居留权,1988年1月出生,本科学历。2013年3月至2015年8月任山东南山铝业股份有限公司信息披露主管、投资者关系经理;2015年9月至2017年5月任南山集团有限公司资本市场部总经理助理;2017年6月至2022年4月任山东南山智尚科技股份有限公司证券事务代表;2022年4月至2022年7月任烟台中宠食品股份有限公司证券部部长;2022年7月至今,任公司董事会秘书。