和远气体(002971)公司资料

和远气体(002971) 投资要点 事件1：公司发布2023年报，报告期内实现营收和归母净利润分别为16.5亿元和8377万元，分别同比+25.2%和+11.4%。其中单Q4实现营收5.5亿元，同比+46.0%，环比+39.6%；单Q4实现归母净利润和扣非归母净利润分别为2263万元和3275万元，分别同比-4.9%和+36.1%，环比+6.1%和+66.1%。 事件2：公司发布2024年一季报，Q1公司实现营收3.6亿元，同比-12.0%，环比-34.6%，实现归母净利润和扣非归母净利润分别为3017万元和2500万元，分别同比-1.5%和-17.0%，分别环比+33.3%和-23.6%。公司24Q1营收和净利润同比下降，主要由于年初湖北区域雪灾天气因素，造成公司下游需求及物流受到影响。 潜江产业园基本全部建成并投入试生产，静待项目放量。据公司公告，2023年8月，潜江项目规划的年产2万吨生产能力的电子级高纯氨产品已具备试生产条件；截至2024年2月，项目解析气提纯制取高纯一氧化碳、高纯甲烷、15.27万吨氨水、食品二氧化碳与电子特气项目（高纯气、标准气和混合气混配）已经投入试生产；截至2024年3月，包含年产并充装200吨羰基硫、500吨氯气、6300吨氯化氢以及年经营储存2万吨氨气、1000吨甲烷和100吨浓硫酸的年产1.7万吨电子材料（一期）项目已具备试生产条件。至此，潜江电子特气产业园新增电子特气及电子化学品项目所规划的主要产品已全部建成并投入试生产，或伴随产能释放提升公司业绩。 宜昌产业园稳步推进，5000吨硅烷产线有望在6月底满产。据公司公告，截至2024年2月，三氯氢硅和四氯化硅生产装置已稳定运行，产品已实现销售，且项目规划的5000吨/年的电子级硅烷已具备生产条件，有望在6月底达到满产。据钢联数据，截至2024年5月15日，甲硅烷瓶气（纯度≥99.9999%）国内市场价为20万元/吨，考虑到光伏产业的持续需求以及硅碳负极产业的潜在新需求，未来电子级硅烷产品的放量或将对公司业绩增长贡献显著。除电子级硅烷外，硅烷偶联剂以及氟基电子特气产品也在建设安装之中，预计在2024年内陆续建成投产。 成熟业务稳步增长，渠道能力持续赋能。据iFinD，2023年公司普通气体以及工业氨气业务分别实现7.3亿元和5.7亿元，分别同比+12.8%和23.1%。公司成熟业务及产品提供稳步增长的基本盘，公司已建成四大液态气生产基地，搭建起覆盖湖北区域的高效物流网络。结合创新气瓶流转模式带来的高效渠道管理能力，成熟产品业务与电子特气等新产品业务有望在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同，相辅相成。 盈利预测：公司作为华中区域气体领军企业，大宗气体业务具备深厚的运营经验及渠道积累，以潜江、宜昌两个产业园建设规划大举切入电子特气等新兴材料赛道，打造新的业绩增长极，成长性显著。结合公司最新项目建设进展，以及相关大单品市场价格及供需格局变化，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/4.3/5.7（24/25年前值为2.3/4.3）亿元，同比增速分别为192.2%/77.1%/30.4%，对应当前股价PE分别为18.0x/10.2x/7.8x，维持“买入”评级。 风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设及产品销售导入不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。

和远气体(002971) 报告摘要 华中区域工业气体领军者，布局两大产业园大举切入电子特气等高端材料。公司深耕工业大宗气体二十载，2020年公司向电子特气进军，拟投资7.6亿元建设潜江电子特气产业园，2022年再度加码拟总投资50亿元建设宜昌电子特气及功能性新材料产业园，据公司公告预计，潜江园区建成达产后可实现收入7.7亿元/年，宜昌园区一期建成达产后可实现收入25亿元/年，全部建成达产可实现收入60亿元/年。 两大产业园产品产能陆续落地，客户及订单开拓已显成效。1）潜江园区：重点规划高纯氨、高纯氢为主的氮氢系特气产品。布局产品涉及2万吨/年电子级高纯氨、3.2万方/年电子级高纯氢气等多个特气品类项目规划；至2024年1月，潜江产业园整体建设基本完毕，高纯氨处于试生产阶段，品质达到7N且产线运行稳定，高纯一氧化碳、高纯甲烷、工业甲烷产线已建成投产并实现销售。2）宜昌园区：重点规划电子级硅烷等硅基产品及含氟特气。布局产品涉及2万吨/年的电子级硅烷、50吨/年的六氟丁二烯、2000吨/年的三氟化氮、500吨/年的六氟化钨等特气及多种硅基功能性新材料项目规划；至2024年1月，三氯氢硅、四氯化硅产线已稳定运行并实现销售，5000t/a电子级硅烷、硅基功能性新材料及氟基电子特气正在建设安装中，预计24H1陆续建成投产；15000t/a电子级硅烷已于2023年底正式进入施工建设阶段。3）一体化生产+区位优势使公司占据有利竞争地位。一方面，公司高纯氨和电子级硅烷采用一体化生产工艺，循环利用副产物+原料自产，可有效控制产品生产成本；另一方面，两大产业园区位优势明显，在湖北可触达众多电子半导体下游客户。公司与晶科能源强强联手，于2023年10月签订战略合作协议，约定向上饶晶科能源所属子公司及关联公司销售电子级高纯氨产品和电子级硅烷产品，估算协议金额为6亿，增强新品放量确定性。 成熟产品业务稳步增长，渠道能力持续赋能。公司成熟产品产能持续扩张，打造稳步增长的基本盘。公司已建成四大液态气生产基地，并搭建起覆盖湖北区域的高效物流网络。结合创新气瓶流转模式带来的高效渠道管理能力，成熟产品业务与电子特气等新产品业务有望在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同，相辅相成。 盈利预测：公司作为华中区域气体领军企业，大宗气体业务具备深厚的运营经验及渠道积累，以潜江、宜昌两个产业园建设规划大举切入电子特气等新兴材料赛道，打造新的业绩增长极，成长性显著。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/2.3/4.3亿元，同比增速分别为19.4%/158.6%/85.1%，对应当前股价PE分别为42.9x/16.6x/9.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设及产品销售导入不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。

和远气体(002971) 投资要点 事件： 上市公司发布三季报，公司2023年前三季度实现营收11.1亿元，同比增长17.0%；归母净利润0.61亿元，同比增长20.7%。单三季度实现营收3.9亿元，同比增长60.3%；归母净利润0.21亿元，同比增长109.3%。 三季度盈利能力环比均拐点向上，电子特气产业园持续推进 公司单三季度毛利率20.8%，环比提升5.6pct，同比下降4pct。单三季度期间费用率同比大幅减少，销售费用率3.8%，管理费用率4.8%，研发费用率2.7%，分别同比变动-5.7pct、-3.4pct、-0.4pct。单三季度净利率环比增长2.5pct，同比增长0.18pct。公司三季度毛利率、净利率均环比提升，控费能力增强，盈利能力拐点向上。 公告潜江电子特气产业园高纯一氧化氮、高纯甲烷已投入试生产。宜昌电子特气产业园，三氯氢硅、四氯化硅生产线也已投入试生产。两大产业园其它产品也将在今年下半年陆续开始试生产，电子特气产业园稳步推进。 与上饶晶科能源战略合作，市场开拓取得积极突破 公司近期公告与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品，交货日期预计为2024-2025年两年时间（具体以销售合同为准）。该战略合作协议的签订，标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。 晶科能源为全球光伏组件一体化龙头，TOPCon技术的引领者，2022年光伏组件出货达44GW，预计2023年组件出货达60-70GW，同比增长35%-59%。 冉冉升起的电子特气新星：公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园 1）潜江电子特气园：一期投资3.9亿元，建设年产20万吨纯氨、3.2亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目，预计达产后年收入7.7亿元。新增二期投资3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。 2）宜昌电子特气园：总规划投资50亿元，其中一期投资18亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮2000吨/年，六氟化钨500吨/年，光伏级三氯氢硅8万吨/年等。后增加投资4,883万元，建设有电子级硅烷项目5000吨/年。据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入25亿元，全部项目达产可贡献年收入60亿元（不含新增项目）。 盈利预测及估值 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.3、3.0、5.0亿元，同比增长73%、131%、67%，2023-2025年复合增速96%。对应PE分别为30、13、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：气体波动价格风险、重资产模式偿债风险、项目投产进度不及预期

和远气体(002971) 事件 10 月 24 日，公司公告： 与晶科能源（上饶） 签订战略合作协议。 投资要点 与上饶晶科能源战略合作， 电子特气协议金额 6 亿元，市场开拓取得积极突破据公告，公司近期与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品，协议金额经初步估算约为 6 亿元（含税）， 交货日期预计为 2024-2025年两年时间（具体以销售合同为准）。 该战略合作协议的签订， 标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。 晶科能源为全球光伏组件一体化龙头， TOPCon 技术的引领者， 2022 年光伏组件出货达 44GW，预计 2023 年组件出货达 60-70GW，同比增长 35%-59%。 公司电子级高纯氨与电子级硅烷各规划 2 万吨/年，为市场拓展提供坚实基础 （ 1） 公司 2023 年 3 月公告宜昌电子特气产业园建设年产 5000 吨电子硅烷项目； 2023 年 10 月，公司公告新增建设 1.5 万吨/年电子级硅烷项目，总规划投资4.59 亿元。（ 2） 截止 10 月 19 日公告，宜昌产业园项目一期规划的产品三氯氢硅、四氯化硅已经建成投入试生产， 三氯氢硅是生产硅烷产品原材料， 前公告的年产电子级硅烷项目正在顺利推进中。 （ 3） 据公告， 2022 年底， 潜江电子特气产业园规划的液氨和高纯氢主体项目达到正常生产状态，可年产液氨 20 万吨（含电子级高纯氨 2 万吨）。 冉冉升起的电子特气新星： 公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园 1）潜江电子特气园： 一期投资 3.9 亿元，建设年产 20 万吨纯氨、 3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目， 预计达产后年收入 7.7 亿元。 新增二期投资 3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。 2）宜昌电子特气园： 总规划投资 50 亿元，其中一期投资 18 亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮 2000 吨/年，六氟化钨 500 吨/年， 光伏级三氯氢硅 8 万吨/年等。 后增加投资 4,883 万元，建设有电子级硅烷项目 5000 吨/年。 据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入 25 亿元，全部项目达产可贡献年收入 60 亿元（不含新增项目）。 盈利预测及估值 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.3、 3.0、 5.0 亿元， 同比增长 73%、131%、 67%， 2023-2025 年复合增速 96%。 对应 PE 分别为 30、 13、 8 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 气体波动价格风险、 重资产模式偿债风险、 项目投产进度不及预期