联泓新科(003022)公司资料

联泓新科(003022) 事件 联泓新科发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入62.68亿元，同比下降7.52%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降47.45%。 投资要点 EVA业务受光伏市场影响，业绩短期承压 2024年公司业绩承压，主要原因是核心产品光伏胶膜料EVA的价格和盈利能力受光伏市场影响下滑，公司EVA产品全年收入14.58亿元，同比减少27.95%，毛利率为30.12%，同比下滑10.83pct。随着光伏市场好转，EVA产品盈利能力有望修复。 公司现有EVA产能超过15万吨/年，正在建设20万吨/年EVA装置，计划于2025年投产。新产能投产后，公司EVA产能将超过35万吨/年，主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品。此外，公司9万吨/年VA装置已于2024年1月投产，实现了现有EVA装置原料完全自供，进一步降低生产成本。公司在巩固EVA产品竞争优势的同时，积极布局POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目计划于2025年建成投产。公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品，增强核心竞争优势。 在建项目逐步投产，新材料平台成长可期 公司2万吨/年UHMWPE于2024年3月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；10万吨/年碳酸酯锂电溶剂项目所需主要原料EO、二氧化碳均为公司自产，与现有产业链深度协同，产品成功通过锂电行业头部客户评价，并实现稳定供应；锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划于2025年年中建成投产。 公司的生物可降解材料包括PLA、PPC。PLA项目于2024年8月产出合格产品；5万吨/年PPC项目计划于2025年建成投产，主要原料PO、二氧化碳均为自产。 公司电子材料主要布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB。1万吨/年电子级高纯特气装置已于2024年5月成功开车，主要产品包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，产品质量优异并已供应台积电、上海新昇等行业领先企业。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为68.53、78.46、86.27亿元，EPS分别为0.27、0.47、0.57元，当前股价对应PE分别为56.6、32.4、26.7倍，随着光伏市场好转，公司EVA盈利能力有望修复，同时公司作为新材料平台，长期成长可期，给予“买入”投资评级。 风险提示 光伏行业竞争加剧风险、EVA价格大幅下降风险、原材料价格大幅波动风险、产能建设进度不及预期风险、大盘系统性风险。

联泓新科(003022) 3月27日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入62.7亿元，同降7.5%；实现归母净利润2.34亿元，同降47.5%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同增2.0%。其中Q4实现营业收入13.0亿元，同降29.4%、环降21.3%，实现归母净利0.56亿元，同增34.4%、环增49.3%，实现扣非归母净利润0.35元，同降37.3%、环降9.5%。非经常损益主要为政府补助。 经营分析 原材料自供降本，EVA产品盈利水平维持高位。2024年公司EVA产品销量15.56万吨，2024年1月9万吨/年VA装置投产实现了EVA装置的原料完全自给，进一步降低生产成本，在全年产品均价同比下降26%的背景下仍维持较高的盈利水平，全年EVA产品毛利率达30.12%。24Q4起EVA价格开始上涨，截至3月底已较底部上涨16%以上，25Q2光伏排产快速提升带动胶膜需求增长，预计EVA价格及盈利有望持续修复。 多条新建装置顺利投产，新品放量积极开拓新市场。2024年公司多条新建装置顺利投产、新产品逐步放量，EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2万吨/年UHMWPE装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；1万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置已产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。 在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。 盈利预测、估值与评级 根据我们对公司在建装置投产进度、EVA及POE产品供需及价格的最新预测，调整公司2025-2026年盈利预测至2.8、5.9亿元，新增2027年盈利预测7.3亿元，2025-2027年同比增速分别为20%/110%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。

联泓新科(003022) 公司发布2024年半年报，上半年业绩同比下降57%，其中，Q2业绩环比增长74%；公司EVA粒子有望进一步降本，2025年POE粒子装置投产后或打开收入、利润增长空间。维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年上半年公司业绩同比下降56.82%：公司发布2024年半年报，上半年实现营收33.13亿元，同比增长3.31%；实现盈利1.41亿元，同比减少56.82%；实现扣非盈利1.12亿元，同比增长60.73%。根据业绩计算，2024Q2公司实现盈利0.89亿元，同比减少50.06%，环比增长73.65%。 主营业务短期承压，VA自供有望推动降本：受下游光伏市场价格变化等因素影响，EVA粒子价格呈下跌趋势，根据SMM数据，2024H1光伏EVA粒子均价约1.16万元/吨，同比下降约29%，带动公司销售收入下滑2024年上半年，公司实现EVA粒子销售收入7.96亿元，同比减少22.93%实现销售毛利率36.25%，同比下降6.68个百分点。此外，公司VA自供水平逐步提升，公司现有EVA粒子产能15万吨/年，2024年1月，公司9万吨/年VA产能投产，实现现有EVA装置原料自供，有望降低生产成本，提升盈利水平。 在建项目集中投产有望带来新的增长空间：公司多个项目预计在2024-2025年投产，2024年投产项目具体包括：1）2024年1月，9万吨/年VA装置投产；2）2024年3月2万吨/年UHMWPE装置投产，产品正在进行客户试用，销售将逐步放量；3）2024年5月，1万吨/年电子级高纯特气装置成功开车；此外，公司PLA装置已经进入试生产；4000吨/年锂电添加剂VC装置进入安装阶段。2025年公司10万吨/年POE装置计划投产，目前项目已通过安评、环评、能评审批；20万吨/年EVA计划投产。我们认为，公司新项目投产将支撑公司中长期利润增长。 估值 结合公司目前产能结构与后期产能规划、光伏EVA粒子供需关系以及光伏组件需求，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.29/0.37/0.57元（原2023-2025年预测为0.51/0.57/0.65元），对应市盈率44.7/35.5/22.8倍；考虑到公司在EVA粒子环节具备一定成本优势，维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业产能释放超预期；产品价格竞争超预期；下游需求低于预期；原材料与燃料动力价格波动；光伏政策风险。

联泓新科(003022) 事件：公司近日发布2024半年报，期内实现营收33.13亿元，同比+3.31%，实现归母净利润1.41亿元，同比-56.82%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+60.73%。其中，2024Q2实现营收18.26亿元，环比Q1提升22.80%，实现归母净利润8931.97万元，环比Q1提升73.65%，扣非归母净利润1.10亿元，环比Q1提升1771%。 产品结构优化与成本有效控制，公司主营业务盈利改善。受宏观经济弱复苏、下游市场需求承压等影响，公司主营产品价格下滑。公司主营产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物，2024H1营收占比分别为24.03%、25.29%、11.71%，合计达到61.03%。其中EVA实现营收7.96亿元，同比下降22.93%，毛利率为36.25%，同比下降6.68%，伴随9万吨/年VA装置于2024年1月投产，公司EVA产品可实现原材料完全自给，成本进一步下降，同时提升EVA光伏胶膜料、电线电缆料和高端鞋材料产出，产品结构优化，盈利能力凸显韧性。根据国家能源局数据，2024年1-6月我国光伏新增装机量102.48GW，较2023年同期上升30.7%，下游需求持续增长，叠加传统“金九银十”电线电缆厂家需求提升，2024下半年EVA产品价格或将企稳修复。 持续聚焦新材料方向，新装置顺利投产运行，在建项目有序推进。 报告期内，公司新建装置顺利投产：9万吨/年VA装置于2024年1月投产，在保证公司EVA装置原料完全自给的基础上实现全产全销；2万吨/年UHMWPE装置于2024年3月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品，正在进行客户试用，销售逐步放量；1万吨/年电子级高纯特气装置于2024年5月成功开车，并同步推进客户验厂；4万吨/年PLA项目进入试生产阶段。 在建项目均按计划有序推进：华宇同方4000吨/年锂电添加剂VC装置进入安装阶段；5万吨/年PPC项目有望计划于2025年全面建成投产；20万吨/年管式法生产EVA与一期10万吨/年POE项目预计于2025年建成投产，其中POE装置已通过安评、环评与能评审批，项目建设即将展开。届时公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品，持续丰富在光伏材料领域的布局，增强核心竞争优势。 投资建议：基于目前产品价格、未来行业及公司产能情况，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为4.08/4.98/7.21亿元，对应EPS为0.31/0.37/0.54元，对应当前股价PE为43.1/35.3/24.4倍，基于公司新材料业务的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。