祖名股份(003030)公司资料

祖名股份(003030) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入10.6亿元，同比下滑4.6%，实现归母净利润3311万元，同比下滑11.1%。2023Q3单季度实现营业收入3.9亿元，同比下滑0.3%，实现归母净利润1553万元，同比增长9.9%。 产品矩阵丰富，亚运会助力品牌力提升。1、分品类看，公司产品矩阵丰富，拥有400余个SKU，三大主要豆制品系列可实现生产、销售协同，形成了以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的格局。2、分渠道看，公司深耕江浙沪区域，同时覆盖全国绝大多数省份。公司主要销售模式为经销，终端包括农贸市场、早餐门店、小型超市、便利店等；此外，公司与大型商超、连锁餐饮等形成紧密合作。3、公司成为杭州亚运会、亚残运会官方豆制品供应商，利于进一步提升品牌形象。 盈利能力承压。1、2023年前三季度整体毛利率26.5%，同比提升1.7pp。随着大豆采购价格企稳下降，毛利率将逐步改善。2、前三季度销售费用率为15%，同比增加0.5pp；管理费用率4.8%，同比增加0.3pp；研发费用率0.8%，同比增加0.3pp；财务费用率1.2%，同比增加0.4pp，主要由于利息支出增加、汇兑收益减少。整体净利率3.1%，同比下降0.2pp。 北京、山西、贵州子公司正式成立，全国化扩张持续推进。设立北京祖名、山西祖名、贵州祖名，公司持股比例分别为50.83%、51.13%、51.00%，合作方分别为北京香香、太原金大豆、贵州芳馨，投资额分别为6100万元、6800万元、5508万元，走向全国化新阶段，期待被投资公司规范化运作后迈入发展新轨道。公司在深耕江浙沪区域的同时将持续着力拓展长三角、京津冀、珠三角、华中省会城市，中长期发展逻辑得到进一步强化。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4382万元、7081万元、9286万元，EPS分别为0.35元、0.57元、0.74元，对应动态PE分别为59倍、36倍、28倍，维持“买入”评级。 风险提示：大豆价格持续上涨风险；项目落地或不及预期的风险。

祖名股份(003030) 事件 2023年10月19日，祖名股份发布2023年前三季度报告。 投资要点 收入短期承压，毛利净利逐步改善 2023Q1-Q3总营收10.62亿元（同减5%），归母净利润0.33亿元（同减11%）；其中2023Q3营收3.85亿元（同减0.3%），归母净利润0.16亿元（同增10%），收入短期承压。2023Q1-Q3毛利率26.47%（+2pct），净利率3.12%（-0.2pct），销售费用率为15.04%（+0.5pct），管理费用率为4.84%（+0.3pct），营业税金及附加占比为0.59%（+0.1pct）。2023Q3毛利率28.30%（+4pct），净利率4.49%（+1pct），销售费用率为15.18%（+1pct），管理费用率为4.84%（+0.4pct），营业税金及附加占比为0.64%（+0.1pct）。2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.58亿元（同增54%），2023Q3经营活动现金流净额为0.9亿元（同增16%）。截至2023Q3末，合同负债0.05亿元（环比+25%。。 产品矩阵持续丰富，全国化扩张进行时 公司拥有“生鲜+饮品+休闲”三大系列豆制品的产品格局，品类涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品、其他类产品等400余种产品，产品矩阵持续丰富完善。公司在新媒体等渠道加大品牌宣传力度、增加消费者互动，未来将积极拥抱新渠道，直播、短视频、私域团购等领域重点发力。公司持续深耕江浙沪地区，同时设立北京祖名、山西祖名、贵州祖名，立足当地开拓市场，全国化扩张加速进行中。 盈利预测 我们看好公司形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，打造新增长曲线。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.55/0.80/1.09元（前值分别为0.57/0.85/1.16元），当前股价对应PE分别为37/25/19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。

祖名股份(003030) 事件： 公司发布 2023年半年报，上半年实现营业收入 6.8亿元，同比下滑 6.8%，实现归母净利润 1758万元，同比下滑 24%。 2023Q2实现营业收入 3.5亿元，同比下滑 9.6%，实现归母净利润 824万元，同比下滑 46.4%，表现低于市场预期。 产品矩阵丰富， 商超渠道下滑明显。 1、分品类看，上半年生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品分别实现营业收入 4.5亿元（ -9.6%）、 8869万元（ -1.3%）、3774 万元（ -6.6%）。 公司产品矩阵丰富，拥有 400余个 SKU，三大主要豆制品系列可实现生产、销售协同。 2、分渠道看， 经销、直销、商超分别实现营业收入 4.4亿元（ -3.8%）、 7209万元（ -1.4%）、 1.3亿元（ -25.1%）， 商超渠道下滑幅度较大，经销、直销小幅下滑。 盈利能力承压。 1、 2023年上半年整体毛利率 25.4%，同比提升 0.6pp。随着大豆采购价格企稳下降，毛利率将逐步改善。 2、上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 15%、 4.8%、 0.8%，基本保持稳定。财务费用率 1.2%，同比增加 1pp，主要由于利息支出增加、汇兑收益减少。 整体净利率 2.3%，同比下降 0.8pp。 北京、山西、贵州子公司正式成立， 全国化扩张持续推进。 设立北京祖名、山西祖名、贵州祖名，公司持股比例分别为 50.83%、 51.13%、 51.00%，合作方分别为北京香香、太原金大豆、贵州芳馨，投资额分别为 6100 万元、 6800 万元、 5508 万元， 走向全国化新阶段， 期待被投资公司规范化运作后迈入发展新轨道。 公司在深耕江浙沪区域的同时将持续着力拓展长三角、京津冀、珠三角、华中省会城市，中长期发展逻辑得到进一步强化。此外，祖名为 2022亚运会及亚残运会官方豆制品供应商，品牌力将进一步提升。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5366 万元、 7913万元、 1.0亿元， EPS 分别为 0.43元、 0.63元、 0.81元，对应动态 PE 分别为48 倍、 33倍、 26倍。考虑到公司是生鲜豆制品细分龙头，同时处于全国化扩张期，给予 2024 年 40 倍估值，对应目标价 25.20 元，维持“买入”评级。 风险提示： 大豆价格持续上涨风险；项目落地或不及预期。

祖名股份(003030) 事件 2023 年 8 月 24 日，祖名股份发布 2023 年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，利润短期承压 2023H1 营收 6.77 亿元（同减 7%），归母净利润 0.18 亿元（同减 24%）。上半年毛利率 25.43%（同增 1pct）；净利率2.34%（同减 1pct）；销售费用率 14.97%（同增 0.1pct）；管理费用率 4.83%（同增 0.3pct）；营业税金及附加占比0.56%（同增 0.1pct）；经营活动现金流净额 0.68 亿元（同增 169%）。其中 2023Q2 营收 3.52 亿元（同减 10%），归母净利润 0.08 亿元（同减 46%）。毛利率 25.2%（同减0.4pct），净利率 2.04%（同减 2pct），销售费用率 15%（同增 0.5pct），管理费用率 4.95%（同增 0.2pct），营业税金及附加占比 0.58%（同增 0.1pct） 。 重点发力新兴渠道，全国化扩张进行中 分产品看， 2023H1 生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其 他 产 品 营 收 为 4.47/0.89/0.38/0.77 亿 元 ， 同 减10%/1%/7%/13%。分渠道看， 2023H1 经销/直销/商超营收为4.45/0.72/1.34 亿元，同减 4%/1%/25%。分区域看， 2023H1浙江省/江苏省/上海市/其他地区/境外地区营收分别为4.43/1.31/0.68/0.33/0.02 亿 元 ， 同 比 -6%/+1%/-33%/+43%/-17%。截至 2023H1 末，经销商总计 1746 家，净增加 102 家。公司在新媒体等渠道加大品牌宣传力度、增加消费者互动，未来将积极拥抱新渠道，直播、短视频、私域团购等领域重点发力。 盈利预测 我们看好公司形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，打造新增长曲线。 根据中报，我们略调整 2023-2025 年 EPS为 0.57/0.85/1.16 元（前值分别为 0.65/0.91/1.24 元） ，当前股价对应 PE 分别为 40/27/20 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。