红日药业(300026)公司资料

红日药业(300026) 事件 红日药业发布公告：2023年一季度公司实现营业收入16.59亿元，同比下降4.23%；实现营业利润1.98亿元，同比下降23.14%；归母净利润1.75亿元，同比下降26.35%。 投资要点 配方颗粒业务处于标准切换阶段，业绩短期承压 2023年一季度公司营收16.59亿元，同比下降4.23%；归母净利润1.75亿元，同比下降26.35%，主要系中药配方颗粒及饮片业务业绩波动影响。配方颗粒自2021年11月1日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换，2022年处于国标切换阶段，由于医院渠道库存、品种数目不全、省标备案等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑。2023年一季度公司归母净利润1.75亿元，环比增长14.37%。截止4月27日，国标品种共248种，处于公示期品种共43种，配合省标备案，配方颗粒销售品种数量持续增加。配方颗粒渠道库存逐步消化，随着备案品种数量的增多，销售将逐步修复。 产品线多样，全产业链布局 成品药方面，主要产品血必净注射液自2010年以来，共被纳入23项诊疗指南和专家共识中，循证医学证据丰富，同时被纳入《国家医保药品目录》乙类范围，持续放量。医疗器械方面，覆盖血氧、心电、血压、胎心仪、体温、多参数监护、健康查体、一体机等系列产品，先后通过中国NMPA、欧盟CE、美国FDA和加拿大MDL等国家的认证。医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。 盈利预测 我们预测公司2023E-2025E年收入分别为75.97、89.82、106.28亿元，归母净利润分别为6.54、8.35、11.13亿元，EPS分别为0.22、0.28、0.37元，当前股价对应PE分别为26.6、20.9、15.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场开发速度不及预期，原材料成本变动，集采或中标价格变动等风险。

红日药业(300026) 事件 红日药业发布公告： 公司实现营业收入 66.50 亿元，同比下降13.30%； 实现营业利润 7.13 亿元，同比下降 18.59%； 归属于上市公司股东的净利润 6.24 亿元，同比下降 9.19%。 投资要点 配方颗粒业务处于标准切换阶段，业绩短期承压 2022 年公司营收 66.50 亿元，同比下降 13.3%； 2022 年中药配方颗粒及饮片贡献 33.60 亿元，同比下降 20.66%，中药配方颗粒及饮片业务贡献公司过半营收，业绩波动对公司营收影响较大。配方颗粒自2021 年 11 月 1 日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换， 2022 年处于国标切换阶段， 由于医院渠道库存、 品种数目不全、省标备案等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑。 2022 年四季度公司实现营收 17.50 亿元，同比下降 19.88%，环比前三季度有明显增长；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 208%。主要受新冠疫情影响，医疗器械及中药注射剂的销售有所提升。同时配方颗粒渠道库存已基本消化， 随着备案品种数量的增多，销售逐步修复。 配方颗粒标准持续扩充，业绩修复在即 2023 年 3 月 14 日，新增 24 个中药配方颗粒标准进行公示。截止 3 月30 日，国标品种共 248 种，处于公示期品种共 43 种，配合省标备案，配方颗粒销售品种数量持续增加。 配方颗粒的使用终端由二级及其以上中医院拓展至所有具备中医执业资格的各级医疗机构， 随着疫情影响的释放，门诊量稳步恢复， 配方颗粒处方量将进一步提高。 产品线多样，全产业链布局 原辅料业务，公司通过自主创新+产学研合作的研发模式， 打造研产销一体化团队， 2022 年 CDE 备案、 DMF 等国内外申报全面按计划推进。 医疗器械方面， 2022 年公司产品认证完成 10 项(其中国内 4 项和海外 6 项)，实现新品上市 8 个，试产 1 个，新品驱动医疗器械业务持续增长，上市产品专注提升供应链效率，推动技术降本，进一步提升上市产品盈利能力。 医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。 盈利预测 我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 75.97、 89.82、 106.28 亿元， 归母净利润分别为 6.54、 8.35、 11.13 亿元， EPS 分别为 0.22、0.28、 0.37 元，当前股价对应 PE 分别为 26.6、 20.9、 15.7 倍， 下调至“增持” 投资评级。 风险提示 市场开发速度不及预期， 原材料成本变动， 集采或中标价格变动等风险。

红日药业(300026) 核心观点 2022 年全年业绩同比下滑， 单四季度表现亮眼。 公司发布 2022 年业绩预告， 预计全年实现归母净利润 5.57-6.62 亿元， 同比下滑 3.68%-18.96%，扣非归母净利润 5.13-5.8 亿元， 同比下滑 14.48%-24.36%， 单四季度归母净利润 0.87-1.92 亿元， 同比增长 72%-281%。 公司业绩下滑主要受配方颗粒业务影响， 2022 年配方颗粒行业经历标准切换阵痛期， 国标和省标品种不足导致医疗终端组方受限， 配方颗粒销量下滑， 拖累公司整体业绩， 单四季度业绩表现亮眼， 业务有序恢复。 部分地区配方颗粒备案数仍存不足， 国标出台有望加速业务恢复。 对于等级医院而言， 通常需要 300 个以上的常用品种才能满足 70-80%以上的组方需求， 截至 2022 年末， 公司仅在 3 个省份备案数超过 400 个， 在 21 个省份备案数超过 300 个， 部分地区仍存不足， 销量受到较大影响。 目前正式颁布实施的国标品种仅 200 个， 省标作为临时性补充或无法解决根本问题， 且各省不一省标的也给企业的备案工作带来较大难度， 亟待国标出台缓解行业当前困境， 预计到 2023 年底有望具备超过 300 个国标正式颁布实施， 随着国标品种逐步补足， 配方颗粒业务恢复有望加速。 布局六大板块， 全产业链运营， 各业务发展稳健。 公司业务横跨成品药、中药配方颗粒及饮片、 原辅料、 医疗器械、 医疗健康服务、 药械智慧供应链等六大领域， 多业务布局有利于增强公司发展的稳定性。 成品药板块的血必净注射液临床疗效突出， 作为中医和西医治疗方案共同推荐的中成药， 被连续纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》 （试行第四版至第九版） 及《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版） 》 ， 对市场推广和销售产生积极影响。 医疗器械方面， 以指夹式血氧仪为代表的产品在2020 年疫情期间迅速拓展国际市场， 并在 2022 年末国内疫情政策调整后获得较大发展机遇， 国内外市场开拓顺利， 为后续新品推出打下基础。 风险提示： 疫情反复； 配方颗粒推进及新品推出不及预期； 商誉减值风险 投资建议： 配方颗粒有望逐步恢复， 各业务发展稳健， 维持“增持” 。随着后续国标陆续出台， 配方颗粒业务恢复有望加速。 调高 2022-2024年盈利预测， 预计 2022-2024 年收入 67.58/82.58/99.53 亿元（ 原65.66/81.33/98.02 亿元） ， 同比增速-11.89%/22.19%/20.52%， 归母净利润 6.13/7.49/9.67 亿元（ 原 5.53/7.13/9.39 亿元） ， 同比增速-10.80%/22.12%/29.14%， 当前股价对应 PE=29/24/19x。 公司是配方颗粒领先企业， 成品药、 医疗器械等多业务布局完善， 维持“增持” 评级

红日药业(300026) 产品线丰富，全产业链布局。公司以研发精药、生产良药为己任，专注重症领域、肿瘤及免疫、心脑血管、呼吸系统、神经退行性疾病领域的研究与创新，业务横跨成品药、中药配方颗粒及饮片、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等六大领域。随着业务领域拓展，公司从优秀中药产品制造商向卓越大健康产业服务提供商不断转型。 中药配方颗粒长期前景广阔，公司为行业龙头企业之一。2021年11月试点结束后，配方颗粒的使用终端将由二级及其以上中医院拓展至所有具备中医执业资格的各级医疗机构，使用范围大大拓宽，叠加医保覆盖等支付端利好，行业有望迎来数倍增长空间。目前行业虽受限于品种数量短期受挫，但长期前景广阔。作为中药现代化的重要一步，配方颗粒标准化势不可挡，随着后续更多国标品种的颁布实施，配方颗粒行业将逐步恢复，有望于2023年迎来拐点，进入市场扩容的机遇期。公司作为中药配方颗粒行业龙头企业之一，有望持续受益。 成品药和医疗器械板块增长空间充足。成品药方面，公司坚持自主创新为主、仿创结合的总体思路，持续加强创新及临床能力建设，具有独立知识产权的血必净注射液在脓毒症、重症新冠肺炎救治中具有明确疗效，且成功续约国谈，仍具有充足市场空间等待开拓，为业绩增长提供支撑；在研项目众多，新药上市有望进一步促进成品药业务发展。医疗器械方面，血氧系列产品在新冠疫情期间国际业务拓展顺利，在研产品储备丰富，国际渠道顺畅+后续新品上市，促进业务持续增长。综上，我们认为成品药和医疗器械板块仍具备充足增长空间。 原辅料、药械智慧供应链：业务发展稳定。原辅料方面，俄乌战争对出口的影响有望逐渐减弱，客户粘性较强，预计原辅料业务未来将维持平稳增长。药械智慧供应链方面，短期受到高值耗材集采影响，公司通过积极调整业务发展方向，后续有望逐步趋于稳定。原辅料和药械智慧供应链板块合计占公司收入比重约为1-2成，业务有望维持稳定。 风险提示：疫情反复；配方颗粒推进及新品推出不及预期；商誉减值风险；竞争加剧风险 投资建议：国标颁布势在必行，配方颗粒有望迎来恢复，维持“增持”评级。2022年公司因配方颗粒品种数目不足业绩有所承压，从中长期维度来看，配方颗粒是中药现代化进程的重要一步，随着2023年国标的陆续出台，业务有望迎来同比拐点，迎来强势恢复。维持盈利预测，预计公司2022-2024年整体收入65.66/81.33/98.02亿元，同比增速-14.40%/23.87%/20.52%，归母净利润5.53/7.13/9.39亿元，同比增速-19.50%/+28.86%/+31.66%，当前股价对应PE=32/25/19x。综合绝对估值和相对估值，公司合理估值为6.74-7.30元，相较当前股价有15.2%-24.7%溢价空间。公司是配方颗粒领先企业，业务横跨成品药、医疗器械、原辅料、药械智慧供应链等六大领域，增长稳健，随着配方颗粒业务恢复，带动业绩增长，维持“增持”评级。