创世纪(300083)公司资料

创世纪(300083) 3C领域钻攻机龙头，实现进口替代，有望受益于3C需求回暖。1）公司数控机床产品分为3C系列和通用系列，其中3C系列产品包括钻攻机、精雕机。公司在3C领域有深厚积累，3C系列产品主要客户包括国内外智能手机品牌产业链上的企业，公司钻攻机产品市占率持续领先，并已实现进口替代。公司钻攻机已更新迭代至第七代，全球已累计出货超过90,000台，产品市占率持续领先并已实现进口替代。2）3C钛合金加工带动对数控机床需求提升。苹果新品使用钛合金中框，导致加工时长加大，根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框加工时长约为铝合金中框的3-4倍，对公司产品需求有正面影响；未来，随着钛合金材料进一步在国内外各大手机品牌及产品类型中逐步渗透，对数控机床需求的成长空间有望持续打开。 高端数控机床国产化替代需求旺盛，下游行业更新周期在即。1）国内新能源市场公司数控机床下游涵盖新能源及消费电子等，随着国内新能源相关产业崛起，国内需求增速快于海外市场。2022年，我国数控机床市场规模已经达到3825.10亿元。2）高档数控机床国产化率依然较低：根据中商产业研究院，目前，由于“卡脖子”技术限制，中低档数控机床国产化率分别为82%、65%，而高端机床的国产化率仅有6%，国内企业在低端产品中份额较高，国产替代空间广阔。3）行业周期更替在即，数控机床领域回暖。机床产品的寿命一般约为10年，且我国机床行业过去发展也呈现以10年为周期的特征，从行业来看，上一轮手机厂商设备采购约在2020年5G手机推出时点更新，现已逐步进入更换周期。 公司向通用、新能源领域拓展，产品高端化、产能释放带来业绩增长动能。公司通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床等。立式加工中心可以应用在自动化零部件、无人机零部件、物流企业邮件分拣系统零部件加工上，公司在这些新兴应用领域已经积累了一些优质客户。在新能源领域，公司产品主要加工电池托盘、电池外壳、腔体、电机的马达、齿轮、新能源汽车的摄像头、显示触摸屏的腔体和小件等。通用系列产品立式加工中心出货量连续四年实现翻番，2021年出货量超过10000台，全国销量第一。截至2023年11月17日，公司立式加工中心，全球已累计出货超过35,000台；2023年上半年公司在新能源领域的销售额同比增长超50%。公司积极布局海外市场，2023年上半年公司海外营收同比+30%。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营业收入37.36/47.20/56.00亿元，实现归母净利润2.63/5.09/6.80亿元，对应EPS分别为0.16/0.30/0.41元/股，PE为41/21/16倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动、供给不足的风险。

创世纪(300083) 投资要点 3C行业需求下滑影响短期业绩，看好四季度业绩修复 2023Q1-Q3公司实现营业收入27.9亿元，同比-28.2%，归母净利润1.6亿元，同比-62.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-74.1%。其中Q3单季度公司实现营收7.3亿元，同比-44.8%，归母净利润-4334万元，去年同期为1.6亿元，扣非归母净利润-6699万元，去年同期为9436万元。 收入端，公司营收下滑主要系消费电子终端需求下滑，前三季度公司3C业务收入10.5亿元，同比下降46.9%。利润端，公司归母净利润降幅高于收入主要系产品结构变化及计提资产减值准备影响。展望四季度，随着下游景气度复苏，公司订单自三季度末以来环比好转，看好公司四季度业绩修复。 产品结构变化&计提减值导致利润率下滑，费控能力稳健 2023Q1-Q3公司销售毛利率为22.7%，同比-3.7pct，我们判断主要系公司通用和新能源业务收入占比提升，但毛利率不及3C业务，产品结构变化导致毛利率下降；其中Q3单季度销售毛利率为21.0%，同比-3.5pct，环比-0.5pct。 2023Q1-Q3公司销售净利率为6.3%，同比-5.0pct，一方面系毛利率拖累，另一方面系下游客户回款速度放缓，导致应收款项账龄跨期，公司计提8757万元的信用减值损失。费用端，2023Q1-Q3公司期间费用率15.8%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/5.7%/3.1%/1.2%，同比分别+1.1/+0.2/+0.9/-1.3pct，销售费用率增加主要系公司大力开拓通用和新能源业务所致，财务费用率下降主要系公司短期借款减少，利息费用下降，公司整体费控能力稳健。 高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于3C零部件、AR/VR眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。 2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。 3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值至2.76(原值4.11)/4.47(原值5.78)/5.85(原值6.91)亿元，当前股价对应PE分别为44/27/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：3C行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险

创世纪(300083) 投资要点 3C行业需求下滑影响短期业绩，看好四季度业绩修复 2023Q1-Q3公司实现营业收入27.9亿元，同比-28.2%，归母净利润1.6亿元，同比-62.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-74.1%。其中Q3单季度公司实现营收7.3亿元，同比-44.8%，归母净利润-4334万元，去年同期为1.6亿元，扣非归母净利润-6699万元，去年同期为9436万元。 收入端，公司营收下滑主要系消费电子终端需求下滑，前三季度公司3C业务收入10.5亿元，同比下降46.9%。利润端，公司归母净利润降幅高于收入主要系产品结构变化及计提资产减值准备影响。展望四季度，随着下游景气度复苏，公司订单自三季度末以来环比好转，看好公司四季度业绩修复。 产品结构变化&计提减值导致利润率下滑，费控能力稳健 2023Q1-Q3公司销售毛利率为22.7%，同比-3.7pct，我们判断主要系公司通用和新能源业务收入占比提升，但毛利率不及3C业务，产品结构变化导致毛利率下降；其中Q3单季度销售毛利率为21.0%，同比-3.5pct，环比-0.5pct。 2023Q1-Q3公司销售净利率为6.3%，同比-5.0pct，一方面系毛利率拖累，另一方面系下游客户回款速度放缓，导致应收款项账龄跨期，公司计提8757万元的信用减值损失。费用端，2023Q1-Q3公司期间费用率15.8%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/5.7%/3.1%/1.2%，同比分别+1.1/+0.2/+0.9/-1.3pct，销售费用率增加主要系公司大力开拓通用和新能源业务所致，财务费用率下降主要系公司短期借款减少，利息费用下降，公司整体费控能力稳健。 高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于3C零部件、AR/VR眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。 2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。 3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值至2.76(原值4.11)/4.47(原值5.78)/5.85(原值6.91)亿元，当前股价对应PE分别为44/27/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：3C行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险

创世纪(300083) 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收27.86亿元，同比-28.22%，实现归母1.62亿元，同比-62.89%，实现扣非归母0.87亿元，同比-74.08%。 2023Q3业绩触底，在手订单回升，未来出货展望积极。 （1）成长性：2023年前三季度，公司营收同比下降28.22%，归母同比下降62.89%，业绩下降的主因是消费电子市场终端需求下滑。2023年前三季度，公司3C业务收入为10.51亿元，占整体营收比重为37.72%，较上年同期减少9.27亿元，同比下降46.88%，是2023年前三季度业绩下降的主要原因。我们判断，3C景气度已触底，以华为和苹果为代表的消费电子龙头持续推出新品，产业链代工企业开工率有望不断提升，对设备的采购意愿将增加。截至10月底，公司在手订单较三季度末出现回升，四季度出货展望积极。 （2）盈利能力：2023年前三季度，公司毛利率为22.67%，同比下降3.65pct，净利率为6.26%，同比下降5.03pct。盈利能力下降的主因是毛利率较高的3C业务占比下降，而通用业务现阶段属于市场拓展期，以快速提升市占率为主要目标，因而毛利率不及已在行业内形成明显优势的3C业务毛利率。我们判断，随着3C景气度率先复苏，3C业务占比将有所提升，进而提振公司盈利水平。此外，公司通用板块中高端机床（龙门、卧加、五轴等）正在快速拓展（2022年龙门取得50%的销售增长），亦将对盈利能力产生正向贡献。 持续推动钻攻中心的非3C应用，通用机床持续高端化。 钻攻机：公司钻攻机产品主要分为3C应用和非3C应用两类。公司3C钻攻机主要应用于手机、平板、PC等产品，具有较强的品牌影响力和市场竞争力，国内出货量领先，2022年公司“3C高速钻攻中心”成功入选2022年国家级单项冠军产品。同时，公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求，推出“S系列、SE系列类通用型”钻攻机。通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一，2022年实现销量超5000台，同比增长40%，占比约70%。公司非3C化推广效果显著。 通用机床：立加是公司现阶段的核心产品，2021年出货量超过10000台，市场占有率约10%，排名行业第一。同时公司不断向高端机领域拓展，龙门由公司自主研发生产，是现阶段大力拓展的产品之一，2022年取得50%的销售增长，预计未来仍将保持高增速。五轴加工中心是公司种子产品，2022年公司成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司，主营五轴机床，已先后推出了一系列高端产品。五轴加工中心有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。 维持“增持”评级。基于公司前三季度的业绩表现和我们对行业需求复苏进度的预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.23/4.21/5.26亿元（前值为4.04/5.47/6.91亿元），同比分别-15%、+15%、+13%，对应的PE分别为36/28/22倍。 风险提示：3C复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期。