华伍股份(300095)公司资料

华伍股份(300095) 事件： 公司于 2023 年 10 月 23 日发布 2023 年三季度报告，前三季度公司实现营收 9.5 亿元，同比-10.1%。归母净利润 7806 万元，同比-39.8%；扣非归母净利润 7076 万元，同比-38.4%。 分季度看，23Q3 单季公司实现营收 3.1 亿元，同比-16.4%，环比-10.5%。归母净利润 2135 万元，同比-58.6%，环比+48.2%；扣非归母净利润 1955万元，同比-61.7%，环比+60.3%。 点评： 盈利能力触底回升，净利润增长明显。2023 年前三季度公司主要受风电及航空板块行业内竞争加剧及市场需求结构调整等因素影响，经营遭遇困难。但 Q3 单季度净利润环比+48.2%，净利率由 Q2 4%升至 Q36.1%，三季度公司在订单承接数量及发货数量方面均有较好改善。 分业务看，风电板块呈现触底企稳态势。2023 年第三季度，公司起重机械板块保持稳健增长，产品智能化水平进一步提升；风电板块呈现触底企稳回升态势；航空板块一方面努力做好产品结构调整，重点向高毛利率、高附加值类产品转型，另一方面着手推进新产品布局，力争实现航空板块业务高质量发展。 公司是制动器领域龙头公司，产品在风电领域具有高市占率。华伍股份产品广泛应用于港口机械、风力发电、轨道交通、船舶、海洋重工、冶金、矿山、水利电力、航天、工程机械等诸多领域。战略上以进口替代中高端产品为主，市场占有率长期保持在 40%以上，稳居行业之首。其中港口装卸市场份额在 70%以上，风力发电市场 50%以上。公司在风电领域拥有丰富的国内客户，也是国内唯一一家 GE 海上风电和西门子风电全球合格供应方。 盈利预测：我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别是 1.2、1.8、2.3亿元，同比增长 35.5%、47.6%、25.7%，截止 10 月 24 日的市值对应23-24 年 PE 为 27.3、18.5 倍。 风险因素：需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。

华伍股份(300095) 事件： 公司于2023年8月29日发布2023年半年报，上半年公司实现营收6.4亿元，同比-6.7%。归母净利润5671万元，同比-27.4%；扣非归母净利润5121万元，同比-19.8%。 分季度看，23Q2单季公司实现营收3.4亿元，同比+1.8%，环比+16.6%。归母净利润1441万元，同比-35.8%，环比65.9%；扣非归母净利润1219万元，同比+22.1%，环比-68.8%。 点评： 传统主业经营稳定，风电受风机降价影响而压缩利润。分业务看，2023上半年起重运输制动系统收入2.2亿元，同比+5.5%，毛利率44.6%，同比+2.1pct，下半年公司研发方向将由机械传动零件向传动部件下游领域延伸，探索开发工业机器人机械臂等相关领域传动部件产品；风电制动系统收入1.8亿元，同比-21.8%，毛利率11.5%，同比-9.6pct，受行业内价格传导因素及市场竞争持续加剧影响，风电制动器中毛利率较低的被动式产品比重继续增加；金属管件、阀门产品收入1.0亿元，同比+5.5%，毛利率22.5%，同比-1.4pct；航空零部件收入0.8亿元，同比-19.6%，毛利率39.7%，同比+3.9pct。 公司是制动器领域龙头公司，产品在风电领域具有显著竞争优势。公司坚持中高端的产品定位及进口替代的市场策略，以港口起重机市场为基础，逐渐将市场领域延伸至冶金、矿山、海工、风电、轨道交通领域，已经成为国内外制动产品覆盖领域最多企业。 盈利预测：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是1.7、2.7、3.7亿元，同比增长89.5%、60.8%、33.2%，截止9月4日的市值对应23-24年PE为21.6、13.4倍。 风险因素：需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。

华伍股份(300095) 事件： 公司公布三季报：2022年公司前三季度公司实现营收10.54亿元，yoy-1.29%；归属母公司净利1.30亿元，yoy-25.33%；扣非归属母公司净利1.15亿元，yoy-29.09%。 点评： 1、Q3单季度环比正增长：公司实现营收3.69亿元，yoy+5%，环比+9.05%；归属母公司净利0.52亿元，yoy-12.07%，环比+129.89%；扣非归属母公司净利0.51亿元，yoy+4.80%，环比+410.00%。利润相较于收入环比大增。 2、盈利能力与费用率：前三季度整体毛利率为30.69%，yoy-7.94pct；净利率为12.56%，yoy-3.63pct（Q3单季度毛利率28.83%，环比-2.22pct；净利率15.70%，环比+9.03pct）。费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率为5.5%/5.71%/3.60%/1.91%，yoy-0.92/-0.69/0.13/-1.77pct，期间费用整体有所下降。 3、风电在手订单饱满，海外市场加速。1）数据上来看，三季度末公司合同负债0.77亿元，较年初+109.64%，在手订单持续增长；2）海外来看，公司与GE、西门子、歌美飒行成合作关系，订单增长迅速，前三季度签订订单4430万元，同比增长82%，增速较上半年有所加快。 盈利预测：考虑开工率不及预期，我们下调盈利预期，预计公司22-24年归母净利润分别为1.8/3.2/4.4亿元（前值2.5/3.6/4.5），对应PE25/14/10X。 风险提示：行业开工率不及预期、海外需求恢复不及预期、原材料价格上涨风险

华伍股份(300095) 事件：2022年9月29日，公司首次通过股票回购专用账户以集中竞价方式实施回购公司股份150,400股，占公司总股本的0.0358%，成交总金额为137.14万元（不含交易费用）。 点评： 首次实施回购，提振市场信心。2022年9月7日，公司回购方案通过，公司可使用自有资金通过集中竞价或法律法规允许的方式回购公司部分A股股份，回购资金总额不低于1亿元（含）且不超过1.6亿元（含）；回购股份价格不超过16.00元/股（含），用于实施员工持股计划或股权激励计划，而公司已于近日完成了首次回购操作。我们预计此次回购计划将有助于进一步调动员工团队积极性，促进公司的长期稳定发展。 起重机械龙头，绑定优质港口客户。公司作为全球少数有能力提供自动化、智能化制动系统的供应商，也是国内港机龙头企业振华重工制动装置的首选供应商以及国产制动器唯一战略合作伙伴。随着大批集装箱岸桥已到批量更换时期，受船舶大型化趋势的影响，对老港机设备加高、防台风和远程自动化升级改造，公司该领域的市场销售将迎来新的增长点。近年来，伴随工业装备的电动化和智能化趋势，公司具有自主知识产权的带BMS制动装置智能管理系统的智能产品以及港口用电动轮边制动器订单在港机市场持续取得较快增长，我们预计公司将长期保持在起重机械的领域的优势地位，并长足受益市场增长。 收入短期承压，费控能力全面提升。2022年H1，公司实现营业收入6.86亿，同比减少4.37%；归母净利润0.78亿，同比下降32.09%，公司毛利率为31.69%，同比减少8.45pct；净利率为10.87%，同比下降4.67pct。收入与盈利能力的同步下降主要系上半年国内疫情反复影响公司发货及原材料供应物流及主要材料钢材、生铁等大宗商品价格仍处于高位的双重影响。公司费控能力全面提升，2022年H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/9.04%/2.72%/2.42%，同比下降0.62/0.92/0.56/1.34pct。公司自六月份开始生产发货已恢复正常，目前在手订单饱满充沛，客户需求旺盛，我们预计公司将在下半年实现营收与盈利的双重增长。 风电装机热度不减，海内外订单同步高增。2022年1-8月，我国风电装机容量344.50GW，同比增长16.6%；新增装机容量16.14GW，同比增长10.25%。在风电制动产品领域，公司已达到国际先进水平，综合市场占有率达到50%。公司风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商，其中包括金风科技、明阳智能、远景新能源、浙江运达、上海电气、三一重能、国电联合动力等。国内市场受益于上半年风电整机招标的快速增长，公司发货需求从七月份开始逐月提高；海外市场，公司已实现对GE的首台套交付，而公司上半年海外整体销售订单实现同比70%的增长，订单额超过0.26亿元。我们预计随着风电装机的不断推进，公司有望在下半年迅速发力，业绩表现重回快速增长轨道。 盈利预测与投资评级：受益于公司优质客户渠道及风电装机的持续增长，我们预计公司2022-2024年营收分别是17.96、22.09、26.54亿元，同比增长25.1%、23.0%、20.1%；归母净利润分别是2.55、3.43、3.93亿元，同比增长73.1%、34.6%和14.3%；截至9月30日市值对应22-24年PE为14.88x、11.05x、9.66x。 风险因素：下游风电装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。