华中数控(300161)公司资料

华中数控(300161) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1营收实现2.43亿元，同比下降31.96%，实现归母净利润-0.69亿元，同比下降78.24%。公司业绩有所下滑，主要受到智能产线收入交付节奏影响，一般集中在Q4交付。 数控系统同比高增，智能产线受交付节奏影响有所下滑。1）2024Q1公司数控系统与机床收入1.63亿元，同比增长42.15%，公司作为国内高端数控系统龙头，坚持“顶天立地”战略，积极拓展市场，该业务2023年同比增长26.22%，继续维持高增长。2）工业机器人与智能产线收入6488万元，同比下降70.95%，主要系受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，2024Q1末智能产线在手订单8.53亿元，一般在Q4集中交付，在手订单充足为2024年全年业绩提供支撑。3）新能源汽车配套板块收入884万元，同比+21%。 2024Q1毛利率同比提升。2024Q1公司毛利率34.77%，同比+3.62pp，主要受到营收结构的影响。2024Q1期间费用共计1.83亿元，同比增长2.54%，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-1.28%/+11.47%/-1.19%/+19.67%，期间费用率为75.26%，同比提升25.32pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.02pp/+7.29pp/+10.43pp/+1.58pp。2024Q1公司净利率-33.50%，同比下降20.14pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.94/1.47/2.33亿元，未来三年营收预计保持24%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

华中数控(300161) 事件： 2024年4月25日公司发布24年一季报，1Q24实现营业收入2.43亿元，同比减少31.96%；实现归母净利润-0.69亿元，亏损同比扩大78.24%。 点评 公司工业机器人与智能产线业务一季度收入下降，影响整体业绩表现：1Q24公司工业机器人与智能产线业务收入0.65亿元，同比下降70.95%，主要由于公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，截至24年一季度末公司智能产线在手订单8.53亿元，同时根据公司24年4月17日公告信息，公司控股子公司常州华数锦明与海外客户签订订单合计5.05亿元（含税）。我们认为一季度主要受确认周期影响，目前在手订单充足，后续机器人板块重回高增长的确定性较强。 一季度数控系统板块收入保持高增长，核心业务表现优异。1Q24公司数控系统与机床业务实现收入1.63亿元，同比增长42.15%，表现优异。根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好全年公司数控系统板块实现高增长。 华中9型数控系统“AI赋能”进一步强化产品力。根据公司官方微信公众号信息，24年4月9日公司以“AI赋能、五轴引领、复合升级”举行三十周年旗舰新品发布会，公司展出的HNC-948华中9型数控系统获得CCMT2024中国数控机床展览会春燕奖。根据中国机床工具工业协会信息，华中9型智能数控系统，是世界上首台具备自主学习、自主优化补偿能力的，真正智能的数控系统。系统提供了机床指令域大数据汇聚访问接口、机床全生命周期“数字双胞胎”的数据管理接口和大数据智能（可视化、大数据分析和深度学习）的算法库，为打造智能机床共创、共享、共用的研发模式和商业模式的生态圈提供开放式的技术平台，“AI赋能”进一步强化公司产品力。 盈利预测、估值与评级 预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

华中数控(300161) 投资要点 受在手订单尚未交付影响，Q1业绩承压，数控系统业务快速增长： 2024Q1公司实现营业收入2.43亿元，较上年同期减少31.96%。分产品来看：①数控系统与机床板块：公司抢抓市场窗口，坚持高端引领，实现销售收入1.63亿元，同比+42.15%；②工业机器人与智能产线板块：实现销售收入0.65亿元，同比-70.95%，主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，截至2024年一季度末公司智能产线在手订单8.53亿元；③新能源汽车配套板块：公司加紧新能源汽车市场开拓，实现销售收入0.09亿元，同比+21.00%。 销售毛利率受产品结构影响有所增长，期间费用率较高： 2024Q1公司实现归母净利润-0.69亿元（去年同期-0.39亿元），扣非归母净利润-0.81亿元（去年同期-0.58亿元）。①毛利端：2024Q1销售毛利率34.8%，同比+3.6pct，我们判断主要系毛利率较高的高档数控系统收入占比提升；②费用端：2024Q1公司期间费用率75.3%，同比+25.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为19.4%/52.2%/3.7%，同比分别+6.0/+17.7/+1.6pct，主要系营业收入减少但费用刚性，规模效应下期间费用率高企。 定增加码高端五轴数控系统，与国智中心合作强化公司核心竞争力： 2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于：（1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。（2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。 与国智中心合作强化公司核心研发能力。2023年10月27日公司公告，拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3,000万元，此次合作有望充分强化公司核心研发能力。 深度绑定国内龙头机床企业，加速高档数控系统国产化。公司通过深度绑定国内机床企业，与山东豪迈、东莞埃弗米、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，与华工激光、昂克激光等企业合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴激光切割等机型，加速高档数控系统国产化。 盈利预测与投资评级：考虑到订单交付系短期影响，我们仍看好公司成长性，因此我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.08/1.58/2.24亿元，当前股价对应动态PE分别为52/36/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。

华中数控(300161) 投资要点： 公司发布2023年年报：2023年公司实现1）营业收入21.1亿元，yoy+27.1%；归母净利润2709.1万元，yoy+45.7%；扣非归母净利润-7901.6万元，亏损额同比减少11.1%。2）毛利率：32.9%，yoy-1.1pct；净利率1.1%，yoy-0.8pct。2023单四季度公司实现：1）营业收入8.2亿元，yoy+18.4%；归母净利润6071.0万元，yoy+14.1%；扣非归母净利润3345.7万元，yoy-2.3%。2）毛利率：33.4%，yoy-3.8pct,qoq-4.1pct；净利率8.2%，yoy-4.1pct，qoq+9.2pct。 国产数控系统龙头，高端化趋势延续：2023年公司数控系统与机床业务板块实现收入8.9亿元（占比42.2%），收入较去年同期增加26.2%。在2023年机床行业下行的情况下，公司亮眼的表现显示了较强的α属性。主要原因：（1）高端化趋势延续：公司高端数控系统较去年同期增长近60%，带动2023年数控系统业务板块毛利率上升至38.65%，yoy+2.8%。（2）品牌认知度与客户基础不断加强：2023年公司推出了全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，配套数量居各大品牌前列；公司通过与山东豪迈、秦川机床、华工激光等领域重点企业建立了合作研发机制，在行业内逐渐形成了“用五轴、找华数”的良好口碑。 公司持续保持研发优势，2023年公司完成国产五轴激光切割数控系统首台首套试用及国产替代批量配套。通过公司不断中高端数控系统核心技术国产化，公司在国产高端系统市场占有率已近50%，是行业内的国产龙头企业。目前公司部分数控系统在性能和功能上已经达到了海外企业的水平，叠加国内机床顺周期、设备更新推进以及国产替代需求驱动，期待公司产品增长放量。 智能产线在手订单充足，增长弹性高：2023年度公司机器人与智能产线板块实现营业收入11.2亿元（占比52.9%），较上年同期增加35.5%。（1）智能产线业务快速增长，在手订单充足。2023年公司智能产线订单确认收入8.2亿元，期末在手订单8.5亿元。其中子公司华数锦明2023年实现营业收入7.44亿元，较上年同期增长80.54%，公司主要在新能源领域和物流领域与多家头部企业合作并签订和实施了多条动力电池装备智能产线；2023年华数锦明也在国际市场取得历史性突破，获得超过5亿元的出口订单，逐步打开了国际影响力。（2）公司机器人业务。2023年公司机器人订单确认收入3.0亿元，期末在手订单1.2亿元。公司大负载系列产品线持续扩增，工业机器人最高可实现重载360kg，性能指标可与国际一线品牌媲美，已批量应用于汽车主机厂、光伏、锂电、储能等行业头部企业。2023年公司机器人与智能产线板块毛利率为26.9%，同比下降2.1%，未来公司将通过推动主力产品并开拓海外市场来改善行业的竞争加剧对毛利率的影响。 新能源汽车配套业务研发成果丰富，营收同比高增。公司新能源汽车配套业务主要是围绕汽车电动化、轻量化、智能化开展技术研究和应用推广，目前用于汽车轻量化的“椎卯-腔梁”结构技术体系已处于国内领先水平。2023年该板块实现收入2180万元，同比增长96.3%。此外，公司特种装备业务实现收入6326万元，同比减少28.2%。 期间费用率下降，现金流明显改善。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/8.1%12.7%/1.6%，同比分别下降0.6pct/1.2pct/2.0pct/0.1pct/1.9pct，公司控费能力持续向好，规模效应开始凸显。2023年公司经营活动现金流净额为2.1亿元，yoy+770.5%；公司应收账款周转率同比提升0.4pct，可以看出公司2023年收入和营运效率均大幅改善。 盈利预测：结合公司在手订单及数控系统高端业务的较高弹性，预计2024至2026年实现营收26.9/34.2/43.2亿元，归母净利润1.0/1.6/2.3亿元，对应当前PE59.7X/37.8X/26.1X。结合目前设备更新及数控化率提升等政策催化，维持公司“增持”评级。 风险提示：费用管控不及预期，技术发展不及预期，市场需求不及预期，市场竞争加剧