聚光科技(300203)公司资料

聚光科技(300203) 核心观点 聚光科技：国产高端仪器装备领军企业。公司是一家以高端仪器装备产品技术为核心的高科技平台型企业，仪器业务占主营业务收入的比重维持在70%左右。2009-2018，公司的营收由5.3亿增长至38.2亿元，CAGR高达24.5%；归母净利润由1.32亿增长至6.01亿，CAGR高达18.34%。后因PPP项目拖累等原因发展陷入瓶颈期连年亏损。2025年1月公司发布业绩预告实现归母净利2-2.3亿元，这是公司自2020年来首次盈利。 科学仪器行业：大国崛起下的黄金赛道。科学仪器是用以检出、测量、观察、计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备，广泛应用于环境、科研、生命科学、半导体、三方检测等下游。全球科学仪器市场规模由2015年的514亿美元增至2022年的747亿美元，中国市场容量排在全球第三，市场份额超过90亿美元，但大部分高端仪器的国产渗透率不足1.5%，国内科学仪器公司在市值、收入利润和产品布局上均与海外龙头差距明显。 4+X战略布局，覆盖下游多行业。公司在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。子公司谱育科技更是在高端质谱仪器领域实现了重大突破。 为什么我们在当前时点看好聚光科技？1）外部催化：2025年1月美国宣布将高参数流式细胞仪和用于蛋白分析的液相色谱质谱仪加入禁止出口名单，国产替代有望加速；2）内部催化：我国超过40%的重要科学仪器均处于超龄服役状态，2024年3月开始的设备更新政策有望带动更多替换需求；3）经营拐点：2023年以来公司执行的一系列降本增效成果斐然，实现2020年以来首次扭亏，进入良性经营状态；4）历史包袱减轻：在地方化债的背景下，历史上持续拖累公司业绩的商誉和PPP项目对公司的负向影响逐渐消除。 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.09、3.13、4.18亿元（-165%/50%/33%，2024年公司业绩扭亏故表观增速为负数）。通过多角度估值，预计公司股票价值在21.7-22.79元之间，较当前股价有24.4%-30.6%的溢价。站在当前时点，公司内部降本增效完成，PPP包袱显著减轻，再叠加内部（国产设备更新）外部（美国制裁）双重催化，公司进入良性经营状态。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、国产替代支持政策不及预期风险；研发失败风险；继续计提PPP和商誉减值风险、长期应收款余额较高风险。

聚光科技(300203) l事件描述 公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润2-2.3亿元，预计实现扣非归母净利润1.2-1.5亿元，同比均实现扭亏为盈。其中单四季度预计实现归母净利润0.82-1.12亿元，实现扣非归母净利润0.52-0.82亿元。 l事件点评 主营业务收入维持10-15%的稳健增长，谱育科技营收增速快于主营业务收入增速。公司主营业务收入增长约10%-15%，其中谱育科技在高端科学仪器领域保持较高比例研发投入，并实现营业收入同比增长约20%，盈利约1.5亿元，发展势头喜人。 降本增效成效显著，聚焦高端分析仪器优质赛道。2024年，公司适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服务的业务，持续做强做大高端分析仪器业务；细化以利润率为目标的效率提升；持续强化提高合同质量和营业收入质量，以保障现金流为核心，强化应收账款回款管理，推进精细化管理，大力加强各业务单元费用优化工作。从结果来看，主营业务毛利率回升，费用管控初见成效，各项费用金额下降，利润扭亏为盈，降本增效成效显著。 高端分析仪器赛道长坡厚雪，国产化率仍有较大提升空间。我国分析仪器产业规模已超过千亿，仅次于美国与德国，实现了一系列质谱、光谱、色谱等分析仪器的产业化，但与美、德、日等仪器产业强国相比，我国分析仪器企业与赛默飞、安捷伦、沃特世等企业仍有较大差距，2023年全球排名前20的分析仪器企业基本被欧、美、日所垄断，尚无一家国内企业上榜，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近90%，部分专业领域的高端产品甚至100%依赖进口，国产替代需求十分迫切。 l盈利预测与估值 公司拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台，有望受益于国产化大趋势，持续拓展下游应用领域，我们预计公司2024-2026年营收分别为35.96、40.34、44.89亿元，同比增速分别为13.02%、12.19%、11.26%；归母净利润分别为2.15、3.06、3.86亿元，同比增速分别为166.77%、42.10%、26.21%。公司2024-2026年业绩对应PE估值分别为35.97、25.32、20.06，与同行业可比公司相比，处于较低水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期；国产替代节奏不及预期。

聚光科技(300203) 8月27日晚间，公司发布2024年中报。报告期内，公司实现营业收入14.1亿元（yoy17.44%）;归母净利润0.46亿元，去年同期为-1.37亿元；扣非归母0.12亿元，去年同期为-1.68亿元；经营性活动净现金流-0.78亿元，去年同期为-3.17亿元。 经营分析 经营性现金流增长超预期，透过三表勾稽看公司经营改善。报告期内，公司经营性净现金流-0.78亿元，去年同期为-3.17亿元；其中，Q2经营性净现金流实现0.55亿元，去年同期为-1.67亿元。此外，合同负债规模9.0亿元（yoy+7.07%）。预计CF和BS的改善将陆续体现在IS端。 人员调整落实费用端优化，费用优化显著。报告期内，销售费用率19.6%，同比下降2.48pct；管理费用率9.6%，同比下降0.8pct；研发费用率15.472%，同比下降9.2pct。我们认为，2023年公司人员调整和费用优化效果将在24年逐渐显现。 毛利率提升，产品和业务结构升级初显成效。报告期内，公司实现毛利率44.44%，同比提升3.99pct。其中，高毛利率业务“仪器、相关软件及耗材”毛利率提升4.59pct至48.46%。 公司产品研发不断推进：2024年6月公布的国家科技奖名单中，公司子公司杭州谱育科技发展有限公司及谱育科技副总经理刘立鹏先生参与申报的“环境污染健康风险监测、管控与应急关键技术及应用”项目荣获国家科学技术进步奖二等奖；谱育科技副总经理胡建坤先生参与申报的“饮用水安全保障技术体系创建与应用”项目荣获国家科学技术进步奖一等奖。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.40/0.75/1.00元，公司股票现价对应PE估值为27/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入14.11亿元，同比增长17.44%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长133.16%，实现业绩扭亏为盈；扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长107.31%。单Q2实现收入8.71亿元，同比增长27.75%，归母净利润0.71亿元，同比增长241.47%，环比增长380.27%。上半年经营活动现金净流量-0.78亿元，同比增长75.27%。 各业务实现收入毛利双修复，24H1综合毛利率yoy+3.99pct。24H1公司新签订单16.67亿元，同比增长11.13%。分业务看，仪器相关业务/运营检测/环境设备及工程业务分别实现收入9.68/2.41/1.39亿元，同比+15.35%、+37.33%、+14.89%；毛利率分别为48.46%、39.8%、25.78%，同比+4.59pct、+0.85pct、+8.2pct，公司综合毛利率为44.44%，同比提升3.99pct。公司提质增效，精细化管理初见成效。 期间费用率显著降低，降本增效成果初显。24H1公司实现期间费用率50.51%，同比-13.57pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.64%/9.63%/5.77%/15.47%，同比-2.47/-0.81/-1.04/-9.24pct。研发费用率降幅较大主要系公司深化业务、产品、人员的优化工作，研发投入同比下降26.47%。公司当前适当收缩长期布局、暂不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服务等业务，聚焦有重大发展机遇的产品和行业应用。 持续发力高端科学仪器，产品体系进一步完善。公司持续发力质谱、色谱、光谱等产品，已形成国内门类最齐全的理化分析技术及产品平台，实现产品在生命科学、临床诊断、环境监测等领域的进一步推广。（1）生命科学领域：谱聚医疗截至目前已有3款三重四极杆液质联用仪、1款微量元素质谱仪、1款体外诊断试剂获得二类医疗器械注册证，55款一类备案证；谱康医学全光谱流式细胞仪24H1取得突破性进展，和质谱流式细胞仪均已成功实现上市销售；（2）半导体领域：EXPEC7350ICP-MS/MS目前已在半导体制造商实现了销售与产品交付，此外，EXPEC7350在VPD-ICP-MS/MS在线联用等半导体行业重点分析测试领域中的应用效果均取得了长足进展，实现了应用落地，目前正与集成电路行业头部企业进行联合应用验证的过程中，已逐步进入国内集成电路制造的主要领域。 投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为34.12亿元、39.11亿元、45.15亿元，增速分别为7.2%、14.6%、15.4%，归母净利润分别为1.13亿元、2.34亿元、3.9亿元。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。