欣旺达(300207)公司资料

欣旺达(300207) 事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收478.62亿元，同比下降8.24%；实现归母净利润10.76亿元，同比增长0.77%；实现扣非归母净利润9.73亿元，同比增长20.39%；实现整体毛利率14.60%，较2022年上升了0.76Pct。 事件点评： 2023年，公司消费类电池板块毛利率提升1.12Pct，消费类锂电池业务规模呈增长态势，消费电芯业务收入逐步扩大。2023年，公司消费类电池业务实现收入285.43亿元，同比下降10.85%，营收占比下降至59.64%。受益于公司消费电芯自供比例的提升，公司实现毛利率14.91%，较2022年提升了1.12Pct。从出货量来看，尽管市场环境低迷，公司积极提升市场份额，实现手机数码类产品以及笔记本电脑业务出货量双增长。未来，随着经济环境逐步改善，叠加换机周期及AI在手机上的应用，通过积极研发适用于客户各类机型的消费手机电池以及拓展全球领先笔记本电脑品牌客户，进一步提升行业渗透率及占有率，同时叠加公司电芯自供率的不断提升，消费类电池作为公司传统核心业务，其业绩有望实现稳健增长。 公司电动汽车类电池业务规模化效应逐步显现，毛利率较2022年提升0.94Pct，装机量排名全球第十。2023年。公司动力电池出货量为11.66GWh，实现收入107.95亿元，同比下降14.91%，营收占比为22.55%。根据韩国调研机构SNE Research统计数据显示，2023年公司以10.5GWh的装机量排名全球第十，同比增长15.4%，市场占有率为1.5%。在新产品开发方面，公司针对BEV市场推出“闪充”电池及超级快充4C电池，在研5C~6C新一代“闪充”电池开发进展顺利。此外，公司持续研发硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池、固态电池、锂金属电池等先进电池产品，满足终端客户的未来多元化需求。目前，公司动力电池板块主要客户为海内外头部车企以及新兴的造车新势力，国内客户包括吉利、东风、上汽、理想等，海外客户包括雷诺、日产等。此外，公司也获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。未来，随着公司不断开拓国内外市场，客户项目订单的大批量出货，动力电池业务规模效应或将逐步显现，叠加新产品新技术的大力度投入，公司动力电池板块业绩有望实现进一步增长。 公司储能系统类业务收入实现大幅增长，出海进程加快。2023年，公司储能系统类业务营收达11.10亿元，同比增长高达144%，实现毛利率19.04%。此外，公司进一步完善全球化布局，在匈牙利、摩洛哥、越南新增海外工厂。在储能电芯领域，公司储能电池布局覆盖电网储能、家庭储能及数据中心备电应用场景。2023年，公司发布314Ah高容量长寿命电芯，在国内外推广顺利，得到一线客户认可。针对电网储能，公司已经实现314Ah/280Ah电池量产，产品循环大于12000次，可保障电站与工商业储能可靠、安全运营20年。公司量产的72Ah6C产品数据中心储能产品相比传统产品功率成本降低10%，研发中的下一代产品将进一步降低功率成本，促进数据中心备电“铅退锂进”。未来，公司储能系统业务规模以及储能电芯自供率的逐步提升，或将为公司该板块业绩增长提供保障。 公司管理费用大幅增加，资产减值损失高达6.30亿元，经营活动产生的现金流量净额创历史新高。2023年，公司管理费用为27.40亿元，较2022年同比增长27.50%，管理费用率为5.72%，较2022年增加了1.60Pct，主要是由于公司在动力以及储能板块人员大幅增加所致。由于上游原材料价格下行导致动力及储能电池价格下降，公司大幅计提存货跌价准备导致公司资产减值损失高增。2023年，公司经营活动强劲，回款能力突出，经营活动产生的现金流量净额高达36.18亿元，创历史新高，较2022年的5.59亿元大幅增长547.52%。 投资建议： 我们下调业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为11.23/14.78/15.49亿元（2024-2025前次预测值为15.55/20.15亿元），EPS分别为0.60/0.79/0.83元，当前股价对应PE分别为23.57/17.91/17.08倍。考虑到公司消费类电池业务稳健，动储业务规模效应逐步显现，因此维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动的风险；产品和技术更新的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

欣旺达(300207) 投资要点 Q4业绩符合市场预期：2023年公司营收479亿元，同比-8%；归母净利11亿，同增0.8%；扣非净利9.7亿，同增20%；23年毛利率为14.6%，同增0.76pct；净利率0.69%，同降0.76pct。Q4营收135亿，同降13％，环增12%；归母净利2.7亿，同降28%，环降25％，扣非净利3.63亿元，同增13%，环增52%；Q4毛利率15.02%，同降0.26pct，环增0.67pct；归母净利率2.01%，同降0.4pct，环降1.01pct，扣非净利率2.68%，同增0.63pct，环增0.7pct，符合市场预期。 动储：Q4出货量符合预期、24年有望实现翻倍左右增长。23年公司动力收入108亿元，同降15%，动力电池出货11.7gwh，同降4%，其中Q4出货约3.7gwh，同环比-22%/+22%，预计Q1出货4gwh，环增10%，考虑理想等下游客户起量，24年公司有望出货20gwh左右，同比翻倍，高于行业增速，其中储能电芯贡献约2gwh。23年储能系统收入11亿元，同增205%，预计24年收入16-17亿元，同增50%，增量主要来源于工商储，华为储能订单较为稳定。 Q4动力亏损环比显著缩窄、储能盈利将逐步回归。23年动力电池亏损约15.6亿元，亏损同比扩大24%，权益亏损6.77亿元，毛利率11%，同增1pct，均价约1.05元/wh（含税），同降12%，单wh净利-1.29元。Q4亏损约3亿元，环比显著缩窄，预计均价1.05元/wh，环比基本持平，毛利率约10%，环比持平，单wh净利-0.08元，环比提升0.14元/wh，系Q4产能爬坡完成接近预定良率、对下游客户量产出货规模效应体现、管理费用控制加强。后续随着出货量高增规模效应进一步显现，动力业务有望实现盈亏平衡。23年储能系统毛利率约19%，同降6pct，加工费模式下毛利率偏高，后续随储能电芯自供率提升毛利率将逐步回归至合理水平。 消费：消费电子逐步复苏、电芯自供率提升有望带来盈利弹性。2023年公司消费电池出货量维持增长，由于单价下滑，全年消费电池收入285亿元，同比下滑11%，其中手机206亿元，占比72%，笔电79亿元，预计消费业务合计贡献利润近19亿元。当前消费电子持续复苏，预计24年消费板块业务收入维持约10%增速。盈利端，23年消费电池毛利率约15%，同增1pct，锂威毛利率接近30%，23年公司手机消费电芯自供比例30%+，24年自供率目标40%+，笔电及平板23年自供率10%左右，24年自供率预计20%，盈利有望边际向好。 资本开支缩减、经营净现金流同比高增。23年期间费用合计63亿元，同增2.73%，费用率为13%，同增1.41pct；其中Q4期间费用合计18.87亿元，同减9.96%，环增10.37%，期间费用率为13.93%，同增0.48pct，环减0.22pct；23年底公司存货为70亿元，较年初减少29%；合同负债6.03亿元，较年初增长1.17%；经营活动净现金流36亿元，同增548%；资本开支58亿元，同比下降35%；账面现金为184.36亿元，较年初减少4.74%，短期借款88.2亿元，较年初增长5.44%。 投资建议：考虑公司动力出货有望高增，上调24-25年归母净利润由12/14亿元至14/18亿元，同比+32%/29%，新增26年归母净利润预测为23亿元，同比+23%，对应PE分别为19/15/12x，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期。

欣旺达(300207) 投资要点 Q4业绩符合市场预期：2023年公司营收479亿元，同比-8%；归母净利11亿，同增0.8%；扣非净利9.7亿，同增20%；23年毛利率为14.6%，同增0.76pct；净利率0.69%，同降0.76pct。Q4营收135亿，同降13％，环增12%；归母净利2.7亿，同降28%，环降25％，扣非净利3.63亿元，同增13%，环增52%；Q4毛利率15.02%，同降0.26pct，环增0.67pct；归母净利率2.01%，同降0.4pct，环降1.01pct，扣非净利率2.68%，同增0.63pct，环增0.7pct，符合市场预期。 动储：Q4出货量符合预期、24年有望实现翻倍左右增长。23年公司动力收入108亿元，同降15%，动力电池出货11.7gwh，同降4%，其中Q4出货约3.7gwh，同环比-22%/+22%，预计Q1出货4gwh，环增10%，考虑理想等下游客户起量，24年公司有望出货20gwh左右，同比翻倍，高于行业增速，其中储能电芯贡献约2gwh。23年储能系统收入11亿元，同增205%，预计24年收入16-17亿元，同增50%，增量主要来源于工商储，华为储能订单较为稳定。 Q4动力亏损环比显著缩窄、储能盈利将逐步回归。23年动力电池亏损约15.6亿元，亏损同比扩大24%，权益亏损6.77亿元，毛利率11%，同增1pct，均价约1.05元/wh（含税），同降12%，单wh净利-1.29元。Q4亏损约3亿元，环比显著缩窄，预计均价1.05元/wh，环比基本持平，毛利率约10%，环比持平，单wh净利-0.08元，环比提升0.14元/wh，系Q4产能爬坡完成接近预定良率、对下游客户量产出货规模效应体现、管理费用控制加强。后续随着出货量高增规模效应进一步显现，动力业务有望实现盈亏平衡。23年储能系统毛利率约19%，同降6pct，加工费模式下毛利率偏高，后续随储能电芯自供率提升毛利率将逐步回归至合理水平。 消费：消费电子逐步复苏、电芯自供率提升有望带来盈利弹性。2023年公司消费电池出货量维持增长，由于单价下滑，全年消费电池收入285亿元，同比下滑11%，其中手机206亿元，占比72%，笔电79亿元，预计消费业务合计贡献利润近19亿元。当前消费电子持续复苏，预计24年消费板块业务收入维持约10%增速。盈利端，23年消费电池毛利率约15%，同增1pct，锂威毛利率接近30%，23年公司手机消费电芯自供比例30%+，24年自供率目标40%+，笔电及平板23年自供率10%左右，24年自供率预计20%，盈利有望边际向好。 资本开支缩减、经营净现金流同比高增。23年期间费用合计63亿元，同增2.73%，费用率为13%，同增1.41pct；其中Q4期间费用合计18.87亿元，同减9.96%，环增10.37%，期间费用率为13.93%，同增0.48pct，环减0.22pct；23年底公司存货为70亿元，较年初减少29%；合同负债6.03亿元，较年初增长1.17%；经营活动净现金流36亿元，同增548%；资本开支58亿元，同比下降35%；账面现金为184.36亿元，较年初减少4.74%，短期借款88.2亿元，较年初增长5.44%。 投资建议：考虑公司动力出货有望高增，上调24-25年归母净利润由12/14亿元至14/18亿元，同比+32%/29%，新增26年归母净利润预测为23亿元，同比+23%，对应PE分别为19/15/12x，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期。

欣旺达(300207) 投资要点 事件：公司发布2023年年报： 1）2023：实现营收478.62亿元，同比-8.24%；归母净利润10.76亿元，同比+0.77%；扣非归母净利润9.73亿元，同比+20.39%。毛利率14.6%，同比+0.76pct。 2）23Q4：实现营收135.43亿元，同比-13.06%，环比+12.09%；归母净利润2.73亿元，同比-28.37%，环比-25.37%；扣非归母净利润3.63亿元，同比+13.49%，环比+51.55%。毛利率15.02%，同比-0.26pct，环比+0.66pct。 收入受原材料价格下滑影响，经营性现金流实现大幅增长：2023年上游原材料价格大幅下降，公司产品售价相应下降，导致全年收入同比有所下滑。但随着消费类电池的电芯自供比例提升，动力电池规模化效应显现，整体毛利率边际抬升，加上内部降本增效、精细化管理带来运营效率提升，在收入下滑背景下利润仍实现同比增长，经营性现金流净额达36.2亿元，同比+547.5%。 消费电子需求逐步回暖，3C电芯自供比例持续提升：2023年手机、笔电等消费电子产品销量下滑，随着库存消化和换机需求增加，24年全球手机和PC预计同比增长2.8%和2.0%，呈复苏态势。同时，公司进一步提高消费电芯自供率，提升产品附加值，笔电持续拓展全球领先品牌客户，23年消费类电池毛利率达14.91%，同比+1.1pct。 持续提升创新能力，积极回购反馈市场：公司持续投入研发，消费类电池方面已实现硅负极电池量产，具备5~10C快充量产能力，动力电池方面在超级快充4C电池已实现量产并商用，5C~6C“闪充”电池在研。同时公司筹划新一轮回购计划，拟回购股份3-5亿元，回购股份将予以注销，积极回馈市场投资者。 投资建议：根据2023年年报数据更新，我们适当调整盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为14.1/17.6/21.6亿元（此前2024-25年分别为13.1/15.8亿元），对应PE为19/15/12倍，维持“买入“评级。 风险提示：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。