东方电热(300217)公司资料

东方电热(300217) 投资要点： 事件：公司发布2024半年报，上半年实现营收20.59亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长10.61%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比12.83%。 二季度业绩环比增长较快：二季度公司实现营收11.83亿元，同比增长3.88%，环比增长35.13%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长1.68%，环比增长48.07%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长2.83%，环比增长49.35%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为22.15%和10.70%，总体较为平稳。 新能源装备订单集中交付，收入平稳：上半年公司多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器上年末结余的在手订单交付相对集中，新能源装备制造业务营业收入保持平稳。上半年公司新能源装备制造业务实现主营业务收入97,151.95万元，同比下降1.72%，基本平稳；实现营业利润17,960.28万元，同比增长5.23%。此外，熔盐储能市场已经开始放量，公司开发的熔盐储能技术成为行业标杆，6kv熔盐储能电加热器得到客户高度认可。 新能源汽车元器件业务持续增长：受新能源汽车产销持续增长及公司定点的新能源车企订单逐步放量，相关产品大规模量产等因素影响，公司新能源汽车电加热器业务实现主营业务收入18,913.21万元，同比增长61.80%。此外，公司新定点工作也在积极推进，已与多家车企达成共识，预计新能源汽车元器件业务将为公司贡献新的业务增长极。 年底前有望取得大圆柱电池预镀镍量产订单：锂电池预镀镍是公司的重点业务，目前已取得消费类电池量产订单，公司计划今年年底前全力推进21700系列及4680系列动力类锂电池预镀镍合金材料的客户验证，争取年底前取得量产订单。此外，公司也会适时启动产能提升计划。我们看好公司在预镀镍领域的发展，公司有望在预镀镍国产替代过程中受益。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润4.39、4.57、4.77亿元，对应当前PE为12.39、11.90、11.41倍，考虑到公司预镀镍验证进展在国内领先，有望受益于大圆柱电池的放量，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；订单释放不及预期；产能建设不及预期；技术路线发生重大变化。

东方电热(300217) 8月27日，公司公布1H24业绩。24H1公司收入20.6亿元，同比+1%，归母净利润2.1亿元，同比+11%；其中单Q2公司收入11.8亿元，同比+4%，环比+35%，归母净利润1.3亿元，同比+2%，环比+48%。 经营分析 1、分业务：汽车PTC快速增长。24H1公司的工业装备/家用PTC/光通信/汽车PTC/电池钢壳材料收入分别为9.7/6.3/2.2/1.9/0.3亿元，同比-2%/+0%/-21%/+62%/+74%；毛利率分别为29.9%/18.6%/8.3%/19.7%/-1.3%，同比+4pct/+1pct/-3pct/-4pct/-7pct。 2、整体盈利：Q2利润率略增。24H1公司毛利率22.8%，同比+1.6pct，四费率9.05%，同比平稳，资产+信用减值同比+0.25亿元，其他收益同比+0.17亿元，归母净利率10.3%，同比+0.9pct；单Q2，公司毛利率22.1%，同比-0.6pct，环比-1.5pct，四费率7.9%，环比-1.9pct，资产+信用减值环比+0.09亿元，其他收益环比+0.07亿元，归母净利率10.7%，环比+0.9pct。 3、汽车PTC产销两旺，预镀镍持续推进验证。1）光伏装备：H1多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器上年末结余的在手订单交付相对集中，熔盐储能市场已经开始放量；2）汽车PTC：定点项目放量带动营收放量，产销两旺；3）家用PTC：整体业务稳定；4）预镀镍：24H1消费领域市场恢复，4680系列动力锂电池客户验证持续推进；5）光通信市场需求下降，竞争激烈，公司光通信产品产销均有所下降。 4、后续展望：公司在国产预镀镍中进展领先，特斯拉、LG、松下等海外电池厂46电池进度整体提速，其中特斯拉明确今年降本目标，计划在年底前量产装车完全采用干法电极的4680电池，我们预计公司H2有望落地海外客户订单，逐步放量；电加热器H2有望持续放量；工业装备我们预计H2有所承压。 盈利预测、估值与评级 公司为预镀镍钢国产替代先行企业，消费类已有稳定出货，H2动力类订单有望落地，汽车PTC持续放量，建议关注。我们预计公司24-26年归母净利润4.3、4.4、4.8亿元，对应PE12、12、11X，维持“增持”评级。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，光伏扩产不及预期，预镀镍材料需求不及预期。

东方电热(300217) 4月22日，公司发布23年报。23年公司收入41.1亿元，同比+7.5%，归母净利润6.4亿元，同比+113%，扣非归母净利4.0亿元，同比+47%。单Q4公司收入8.7亿元，同比-24.6%，归母净利润0.6亿元，同比-10.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.68元（含税）。业绩符合预期。 经营分析 车用PTC、新能源装备业务收入高增。分产品，公司23年家用PTC/车用PTC/新能源装备/光通信材料/锂电池钢壳业务收入分别12.67/2.97/19.63/5.0/0.44亿元，同比-3.0%/+22.6%/+34.6%/-30.8%/-22.6%。新能源汽车需求增长及公司定点项目释放带动车用PTC收入高增，新能源装备业务23年仍处于交付高峰期，预镀镍业务受制于滞后的客户进度收入下滑。 产品结构改善带来PTC盈利提升，新能源装备盈利保持强劲。1）毛利率：23年公司综合毛利率23.6%，同比+3.4pct，其中家用PTC、车用PTC、新能源装备、光通信材料毛利率分别为19.4%、24.2%、29.8%、9.6%，同比+2.4/+2.3/+3.9/-1.5pct，家用铲片式PTC及车用水冷PTC比例提升带来盈利优化；2）费率：23年公司期间费率9.8%，同比+0.1pct；3）非经常性损益：公司确认子公司珠海东方厂房拆迁处置收益约为2.25亿元，非经大幅增长。 PTC产品结构持续优化，锂电池钢壳静待放量。1）PTC：家用PTC市场稳定，铲片式比例预计持续提升，带来盈利优化，汽车PTC新定点持续放量，客户结构优化&水冷比例提升有望带动业务高增；2）新能源装备：23年公司新接订单约17亿元，支撑24年收入，但伴随下游光伏扩产趋缓，预计未来有所承压；3）锂电池钢壳：23年亏损同比扩大，目前公司产品已通过科达利、亿纬锂能、无锡金杨等客户的材料性能验证，已为海四达、海金杜门等客户批量供货，预计24年逐步放量，盈利逐步改善。 盈利预测、估值与评级 公司为预镀镍钢国产替代先行者，预镀镍业务有望迎爆发式增长，电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。24-26年，我们预计公司归母净利润4.3/4.5/5.1亿元，对应EPS分别为0.29/0.31/0.34元，对应PE分别为16/16/14X，调整评级至“增持”。 风险提示 新能源汽车销量不及预期、光伏硅料扩产不及预期、下游大圆柱电池量产不及预期、预镀镍钢材料客户验证不及预期。

东方电热(300217) 投资要点： 事件：10月24日，公司公布2023年三季报，前三季度实现营收32.37亿元，同比增长21.37%；实现归母净利5.85亿元，同比增长147.69%；实现扣非净利3.09亿元，同比增长42.49%。 公司盈利能力稳中有升：公司三季度实现营收11.92亿元，同比增长27.23%，环比增长4.62%；实现归母净利3.93亿元，同比增长337.69%，环比增长214.42%；实现扣非净利1.27亿元，同比增长53.62%，环比增长6.72%。公司三季度实现销售毛利率22.54%，同比提升1.01pcts，环比降低0.24pcts。三季度公司扣非后净利润率为10.65%，同比提升1.79pcts，环比提升0.20pcts。 电加热器产能扩张稳步进行：公司年产350万套新能源汽车PTC电加热器项目一期工程进展顺利，年产75万套水暖电加热器生产线和年产100万套风暖电加热器生产线均实现量产，二期工程预计明年6月底前建成；年产6,000万支铲片式PTC电加热器项目主要设备已签订采购合同，预计10月底开始施工。 2万吨预镀镍项目进展顺利：公司年产2万吨预镀镍项目进展顺利，其中的预镀镍工序已于2023年2月热联动试车一次性成功，产品质量符合设计要求，目前处于试生产状态及零星工程改造；连续退火线于9月和10月完成两次试车，整体工序运行情况良好，产品质量达到预期要求，新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利6.89/5.19/5.71亿元，对应PE为11.82/15.68/14.26倍，公司未来预镀镍、新能源汽车PTC加热器业务增速较快，维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源装备需求不及预期；新能源汽车需求不及预期；主要客户依赖风险；大圆柱电池需求不及预期；预镀镍国产导入不及预期。