苏交科(300284) 报告要点： 业绩短期承压，盈利质量持续优化 2025年公司实现营收/归母净利/扣非净利分别为41.68/0.24/-0.24亿元，同比-11.85%/-89.66%/-113.40%，主要系新启动项目减少、市场竞争加剧，公司传统业务收入同比下滑及非经常性汇兑损失，较大程度挤压当期利润空间。2025年公司实现经营性净现金流4.52亿元，同比+72.89%，占当期净利润比例达1336.45%，盈利质量有所优化。2026年Q1公司实现营收/归母净利/扣非净利分别为8.71/0.41/0.33亿元，同比+7.58%/-4.63%/-7.28%。 毛利率有所下滑，整体费用有所上升 2025年公司毛利率为32.15%，同比-2.61pct；期间费用率为20.69%，同比+2.38pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.11%/11.90%/5.25%/1.43%，同比分别+0.13/+0.90/-0.23/+1.58pct。2026Q1公司毛利率为22.70%，同比-6.37pct。 科技驱动业务转型，低空经济与数字智慧构筑新增长极 公司以"数字化+国际化"双轮驱动战略为引领，加速向智库型科技企业转型。数字化转型方面，公司积极推进新型道路材料、低空经济、城市安全、绿色低碳、物流五大方向，持续深耕BIM、数字孪生、AI设计及智慧运维等前沿技术应用，打造"业务中台+管理中台"双中台架构，驱动各业务院及职能中心智能化升级，打造核心业绩增长点。低空经济领域取得标志性突破：作为主要参编单位发布全国首批省级低空基础设施标准（《低空起降场布设指南》《低空空域划设指南》），并在WTC大会上首发"低空AI综合巡检平台"，构建覆盖空域管理、运行监管至智能巡检的全链条解决方案。海外拓展方面，子公司Eptisa于4月与埃塞俄比亚工业部签署首个合作协议，涉足三大综合性农业工业园区可行性研究；同期与越南交通大学共建越南首个数字交通研究中心，服务"两廊一圈"战略。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2026-2028年营收分别为40.09/39.29/39.68亿元，归母净利润分别为1.69/1.75/1.87亿元，对应EPS为0.13/0.14/0.15元/股，对应PE估值分别为51/49/46倍，维持“增持”的评级。 风险提示 基础设施投资、环保方面的政策变化的风险；投资并购整合的风险；低空经济发展不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险。

苏交科(300284) 报告要点： 业绩整体承压，盈利有待改善 2025Q1-Q3公司实现营收27.69亿元，同比-5.00%；实现归母净利润0.79亿元，同比-48.39%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-68.50%。单季度看，2025Q3公司实现营业收入9.93亿元，同比+16.06%；归母净利润-0.16亿元，同比-252.82%；扣非归母净利润-0.28亿元，同比-127.19%，单季度业绩承压明显，主要受主营业务盈利能力减弱及汇兑损失影响。 毛利率有所下滑，费用率整体稳定 2025Q1-Q3公司毛利率为30.58%，同比-1.06pct；其中2025Q3毛利率为28.28%，同比-7.47pct，盈利能力有所下滑。2025Q1-Q3公司期间费用率为21.36%，同比上升0.99pct。其中销售/研发费用率分别为2.39%/5.14%，同比下降0.06/0.36pct；管理/财务费用率分别为12.10%/1.73%，同比上升0.24/1.17pct，财务费用率显著上升主要系汇兑损失增加所致。 科技驱动业务转型，低空经济与数字智慧构筑新增长极 科技持续赋能公司发展，在绿色低碳与智能转型领域取得系列突破。公司大力发展低空经济新业务，通过打造低空飞行监管平台，并创新性地将“无人机+AI”技术应用于杭千高速、宁沪高速等具体场景，实现了从技术研发到商业落地的闭环。在数字化转型方面，公司自主研发的“苏安慧+城市生命线”排水AI智能体平台成功入选省级重大技术应用示范场景，同时参与发布的江苏省多式联运公共信息服务平台正式上线，凸显了在智慧交通领域的硬核产品力。公司行业地位持续巩固，在2025年ENR“中国工程设计企业60强”中位列第12位，并成功主办PIARC2025世界道路桥梁技术国际研讨会，品牌与国际影响力进一步提升。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营收分别为46.34/45.94/45.69亿元，归母净利润分别为1.76/1.91/2.10亿元，对应EPS为0.14/0.15/0.17元/股，对应PE估值分别为60/55/50倍，维持“增持”的评级。 风险提示 基础设施投资、环保方面的政策变化的风险；投资并购整合的风险；低空经济发展不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险。

苏交科(300284) 业绩有所承压 公司25H1实现收入17.76亿，同比-13.75%，归母净利润0.95亿，同比-39.54%，扣非净利润为0.67亿，同比-50.85%；Q2单季实现收入9.67亿，同比-17.36%，归母净利润0.52亿，同比-49.98%，扣非净利润为0.31亿，同比-64.04%。传统勘察设计行业下行压力，费用率未能摊薄拖累业绩。25年半年度公司拟派发现金分红2526万（含税），分红比例26.48%。考虑到行业压力较大，我们预计公司25-27年公司归母净利润为2.1、2.3、2.6亿（前值为2.6、3.0、3.4亿元），对应PE为58、52、47倍，维持“增持”评级。 打造从传统设计院向“智库型科技企业”跃迁转型，新领域全面发力25H1公司工程咨询业务实现营收17.14亿元，同比-7.82%，毛利率为32.36%，同比-0.77pct。工程承包业务规模进一步压降，25H1实现营收0.62亿元，同比-69.1%。分区域看，25H1国内、海外收入分别为14.24、3.52亿元，同比分别-17.14%、+3.35%，毛利率分别为35.34%、17.85%，同比分别+2.87pct、+0.68pct。25年上半年，公司构建五大云平台——新型基建云平台、低空综合巡检云平台、城市安全云平台、绿色低碳云平台及物流云平台，坚定从传统设计院向“智库型科技企业”跃迁转型。传统业务有所下滑，但城市生命线、多式联运、低空经济、轻量化检测、绿色低碳、路面材料等新兴业务实现了超过100%的增长。 深化低空产业生态布局，大力拓展低空业务发展 公司已构建起完整的低空经济产品体系，成功研发包括“空域服务管理平台、低空监管服务平台、低空AI综合巡检平台”在内的三大核心平台，不仅完善了公司在低空领域的技术布局，更形成了覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案。 费用率未能有效摊薄，现金流整体较好 25H1公司毛利率为31.9%，同比+1.93pct，Q2毛利率为34.22%，同比+0.7pct；25H1公司期间费用率为22.57%，同比+4.83pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.13pct、+1.86、+0.06、+2.78pct；资产及信用减值损失为0.77亿，同比增加0.01亿，投资收益同比增加0.03亿，综合影响下公司净利率为5.21%，同比-2.55pct，Q2单季净利率为5.77%，同比-3.7pct。上半年公司经营性现金净流出6.9亿，同比少流出0.33亿，收、付现比分别为95%、69%，同比+7.97pct、+18.71pct。 风险提示：新业务拓展不及预期，基建投资景气度不及预期，应收账款减值风险。

苏交科(300284) 报告要点： 传统业务承压，行业地位保持稳定 2024年，公司实现营收47.29亿元，同比下降10.40%；实现归母净利润2.24亿元，同比下降31.92%；扣非净利润1.79亿元，同比下降34.27%。25Q1实现营收8.09亿元，同比下降9.00%，归母净利润0.43亿元，同比下降19.06%。我们认为，企业业绩承压主要与传统基建投资增速放缓，工程咨询行业竞争加剧有关。公司行业地位稳定，2024年，在美国《工程新闻记录》（ENR）“全球工程设计公司150强”和“国际工程设计公司225强”榜单中，分别位列第67位和第85位。未来，若公司能够依靠自己资质、品牌和科技的优势地位，聚焦存量基础设施建设的维护与改造如“城中村改造”，有望加速业务的结构转型优化。 科技驱动企业业务转型，低空经济打开新增长点 科技赋能企业发展，报告期内，公司获得授权专利180项，在绿色低碳，智能转型方面接连突破。2024年，公司首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划，实现零的突破。公司大力发展低空经济新业务，公司联合企事业单位和科研机构成立了江苏省低空经济发展产业研究院，打造低空飞行监管平台，创新“试飞基地+产业园”模式，积极参与低空产业低空相关规划、课题研究、标准制定，为行业发展提供智慧支持。 盈利能力略有下降，费用控制得当 公司24年公司毛利率34.76%，同比下降1.23pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.98%、11.00%、5.48%、-0.15%，同比分别+0.20、+0.59、-0.03、-0.55pct，公司资产及信用减值损失合计5.52亿元，同比少损失0.98亿元，综合影响下净利率为4.97%，同比-0.84pct。25Q1公司毛利率为29.07%，净利率为4.53%，主要与行业竞争加剧和财务费用有所提升有关。 投资建议与盈利预测 我们认为公司实力雄厚，凭借自身优势，有望在业务结构转型中抓住机遇，且在低空经济发展中充分受益。预计2025-2027年EPS分别为0.19/0.21/0.23元/股，对应PE分别为45/41/37，维持“增持”评级。 风险提示 基础建设投资不及预期；应收账款和合同资产风险；投资并购风险；商誉减值风险；汇率波动风险。

李大鹏先生:1977年3月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科,正高级工程师。历任公司道桥三所副所长、经营部主任、道桥二所所长、交规院院长、副总经理、轮值总裁、总裁、董事。现任公司董事长。

何淼先生:1976年11月出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生,高级工程师。历任公司工程检测中心助理工程师、工程师、副主任、桥梁结构工程研究所副所长、岩土工程设计研究所副所长、经营部市场总监、人力资源部总经理、总裁助理、检测研究院院长、公司副总裁、环境科学研究院院长。现任公司党委书记、董事、总裁。

张海军先生:1970年3月出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生,正高级工程师。历任公司道桥二所副所长、所长、经营部主任。现任公司副总裁、数字城建院院长。

计月华先生:1971年1月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科,正高级工程师。历任公司道桥规划设计一所主任工程师、副所长、道桥规划设计二所副所长、道桥规划设计五所所长、常州市交通规划设计院有限公司总经理、交通规划设计院副院长、院长。现任公司副总裁。

凌晨先生,1974年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权,东南大学管理科学与工程专业毕业、工学博士,正高级高级工程师,已取得深圳证券交易所颁发的上市公司董事会秘书培训证明。历任公司工程检测中心工程师、副主任、道路工程研究所副所长、道桥规划设计一所所长、常熟市交通规划设计院有限公司总经理、公司运输规划研究所所长、道路工程研究所所长。现任公司副总裁、董事会秘书、规划研究院院长。

何兴华先生:1980年1月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科,正高级工程师。历任公司道桥规划设计一所助理工程师、工程师、副所长、所长、常熟市交通规划设计院有限公司总经理、公司经营部总经理、总裁助理、区域副总裁(华东大区、华北大区)、智慧城市研究院院长。现任公司副总裁、安全研究院院长。

韩巍先生:1973年5月出生,中国国籍,无永久境外居留权,哈尔滨建筑大学建筑经济与管理专业毕业,研究生学历,工学硕士学位,高级会计师。1998年7月参加工作,历任广州市建设资产经营有限公司财务监督部副经理,广州珠江实业集团有限公司财务部副总经理、总经理,广东世外高人健康产业发展有限公司董事长,广州珠江实业集团有限公司资产运营部总经理、健康产业发展部总经理、战略投资部总经理等职,现任本公司董事,广州珠江实业集团有限公司副总经济师。

郑洪伟先生:1977年4月出生,中国国籍,无永久境外居留权,博士研究生,工学博士学位,高级工程师。历任广州市建设委员会办公室主任科员、广州市政府办公厅秘书处副处长、中共广州市委办公厅正处职秘书、广州珠江实业集团有限公司副总经理、董事会秘书、副总工程师、党委书记、董事长、总经理等职。现任本公司董事,广州市城市建设投资集团有限公司党委书记、董事长。

吴翔先生:1967年9月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科,工学双学士学位,高级工程师。历任广州珠江电力工程公司工程处土建科副科长、广州发展集团有限公司管理部房地产科副科长、广州交通投资有限公司企业发展处副处长、处长、广州交通投资集团有限公司投资发展部(战略发展部)部长、广州交投空港经济区投资有限公司总经理、广州交投实业有限公司党总支书记、总经理等职。现任本公司董事,广州珠江实业集团有限公司党委委员、副总经理,清远市广州后花园有限公司董事。

潘岭松先生:1966年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科,高级会计师。历任公司环境工程研究所副所长、计划财务部副主任、信息工程研究所所长、人力资源部主任、发展部主任、监事会主席、财务负责人、董事会秘书等职。现任公司职工董事。