国瓷材料(300285)公司资料

国瓷材料(300285) 2024年4月25日公司披露一季报，一季度实现营收8.27亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长7.99%。 经营分析 精密陶瓷业务获得快速发展，新品研发速度提升：公司收购赛创后，借助赛创的优势和渠道以及自身在材料领域的积淀，快速推进公司在精密陶瓷基本领域的产品研发和扩展，通过对高强度氧化铝基板、超高导热氮化铝基板等研发和图片，已经在原有的LED领域进一步向激光雷达、低轨卫星等领域进行突破，在陶瓷基板领域的结构性升级更近了一步；而在陶瓷球方面，公司加强了产业链的构建，并加速推进800V高压快充领域的客户认可，目前公司已经完成了陶瓷球一期建设，并在今年进行粉体产能建设，借助后续的粉体优势和前期布局的客户基础市场快速放量和市场兑现，从发展情况来看，虽然目前精密陶瓷业务的基数相对较小，但成长速度较快，有望在中长期维度为公司提供有效增量；传统电子材料继续修复，尾气催化材料延续国产替代趋势。前期由于库存及下游需求的影响，公司的电子材料业务相对承压，伴随行业库存的逐步消化，行业逐步获得了一定程度的修复，但由于下游厂家依旧保持谨慎，行业的修复速度缓步体现，但仍然在持续修复过程，行业尚未恢复到需求景气状态，对于产能的利用效率尚未达到最优，产品盈利水平仍有提升空间。尾气催化材料方面，公司延续国产替代趋势，蜂窝陶瓷载体一方面加速和国内企业合作，另一方面也借助海外客户渠道推进海外市场销售，目前蜂窝陶瓷载体以及铈镐固溶体等产品仍然大量采购外资产品，国产化替代程度较低，公司具备了前期客户认证，放量后公司的产能利用程度将进一步提升，为公司中短期发展提供支撑力。1季度业绩环比改善，费用率回归正常区间：1季度公司营收环比下行，产能利用未回归充足状态，带动公司盈利水平受到影响，1季度毛利率为38.83%，环比4季度下行，伴随后续产能利用率的提升，盈利有望获得修复，而1季度公司的费用支出逐步回归正常区间，带动公司的净利润率环比提升，带动归母净利润提升。 盈利预测 下调2024年盈利预测21%，预测2024-2026年公司归母净利润为7.25、8.96、11.09亿元，对应的EPS分别为0.72、0.89、1.10元，现价对应PE估值为25、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求剧烈波动风险，能源及原材料价格剧烈波动风险等。

国瓷材料(300285) 国瓷材料发布2023年年报：公司全年实现营业收入38.59亿元，YoY+21.86%，归母净利润5.69亿元，YoY+14.50%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。 公司重点业务板块增长较好。①电子材料板块：MLCC介质粉体需求复苏，产品销量同比明显提升，2023年公司电子材料板块营收同比增长16.08%至5.98亿元。②催化材料板块：蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品国产替代加速，实现大幅增长，2023年公司催化材料板块营收同比增长74.25%至7.15亿元。③生物医疗材料板块：国内外均呈现复苏趋势，公司积极推进国际化，爱尔创基本完成了海外5大运营中心的本土化建设，年内投资德国DEKEMA公司，进一步补强高端设备布局，2023年公司生物医疗材料板块营收同比增长13.35%至8.55亿元。④此外，新能源材料板块、精密陶瓷板块、建筑陶瓷材料板块的营收均有增长。 从利润率水平看，公司2023年综合毛利率提升3.76个百分点至38.65%。但公司净利率小幅下滑0.55个百分点至16.09%，主要由于公司期间费用同比增加所致。 布局新方向、新技术，拓展成长空间。公司已成长为多元化的新材料平台型企业，实现了从材料到制品的全链条贯通。未来公司将逐步向后道延伸，重点发力布局高端陶瓷制品。目前公司新能源材料板块、精密陶瓷板块已初具规模，为公司持续成长贡献新的增长点。①新能源材料板块：公司以高纯超细氧化铝、勃姆石为核心，陆续推出多款锂电池正、负极核心辅材。②精密陶瓷板块：公司在陶瓷轴承球、陶瓷基板、陶瓷套管等领域均有产品布局，未来将进一步提升产品竞争力并持续开发新产品。 公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开，市场竞争力不断增强。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为7.37、9.34和11.20亿元，对应EPS分别为0.73、0.93和1.12元，当前股价对应P/E值分别为26、20和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；下游需求不及预期。

国瓷材料(300285) 投资要点 事件：公司于2024年1月22日发布2023年年度业绩预告，预计实现营收37.88~38.88亿元，同比+19.61%~+22.77%；实现归母净利5.39~6.14亿元，同比+8.44%~+23.53%。 多点突破支持全年业绩增长，Q4延续修复趋势。Q4公司营收预计为10.01~11.01亿元，中枢10.51亿元，同比+45.16%，环比+12.17%；Q4归母净利润0.98~1.73亿元，中枢1.34亿元，同比+238.84%，环比+11.26%。我们预计公司全年业绩增长来源：一是蜂窝陶瓷材料产品在中高端商用、乘用车客户中持续突破，受益渗透率提升，国产替代加速；二是电子材料和生物医疗材料下游需求均呈现逐步复苏趋势，产品销售同比增加；三是建筑材料陶瓷墨水受益原材料价格回落和需求同比较好，盈利能力明显修复，2023H1建筑陶瓷板块毛利率为25.33%，同比+7.69pct，其中，子公司国瓷康立泰（主要业务为建筑陶瓷材料）净利润7095万元，同比+156.97%。 投资建议：公司以陶瓷粉体材料技术为基，借助产品间关联性及下游应用拓展良机，横/纵向整合材料及工艺，依托内生+外延并购方式从单一MLCC粉体材料企业延展至终端需求多元、各领域具备较强壁垒的新材料平台型企业，打开成长天花板。 催化材料：行业高壁垒份额集中，前瞻布局国产替代加速。商用车、非道路、乘用车等前装市场正明显放量，公司正加速推动蜂窝陶瓷产品国产替代，客户布局显效推动板块快速增长。另公司突破海外商用车和乘用车客户，望形成小批量订单。 精密陶瓷：陶瓷基板/管壳逐步贡献增长弹性，陶瓷球下游突破快速抢占市场。公司并表铜陵赛创完成粉体、基板、金属化布局，LED大灯用陶瓷基板已通过国际头部客户验证，激光雷达用陶瓷基板已开始放量，低轨卫星用陶瓷金属管壳具放量潜力；新能源车用陶瓷球增长加速，800V高压快充新能源车领域已完成批量供应。 生物医疗：口腔医疗市场空间广阔，全产业链及海外延伸推动成长。口腔医疗处于快速发展期，且种植牙集采加速上游耗材国产化，公司粉体-材料-临床全产业链延伸具备成长动能。同时借助海外并购，公司逐渐形成口腔业务的国际影响力。 电子材料：期待消费电子景气修复。MLCC介质材料延续修复趋势，后续消费电子景气修复支撑需求上行；电子浆料处国产替代增长阶段；纳米级复合氧化锆材料应用不断丰富，公司积极进行验证导入，望持续受益。 盈利预测：基于本次业绩预告结合下游需求恢复进度，我们调整盈利预测，预计23-25年归母净利分别为6.03、7.90、11.13亿元（前次预测23-25年为6.43、8.19、11.13亿元），对应PE分别为31.2、23.8、16.9倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业需求波动、产能投放进度不及预期、新产品推广不及预期、信息更新不及时等、海外以及收并购等的商誉风险。

国瓷材料(300285) 事件： 公司发布23年业绩预告， 2023年全年预计实现营收37.88至38.88亿元，yoy+19.61%至+22.77%，预计实现归母净利润5.39至6.14亿元， yoy+8.44%至23.53%，略低于预期。 其中Q4单季预计实现营收10.01至11.01亿元， yoy+38.26%至52.07%， qoq+6.83%至+17.50%，归母净利润0.98至1.73亿元， yoy+145.16%至+332.52%， qoq-19.50%至+42.02%。 结论与建议： 公司营收和业绩同比增长， 疫情影响逐渐消退， 各版块业绩修复明显。 公司以 MLCC 粉体为基础， 积极发展催化材料，横向布局齿科、新能源材料， 多板块驱动成长，后续动能充足。 看好公司业绩持续修复， 维持“买进”评级。 营收业绩双增，盈利修复明显： 公司业绩摆脱疫情影响，同比修复明显。催化材料版块，随着国六标准的实行，蜂窝陶瓷销量持续增加。 当前蜂窝陶瓷以日本 NGK、美国康宁为主， 公司产品凭借技术创新和质量稳定等优势，市场认可度显着提升，国产替代进程加快。 电子材料板块，随着消费电子景气回暖， MLCC 销售逐渐修复， MLCC 粉料产品销量同比增加。生物医疗材料板块，公司齿科业务国际布局逐渐完善，竞争力进一步提高。建筑材料板块，陶瓷墨水受益于原材料价格回落，盈利能力明显修复。 新能源材料加速，板块业绩确定性强： 公司布局新能源隔膜涂料领域，目前高纯超细氧化铝和勃姆石均可实现 1 微米 及以下厚度的隔膜涂覆；小粒径氧化铝和勃姆石已实现浆料量产供货。 预计随着新能源行业的持续发展和隔膜出货量的持续提高，预计公司相关产品销量稳步提升。 精密陶瓷业务未来可期:新能源车由 400V 向 800V 高压平台过渡，传统钢制轴承球电腐蚀问题日益突出，陶瓷球以其优异的绝缘、抗腐蚀性能成为替代钢制轴承球的最优方案。 公司子公司国瓷金盛多年深耕陶瓷球的研发与生产，熟练掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术，已顺利通过多家主流轴承厂商验证，性能达到国际先进水平，目前已搭载头部新能源车企的主力车型。公司陶瓷球一期项目已顺利建成投产，产品实现在新能源车、风电领域供货，二期项目正在建设中。未来随着新能源车及风电行业中陶瓷球渗透率进一步提升，公司产品有望持续放量。 盈利预测： 考虑到业绩略低于预期，我们下修盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年实现净利润 5.89/7.74/9.83 亿元（前值6.69/8.74/11.05 亿）， yoy+18%/+31%/+27%，折合 EPS 为 0.59/0.77/0.98元，目前 A 股股价对应的 PE 为 31/24/19 倍,24 年估值偏低，维持“买进”评级。 风险提示： 1、产品价格不及预期； 2、新建项目投产不及预期等