国瓷材料(300285) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现收入25.13亿元，同比+16.64%，实现归母净利润3.63亿元，同比+9.36%；其中单Q2实现收入14.49亿元，同比+22.83%，实现归母净利润2.20亿元，同比+12.52%。 公司为新材料平台型企业，业务覆盖电子、医疗、汽车、建筑等多个下游应用领域。公司成立于2005年，以电子陶瓷粉体材料起家，2012年在深交所创业板上市。上市后公司积极进行产业扩张与整合，目前，公司已经成为国内领先的新材料平台型企业，并在固态电池、覆铜板、商业航天等前沿领域积极布局。 公司形成六大业务基本盘，电子材料及精密陶瓷业务有望快速增长。公司目前形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料六大业务板块，截至2026年中报，催化材料、生物医疗材料和数码打印及其他材料三大板块收入占比均在19%以上，且营收较为稳定，构成了公司业务的基本盘，电子材料、新能源材料、精密陶瓷为公司针对新质生产力重点发展的板块。 电子材料和精密陶瓷有望驱动公司快速成长。受益于公司新材料平台型企业战略以及持续拓宽产品曲线，公司营收持续增长，由于部分行业景气度回落，公司利润在2021年高点后有所下滑，现已重回增长轨道。2025年公司实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%，实现归母净利润6.10亿元，同比+0.91%，2026年上半年公司实现营业收入25.13亿元，同比+16.64%，实现归母净利润3.63亿元，同比+9.36%。公司期间费用稳定，2026年上半年销售、管理、财务费率分别为5.25%、7.56%、1.54%，毛利率、净利率分别为37.66%、15.37%，随着公司AI和车规级电子材料的放量，以及陶瓷管壳在商业航天领域的突破，公司业绩有望快速增长。 盈利预测：公司为新材料平台型企业，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为18%。 风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格波动风险。

国瓷材料(300285) 事件描述 公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现收入25.13亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润3.63亿元，同比增长9.36%。2025年第二季度，公司实现营业收入14.49亿元，同比增长22.83%，环比增长36.14%，实现归母净利润2.38亿元，同比增长5.39%，环比增长60.30% 事件点评 AI驱动电子材料需求高速增长，产能持续扩张。2026年上半年，公司电子材料板块实现营收3.82亿元，同比增长11%，对应毛利率37.62%，同比增长4.65pct。受益于下游需求回暖叠加AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体及电子浆料销量快速增长。公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，持续开发相应产品并推进验证并积极推进产品扩张。此外，公司MLCC用电子浆料业务进展顺利，配合客户成功开发了高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等新产品。 催化材料销量稳步增长，氧化锆粉体量价齐升。2026年上半年，公司催化材料板块实现营收4.88亿元，同比增长7%，对应毛利率44.36%，同比增长2.56pct。公司蜂窝陶瓷载体销量稳定增长，国产替代趋势进一步增强，乘用车、商用车市场布局持续深化；铈锆固溶体销量快速提升，多款产品通过国内外客户的验证。生物医疗材料板块，公司实现营收5.34亿元，同比增长22%，对应毛利率49.79%，同比降低2.39pct，公司积极把握国家稀土出口管控政策导向，发挥本土稀土资源供应优势，推动牙科氧化锆粉体业务实现产销水平的快速提升实现。同时，公司结合市场供需态势，已于7月27日起，上调氧化锆粉体销售价格10%-40%，有望进一步提升产品盈利能力。 新能源营收增速超50%，覆铜板用填充、膜用填充材料前景广阔。2026年上半年，公司新能源材料板块实现营收3.39亿元，同比增长56%，对应毛利率34.72%，同比增长13.53pct。公司氧化铝、勃姆石等产品产销水平快速提升；公司硫化物固态电解质自动化产线顺利落成，产品性能已获得客户高度认可。精密陶瓷板块，公司积极拓展高端应用市场，LED基板销量稳定增长，陶瓷壳产品持续稳定交付，半导体制冷片TEC业务、AI用多层陶瓷基板紧密配合客户进行产品验证。数码打印及其他材料板块，公司实现营收5.76亿元，同比增长18%，对应毛利率26.27%，同比降低11.68pct。陶瓷墨水方面，子公司国瓷康立泰上调产品价格应对原材料上涨，并加大高端功能性陶瓷墨水、数码釉料等产品的开发力度，提升市场份额。覆铜板用填充材料方面，部分产品实现关键技术突破，多家头部客户验证进展顺利，产品实现小批量销售；膜用填充材料方面，部分型号产品指标已达到国际先进水平，高折射率氧化锆、氧化钛分散液已在国内多家客户完成验证并实现批量稳定供货。 投资建议 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收55.73/66.46/77.76亿元，同比增长21.6%/19.3%/17.0%；实现归母净利润8.38/11.03/13.29亿元，同比增长37.3%/31.7%/20.4%，EPS为0.84/1.11/1.33元，对应8月17日收盘价，PE分别为87.6/66.5/55.2倍，考虑到AI高速发展驱动MLCC、电子浆料需求持续增长、氧化锆粉体涨价带来的盈利能力提升，预计未来公司业绩有望快速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 市场竞争风险：公司产品众多且应用领域广泛，存在行业竞争加剧的可能，但如果公司未来无法准确把握行业发展趋势或无法快速应对市场竞争状况的变化，则可能面临市场份额下降、盈利能力减弱的风险。 原材料价格波动风险：上游原材料是构成公司成本的最主要部分之一，若未来出现原材料价格持续上涨而公司产品价格无法同比上涨的情况，可能对公司经营业绩产生不利影响。 技术开发风险：公司处于技术密集型产业，若公司未能正确把握下游客户的需求变化、预测核心技术的发展趋势，无法在新产品、新工艺等领域取得持续进步，将可能导致公司难以匹配下游客户需求。

国瓷材料(300285) 事件 国瓷材料发布公告：由于原辅材料价格持续上涨，公司决定自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%。 投资要点 氧化锆提价直接增厚公司利润 氧化锆是MLCC的重要原材料。本轮氧化锆涨价的核心驱动来自上游原材料成本的持续上涨。氧化锆粉体生产高度依赖锆英砂（主原料）和氧化钇（稳定剂），两者价格在2026年内同步涨价。锆英砂方面受海外主要矿山减产停产、新增产能有限影响，全球锆英砂供应收缩明显。截至2026年7月末，国内锆英砂市场均价较年初上涨17%，涨幅1750元/吨。生产氧化锆的中间品氧氯化锆价格相较年初已提高约36%。氧化钇方面：2026年初中国将钇等中重稀土纳入两用物项出口管制，收紧对日出口。受此影响，中国氧化钇对日出口量骤降，到4月出口量几乎归零。6月氧化钇市场库存消耗殆尽，海外价格暴涨，国内氧化钇价格也跟进上涨至60.7元/KG，较年初上涨21%。公司作为行业龙头具备强议价权，预计Q3起公司氧化锆及下游MLCC粉体产品毛利率将迎来显著修复，业绩弹性有望逐步兑现。 MLCC需求扩张，公司核心受益 受到AI服务器领域高需求增长拉动，MLCC行业景气度持续上行。在当前的AI服务器物料清单成本构成中，MLCC已上升为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。而AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的8至12倍。在此背景下，MLCC核心原材料氧化锆的价值持续提升。公司作为国内MLCC粉体核心厂商和高端氧化锆粉体龙头，拥有标准MLCC粉体产能万吨，另有5000吨高端MLCC粉体产能（供给AI服务器及车规级领域MLCC），其中2000吨已经建成投产，3000吨在建中。目前公司MLCC介质粉体在国内市场占据主导地位，核心受益MLCC需求增长及涨价，日本东曹等外企断供后，公司市场份额有望进一步提升。 全资收购澳洲SDI，加速全球化布局 2026年7月7日，国瓷材料公告披露已完成对澳大利亚上市公司SDI Limited100%股权的收购，交易总对价约1.66亿澳元（按当时汇率约合8.16亿元人民币）。SDI成立于1972年，总部位于澳大利亚墨尔本，1985年在澳大利亚证券交易所上市，是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商，主要从事修复性牙科产品研发、生产及销售。公司通过收购澳洲老牌牙科材料企业SDI将医疗材料领域的产品布局和海外市场渠道进一步扩宽，并强化海外品牌认同。公司医疗材料板块毛利率有望逐步提升。 盈利预测 公司是国内领先的MLCC粉体和高端氧化锆粉体供应商，核心受益MLCC行业景气度上行，随着公司高端MLCC粉体产能进一步释放，公司业绩有望集中兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.16、10.20、12.36亿元，当前股价对应PE分别为74.8、59.9、49.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

国瓷材料(300285) l投资要点 营收稳步增长，核心盈利能力持续增强。2025年公司实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，同比增长0.91%；扣非归母净利润6.05亿元，同比增长4.25%。2026Q1公司实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%；归母净利润1.42亿元，同比增长4.79%；扣非归母净利润1.40亿元，同比10.17%。 各业务板块协同发力，多点开花增长强劲。电子材料板块，重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，稳步推进相关产品扩产，电子浆料业务销售规模增长迅速；催化材料板块，基本实现国内自主汽车品牌全面覆盖，产品销量持续增加，同时深化与国内各大商用车客户合作，销售份额稳步增长，并陆续进入多家国际头部车企和主机厂供应链体系，开始批量供应；生物医疗材料板块，持续推出高端口腔修复材料产品并实现规模化销售，有效优化公司产品结构；新能源材料板块，产销水平快速提升，市占率不断提高，硫化物固态电解质研发及验证工作稳步推进，产品性能已获得客户高度认可；精密陶瓷板块，受益于新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长，国瓷赛创LED基板业务实现向全球头部企业稳定批量供货，通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长；数码打印及其他材料板块，陶瓷墨水稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升，同时积极开拓纺织墨水市场，客户黏性与销售规模持续提升；覆铜板用填充材料项目部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快并实现小批量销售；膜用填充材料项目方面，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货，应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。 加速卡位前沿新赛道。公司聚焦国家战略发展需要的主航道，以材料为核心围绕产业链条延伸布局，当前AI算力、固态电池、商业航天、具身智能等新赛道蓬勃发展，2026年公司将沿新材料战略主航道精准发力，以重点项目为支点加速落地、卡位前沿新赛道，构建产业平台：聚焦AI服务器与车规两大应用场景持续推进MLCC粉体的产品研发及产能扩充；推动高频高速覆铜板填充材料实现高端产品重点客户突破并批量供货；密切配合重点客户推进硫化物固态电解质产业化进程；在氧化锆、氧化钛分散液市场开拓与销量稳步提升的基础上，持续向更高端产品延伸，为客户提供性能更优、成本更低的整体解决方案；加快数据中心用多层陶瓷基板产品的开发与验证进程；进一步开发商业航天用陶瓷管壳产品市场，努力实现产销快速提升。 l投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收53/63/73亿元，实现归母净利润分别为8.0/10.3/12.5亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 l风险提示 市场竞争加剧风险；技术开发风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；兼并重组和商誉减值风险。

张曦:男,1974年生,中国国籍,美国永久居留权,硕士研究生学历。1994年7月毕业于中国石油大学(华东),1996年8月至2002年8月赴美留学,获美国休斯敦大学计算机系硕士学位;回国后创办东营市盈泰石油科技有限公司,担任执行董事和法定代表人。2005年至今,担任本公司董事长。

霍希云:女,1981年生,中国国籍,无国外永久居留权。2000年7月毕业于山东省财政学校会计专业。2000年8月至2008年12月,历任东营科英激光电子有限公司系长、课长;2009年1月至2017年12月,历任公司采购部经理,子公司山东国瓷康立泰新材料科技有限公司常务副总、总经理,集团总经理助理;2018年1月至2021年2月,任公司副总经理兼任宜兴王子制陶有限公司总经理;2021年2月至2022年3月,任公司常务副总经理;2022年3月至今,担任本公司总经理。

张兵:男,1971年生,中国国籍,无国外永久居留权。1994年7月毕业于成都理工学院矿产勘查专业,2005年4月至2022年3月,担任本公司董事及总经理职务;2022年3月至今,担任本公司副董事长。

许少梅,女,1974年生,中国国籍,无国外永久居留权。1997年毕业于山东经济学院会计专业。2005年4月起至2010年5月,任本公司财务部经理;2010年5月至2015年12月,任本公司财务总监兼董事会秘书;2016年1月至今,任公司副总经理兼董事会秘书。

莫雪魁:男,1981年生,中国国籍,无国外永久居留权。2008年7月毕业于济南大学材料学专业,硕士研究生学历。2008年9月至2014年7月,任公司研发工程师、研发部部长;2014年7月至2016年1月,任山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司副总经理;2016年1月至2019年9月,任公司铝材事业部常务副总经理;2019年10月至2022年2月,任江苏国瓷金盛陶瓷科技有限公司总经理;2022年3月至今,任公司副总经理。

肖强:男,中国国籍,无国外永久居留权。1974年生,硕士研究生学历,注册会计师资格。2003年1月任维德路特石油设备(上海)有限公司财务经理,2008年3月至2010年6月,任该公司运营总监、财务总监;2010年7月至2013年7月,任北极星工业中国分公司-珀雳驰贸易(上海)有限公司财务总监;2013年8月至2015年8月,任美国海洋光学(隶属于英国Halma集团)亚太区财务总监;2016年1月至2016年8月,任本公司财务总监;2016年8月至2017年3月,任公司副总经理兼财务总监,2017年3月至2021年2月,任公司常务副总经理兼财务总监;2021年2月至今,任公司副总经理兼财务总监。

杨爱民:男,1980年生,中国国籍,无国外永久居留权。2001年毕业于吉林大学无机非金属材料专业,2006年取得中科院上海硅酸盐研究所材料学博士学位。2006年10月至2012年5月,任国巨电子(中国)有限公司副理;2012年6月至2012年8月,任贺利氏工业技术材料公司技术部经理;2012年9月至2017年2月历任公司市场部经理、锆材事业部总经理;2017年3月至今,任公司副总经理。

秦建民:男,1952年生,中国国籍,无国外永久居留权,硕士研究生学历,教授级高级政工师。1971年至1978年在胜利采油厂工作,1978年至1994年在胜利油田党委办公室任职,1994年至2009年先后任油田教培处副处长、职工大学党委书记、校长、油田副总经济师兼高培党校常务副校长、副书记,2010年退休。现任上海交通大学山东校友会常务副会长,EMBA校友会理事。

王玥先生:1979年6月28日出生,汉族,中国国籍,无国外永久居留权,2001年7月毕业于清华大学汽车工程专业;2015年7月毕业于中欧国际工商学院获工商管理硕士学位。2004年至2015年,联合创办凯洛格咨询集团(KeyLogic),担任公司总裁;2015年至2017年,创业邦担任合伙人,以及BC创业营总教练;2017年至今任连界董事长、连界启辰创始合伙人、由新书店创始人。曾任山东国瓷功能材料股份有限公司独立董事。

宋锡滨:男,1978年生,中国国籍,无国外永久居留权。2000年7月毕业于北京航空航天大学材料科学与工程专业;2005年4月至2022年3月,担任本公司副总经理;2019年8月至今,担任本公司董事。