炬华科技(300360)公司资料

炬华科技(300360) 事件：公司发布2024年三季报，业绩符合预期。 1）2024年前三季度收入15.46亿，同比+23.85%；归母净利润5.42亿，同比+22.47%；扣非净利润5.63亿，同比+44.28%； 2）2024Q3收入5.31亿，同比+34.86%，环比-2.90%；归母净利润2.01亿，同比+48.75%，环比-12.41%；扣非净利润1.96亿，同比47.61%，环比-14.15%。 毛利率保持高水平，费用率持续优化。 1）2024年前三季度公司毛利率47.96%，同比+4.09pct；净利率34.96%，同比-0.57pct。 2）2024Q3毛利率48.36%，同比+1.54pct，环比-4.81pct；净利率37.79%，同比+3.60pct，环比-4.39pct。 3）2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.66%/2.94%/4.19%/-2.83%，同比分别-0.36pct/-1.62pct/-0.76pct/-0.02pct；期间费用率同比-2.76pct。 国网招标快速增长，公司份额逐渐恢复。 1）国网2024年计量设备总共招标9198万只，同比+25.3%。2024年国网计量设备招标金额预计为254亿左右，同比+10%；2025年行业预计仍将实现较快的增长。 2）公司在国网2024年第二次计量设备中标金额1.20亿，份额2.66%，环比增加1.35pct，市占率得到恢复。展望后续，公司有望在国网集招中获得稳定订单，叠加海外市场开拓，其业绩有望继续实现快速增长。 投资建议：国内外智能电表市场保持较高景气度，公司业绩有望继续实现稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元，同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03%；归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元，同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90%；EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

炬华科技(300360) 投资要点： 2024年前三季度营收同比增23.85%，归母净利润同比增22.47%。2024年前三季度，公司实现营收15.46亿元，同比增23.85%；综合毛利率47.96%，同比增4.09pct；归母净利润5.42亿元，同比增长22.47%；扣非归母净利润5.63亿元，同比增长44.28%。 前三季度期间费率同比下降。2024年前三季度，公司期间费率6.96%，同比降2.76pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度同比下降。具体来看： （1）销售费率2.66%，同比降0.36pct。（2）管理费率2.94%，同比降1.62pct。（3）研发费率4.19%，同比降0.76pct。（4）财务费率-2.83%，同比降0.02pct。 2024年第三季度营收同比增34.86%，归母净利润同比增48.75%。2024年第三季度，公司实现营收5.31亿元，同比增34.86%；综合毛利率48.36%，同比增1.54pct；归母净利润2.01亿元，同比增48.75%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比提升1.54pct，期间费率同比降1.32pct等。 2024年第三季度期间费率同比下降。2024年第三季度，公司期间费率8.10%，同比降1.32pct。财务费率、管理费率、销售费率同比下降，研发费率同比增加。 具体来看： （1）销售费率3.04%，同比降0.01pct。（2）管理费率2.74%，同比降1.39pct。（3）研发费率5.29%，同比增0.15pct。（4）财务费率-2.97%，同比降0.07pct。 国网2024年智能电表招标量同比增25%，智能电表行业处升级替换上行阶段。2024年，国网智能电表与采集器等设备3批次招标总量9198万只，同比增长25%。 我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段，公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。 盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元。对应EPS分别为1.35元、1.56元、1.79元。参考可比公司估值，给予公司2024年PE18X，目标价24.30元，维持“优于大市”评级。 风险提示。国网电表招标规模低于预期。

炬华科技(300360) 事件：公司发布2024年半年报，业绩实现快速增长。 1）2024H1实现收入10.15亿元，同比+18.78%；归母净利润3.41亿元，同比+10.94%；扣非净利润3.67亿元，同比+42.56%； 2）对应Q2收入5.47亿元，同比+14.74%，环比+17.03%；归母净利润2.29亿元，同比+22.33%，环比+104.41%；扣非净利润2.29亿元，同比+42.69%，环比+66.14%。 费用管控良好，毛利率大幅提升。 1）2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.46%、3.05%、3.62%、-2.76%，同比分别-0.55pct/-1.71pct/-1.25pct+0.01pct，期间费用率同比-3.50pct。 2）2024H1毛利率47.74%，同比+5.24pct；Q2毛利率53.17%，同比+7.70pct，环比+11.77pct。 电表业务量利齐升，海外收入快速增长。 分业务看：1）上半年，智慧计量与采集系统（电表相关）8.16亿元（占80%），同比+20%；毛利率51.72%，同比+8.25pct；2）智能配用电产品及系统0.78亿元，同比+128%，毛利率19.39%；3）物联网传感器及配件0.63亿元，同比+111%，毛利率35.60%；4）智能电力终端及系统0.28亿元，同比-54%，毛利率45.38%；5）智能流量仪表及系统(水表等）0.23亿元，同比-44.35%，毛利率35.07%。 分地区看：上半年，国内收入8.85亿元，同比+17%，毛利率47.49%；海外收入1.30亿元，同比+35%，毛利率49.44%。 投资建议：国内外智能电表市场保持较高景气度，公司业绩有望继续实现稳健增长。预计2024-2026年，公司营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元，同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03%；归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元，同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90%；EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

炬华科技(300360) 投资要点： 2023年前三季度营收同比增20.37%，归母净利润同比增50.06%。2023年前三季度，公司实现营收12.48亿元，同比增20.37%；综合毛利率43.87%，同比增3.99pct；归母净利润4.42亿元，同比增长50.06%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升3.99pct，期间费率同比降0.69pct等。 前三季度期间费率同比下降。2023年前三季度，公司期间费率9.72%，同比降0.69pct。销售费率、管理费率同比下降，财务费率、研发费率均同比增加。 具体来看： （1）销售费率3.02%，同比降1.30pct。（2）管理费率4.56%，同比降0.58pct。（3）财务费率-2.81%，同比增1.08pct。（4）研发费率4.95%，同比增0.10pct。 2023年第三季度营收同比增11.96%，归母净利润同比增28.22%。2023年第三季度，公司实现营收3.94亿元，同比增11.96%；综合毛利率46.83%，同比增4.68pct；归母净利润1.35亿元，同比增28.22%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比提升4.68pct，期间费率同比降4.76pct等。 2023年第三季度期间费率同比下降。2023年第三季度，公司期间费率9.42%，同比降4.76pct。财务费率同比增加，管理费率、销售费率、研发费率均不同程度下降。 具体来看： （1）销售费率3.05%，同比降2.41pct。（2）管理费率4.13%，同比降2.28pct。（3）研发费率5.14%，同比降0.97pct。（4）财务费率-2.90%，同比增0.91pct。 智能电表支撑电网智能化发展，新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。智能电表是智能电网数据采集的重要基础设备，对于电网实现信息化、自动化具有重要支撑作用，全球性大规模的智能电网建设为智能电表产品带来广阔的市场空间。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过8年，行业存在原有产品替换需求。 公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。 盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年归母净利润6亿元、7.21亿元、8.65亿元（2023年原预测为5.16亿元）。对应EPS分别为1.18元、1.42元、1.70元（2023年原预测为1.02元）。参考可比公司估值，给予公司2023年PE18X，目标价21.24元（原目标价为16.2元，2022年PE20X，+31%），维持“优于大市”评级。 风险提示。国网电表招标规模低于预期。