扬杰科技(300373) 投资要点： 事件：2026Q1实现营收21.30亿元，同比增长34.87%；归母净利润3.85亿元，同比增长41.01%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长41.15%。 多下游高景气度，一季度业绩实现较快增长。2026Q1受益于人工智能、新能源汽车、储能及工控等下游应用的强劲需求，功率半导体行业维持高景气度，公司营收实现同比及环比双增长，其中，汽车电子业务快速增长，构成业绩增长的核心驱动力。此外，公司研发投入成效凸显，高端产品占比持续提升，2026Q1毛利率为36.81%，同比增长2.21pct，环比增长4.83pct。 汽车电子&AI服务器多赛道迎来高景气，海外拓展顺利。目前整体汽车电子进入平稳期，但功率半导体在车规领域仍然处于快速上升通道。AI算力高景气带来大量电力需求，公司整流器件、保护器件、MOSFET、IGBT、SiC等多系列产品已批量应用于AI服务器、数据中心、人工智能等领域。多赛道共振下，公司业绩成长动能充足。公司在欧美市场主推“MCC”品牌产品，越南子公司美微科供应海外，积极拓展国际业务。2026Q1公司海外销售额占比近30%，同比环比双提升，国际化布局持续推进。 多条产线推进投产及扩产建设，保障业绩快速增长。越南基地投资建设首座车规级6 吋晶圆工厂，首条车规级SiC芯片产线顺利实现量产爬坡，首条SiC车规级功率半导体模块封装项目建成并投产，同时车规级功率半导体模块封装项目、先进封装项目已于2025年开工，后续将根据客户订单节奏逐步释放。2027年员工持股计划目标为营收100亿元，充足产能保障业绩增速。 盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.47、20.39、24.39亿元，同比增速分别为30.89%、23.78%、19.62%。当前股价对应PE分别为26、21、18倍。公司各应用下游拓展顺利，同时受益于行业景气度向上，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、行业竞争加剧 盈利预测与估值（人民币）

扬杰科技(300373) 核心观点 公司预计1Q26归母净利润增长20%-40%。公司25年实现营收71.30亿元（YoY+18.18%），归母净利润12.59亿元（YoY+25.55%），随高附加值产品升级及公司精细化管理，毛利率与净利率均实现同比增长。进入1Q26，在功率行业逐步回暖背景下，公司汽车电子等业务加速增长，预计营收同比增长超30%；归母净利润3.28-3.82亿元，同比增长20%-40%；扣非净利润3.09-3.64亿元同比增长22%-43%。 1Q26预计汽车业务营收同比翻倍增长，碳化硅产品顺利起量。汽车电子业务25年客户持续拓展，预计1Q26收入同比翻倍，成为公司营收增长的核心引擎。目前公司产品已取得多家国际标杆汽车整车厂和Tier1客户认证，市场份额加速提升。此外，公司首条SiC芯片产线顺利实现量产爬坡，首条SiC车规级功率半导体模块封装项目已建成投产，获得多家国际、国内主流Tier1客户订单。 25年海外业务同比增长21%，海外IDM布局渐完整。25年公司海外收入16.5亿元（YoY+21%），营收占比为23%，对应毛利率47.50%（YoY+2.07pct）目前公司首个海外封装基地MCC(越南)工厂已量产，专注功率器件和小信号半导体封装产品的研发制造，月产能达12亿只；配套的车规级6吋晶圆工厂建设已全面启动，预计1Q27实现量产，年产能达240万片；未来，随公司IDM全产业链布局落地，海外市场的供应能力持续增强。 25年直销收入占比为65%，大客户营销持续落地。公司业务以直销为主，25年收入占比为65%，同比增长13.5%。目前公司与各行业龙头客户达成战略合作伙伴关系并取得了多家知名终端客户的进口替代合作机会，针对重点终端行业配备专业行业经理以满足客户核心诉求，老客户合作份额持续提高，形成产品升级-客户粘性加深-市场份额提高的正向循环。 投资建议：我们看好公司国内外双循环的业务模式及中长期IDM产品与产能的规模优势；结合公司1Q26预告及行业回暖趋势，略上调公司营收预测，预计26-28年公司有望实现归母净利润16.0/19.4/23.8亿元(前值26-27年：14.5/17.0亿元)，对应26-28年PE分别为25/20/16倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。

扬杰科技(300373) 投资要点 事件概述：扬杰科技发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入71.30亿元（yoy+18.18%），实现归母净利润12.59亿元（yoy+25.55%），实现扣非归母净利润11.46亿元（yoy+20.18%），综合毛利率34.27%（yoy+1.19pcts）。2025Q4公司实现营业收入17.82亿元（yoy+10.73%，qoq-5.83%），实现归母净利润2.85亿元（yoy-14.51%，qoq-23.45%），实现扣非归母净利润2.47亿元（yoy-17.61%，qoq-27.41%），综合毛利率31.98%（yoy-6.77pcts，qoq-5.34pcts）。公司预计向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金股利2.72亿元（含税）。 全年业绩仍维持稳定增长，2026年公司营收有望持续上行，毛利率也将同比回升。从全年业绩来看，公司营收与净利润仍继续维持稳步增长状态，2025Q4单季度略有下滑主要系公司部分业务时间节点的战略性调整及海外客户控制库存等因素影响，不具备持续性。展望2026年，多因素叠加有望促进公司营收持续上行以及毛利率的同比回升，包括：目前行业需求旺盛，上游原材料涨价，并且在产能挤压下部分功率半导体细分产品产能供不应求，因此公司针对低价、低毛利的产品于2026Q1起价格有所上调；汽车电子、服务器电源、储能等细分赛道快速增长，公司内部倾斜更多资源，客户导入顺利，市场份额逐步上升，对应各板块营收的高增速也拉动了整体业绩增长；目前海外订单高增，且毛利率水平相比国内更高；自有产线的扩产稳步落地等。 越南工厂封装产线已规模化量产，同时公司启动越南车规级6寸晶圆厂建设，以布局海外完整IDM能力。得益于主打国内和亚太地区的“YJ”与主打欧美市场的“MCC”品牌形成“双品牌”+“双循环”，公司于全球市场实现了渠道覆盖，为海外终端客户提供直达式、专业化的产品方案与技术支持。截至2025年末，公司首个海外封装基地MCC（越南）工厂实现满产满销，月产能达12亿只，专注功率器件和小信号半导体封装产品的研发制造，2025年10月一期满产即盈亏平衡，年销售收入达1900万美元，未来将新建厂房、追加2亿美元投资，实现三年内本土供应链配套率超80%；2026年3月25日，公司越南晶圆项目启动庆典在越南北宁工厂举行，是越南首座全自动化、智能化的6寸车规级晶圆工厂，设计年产能240万片，预计2027Q1实现量产，标志着公司海外IDM全产业链布局迈出关键一步，保证了海外市场的供应链稳定。 持续投入第三代半导体，公司首条SiC芯片产线实现量产爬坡，首条SiC车规级功率半导体模块封装项目建成投产，有望构成公司新的增长动能。截止2025年末，公司首条SiC芯片产线实现量产爬坡，关键参数指标和工艺质量均达到国内领先水平，首条SiC车规级功率半导体模块封装项目建成投产，获得多家国际、国内主流Tier1客户订单。2025年，公司投资的SiC芯片工厂通过IDM模式实现650V/1200V/1700V的SiC MOS产品从第二代升级到第三代，所有SiC MOS型号实现覆盖650V/1200V/1700V13mΩ-500mΩ；SiC模块方面，增加了C2A、Y-DPAK、HPD mini等系列SiC模块产品。目前公司在SiC尤其是SiC MOS市场份额持续增加，产品已广泛应用于AI数据中心、新能源汽车、光伏、充电桩、储能、工业电源等领域。 投资建议：行业需求持续增长，价格普遍上调，公司汽车电子、服务器电源、储能等业务高速增长，自有产能稳步扩张，且海外订单旺盛，业绩有望持续增长。预计公司2026、20272028年营收分别为91.09、111.24、131.48亿元，同比分别增长27.76%、22.12%、18.19%（2026、2027年原预测值分别是87.35、103.43亿元），预计公司2026、2027、2028年归母净利润分别为16.68、21.07、26.21亿元，同比分别增长32.54%、26.31%、24.42%（20262027年原预测值分别是16.62、20.49亿元），当前市值对应2026、2027、2028年PE为2318、15倍。盈利预测维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）市场竞争加剧；3）客户导入不及预期。

扬杰科技(300373) 2026年3月30日公司披露2025年年报，25年公司实现营收71.30亿元，同比+18.2%；实现归母净利润12.6亿元，同比+25.6%，主要系公司加大高附加值产品研发投入推动高端产品量产爬坡，并通过垂直整合模式提升自制芯片比例以增强盈利水平。25Q4单季度实现营收17.8亿元，同比+10.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比-14.5%。 经营分析 公司营收稳健增长，盈利能力短期略有下降。分业务来看，公司器件收入高增，硅片业务承压。25年半导体器件实现收入62.6亿元，同比+20.2%，主要系新能源汽车、Ai等新兴领域需求旺盛，拉动功率器件市场扩容；25年公司半导体芯片收入5.3亿元，同比+6.3%；半导体硅片25年实现收入1.7亿元，同比-9.78%，主要系全球终端厂商引入国内供应商寻求降本方案，行业竞争加剧。2025年公司的综合毛利率为34.3%，同比提升1.2pcts；25Q4公司的单季度综合毛利率为32.0%，环比下滑5.3pcts。25年公司的销售、管理及研发费用率分别为4.1%/5.5%/6.6%。 深化双品牌、双循环战略，双轮驱动加速国际化。依托行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化相结合的业务模式，加速向集团化与国际化转型。在产品端，公司聚焦汽车电子、AI数据中心及清洁能源等高景气赛道，推动SiC、IGBT及MOSFET等高端产品迭代升级，首条SiC芯片产线及车规级模块项目顺利量产并获主流Tier1客户订单；在运营端，通过构建数字化供应链与精益管理体系，显著提升交付效率并优化成本结构；在全球布局上，越南海外封装基地实现量产，车规级晶圆工厂建设稳步推进。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游景气度逐步复苏，我们预测公司26~28年归母净利润分别为15.9/21.5/27.8亿元，分别同比+26%/+35%/+29%，对应EPS分别为2.93/3.96/5.11元，公司股票现价对应PE估值为25/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 终端需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期。

梁勤,女,1971年10月出生,大专学历,高级经济师,全国工商联第十二届、十三届执行委员会委员,江苏省总商会副会长,扬州市人大常委会委员,扬州市女企业家协会会长,多次入选福布斯中国杰出商界女性100榜单。曾荣获全国关爱员工优秀民营企业家、全国电子信息行业优秀企业家、全国三八红旗手、全国巾帼建功标兵、江苏省劳动模范、江苏省优秀青年企业家、江苏省优秀民营女企业家、江苏省第五届优秀中国特色社会主义事业建设者、江苏省妇联“爱心捐助先进个人”、江苏省三八红旗手、扬州市十大经济新闻人物、扬州市十大功臣、扬州英才培育计划第一期中青年优秀企业家等荣誉称号。曾任江苏扬杰投资有限公司执行董事、总经理,扬州扬杰电子科技股份有限公司总经理,扬州杰利半导体有限公司董事长,江苏扬杰半导体有限公司董事长、总经理,成都青洋电子材料有限公司董事长,湖南杰楚微半导体科技有限公司总经理、董事长,杭州怡嘉半导体技术有限公司执行董事等。现任江苏扬杰投资有限公司董事长,建水县杰杰企业管理有限公司执行董事,扬州扬杰电子科技股份有限公司董事长,扬州杰利半导体有限公司董事、总经理,江苏扬杰半导体有限公司执行董事,香港美微科半导体有限公司董事,Micro Commercial Components Corporation董事长,Caswell Industries Limited董事,扬杰电子韩国株式会社理事,成都青洋电子材料有限公司董事,宜兴杰芯半导体有限公司董事,四川雅吉芯电子科技有限公司董事,扬州杰冠微电子有限公司董事长,MCC SINGAPORE PTE. LTD董事,雅迪集团控股有限公司独立董事。

陈润生,男,1979年1月出生,本科学历。曾任精成电子科技集团公司品质工程师,上海海湾电子科技有限公司品质工程师、品质部经理、品质部协理,扬州扬杰电子科技股份有限公司品质部副总经理,制造运营副总经理,江苏环鑫半导体有限公司董事、总经理。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司董事、总裁,江苏美微科半导体有限公司监事,扬州杰冠微电子有限公司董事,湖南杰楚微半导体科技有限公司董事长,香港东森半导体有限公司董事长。

梁瑶,男,1975年10月出生,高级经济师,研究生学历,扬州大学硕士、清华大学硕士,扬州市智能产业协会理事长,南京邮电大学校友理事会名誉理事,中国管理思想与商业伦理专业委员会副秘书长,扬州市APEC商务旅游卡协会会长。曾荣获“新财富金牌董秘”、“邗江区科技创新工作先进个人”、“扬州市优秀共产党员”、“江苏省新兴领域特级党务工作者”称号等。曾任南京邮电大学辅导员、助教,江苏扬杰投资有限公司监事,中国人寿保险股份有限公司扬州市分公司办公室主任,江苏扬杰半导体有限公司董事,扬州扬杰电子科技股份有限公司副总经理、董事会秘书,杭州之壹投资管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人等。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司副董事长,扬州良茂投资管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,深圳之一投资有限公司监事,扬州良茂企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,扬州杰晟投资管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,扬州良茂投资有限公司执行董事,扬州东兴扬杰研发有限公司董事长、总经理,扬州长水智能科技有限公司董事。

刘从宁,男,1975年10月出生,本科学历。曾任江苏扬杰投资有限公司广州办事处经理、副总经理,扬州扬杰电子科技股份有限公司常务副总经理、总经理,成都青洋电子材料有限公司董事,江苏扬杰润奥半导体有限公司董事长、扬州国宇电子有限公司董事等。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司副董事长、副总裁,扬州杰利半导体有限公司董事,江苏美微科半导体有限公司执行董事、总经理,深圳市美微科半导体有限公司执行董事、总经理,成都青洋电子材料有限公司董事长,建水县杰杰企业管理有限公司监事,四川雅吉芯电子科技有限公司董事长,MCC SINGAPORE PTE. LTD董事,扬州良茂投资有限公司监事,扬州东兴扬杰研发有限公司董事,日本扬杰科技有限公司董事。

徐小兵,男,1970年4月出生,大专学历。曾任职扬州市港务总公司,江苏扬杰投资有限公司宁波办事处经理、闽浙区经理、光伏项目经理,扬州扬杰电子科技股份有限公司董事,宜兴杰芯半导体有限公司董事长等。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司职工代表董事、副总裁,上海芯扬杰电子有限公司执行董事,扬杰科技(无锡)有限公司执行董事、总经理,宜兴杰芯半导体有限公司董事。

戴娟,女,1978年11月出生,大专学历。曾任江苏扬杰投资有限公司信用部经理,盐城杰明光伏电力有限公司监事,江苏环鑫半导体有限公司董事等。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司副总裁、财务总监,扬州杰利半导体有限公司董事,江苏扬杰半导体有限公司监事,深圳市美微科半导体有限公司监事,湖南杰楚微半导体科技有限公司董事,杭州怡嘉半导体技术有限公司执行董事,扬州杰嘉电子材料有限公司监事。

沈颖,女,1973年6月出生,本科学历。扬州市邗江区妇女联合会第十一届执行委员会兼职副主席,扬州市维扬经济开发区妇女联合会第二届执行委员会兼职副主席,扬州市维扬经济开发区总工会名誉副主席。曾荣获扬州市优秀工会工作者、扬州市三八红旗手、扬州市五一巾帼标兵称号、五一劳动奖章、扬州市五星工会主席称号等。曾任扬州市金属材料总公司财务部总账会计,江苏扬杰投资有限公司财务经理、人事经理,建水县杰杰企业管理有限公司监事等。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司副总裁。

王金雄先生,男,1973年1月出生,博士学位。曾任敦南科技股份有限公司业务副总经理,达尔科技股份有限公司资深协理,节能元件股份有限公司资深副总裁,MCC亚洲区营销总经理。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司副总裁。

黄治国,男,1977年2月生,研究生学历,中山大学硕士,工商管理专业。曾任美的集团股份有限公司董事长秘书室经理,美的学院创办院长,美的小家电管委会成员兼运营与人力资源总监,长沙远大住宅工业集团有限公司历任高级副总裁兼华南事业部总经理、企管部总监,上海相宜本草化妆品股份有限公司董事,崇达技术股份有限公司独立董事等。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司董事,长沙市玉台塾管理咨询有限公司执行董事、总经理,湖南职闯网络科技有限公司执行董事、总经理,华勤技术股份有限公司独立董事。

秦楠,女,1987年5月出生,本科学历。具有深圳证券交易所董事会秘书资格证书。2011年2月至今就职于扬州扬杰电子科技股份有限公司,历任财务部职员、证券部主管、证券高级主管、证券事务代表。现任扬州扬杰电子科技股份有限公司董事会秘书。