扬杰科技(300373)公司资料

扬杰科技(300373) 我们略微调整扬杰科技2025年、2026年盈利预测，上调目标价至人民币55.7元，潜在升幅20%，重申“买入”评级。 重申扬杰科技的“买入”评级：在2024年，扬杰科技收入、毛利率、净利润大体呈现逐季改善走高的趋势，表现优于功率行业整体表现。虽然光伏等新能源需求处于调整期，但是受到国家“两新”政策和市场回暖带动，汽车电子、消费、海外等板块增长强劲，并且将在2025年保持增长动能。进一步看，扬杰公告拟收购东莞贝特，补强在电路保护器件的产品布局。长期看，公司在汽车电子、AI服务器、海外市场均有长期增长动能。扬杰科技当前市盈率20.6x具备吸引力。 扬杰科技4Q24毛利率创近7年单季度新高：在2024年四季度，扬杰科技营收达人民币16.1亿元，同比增长18%，环比增长3%。毛利率为38.7%，同比增长10.3个百分点，环比增加5.2个百分点，创近7年单季度新高。结合相对稳健的费用控制，公司四季度净利润为3.3亿元，同比增长8%，环比增长35%。2024年净利润重回10亿元的历史峰值。根据公司业绩以及2025年展望，我们上调2025年和2026年盈利预测。 业绩会要点及展望：1）今年公司的汽车电子业务有望维持去年增长趋势。在新能源车行业高速增长的情况下，公司面向老客户的新老产品都在持续导入，并有望向海外市场扩张。2）公司在AI服务器中主要产品为MOS和保护器件，当前处于供不应求的状态。3）公司在海外持续布局研发、渠道和产能。越南的产能有望帮助公司提升市场份额。4）公司拟收购的东莞贝特与扬杰具备协同性，扬杰将帮助东莞贝特提升产品制造效率，并扩大客户基数。 估值：我们使用DCF估值，采用1.8%的无风险利率，并假设扬杰科技2030-2034年的成长率为15%，永久增长率为3%，WACC是11.5%。我们上调目标价至人民币55.7元，潜在升幅20%。 投资风险：消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期；海外半导体拉货动能不足；功率半导体产能扩张，供过于求；功率器件价格持续下行；行业竞争拖累利润；公司产能扩张带来的折旧影响利润；高端功率器件成长速度较慢；新产品等投入过大。

扬杰科技(300373) 公司2024年营收稳定增长，符合预期，2024Q4公司盈利能力显著改善 公司2024年实现营收60.33亿元，同增11.53%，实现归母净利润10.02亿元，同增8.50%。单2024Q4季度，实现营收16.10亿元，同增17.57%，环增3.30%；实现归母净利润3.33亿元，同增8.93%，环增36.47%。2024年全年，受到海外市业务恢复，汽车业务的高增以及工控、消费下游的温和复苏影响，公司的盈利能力得到改善。2024年公司销售毛利率为33.08%，同比提升2.82pct，销售净利率为16.58%，同比降低0.45pct。单Q4季度，公司销售毛利率显著改善，季度销售毛利率为38.75%，同增10.29pct，环增5.16pct；公司销售净利率为20.59%，同减1.74pct，环增4.78pct。我们调整原有2025-2026盈利预测并新增2027盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.39/14.10/16.54（2025/2026原值为10.97/14.22）亿元，对应当前股价PE分别为20/18/15倍，我们看好公司在中低压功率器件行业的卡位和海外业务的持续扩张，维持“买入”评级。 收购贝特电子，在业务与客户群层面形成协同，共同成长 3月13日，公司发布公告筹划收购东莞贝特电子。本次收购方案以发行股份募集配套资金及支付现金两部分组成，公司拟发行价格为36.25元/股，拟发行股数不超过发行前公司总股本的30%。标的公司贝特电子主要产品为电力电子保护元器件，2024年实现营收8.26亿元，实现归母净利润1.12亿元。收购标的和扬杰的功率器件产品存在功能交叉和应用场景的协同；此外，在下游应用领域与客户方面，标的公司与扬杰高度重合，收购后双方有望在业务与客户层面形成协同。 研发投入新下游&海外建设齐头并进，汽车业务实现高增动力充足 2024年，公司汽车电子营收较去年同期上升超过60%。公司的车载模块产品已在多家客户完成送样，2025Q4计划全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证，车载MOS亦有多款产品的开发，成长动力充足。海外扩展方面，公司越南工厂二期预计于本年6月实现量产。此外公司重视研发，2024年研发费率超过7%，重点投入汽车电子、AI服务器、机器人等新兴方向。 风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、公司研发进程不及预期。

扬杰科技(300373) 2025年3月30日公司披露2024年报，2024年全年公司实现营业收入60.33亿元，同比+11.53%；实现归母净利润10.02亿元，同比+8.50%。2024Q4单季度，公司实现营业收入16.10亿元，同比+17.57%；实现归母净利润3.33亿元，同比+8.93%。 经营分析 产品结构改善带动盈利能力提升，研发投入显著加码。2024年公司销售毛利率提升至33.08%，较上年同期增加2.82个百分点。4Q24公司单季度的销售毛利率为38.75%，环比提升5.16个百分点，销售净利率为20.59%，环比提升4.78个百分点。公司毛利率实现稳步上升，主要得益于产品结构持续优化及成本管控成效显现。期间费用方面较上一年略有增长，为14.45%。其中研发费用增幅显著，研发费用率为7.02%，凸显公司持续加大技术创新投入力度。 拟收购贝特电子深化国内外业务及产品布局，驱动业绩持续增长。目前，公司在全球多个国家/地区设立了研发、制造与销售网络，其中研发中心5个、晶圆与封测厂15座，拉晶与外延厂3座，2024年公司首个海外封装基地MCC(越南)工厂一期正式通线量产，公司首条SiC芯片产线建成并投产。2025年3月公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买贝特电子控制权，并募集配套资金。标的公司主要产品为电力电子保护元器件，主要对电子电路进行过流和过温保护，并逐步开拓过压保护元器件，和公司目前的功率器件具有良好的终端应用场景协同效应。我们看好未来公司产品结构的优化和综合竞争力的提升，业绩有望持续增长。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游景气度逐步复苏，我们预测公司25~27年归母净利润分别为12.31/14.13/16.14亿元，分别同比+23%/+15%/+14%，对应EPS分别为2.27/2.60/2.97元，公司股票现价对应PE估值为20/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。

扬杰科技(300373) 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入44.23亿元，同比增长9.48%，归母净利润为6.69亿元，同比增长8.28%。 投资要点 降本增效效果显现，毛利率稳步上升。国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛、工业市场逐步改善，海外市场去库存阶段结束，海外客户对公司产品采购意向增强，公司前三季度实现营业收入44.23亿元，同比增长9.48%，归母净利润为6.69亿元，同比增长8.28%；单季度看，Q3实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，环比增长1.38%归母净利润为2.44亿元，同比增长17.91%，环比下滑-0.03%；综合毛利率33.59%，同比提升1.31%，环比提升2.27%，主要系内部降本提效。随着高附加值新品推出及内部降本增效的推进，未来毛利率有望进一步提升。 把握市场机遇，汽车电子业务高速成长。2024年前三季度公司汽车电子营收同比增长60%，占总营收比例达到15%，客户群体覆盖主流Tier1、Tier2供应商及主机厂，与汽车相关的5吋、6吋、8吋到碳化硅，都在进行相关扩展。此外，公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划在2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车，国内进口替代市场空间巨大。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润9.3/11.7/14.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期。