艾比森(300389) 投资要点 事件：公司实现营业收入约为41.58亿元，同比2024年上升约13.53%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额约为8.20亿元，同比2024年上升约436.84%。 公司海外基本盘稳固，国内增长逆势高增。海外市场方面，公司2025年实现营业收入约31.87亿元，同比增长约8.41%；高毛利市场集中在北美及欧洲地区：北美市场占全年营收比重的17.98%，营业收入为7.47亿元，毛利率为47.05%，同比增长8.8%；欧洲市场占全年营收比重的20.06%，营业收入为8.34亿元，毛利率为32.89%，同比增长2.55%；另外，亚洲市场营业收入10.57亿元，同比增长9.2%。国内市场方面，国内市场在LED显示整体需求疲软的背景下，通过聚焦优质客户、优化产品结构、调整渠道策略等关键举措，实现营业收入9.81亿元，同比增长34.02%，占全年营收比重的23.58%，成功实现逆势增长。 公司产能、销售、研发投入同步增长，支撑后续发展。产量方面，公司2025年全面推进大单品战略，期末库存量同比增长35.15%。销量方面，公司2025年LED显示屏销量达41.36万平方米，同比增长16.26%，销售收入39.38亿元，同比增长11.61%，销售毛利率为31.36%，同比增长3.57%。研发投入方面，截止2025年底，公司年度研发投入已达1.84亿元，占营业收入比例的4.42%，同比增长8.4%，近5年累计研发投入达7.54亿元，其中用于打造旗舰COB产品的CLV3项目和用于打造户外广告LED旗舰的A25项目等均已实现量产。 投资建议：公司海内外业务双线向好，国内实现逆势突破。产能与研发同步发力，为后续业绩持续提升奠定基础。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.96/5.35/7.02亿元；PE分别为15.8/11.7/8.9倍；维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期等。

艾比森(300389) 投资要点 完善全球销售网络&产品组合持续丰富，签单及收入延续高增长态势。2023年，公司含税签单约53亿元，同比增长约51%；营业收入约40亿元，同比增长约43%；海外市场营业收入在2022年已经取得约76%的高增长基础上，2023年再度增长约46%，到达约26亿元。公司产品远销美洲、欧洲、澳洲、亚洲、非洲等140多个国家和地区，优秀产品案例包括总统新闻发布会、进出口博览会、世界杯、NBA球赛、纽约时代广场等，目前已成功实施了数万个应用实例。根据Omdia数据，2023年全球LED显示整机品牌出货量排名中，Absen品牌以16.2%的市占率，位列前茅。在海外市场，Absen延续多年优势，保持LED显示品牌出口领先地位。国内LED显示市场基数大、渗透率高，2023年内虽然受经济下行影响有所波动，但公司因差异化的“品牌整机”市场定位显现成果，国内取得约38%的增长，高于同行增幅。公司高度重视产品研发工作，通过多年努力建立完善的研发体系与研发团队。2021年至2023年公司累计投入研发费用约4亿元，持续加大在MicroLED、虚拟拍摄、LED会议一体机、户外小间距、LED防火阻燃、家庭影院等核心技术的研发投入，有力支撑公司产品市场竞争力的全面提升，以及在XR虚拟制作、家庭影院、户外裸眼3D显示、MicroLED等前沿技术的持续领先。2023年内公司合计推出55款新产品，有力支持业绩增长。2024Q1，公司实现营收8.64亿元，同比增长21.87%，归母净利润为0.71亿元，同比下降10.28%。 全球LED显示屏市场规模稳健增长，国内渗透率&行业集中度不断提升。根据集邦咨询数据，全球LED显示屏市场规模探底回升，2023年全球LED显示屏市场规模达到75.64亿美元，销售金额同比增长8%，销售面积增幅更大；LED显示技术的不断创新推动LED显示场景进一步多元化，全球规模在未来几年仍将保持10%左右的稳健增长，2026年全球LED显示屏市场规模有望达98.15亿美元。得益于国内政务及企事业信息化、商贸旅游设施升级等因素，叠加国内LED产业链的本地优势，小间距经多年高速发展后，对投影及液晶拼接等大屏技术形成碾压式替代，渗透率不断提升。多家咨询机构的统计数据均表明，LED显示海外市场持续稳健成长，欧美基数更高、增速稳健，东南亚及中东等新兴市场增速更为强劲。根据集邦咨询数据，2023年中国LED显示市场规模预计为24.36亿美元，占全球规模32.21%。近几年全球经济的动态变化加速LED显示屏品牌洗牌，头部屏企市场份额有逐步扩大趋势，LED显示屏行业集中度不断提升。行业集中度的提升使得头部屏企在市场上的竞争优势得到了进一步巩固，因为头部屏企具备更强的技术实力、更高的品质标准、更广泛的市场渠道以及更强大的品牌影响力。随着市场份额的增加，头部屏企还可享受到规模效应带来的成本优势，进一步巩固其市场地位。根据行家说数据，国内LED显示屏TOP5企业市场份额自2022年起市场份额合计超过50%。 布局储能业务，智能工厂产线顺利进行&部分项目成功商用交付。公司2023年内另有投资设立新公司涉足新能源业务。艾比森新能源业务主体主要从事新能源储能业务，专注于家庭储能和工商业储能产品的研发、生产和销售。艾比森新能源业务致力于为客户提供安全的、智能的、可持续的绿色储能产品和服务。艾比森新能源自成立以来，始终坚持以用户为中心、以市场为导向，强化技术创新，数智驱动，大力实施智能化战略，整合全球资源，实现技术和产品领先，为全球家庭及工商业主提供智慧的清洁能源。艾比森新能源目标市场着眼全球，产品销售及服务网络可覆盖中国、欧美、亚太等国家和地区。2023年内，公司新能源产品组合在有序地进行开发、认证、发布上市，国内外营销推广及渠道布局工作有序开展；智能工厂产线按计划布局之中，部分项目已成功商用交付；储能设备业务实现营收0.04亿元。 投资建议：考虑到下游市场恢复节奏，我们调整原有预期。预计2024年至2026年营业收入为58.39（前值为51.15）/80.39（前值为64.80）/100.23（新增）亿元，增速分别为45.8%/37.7%/24.7%；归母净利润为4.48（前值为4.31）/6.11（前值为5.68）/7.98（新增）亿元，增速分别为41.8%/36.4%/30.7%，对应PE分别为11.1/8.2/6.2。考虑到艾比森是全球LED显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一，可为全球客户提供丰富产品选择，叠加公司品牌在全球LED显示领域具有极高知名度和美誉度，在多个细分市场地位较高。随着新能源业务布局完善及产能投入，有望新增公司营收/业绩增长点。维持“买入-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新技术/产品/项目进展不及预期；汇率波动引发的风险；LED显示技术发展引发的风险。

艾比森(300389) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及24Q1季报： 1）2023：收入40.1亿元，同比+43.3%；归母净利润3.2亿元，同比+55.5%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+70.7%。毛利率29.6%，同比-1.8pct。 2）23Q4：收入14.7亿元，同比+44.5%，环比+55.3%；归母净利润0.96亿元，同比+7.8%，环比+25.7%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-3.1%，环比+24.5%。毛利率25.4%，同比-5.8pct，环比-6.2pct。 3）24Q1：收入8.6亿元，同比+21.9%，环比-41.1%；归母净利润0.71亿元，同比-10.3%，环比-26.3%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-29.1%，环比-39.5%。毛利率30.4%，同比-3.9pct，环比+5.0pct。 Q1收入保持增长，利润受费用增长影响有所下滑：24Q1公司签单收入维持增长趋势，实现签单12.03亿元，同增26.9%，带动公司营收向上增长；同时加大国内市场拓展力度，国内收入占比提升，而海外业务毛利率普遍高于国内，导致毛利率较同期有所下滑。此外，公司采取积极的销售策略提升市占率，持续加强国内外营销网络、研发能力、运营能力等方面的建设，导致销售、管理、研发等费用增幅明显，进而影响最终利润表现。 保持增长信心，力争25年实现百亿签单收入：公司基于对市场趋势及自身发展的综合研判，制定出三年(2023-2025)战略发展规划纲要，力争2024年实现签单80亿元，2025年实现签单100亿元，凸显发展信心。 高端显示渗透率加速提升，24奥运年有望刺激需求增长：COB、MIP等技术逐渐成熟，推动高端Mini/Micro LED显示屏的应用场景不断拓宽，公司23年合计推出55款新品，有力支撑业绩增长。24年巴黎奥运会举办，体育赛事大年有望带动商显、广告等大屏需求增长，海外市场份额向艾比森等龙头集中，公司有望充分受益。 投资建议：根据最新财务数据，我们更新盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为4.8/6.7/8.6亿元（此前对应2024-25年为5.0/6.8亿元），对应PE为10.6/7.7/6.0倍，维持“买入“评级。 风险提示：新型显示技术发展不及预期，高端产品销量不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

艾比森(300389) 【事项】 2024年1月8日，艾比森公布2023年业绩预告，预计实现营收约40.45亿元，同比2022年增长约45%；预计实现归母净利润3.10-3.50亿元，同比增长52.70%–72.40%；预计实现扣非归母净利润2.72-3.12亿元，同比增长67.84%-92.56%。 公司业绩高速发展得益于：（1）2023年公司把握住市场需求恢复的机遇，对海外和中国市场都增强了市场拓展力度，取得了显著效果；（2）治理结构优化，董事长进行增持，实施了股权激励和员工持股计划，团队凝聚力提升；（3）公司高度重视产品研发工作；（4）公司注重高质量、精细化运营，数字化建设带来的决策质量和运营效率的显著提升。 【评论】 海外LED显示需求旺盛，体育赛事刺激新需求。根据集邦咨询预计，2023年全球LED显示屏市场规模将有望成长至75.64亿美金。2023年中国LED显示屏市场呈现恢复成长趋势，但不如预期；北美市场继续保持高度成长趋势；欧洲地区受战争和通胀等因素因素，需求增速放缓；亚非拉等新兴市场经历快速成长期后需求依然强劲。2024年2月NBA全明星赛首次采用公司的LED地板屏，公司积极参与国内外体育赛事、体育场馆建设，已成功为世界杯、欧洲杯、NBA等国际级体育赛事以及中超联赛等提供LED显示产品与服务。 兼具服务品质与效率，具有海外竞争优势。根据23H1数据，公司近7成收入来自境外，公司从2005年开启海外市场征程，已形成独特的市场竞争力。公司现拥有18家海内外公司，已经在140多个国家和地区形成了数千家渠道合作网络。公司汇集了一支国际化精英团队，跨国籍、多语种、跨文化背景的营销及服务人才，能为客户提供及时、高效、专业、周到的解决方案和服务。 拟发行可转债加强生产、研发和营销。公司拟发行可转债募资5.89亿元，用于建设制造基地、研发中心和全球市场网点三个项目。项目完成后将有效提高公司生产规模水平，提升公司产品创新及软件、系统研发实力，进一步提升公司营销和服务能力优势。 【投资建议】 艾比森在2023年度抓住市场恢复机遇，取得了营收和利润双高增长。海外LED显示屏需求复苏步伐领先，体育赛事等领域刺激新需求的产生，公司出海经验丰富，形成了独特的竞争优势。我们期待公司加码生产研发和营销的后续表现，参考公司的2023业绩预告，我们调整此前的盈利预测，预计2023/2024/2025年公司收入分别为40.45/54.21/72.75亿元，归母净利润分别为3.39/4.32/5.50亿元，对应EPS分别为0.93/1.19/1.51元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 汇率剧烈波动的风险。公司主要营业收入来自海外，在目前国际局势不稳定的背景下，汇率的波动可能造成公司营业收入的波动。 技术更新迭代的风险。公司所处的LED显示行业目前处于技术变革升级的时期，如果公司不能紧密跟进行业前沿技术，可能有产品被迭代淘汰的风险。 市场竞争加剧的风险。公司所处的行业竞争者较多，为了进行市场竞争可能有竞争对手采取低价策略，存在市场竞争的风险。

丁彦辉先生:1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,1996年毕业于甘肃陇东学院中文系,2004年至2010年在清华大学深圳研究生院EMBA班、金融投资班、市场营销班学习。2001年8月创业成立艾比森,一直担任公司董事长、法定代表人至今(其中有十八年兼任总经理),现并任惠州艾比森董事,艾比森投资公司董事长,艾比森会务公司董事,深圳市海龙教育服务有限公司董事,深圳市艾比森公益基金会理事及深圳市睿道企业管理有限公司执行董事、总经理等。

丁崇彬先生:1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北京理工大学软件工程专业,深圳大学工商管理硕士学位。丁崇彬先生于2010年1月入职公司,先后担任公司信息化管理部经理、销售管理部经理、流程与IT总监、产品开发体系负责人、副总经理等职务。丁崇彬先生多年协助总经理开展公司经营管理工作,积累了丰富的企业管理经验。丁崇彬先生作为公司流程与数字化领域的带头人,从无到有建立了公司的数字化运营体系,为公司数字化转型做出卓越贡献;作为产品开发体系负责人,重构了公司的研发团队并通过导入IPD(集成产品开发)全面提升公司产品竞争力;作为总裁办负责人,建立了公司运营管理体系,持续保障公司高效平稳运营;现任公司董事、总经理,兼任睿电绿能董事,上海艾比森执行董事,北京艾比森执行董事,睿电绿能(惠州)董事,艾比森会务公司董事长等。

赵阳女士:1983年出生,中国国籍,无境外永久居留权。武汉大学文学学士、管理学学士,白俄罗斯明斯克国立语言大学国际政治与经济关系专业研究生学历,硕士学位。赵阳女士具有丰富的一线销售和管理经验,从无到有搭建过集团海外子公司,组建本地化团队和进行运营管理,具有管理跨国团队和运营海外公司的能力。其在分管公司人力资源工作期间,进行了公司人力资源工作的顶层设计,带领团队通过组织、人才、文化及流程体系构建,从业务视角以经营思维主持和推进公司的组织变革,推动公司“大平台、小前端”组织战略的落地。支持了公司的稳健经营与高效运营,在提升组织效能和管理创新方面积累了丰富的实践经验。赵阳女士于2010年入职公司,先后担任市场总监、海外子公司总经理、国际销售体系总经理、人力资源部总监、副总裁等职务,现任公司董事、副总经理,艾比森投资公司监事等。

邓汉卿先生:1988年出生,中国国籍,无境外永久居留权,机械工程(机械制造及其自动化)博士学位,毕业于西安电子科技大学,主攻机电一体化方向,已发表国际学术论文10余篇,其中高水平SCI论文8篇,EI论文1篇,申请国家发明专利7项,获得软件著作权8项。邓汉卿先生于2016年7月~2019年2月,就职于深圳光启高等理工研究院(002625),任企业研究员/博士后;于2019年2月入职公司,先后担任技术创新中心高级系统工程师、战略营销体系副总经理、公司监事、公司副总裁等职位,现任公司副总经理。

肖道粲先生:1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。肖道粲先生于2015年加入公司,先后担任研发一部总监、产品开发体系总经理、公司副总裁等职务,现任公司董事、副总经理。

徐梦梦女士:1990年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中国科学院上海硅酸盐研究所,材料物理与化学博士学位(全日制),电子元器件副高级工程师职称。徐梦梦女士于2016年7月~2019年1月,就职于光峰科技,任企业研究员/博士后;于2019年1月入职艾比森,先后担任公司技术创新中心高级工程师、技术创新中心总监、icon产品线总经理、公司副总裁等职位。现任公司副总经理、艾比森会务公司监事会主席。

刘金钵先生:1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于上海交通大学企业管理专业,管理学博士学位(全日制)。刘金钵先生曾在湘财证券、东方证券等证券公司研究所从事证券研究与分析工作多年,对国内资本市场的运行具有深刻的认识;同时,在国内知名投资机构从事股权投资及上市公司资本市场业务等相关工作,在上市公司投融资、规范化运作、与资本市场沟通等方面积累了丰富经验。刘金钵先生于2023年2月入职公司,分管上市公司投融资业务,现任公司董事。

石昌金先生:1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。石昌金先生于2012年加入公司,历任公司研发总监,产品研发总监,技术创新中心总经理,总工程师,2020年起至今任公司首席技术官CTO,现任公司董事。

孙伟玲女士:中国国籍,无境外永久居留权,2001年毕业于武汉大学,本科学历,会计师。孙伟玲女士曾先后就职于TCL集团股份有限公司、中国资源交通集团有限公司,于2015年7月入职公司财务管理部。孙伟玲女士现任公司董事会秘书,深圳市艾比森公益基金会理事等。

岑维先生:1977年出生,中国国籍,美国康奈尔大学经济学博士。2011年8月至今担任北京大学深圳研究生院副教授,兼任怀化亚信科技股份有限公司独立董事、深圳可立克科技股份有限公司独立董事,现任公司独立董事。