富临精工(300432) 主要观点： 铁锂放量驱动收入翻倍，Q3利润加速释放 26Q3公司营收72.75亿元，同环比+122.38%/+21.37%；归母净利润3.63亿元，同环比+140.97%/+358.75%；扣非净利润3.52亿元，同比+153.01%。前三季度营收183.23亿元，同比+101.70%，归母净利润6.45亿元，同比+98.36%，扣非净利润6.22亿元，同比+138.81%。利润增速超过收入，且扣非增速快于归母，本季盈利改善主要来自经营端。上半年锂电正极材料收入93.21亿元，同比+142.95%，占营收八成以上；汽车零部件收入17.10亿元，同比-6.90%。增长已明显向高压实磷酸铁锂集中，汽车零部件业务仍有承压。 毛利率同环比修复，费用控制较好 26Q3毛利率13.17%，同环比+1.01/+4.20pct；前三季度毛利率10.74%，同比-0.49pct。单季毛利率改善是利润加速的核心。26年上半年高压实磷酸铁锂毛利率6.86%，同比+1.62pct，规模释放和高端产品占比提升形成支撑；汽车零部件毛利率20.88%，同比-1.80pct。26Q3期间费用率3.38%，同环比-2.97/-0.37pct，销售、管理、研发和财务费用率同比均下降，规模摊薄明显。 铁锂扩产稳步推进，机器人打开后续成长空间 26年上半年高压实磷酸铁锂产能每年39.47万吨，产能利用率101.06%，在建产能每年79.53万吨，需求与扩产同步推进。公司拟建设每年20万吨磷酸二氢锂一体化及配套每年10万吨热法磷酸项目，总投资30亿元，增强上游成本控制，但项目计划2027年才开始分阶段投产，短期仍以资本开支为主。机器人方面，公司计划投资5亿元建设智能电关节项目，一期2.5亿元，规划年产能200万套，产品已实现小批量交付，预计厂房交付后9个月内投产。截至26Q3末，在建工程较年初+777.69%，长期借款+289.78%，扩产打开成长空间，折旧和资金占用压力有所提升。 投资建议 公司深耕锂电材料与汽零，前瞻布局机器人赛道，高压密磷酸铁锂材料出货量高增，未来随着价格端逐步体现产能优势公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司26-28年归母净利润为13.5/22.2/31.4亿元（26-28年前值14.6/28.5/48.8亿元），对应PE为19/12/8x，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，产能释放不及预期风险。

富临精工(300432) 10月26日，公司发布2026年三季报。1-3Q26实现收入183.23亿元，同比+101.7%；归母净利润6.45亿元，同比+98.4%。3Q26实现收入72.75亿元，同比+122.4%、环比+21.4%；归母净利润3.63亿元，同比+141.0%、环比+358.7%。业绩符合预期。 经营分析 Q3毛利率环比提升显著。1-3Q26毛利率10.74%，同比-0.49pct；四费率3.70%，同比-2.35pct；扣非净利率3.40%，同比+0.53pct。单Q3毛利率13.17%，同比+1.00pct、环比+4.19pct；四费率3.38%，同比-2.97pct、环比-0.36pct；扣非净利率4.84%，同比+0.59pct、环比+3.56pct。毛利率改善主因原材料顺价在Q3持续兑现。 LFP：高压实产品满产，产能持续释放。公司四代、五代LFP产品卡位高端市场，当前行业供需仍紧，高端有效产能不足，四代及以上产品的溢价能力更强。产能端，江西升华现有35万吨高压实密度磷酸铁锂产能满产满销，德阿35万吨爬坡中，内蒙古50万吨在建。我们预计公司26、27年出货50、110万吨以上。 前驱体布局逐步落地降本。公司推进前驱体自供：10万吨磷酸二氢锂前驱体项目投建中；与赣锋锂业合作20万吨磷酸二氢锂一体化项目推进中；与磷泰集团、佰瑞德矿业合资建设20万吨磷酸二氢锂一体化及配套10万吨热法磷酸项目。乌审旗40万吨草酸项目与60万吨草酸亚铁项目已签约；与贵州大龙汇成合资建设50万吨草酸亚铁项目。上述项目达产后将保障正极业务上游原材料供应、继续降低主要原材料成本。 机器人子公司落实激励，电关节一期200万套落地。公司对全资子公司四川班巧智能机器人实施增资扩股并引入员工持股平台，持股比例由100%降至65.06%；班巧智能与绵阳市涪城区政府签订投资协议，建设机器人智能电关节项目，总投资5亿元分两期实施，一期投资2.5亿元建设智能电关节及核心零部件产线、年产能200万套，厂房交付后9个月内投产。 盈利预测、估值与评级 公司高压密LFP性能领先，持续扩产，看好业绩提升；汽零为多项产品细分冠军；机器人布局逐步兑现收入。我们预计公司26-28年归母净利润分别为11.8/26.4/36.2亿，维持“买入”评级。 风险提示 LFP电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。

富临精工(300432) 投资要点 收入利润快速增长，锂电材料盈利能力改善。 2026年上半年，富临精工实现营业收入110.48亿元，同比增长90.06%；归母净利润2.82亿元，同比增长61.58%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长122.53%。盈利能力方面，公司综合毛利率为9.14%，较上年同期10.71%下降1.57个百分点；归母净利率为2.55%，较上年同期3.00%下降0.45个百分点。分业务看，锂电正极材料主营业务毛利率达到6.86%，同比提升1.62个百分点，体现产品放量与规模效应的积极进展。我们认为，随着高端产品放量、新产能爬坡及降本工作推进，锂电材料业务盈利贡献有望持续释放 高压实磷酸铁锂放量，产能释放与产品升级打开成长空间 公司四代、五代高压实磷酸铁锂产品聚焦高端市场，4C超充产品凭借性能优势进入高端乘用车市场。子公司江西升华现有35万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨项目处于爬坡阶段，产能释放有望进一步支撑出货增长。同时，公司布局上游磷酸二氢锂一体化项目及草酸亚铁前驱体产线，强化核心原料保障并推进降本。我们认为，高端产品需求增长、产能爬坡与供应链完善有望共同推动锂电材料业务持续发展。 智能电控产品拓展与机器人布局协同推进，培育长期增长动能 公司新能源汽车增量智控部件中的电驱动减速系统和智能热管理系统业务快速放量，已成为汽车零部件板块收入增长和利润贡献的核心驱动力。相关产品获取多家国产自主品牌及主流新势力车企项目新定点，并实现批量交付。依托精密制造及机电一体化技术积累，公司进一步向机器人电关节模组延伸，产品覆盖行星、谐波与摆线关节模组，应用于四足机器狗、双足人形机器人及轮式机器人等场景。上半年，公司新设全资子公司班巧智能，推进机器人产业化、规模化及人形机器人应用与服务业务。我们认为，汽车智能电控与机器人关键零部件的技术协同有望拓宽公司长期发展空间。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为247、415、511亿元，EPS分别为0.51、1.15、1.70元，当前股价对应PE分别为26、12、8倍，考虑到高压实磷酸铁锂持续放量及智能电控机器人战略布局，给予“买入”投资评级。 风险提示 新能源需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；新产能投放不及预期；大盘系统性风险。

富临精工(300432) 8月26日，公司发布2026中报，26H1公司收入110.5亿元，同比+90%，归母净利润2.8亿元，同比+62%，扣非归母净利润2.7亿元，同比+123%。单26Q2收入59.9亿元，同比+92%、环比+19%；归母净利润0.8亿元，同比+56%、环比-61%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+102%、环比-60%，Q2业绩环比有所承压。 经营分析 业绩Q2有所承压。26H1毛利率9.2%，同比-1.6pct，四费率3.9%，同比-2.0pct，归母净利率2.6%，同比-0.5pct。单26Q2毛利率9.0%，同比-2.2pct、环比-0.4pct；归母净利率1.3%，同比-0.3pct、环比-2.7pct，Q2盈利环比回落，主要基于：1）原材料上行：参考行业磷酸铁价格由2025年末约1万元/吨上涨至2026年6月的1.45万元/吨，推高行业正极材料生产成本；2）计提扩大：H1计提存货跌价损失2.12亿元（主要为原材料、核心为锂源跌价）。正极营收高增，新一代产品持续放量。26H1正极收入93.2亿元，同比+143%，毛利率6.9%，同比+1.6pct。公司4C超充高压密磷酸铁锂产品进入高端乘用车市场，四代产品产量占比达15%，同比显著提高，仍供需偏紧；江西升华35万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨项目处于爬坡阶段，规模效应逐步凸显；同步布局磷酸二氢锂一体化及草酸亚铁前驱体产线，保障核心原料供应、对冲价格波动，提升长期盈利。 汽零业务具备韧性。26H1汽零收入17.1亿元，同比-6.9%，毛利率20.9%，同比-1.8pct，同比下滑主要受国内汽车市场内需承压影响，26H1国内汽车市场销量同比-21%。新能源汽车增量零部件方面，智能电控产业的热管理系统和新能源电驱动系统业务获取多家国产自主品牌及主流新势力车企爆款项目新定点，相关新产品批量交付，成本优势及规模化放量趋势凸显；公司同时积极拓展高端摩托车、国际主机及后装市场，以多元化布局拓宽增长空间。 盈利预测、估值与评级 公司高压密产品性能领先，持续扩产，看好份额提升；汽零业务多项产品细分冠军；机器人领域积极开拓布局。我们预计公司26-28年归母净利润分别为9.1/16.9/23.5亿，维持“买入”评级。 风险提示 LFP电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。

王志红先生:生于1976年5月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计学专业,会计师、注册会计师、注册税务师。1996年7月至2003年4月历任四川朝阳机器厂财务处会计、审计处副处长;2003年5月至2004年6月任绵阳朝阳专用车制造有限公司副总经理兼财务部部长;2004年7月至2004年10月任富临实业集团有限公司(以下简称“富临集团”)财务部会计;2004年11月至2005年2月任富临精工有限公司财务部会计;2005年2月至2005年3月任四川绵阳富临房地产开发有限公司财务处副处长;2005年4月至2011年7月历任富临集团稽核处副处长、会计处处长、财务部副总监;2010年8月至2017年6月兼任富临精工董事;2011年7月至2013年11月任富临集团财务部总监;2013年11月至2018年10月任富临集团财务部总监、总会计师;2018年11月至2021年6月任富临集团副总经理、总会计师、财务部总监;2021年6月至2021年8月任富临集团常务副总经理、总会计师、财务部总监;2021年9月至今任富临集团副董事长,2021年9月至2023年10月任富临集团常务副总经理、总会计师、财务部总监;2023年10月至今任富临集团总经理。2023年4月至今任富临精工董事、董事长。

王军先生:生于1978年7月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,行政管理专业,高级工程师,中共党员。1997年8月至2004年1月历任富临精工车间技术员、车间主管、制造部经理;2004年1月至2017年1月历任富临精工总经理助理、副总经理;2009年7月至今任绵阳万瑞尔汽车零部件有限公司监事;2010年8月至2015年8月任富临精工董事会秘书;2015年3月至2020年10月历任精密液压事业部总监、综合管理总监、电磁驱动事业部总监,2020年10月至2021年9月任富临精工总经理助理,2021年4月至2021年6月任富临精工采购总监,2021年7月至2024年7月任富临精工智能精密产业总经理,2021年10月至2024年6月任富临精工常务副总经理。2024年6月至今任富临精工总经理,2024年7月至今任富临精工董事。

李鹏程先生:1984年4月出生,中国国籍,无境外居留权,北京大学工商管理硕士、兰州大学法学硕士。曾任国泰君安证券股份有限公司投资银行总部高级经理、营业部副总经理;诺德投资股份有限公司副总经理兼董事会秘书、董事;2021年3月起担任富临精工股份有限公司副董事长;现任富临精工股份有限公司董事、副董事长。曾任富临精工股份有限公司董事会秘书。

王明睿先生:1984年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西南科技大学本科,中欧国际工商学院FMBA。2006年7月至2012年7月先后在长虹虹欧显示器件有限公司、四川长虹电器股份有限公司任职;2012年8月至2013年10月历任四川富临实业集团有限公司经营管理发展部总监助理、海外并购组副组长;2013年10月至2014年3月任绵阳富临精工机械股份有限公司总经理助理;2014年4月至2016年3月历任四川富临利民天然气公司副总经理;2016年3月至2017年6月历任四川富临实业集团有限公司经营管理部副总监(主持工作)、董事长办公室副主任、行政部总监、资金管理部常务副总监、资金管理部总监;2018年2月至2018年10月任四川富临实业集团有限公司总经理助理、资金管理部总监;2018年10月至今任四川富临实业集团有限公司副总经理、投融部总监。2021年10月至今任富临精工董事,2023年10月至今任富临精工副董事长。

聂丹女士:生于1976年8月,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。2003年2月至2006年5月历任四川富临实业集团有限公司财务部总监助理、副总监;2006年5月至2015年5月任四川富临实业集团有限公司资金管理部副总监;2011年5月至2019年3月任四川富临实业集团有限公司经营班子成员;2013年8月至今任富临集团董事;2015年5月至2023年10月任富临集团资金管理部常务副总监;2023年10月至今任富临集团总会计师;2019年11月至今任富临精工董事。

岳小平先生:生于1975年12月,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,会计师、税务师。曾在广元市剑阁县国税局任办税员、四川剑阁县毛巾床单厂财务科任职。2005年12月,加入四川富临实业集团有限公司,先后任职富临集团下属自贡大安区人民医院财务科长,四川富临医院投资管理有限公司财务处处长,富临集团财务部财务管理处处长、资产税务处处长,财务部副总监、资产管理部总监、富临商管公司董事长;2022年6月至2022年12月,任富临精工财务部常务副总监、四川芯智热控技术有限公司财务总监。2023年1月至今任富临精工财务总监,2024年1月至今任富临精工董事。

胡国英女士:生于1972年1月,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,财务审计专业,高级会计师。1994年9月至2000年3月,在四川西普油脂化工股份公司担任主办会计;2000年5月至2005年6月,在绵阳爱迪网络集成工程有限公司担任财务经理、副总经理;2005年7月至2007年9月,在四川中城建筑有限公司担任财务经理;2007年10月加入富临集团,历任富临集团审计部二处处长、监事会主席助理、监事;2021年12月至2025年12月,任富临精工监事、监事会主席;2021年12月至今,任富临精工内部审计负责人。

王惟贤先生:生于1991年9月,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于电子科技大学管理科学与工程专业,硕士研究生学历,工程师、中级经济师职称,持有深圳证券交易所董事会秘书资格证书。2015年7月至2017年9月,历任成都置信实业集团项目经理、欧盟项目创新中心(EUPIC)项目经理;2017年10月至2021年10月,历任四川富临实业集团发展管理部投资经理、总监助理、副总监;2021年11月起,历任富临精工股份有限公司副董事长助理、董办副主任、董事长助理;现任公司董事会秘书、董事长助理。自2021年加入富临精工以来,负责战略规划、资本运作、投融资管理;主持董办法务风控以及内审内控等日常工作。

步丹璐女士:生于1978年12月,博士学位,教授,博士生导师,注册会计师,注册税务师。2003年7月至今,任职于西南财经大学会计学院。2016年10月,步丹璐女士取得深交所独立董事资格证书。2016年10月至2023年5月,任成都锐思环保技术股份有限公司独立董事;2016年12月至2022年12月,任北方化学工业股份有限公司独立董事;2019年11月至2025年12月,任四川成渝高速公路股份有限公司独立董事;2020年11月至今,任杭州华星创业通信技术股份有限公司独立董事;2026年1月至今任成都西菱动力科技股份有限公司独立董事;2023年7月至今任富临精工独立董事。现任西南财经大学会计学院教授。

潘鹰先生:生于1973年3月,法律硕士,副教授,主要从事公司法、破产法和公司治理方面研究。2004年3月获中华人民共和国司法部认证的律师资格。1995年7月至1995年10月,任四川省人民检察院刑事检察一处科员;1997年4月至2000年4月,在日本一桥大学法学院学习;2000年4月至2005年1月,任成都市中级人民法院民二庭、研究室副主任科员;2005年3月起在西南财经大学任职,2014年1月至今担任西南财经大学副教授;2005年2月至今,任成都守威企业管理咨询有限责任公司执行董事兼总经理;2007年5月至今,任泰和泰律师事务所兼职律师;2017年2月至2023年4月任天齐锂业股份有限公司独立董事;2022年1月至2024年5月任成都欧康医药股份有限公司独立董事;2022年5月至今任乐山电力股份有限公司独立董事;2022年10月至今任四川省自贡运输机械集团股份有限公司非独立非执行董事;2023年12月至今任四川德康农牧食品集团股份有限公司独立非执行董事;2023年7月至今任富临精工独立董事。现任西南财经大学法学院副教授。