鹏辉能源(300438) 投资要点 事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收109.8亿元，同比+155.3%；实现归母净利润8.2亿元（上年同期亏损0.9亿元），同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润8.2亿元（上年同期亏损1.6亿元）；毛利率19.6%，同比+7.1pcts；归母净利率7.4%，同比+9.5pcts。其中，2026年二季度公司营业收入62.1亿元，同比+137.9%，环比+30.2%；归母净利润4.9亿元（上年同期亏损0.4亿元），同比扭亏为盈，环比+52.4%；扣非归母净利润5.2亿元（上年同期亏损0.8亿元），环比+70.1%；毛利率19.6%，同比+8.2pcts；归母净利率7.9%，同比+9.6pcts。 产能利用率提升+规模效应，盈利能力同比显著修复。2026年上半年，公司锂离子电池收入103.0亿元，同比+164.0%，毛利率17.7%，同比+7.6pcts，上半年公司锂离子电池产能利用率达165.72%，规模效应摊薄制造成本，盈利能力同比显著提升。分地区看，2026年上半年公司境内/外收入占比分别为84.5%/15.5%，毛利率分别为18.6%/24.7%，同比+7.5/+4.7pcts。费用层面，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/2.6%/4.0%/0.7%，分别同比-0.9/-1.2/-0.5/-0.5pcts。 储能业务加速放量，在手订单充足。2026年二季度公司储能电池产品出货量环比约+28%，收入环比约+38%。根据SMM，2026年上半年公司储能电芯出货量位列全球前八。户储方面，根据弗若斯特沙利文，2026年上半年公司户用储能电芯出货量全球第一、市占率达28%。工商储方面，公司产品远销欧美、东南亚等市场；公司携手四川中孚打造的全国最大用户侧储能项目（电解铝行业首个大型用户侧储能项目）在1月正式并网投运。大储方面，公司持续深化与全球头部储能集成商的长期合作，伴随海外大储需求释放，公司大储产品出口规模稳步提升，先后落地标志性项目。 产品矩阵持续升级，布局AIDC相关产品。公司在ESS、UPS备电、BBU、EDLC电容等AIDC相关电池产品方面均有所布局。其中，公司UPS备电产品如85Ah电芯产品进度较快，近期已接受客户辅导；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC电容产品处于研发阶段；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。技术储备上，公司稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前沿技术研发，为后续持续产品迭代与产业升级储备技术动能。 产能扩张支撑多场景放量。公司布局全球化生产网络，现已形成 九大智能化制造基地，基地产线具备柔性切换能力，能够根据客户订单灵活调整生产型号；同时公司持续推进产能扩建，在衢州、河南、珠海基地加大投入，持续放大规模优势，其中衢州基地588Ah电芯新 产线建设进展较快，预计最快年底会有第一批产品下线。至2026年中旬，公司锂离子电池已形成101.2亿Ah年化产能，在建产能39.7亿Ah。 盈利预测与投资评级 我们预计公司26-28年营收分别为246.7/372.1/483.7亿元，归母净利润分别为20.2/30.7/39.8亿元，对应PE分别为14x/9x/7x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

鹏辉能源(300438) 核心观点 公司2026H1利润显著增长。公司预计2026H1实现归母净利润8.00-8.66亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润7.92-8.56亿元，同比扭亏为盈。公司2026Q2预计实现归母净利润4.77-5.43亿元，同比扭亏为盈，环比增长47%-68%；预计扣非归母净利润4.88-5.52亿元，同比扭亏为盈，环比增长61%-82%。 储能持续满产满销，盈利能力稳中向好。全球储能市场持续高景气下，公司出货量快速提升。我们估计2026H1公司储能电池总出货量约22-23GWh；其中2026Q2储能电池出货量约12-13GWH，环比提升超25%。公司储能电池产品主要瞄向户储、工商储等较高盈利场景，客户结构持续优化。我们估计2026Q2公司储能电池单位平均净利约超0.037元/Wh，环比呈现持续提升趋势。展望后续，公司产能利用率持续高位、海外大储等客户交付持续增长，盈利能力有望稳中向好。 公司产能建设快速推进，多场景进行针对性产品布局。公司衢州大电芯产能建设加速推进，预计在2026年内建成投产。同时，公司计划在河南正阳县投资建设4条120Ah电芯产线、在河南驻马店市驿城区建设1条120Ah以及587Ah电芯产线，以此满足下游旺盛需求。针对不同应用场景，公司自主研发风鹏电芯系列、大圆柱HOME系列、低温户储POLAR系列、AIDC专用瀚海系列等拳头储能产品及解决方案，并完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证。此外，公司立足电芯产品优势布局储能系统集成业务，搭建形成GreatOne、GreatCom、GreatE全系列产品体系，覆盖大型储能、工商业储能全场景解决方案。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到储能需求持续向好、公司客户结构优化对于盈利的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为19.85/30.14/36.92亿元（原预测2026-2027年为14.82/25.18亿元），同比增长864%/52%/23%，EPS分别为3.94/5.99/7.34元，动态PE为15.7/10.3/8.4倍。

鹏辉能源(300438) 投资要点 Q2业绩环比大幅提升、略好于预期。公司预计26H1归母净利润8.0-8.66亿元，同比扭亏，扣非归母净利润7.92-8.56亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利润预计4.77-5.43亿元，环比增长48%-68%，中值5.10亿元，环比增长58%；扣非归母净利润预计4.88-5.52亿元，环比增长61%-82%，业绩略好于预期。公司业绩增长主要受益于行业向好、产品产销两旺、销售订单及营业收入增长。 Q2储能满产满销、出货环增约25%。我们预计26Q2公司储能电芯出货约12-13GWh，其中小储和大储各占约50%，较26Q1环增约25%；对应26H1储能出货约22-23GWh。结构上，我们预计大储出货中较大部分流向户储及工商储客户，实际盈利水平高于传统大储项目；消费电池Q2出货我们预计约2GWh。全年看，我们预计公司储能电芯出货超50GWh，27年有望继续翻番。产能端，公司26年计划逐季度新增3条587Ah大电芯产线，我们预计26年底储能产能提升至100GWh。 Q2储能盈利维持高位、后续单Wh利润预计稳中有升。分产品看，我们预计Q2小储单Wh利润约4分，大储单Wh利润约2分，对应储能业务综合单Wh利润3分以上，合计贡献利润约4亿元；消费业务Q2我们预计贡献约1亿元利润。后续随着高盈利户储、工商储出货占比提升，314Ah及587Ah大电芯持续放量，叠加产能利用率提升，我们预计公司储能单Wh利润维持3分以上，量利增长趋势延续。 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润20.1/30.4/36.9亿元，同比+874%/+52%/+21%，对应PE分别为17x/11x/9x，考虑公司储能产品盈利能力不断改善，产销两旺，给予27年20x PE，目标价121元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，关税变动风险，下游需求不及预期。

鹏辉能源(300438) 投资要点 聚焦储能赛道，业绩迎来明确反转。鹏辉能源深耕锂电二十余年，近年战略聚焦储能领域，已形成“储能+动力+消费”三大业务协同发展格局，其中储能业务正成为公司盈利增长的核心引擎。公司户储电芯与工商业储能系统出货量均稳居全球TOP2，高毛利率的海外储能产品占比持续提升，推动公司盈利水平稳步向上。管理层兼具深厚技术背景与产业经验，推行精细化管理，持续优化产品结构，储能业务的规模化放量将持续支撑公司业绩增长。2025年，受益于储能景气度回升，公司营收回升至119亿元，同比+50%，归母净利润回升至2.06亿元，同比+181.6%，扭亏修复。26Q1公司营收48亿元，同比+182.1%，归母净利润3.23亿元，同比+819.1%，单季度归母净利润规模超过25年全年总和，业绩反转趋势明确。 储能需求持续高景气，户储与工商储赛道盈利优势显著。受政策与电价驱动，26Q1全球户储出货27.3gwh，同比+299%，预计26全年出货需求超110gwh，同比翻番以上；工商储在电价高企、缺电压力与政策支持的多重驱动下，需求爆发弹性显著高于户储市场，预计26全年需求达79gwh，同比+102%。户储与工商储电芯环节竞争格局高度集中，认证壁垒高、下游集成商分散，龙头企业具备强定价能力，盈利水平显著优于大储赛道，具备持续顺价能力。我们预计26全年储能电芯出货1100-1200gwh，同比增长超70%。 公司户储与工商储优势突出，成本传导顺畅，储能盈利水平大幅提升。储能业务端，公司户储、工商储产品与头部客户保持稳定合作，认证体系完善，海外交付能力持续增强；大型储能切入华为等全球头部集成商供应链，标杆项目落地不断，市场份额稳居全球前列。公司25年底储能总产能44gwh，预计26年底扩产至100gwh。26Q1公司出货量接近10gwh，小储和大储各半，其中小储单wh利润4分+，大储单wh利润2分，大储盈利提升明显，主要受益于314电芯在户储和工商储中应用。我们预计26年公司储能电芯出货量超50gwh，由于电池供给偏紧，且公司差异化竞争，聚焦高毛利的户储、工商储赛道，单wh利润预计维持3分+；同时27年预计出货量可维持翻番增长。消费业务稳健增加，预计26年贡献4-5亿利润。 盈利预测与投资评级：考虑到公司26年储能大幅扩产，叠加单位盈利能力改善，我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为20.1/30.4/36.9亿元，同比增长874%/51.54%/21.35%，对应PE分别为19/12/10倍，给予27年20x PE，目标价121元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，关税变动风险，储能市场景气度不及预期。

夏信德先生:1964年出生,中国国籍,无境外居留权,硕士学历,自1988年参加工作以来,1988年至1994年9月期间,在广州555电池研究所工作,担任副所长;1994年9月至2001年1月期间,在广州市伟力电源有限公司工作,担任经理;2001年1月至2021年1月任本公司总裁,2011年8月至今任公司董事长。

甄少强先生,中国国籍,无境外居留权,1964年出生。1988年7月至1993年7月期间,在河南师范大学工作,担任讲师;1993年8月至2018年8月期间,在美的集团公司工作,先后担任工程师、经理、厂长、集团下属事业部副总经理、总经理等。2020年2月至2021年1月任本公司执行总裁,2020年8月至今任本公司董事,2021年1月至今任本公司总裁。

鲁宏力先生:1968年出生,中国国籍,无境外居留权,1991年毕业于中山大学概率统计专业,硕士,中国注册会计师。自1991年参加工作以来,1991年7月至1996年6月期间,在广州远洋宾馆有限公司工作,担任电脑部主管,会计,后外派到青岛汉堡大酒店任财务总监;1996年6月至1998年11月期间,在广州(粤通)运通企业集团有限公司工作,先后担任集团投资发展部项目经理,下属公司深圳运通鑫达通讯设备有限公司财务经理兼总经理助理;1998年11月至2010年9月期间,在广州金鹏集团有限公司工作,历任下属公司财务部长,财务总监,集团公司预算总监,审计部长,集团公司监事和集团经营考核组委员。2010年10月入职公司,历任公司财务负责人,现任公司副董事长、副总裁、董事会秘书。

梁朝晖女士,中国国籍,无境外居留权,1973年出生,本科学历,工程师,经济师。自1993年参加工作以来,1993年7月至1996年1月期间,在冶金部第十九冶金建设工程公司项目部任技术员;1997年1月至1997年12月期间,在广东能达交通工程有限任行政部主任;1998年1月至2002年3月期间,在广东飞达信息系统工程有限公司任合约部负责人;2002年4月至2003年9月期间,在广州海特天高信息系统工程有限公司方案部任主管;2003年10月至2009年10月期间,在广东南粤物流实业有限公司计划部任业务主管;2009年11月至2013年在广州新粤沥青有限公司沥青业务部任业务主管。现兼任本公司董事。

夏杨女士,中国国籍,无境外居留权,1990年出生,2015年5月毕业于美国波士顿布兰迪斯大学国际经济与金融专业,硕士。自2015年9月参加工作以来,在广州耐时电池科技有限公司任总经理、执行总经理。现兼任公司事业部总经理、董事。

薛艳妮女士,中国国籍,无境外居留权,1980年出生,本科学历。2003年3月至今,在广州鹏辉能源科技股份有限公司营销中心先后任业务员,业务副经理,业务经理。现兼任本公司职工代表董事。

南俊民先生,中国国籍,无境外居留权,1969年出生。厦门大学理学博士学位。1987年9月-1994年6月,就读于郑州大学化学系,并获得学士及硕士学位。天津大学应用化学与技术博士后流动站博士后、韩国Yonsei大学访问学者。历任国营755厂技术员、杭州南都电源有限公司工程师。现任华南师范大学化学系教授、博士生导师。现兼任本公司独立董事。

彭方平先生,中国国籍,无境外居留权,1977年出生,华中科技大学数量经济学博士。2007年7月至今,在中山大学管理学院财务与投资系先后任讲师、副教授和教授。现兼任民盟广东省第十六届委员会经济委员会副主任。现兼任本公司独立董事。

宋小宁先生,中国国藉,无境外居留权,1981年5月出生。2010年厦门大学经济学(税收学)博士毕业,2012年中山大学工商管理(会计学)博士后。2010年10月至今任中山大学管理学院会计系讲师、副教授、教授。现兼任本公司独立董事。

刘明先生,中国籍,1976年出生,于2007年11月获得香港浸会大学会计学专业博士。2001年8月参加工作以来,先后在上海社会科学院任助理研究员,在澳门大学任助理教授,在香港浸会大学任助理教授。现任澳门大学工商管理学院会计学副教授、澳门大学会计及资讯管理学系系主任。