金雷股份(300443)公司资料

金雷股份(300443) 2024年8月29日公司披露半年报，上半年实现营收7.13亿元，同比降低10.6%；实现归母净利润0.74亿元，同比降低63.1%。其中，Q2实现营收4.58亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润0.45亿元，同比降低55.4%。 经营分析 受整机价格竞争持续影响，风电主轴业绩承压：上半年公司风电主轴实现销售收入4.49亿元，同比下降32.4%，实现毛利率22.5%，同比减少13.2pct。公司锻造主轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖，受益于二季度行业放量，在锻造主轴领域的营收实现翻倍上升趋势。 业务结构逐步优化，工业铸锻件业务逆势增长：公司积极横向拓展铸锻件业务并取得较大进展，上半年其他精密轴产品实现销售收入1.63亿元，同比增长40.1%，毛利率为31.2%，同比下降5.6pct。上半年公司新开发国内外客户30余家，覆盖船舶制造、冶金设备、能源电力等行业，实现工业铸锻件业务的逆势增长。其他精密轴产品盈利能力相对较好，随着公司不断加大开拓力度，提升营收占比，有望优化公司现有客户结构，改善盈利能力。 大兆瓦风电铸件开发顺利，匹配下游风机大型化趋势：公司全资子公司金雷重装中标上海电气风V7四大件、西门子歌美飒SG14轴系、东方电气18MW轴系及20MW主机架；其中东方电气18MW轴系、20MW订单已完成部分产品发货，是行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。随着下游风机大型化持续推进，公司率先突破大兆瓦铸件开发并实现发货，有望加强与下游龙头企业的合作关系，形成差异化的竞争优势。 盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至4.7、6.4、7.5亿元，对应PE为11、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。

金雷股份(300443) 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年/2024Q1业绩分别同比增长17%/减少71%。公司新产能释放，盈利能力阶段性承压，但不改长期向好趋势。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩同比增长17%：公司发布2023年年报，实现收入19.46亿元，同比增长7.41%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长16.85%；实现扣非净利润3.93亿元，同比增长9.19%。2023Q4公司实现归母净利润0.85亿元，同比减少27.59%，环比减少32.77%。 2024Q1公司业绩同比减少71%：公司同时发布2024年一季报，2024Q1公司实现归母净利润0.29亿元，同比减少70.80%，环比减少65.54%。 风电主轴经营稳健：2023年，公司持续推进“铸锻一体化”，继续推动风电业务内铸锻件产品多元发展，全年实现风电产品出货15.65万吨，同比增长6.65%；风电行业贡献销售收入16.18亿元，同比增长1.47%；同时，受益于大宗商品等原材料价格的回落，板块毛利率同比提升3.16个百分点至33.50%。 铸造新产能转固，阶段性影响公司盈利能力：拆分公司逐季度盈利能力来看，2023Q1-2024Q1，公司销售毛利率分别为34.46%、36.74%、35.49%、27.68%、23.91%，净利率分别为22.91%、27.86%、23.46%、13.92%、11.43%。我们观察到，2023Q4-2024Q1公司盈利能力显著偏低，预计主要是海上风电核心部件数字化制造项目转固，但产能尚在爬坡阶段导致利用率不足而折旧等成本增加所致。但长期来看，前述铸造产能的投产有望为公司业务的持续增长注入新动力，2023年公司铸造产品收入同比上涨20.02%，显著高于公司整体收入增速。 拟分三期投资建设28万吨锻造产能：公司同时发布《关于投资建设高端传动装备科创产业园项目（第一阶段）的公告》，拟使用自有资金或自筹资金投资26.51亿元建设年产28万吨大型高端锻件的全流程产能，项目建设期4.5年。我们认为，本次项目有望提升公司锻造产能、优化产品结构，提升公司综合竞争力和盈利能力。 估值 在当前股本下，结合公司年报和新产能爬坡阶段的盈利压力，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.57/2.15/2.67元（原2024-2026年预测为2.20/2.61/-元），对应市盈率12.2/8.9/7.2倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新客户拓展不达预期；原材料涨价超预期；价格竞争超预期；新品开发不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

金雷股份(300443) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入19.5亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长9.2%。2023年第四季度公司实现营收6.1亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润0.8亿元，同比下降27.6%；扣非归母净利润0.8万元，同比下降39.3%。 2023年盈利同比修复，研发投入持续增长。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为33%/21.2%，同比增长3.1pp/1.7pp；单Q4毛利率/净利率分别为27.7%/13.9%，分别同比下降5.4pp/5.6pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为0.8%/5.2%/-1.1%/4.1%，分别同比+0.3pp/+1.3pp/-0.4pp/+0.4pp。销售费用率增长主要系子公司铸件销售团队搭建和母公司其他精密轴类销售团队扩充所致，管理费用增长主要系子公司铸件业务管理团队搭建人员增加及公司销量增加发生的管理费用随着增加所致，财务费用率降低主要系主要是报告期利息收入增加所致。 公司推动风电业务内铸锻件产品多元发展，公司持续推进“铸锻一体化”。2023年公司风电主轴毛利率为33.7%，同比增长3.2pp，主要系公司持续通过工艺技术创新优化，驱动产品降本增效。公司对于客户新机型的覆盖率达八成以上，其中包含行业领先的8MW锻造主轴。公司产品覆盖1.5MW至8MW全系列机型。公司铸造业务发展迅速，已具备20MW机型生产能力，2023年铸造产品业务收入同比上涨20%，未来有望充分受益风机大型化发展以及行业装机需求回暖。 其他精密轴业务保持高增，构造第二增长曲线。风电大型化后，公司进行充分且合理的产能规划，长流程交付比例进一步提高，目前已逐渐从消化富裕产能往开发第二产业发展。2023年公司其他精密轴收入2.9亿元，同比增长67.9%，毛利率35.7%，同比提升5pp，销售量2.6万吨，同比增长85%。公司持续深入推进其他精密轴类的开发和销售，在能源动力、船舶用件、矿山机械、水泥设备等行业深耕，有望持续贡献业绩新增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为24.5亿元、32.2亿元、39.1亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为20.6%/32.9%/25.6%。公司是风电主轴龙头，拥有深厚的技术积累和客户优势，并继续深化全产业链布局，有望随下游风电行业复苏提升公司盈利能力，给予公司2024年15倍PE，对应目标价22.95元，维持“买入”评级。 风险提示：风电新增不及预期风险；原材料价格波动风险；国家外汇政策变动及外汇汇率波动影响公司海外营业收入风险。

金雷股份(300443) 投资要点： 公司公布23年年报，利润增速高于营收增速。2023年，公司实现营收19.46亿元，同比+7.41%；归母净利润4.12亿元，同比+16.85%；扣非归母净利润3.93亿元，同比+9.19%。费用率方面，全年费用率8.88%，较去年同期的7.24%增加1.65pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.77%、9.21%、-1.10%，较去年同期分别+0.29pcts、+1.72pcts、-0.37pcts。盈利能力方面，全年毛利率为33.04%，同比+3.07pcts；净利率为21.16%，同比+1.71pcts。单季度来看，2023Q4营收6.10亿元，同比+1.65%；归母净利润0.85亿元，同比-27.59%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-39.28%。2023Q4毛利率为27.68%，同比-5.35pcts，环比-7.81pcts；净利率为13.92%，同比-5.62pcts，环比-9.53pcts。 24Q1业绩同比下滑、盈利能力下降。2024年Q1，公司实现营收2.55亿元，同比-41.56%；营业成本1.94亿元，同比-32.16%；归母净利润0.29亿元，同比-70.80%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-75.98%。费用率方面，一季度费用率14.06%，较去年同期的8.78%增加5.28pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.41%、15.66%、-3.02%，较去年同期分别+0.99pcts、+7.48pcts、-3.20pcts。盈利能力方面，一季度毛利率23.91%，同比-10.55pcts，环比-3.77pcts；净利率11.43%，同比-11.48pcts，环比-2.50pcts。 分产品来看，风电主轴增速低迷，自由锻件高增长。风电主轴+自由锻件营收占比23年为97%；其中风电主轴占比82%、自由锻件占比15%。风电主轴23年营收16.04亿元，同比增长1%；主轴销量15.65万吨，同比+7%；自由锻件收入2.9亿元，同比+68%。自由锻件的下游需求分散，主要包括水电、船舶、矿山机械等高端装备行业，这些行业随着设备的大型化，对大型锻造类产品的需求保持旺盛。总体来看，公司风电主轴增速放缓，以及23Q4和24Q1业绩下滑、盈利能力下降，除了23年风电行业性因素的影响外，公司层面主要是去年投产的锻造产能仍处于产能调试和爬坡阶段，一方面资产转固后折旧增加，但产能和销量受限导致单位产品的成本居高不下、规模效应暂未体现。 铸造和锻造双管齐下，未来值得期待。尽管当前铸造产能仍在释放过程、产能利用率偏低，但公司的铸造业务发展迅速，目前已具备20MW机型生产能力，铸造产品业务收入同比上涨20.02%。此外，随着国家战略进一步实施，中高端锻件产品的需求将进一步增加，国防军工、船舶、能源等战略领域重大工程与重点项目的高端装备、短板装备和智能装备需求，有望成为新的市场增长点。公司拟投建28万吨大型高端锻件的全流程生产能力，总投资额达26.5亿元，拟分三期建设，公司在锻造领域的生产能力及产品结构有望优化，进一步提升公司的锻造产品力和市场竞争力。 盈利预测与估值。预计公司2024-2026年实现营收25.00/32.00/40.00亿元，归母净利润4.96/6.20/7.97亿元，eps为1.53/1.91/2.45元，对应PE为11.50/9.20/7.16倍。公司锻造主轴龙头地位稳固，定增大兆瓦铸件海风主轴产能投产后进一步夯实龙头地位，给予公司24年15-20倍PE，目标价格区间22.95-30.6元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，风电装机不及预期，项目投产不及预期。