中科创达(300496)公司资料

中科创达(300496) 核心观点 中科创达作为全球领先的智能操作系统提供商，凭借“操作系统+端侧智能”的独特卡位，深度受益于AI驱动的产业变革。公司以“全芯片平台、端边云协同架构、多场景落地能力”构建核心技术壁垒，在智能软件、智能汽车、智能物联网三大业务板块形成协同增长。2025年上半年业绩迎来拐点，海外与物联网业务爆发式增长，全球化与全面AI化战略进入兑现期。2025年前三季度业绩表现强劲，存货与合同负债分别增长58.97%和52.92%，反映订单需求旺盛、备货及预收款同步提升，经营性回款能力稳健。未来，公司有望依托AI原生操作系统及软硬一体方案，在端侧AI普及浪潮中持续领跑。 智能软件：AI手机渗透带动价值量提升，业务持续复苏。全球智能手机市场自2023Q1步入复苏通道，AI功能成为换机核心驱动力。IDC预计2025年全球智能手机出货量同比增长1%，未来三年温和复苏。AI功能从旗舰机向中端机型下沉，带动软件复杂度与价值量提升。Counterpoint Research数据显示，2025年智能手机AI渗透率将达33%，2027年进一步提升至43%。2025H1智能软件板块业务营收8.41亿元，同比增长10.52%。 智能汽车业务：抓住AI定义汽车&整车操作系统行业趋势，滴水AI OS战略布局等待放量。智能汽车仍是高增长赛道，Global Market Insights预计2025-2034年全球汽车生成式AI市场规模CAGR达23.8%。电子电气架构向“中央计算+区域控制”演进，整车操作系统需求迫切。2025年公司发布AI原生整车操作系统滴水OS，支持全芯片平台及端云大模型接入。2025年9月联合吉利、英伟达推出AI Box方案，软硬一体方案已落地量产车型。滴水OS已覆盖现有车企客户，并逐步向海外市场延伸，全球化战略加速推进。2025H1智能汽车板块实现营收11.89亿元，同比增长7.85%。 智能物联网：端侧AI爆发核心受益，细分板块业务处于高速增长期。端侧AI应用场景快速拓展，弗若斯特沙利文预测全球端侧AI市场规模将从2025年的3219亿元增长至2029年的1.2万亿元，CAGR达39.6%。公司依托“全芯片平台+端边云架构+多场景适配”能力，深度受益于高通在物联网市场的强势地位，解决物联网碎片化痛点，2025H1物联网收入同比增长136%，产品矩阵覆盖AI眼镜、AIPC、机器人、边缘计算等品类，并与国内头部大模型厂商深度合作，生态协同效应逐渐强化。 全球化布局策略有效，海外收入高增长：2025H1公司来自海外市场的收入15.58亿元，同比增长81.41%，体现了公司“全球化+本地化”策略的有效性。 投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营业收入73.14/94.15/114.36亿元，同比增速35.8%/28.7%/21.5%；实现归母净利润5.78/7.46/9.64亿元，同比增长41.9%/29.0%/29.3%；对应PE分别为52/40/31。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为117.93元-154.26元，对应市值区间为543亿元-710亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1、AI技术研发落地不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险；3、智能物联网需求不及预期的风险。

中科创达(300496) 事件： 公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收51.48亿元同比增长39.34%；实现归母净利润2.29亿元，同比增加50.72%实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增加57.58%；基本每股收益为0.50元。 点评： 三季度业绩超预期。得益于公司在操作系统和端侧智能领域的坚定投入与不断深耕，公司业绩持续高增。其中，单三季度实现营收18.48亿元，同比增加42.87%；实现归母净利润0.71亿元，同比增加48.26%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增加64.76%；基本每股收益为0.15元。 深耕AI定义汽车，AIBOX与滴水AIOS形成“软硬协同”。公司携手吉利联合发布了基于英伟达的创新产品AIBOX，该方案依托公司滴水AIOS和英伟达DRIVER AGX车载计算平台，首次实现7B大模型在车端实时流畅运行，打造了真正的AI座舱。此外，滴水AIOS以“AI原生架构+端边云协同”为核心亮点，以高通Snapdragon Ride平台至尊版（骁龙8797）的超强AI算力为基石，率先实现14B、7B多模态大模型端侧部署，构建多智能体服务矩阵，覆盖多模态问答、界面操作助手、增强哨兵、场景记忆等核心场景，完成从语音交互到智能预警的全链路升级。随着AIOS打造出来的平台基础，可以同步在AI PC、AI眼镜等其他的AI类IoT智能硬件产品里，把AI的能力扩展并应用。 加速核心技术与端侧产品的深度融合，物联网业务快速放量。公司的物联网业务已经形成行业手持终端设备、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴等垂直品类与场景，上半年智能物联网业务线实现营收12.70亿元同比增加136.14%。深度定制移动通信产品，提供软硬件一体化的整机解决方案，成为公司AIoT平台快速发展的加速器；同时，AI视频会议系统、AI可穿戴产品系列等端侧智能融合创新品类也是推动AIoT平台发展的推动力。 投资建议： 预计公司2025-2027年EPS分别为1.08\1.30\1.61元，对应公司10月31日收盘价68.76元，2025-2027年PE分别为63.92\53.04\42.61，维持“买入”评级。 风险提示： 技术创新与产品研发进度不及预期风险；客户拓展进度与订单数量不及预期风险等。

中科创达(300496) 事件： 中科创达披露2025年中报，公司上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为32.99（同比+37.44%）、1.58（同比+51.84%）、1.36（同比+54.44%）亿元，其中单二季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为18.31（同比+49.72%）、0.66（同比+384.21%）、0.49（同比+1613.93%）亿元。 点评： 端侧业务驱动上半年收入高增，全球化布局优势渐显。上半年创达手机、汽车、物联网业务线分别实现收入8.41（同比+10.52%）、11.89（同比+7.85%）、12.70（同比+136.14%）亿元，物联网业务线已超越汽车成为公司第一大收入板块。我们认为公司的核心竞争力之一在于其操作系统领域的卡位优势，以及对相关优势的跨领域迁移复用，物联网业务线不同于手机、汽车等单品，而是打造底层操作系统平台，为客户与开发者提供“端-边-云”一站式产品、技术和服务，同时运用公司快速启动、小内存优化节电、低延迟、摄像头调优、AI引擎、3D图形图像、全场景视觉等一系列围绕操作系统和端侧智能的核心模块，对AI机器人、手持终端、AI眼镜、AIPC等智能终端在不同算力平台上实现优化，提供核心底座。“生态壁垒+可迁移复用的核心技术+平台化发展”带来公司上半年收入的高增，同时有望助力创达在“人工智能+”时代享受到各类端侧智能设备快速发展的红利。公司研发团队遍布16个国家或地区。通过“全球化+本地化”及时掌握每个市场的前沿技术趋势和客户需求，实现快速响应。其全球化布局优势渐显，上半年公司海外营收达15.58亿元（同比+81.41%），增速显著高于国内业务。 期间费用率受益于收入高增持续优化。盈利能力方面，公司上半年毛利率达33.16%（同比-1.13pct），主要由于收入结构的变化，其手机、汽车、物联网业务线毛利率分别为37.14%（同比+0.86pct）、46.02%（同比+1.37pct）、18.48%（同比-2.96pct）。物联网业务毛利率低于公司整体水平主要由于其采用软硬件一体化出货的商业模式。费用方面，公司上半年销售、管理、研发费用率分别为3.38%（同比-0.96pct）、8.42%（同比-1.21pct）、17.23（同比-3.43pct），相关费用率的下降主要依靠分母收入端的快速增长。规模效应的释放一定程度上提升公司净利率水平，上半年实现归母净利润1.58亿元（同比+51.84%），净利率达5.29%（同比+1.15pct），同时其2.67亿元的经营活动净现金流显著高于归母净利润水平，盈利质量较高。 汽车业务受益于AI定义汽车与中央计算趋势，机器人产品已于海外落地。汽车业务上，今年4月创达发布面向中央计算的AI原生整车操作系统滴水OS1.0Evo。该系统深度融合AI大模型技术，赋予汽车自主交互决策能力，同时采用舱驾融合+ZCU虚拟化平台支持多域融合与算力高效调度。同时公司TurboX自主移动计算平台独创整机域控制器与核心算力模组分层解耦架构，以ASIL-B车规级安全认证为核心优势，构建起覆盖1-100TOPS的弹性算力体系，通过标准化接口设计，实现硬件方案在低速无人车、智能座舱、服务机器人等场景间的快速移植；另一方面，公司与火山引擎、高通等巨头合作持续推进，实现多款基于高通芯片平台研发的智能汽车硬件参考设计，该系列产品采用高度灵活且可扩展的架构，搭载AIOS智能操作系统，既能提供弹性算力，又能支持智能座舱、舱驾融合、舱泊一体化等多元应用场景，充分满足多样化的开发需求。机器人业务上，创达发布了面向机器人的算力模组，构建起从12-80TOPS全覆盖的算力平台，满足AMR（自主移动机器人）在不同应用场景下对算力的差异化需求。今年上半年公司机器人产品已在多家世界500强企业的产线物流或仓储物流落地机器人自动化项目批量落地，目前创达机器人产品的销售及售后服务网络覆盖全国及主要海外国家与地区，并且已在泰国、越南、中东等国完成落地案例。 盈利预测及投资评级：公司在汽车智能化及端侧智能方向上持续投入研发，当前物联网业务线收入增长迅速，我们认为人工智能对终端设备的改造是大方向，同时创达的软件能力与开放生态能帮助其分散风险、打造差异化竞争优势，随着软硬件一体化趋势及软件价值量的提升实现份额增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.23、5.79、6.66亿元，当前股价对应PE值分别为67、61、53倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与字节、高通等的合作不及预期、汇率波动风险、海外业务风险等。

中科创达(300496) 核心观点 24年业绩总体稳定，25Q1实现改善。根据公司年报，2024年公司主营收入53.85亿元，同比上升2.72%；归母净利润4.07亿元，同比下降12.6%；扣非净利润1.75亿元，同比下降48.49%。2025年Q1公司主营收入14.69亿元，同比增长24.69%；归母净利润0.93亿元，同比增长2.48%；扣非净利润0.88亿元，同比增长2.48%。 费用管控持续深化，高研发投入布局未来。24年公司销售/管理/研发费用率为3.71%/8.88%/19.10%，同比+0.4%/-2.86%/+8.16%。销售、管理费用得到有效控制，研发费用维持较高水平主要是由于公司持续加大在智能汽车操作系统、物联网等核心技术的研发投入，但其增速较23年也有所放缓。25Q1费用控制进一步优化，销售/管理/研发费用率为3.54%/9.37%/19.20%，同比-0.76%/-0.25%/-2.17%。 智能物联网业务回暖，智能汽车业务放缓。分业务来看，智能手机业务实现收入14.23亿元，同比增长0.49%；智能汽车业务实现收入24.16亿元，同比增长3.42%；智能物联网业务实现收入15.45亿元，同比增长3.73%。其中，智能物联网业务扭转23年下滑态势，得益于公司通过操作系统层融合边缘计算与云计算技术，构建“端-边-云”一体化平台。智能汽车业务增长率较23年的30.34%大幅放缓，主要由于2024年智能汽车行业处于技术升级与市场重构的深度调整期，主机厂延长项目验收周期，叠加部分车企新车型交付量不及预期，致使公司智能汽车解决方案供应商业务增速阶段性承压。 深化端侧智能战略布局，构建“技术融合+生态协同”差异化竞争力。公司在智能汽车领域，自主研发的滴水OS凭借跨芯片平台兼容性及端云协同AI架构，成为车企向中央计算演进的核心技术底座，通过与大众CARIAD联合研发加速本土化智驾方案落地；消费电子领域，基于边缘AI引擎打造智能眼镜、MR头显等创新终端，以离线多模态交互技术突破穿戴设备算力瓶颈，并联合高通、微软构建端侧生成式AI开发平台，推动AIPC生态商业化进程；机器人方向则依托RSP操作系统与AMR硬件系统的深度耦合，形成从仓储调度到末端执行的工业自动化闭环解决方案，助力制造业智能化升级。三大业务线的技术卡位与生态协同，有效强化了公司在端侧智能时代的产业链话语权。 风险提示：宏观经济下行压力，AI技术落地不及预期，大模型迭代不及预期，市场竞争加剧。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到竞争格局加剧、AI研发投入等影响，我们下调盈利预测。预测中科创达2025-2027年归母净利润为5.05/6.41/8.96亿元（前值25-26年分别为6.68/11.17亿元)，对应当前PE分别为50/39/28倍。考虑到核心业务营收整体稳定，AIPC、整车操作系统前景可期，维持“优于大市”评级。