寒锐钴业(300618)公司资料

寒锐钴业(300618) 公司发布2023年三季报，前三季度实现盈利1.31亿元，同比下滑48.56%；公司三季度业绩环比改善，电池材料业务有望贡献增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年前三季度盈利同比下降48.56%：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收37.17亿元，同比下降6.13%；实现归母净利润1.31亿元，同比下降48.56%；实现扣非盈利1.65亿元，同比下降41.71%。根据业绩测算，2023年第三季度公司实现归母净利润0.65亿元，同比增长225.53%，环比增长33.91%；实现扣非盈利0.72亿元，同比增长264.82%，环比增长25.62%。 三季度业绩回暖，期间费用控制较好：受钴铜等材料价格波动影响，公司业绩阶段性承压。公司前三季度实现整体销售毛利率15.66%，同比下滑3.66个百分点，净利率3.72%，同比下滑2.68个百分点；其中2023三季度呈回暖趋势，实现整体毛利率15.68%，环比提升0.16个百分点，净利率4.96%，环比提升0.83个百分点。公司期间费用率控制较好，前三季度期间费用率为5.54%，同比下降0.61个百分点，其中2023Q3期间费用率为4.66%，环比下降1.39个百分点。 电池材料业务初见成效，有望成为新的业绩增长点：公司积极延伸产业链，布局电池材料业务，已建立了一套包括矿产开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴盐、钴粉、电解钴、前驱体及电池正极材料生产在内的完整的钴产品产业链，一体化水平持续提升。根据公司中报披露，2023年上半年电池材料业务已实现营业收入2817万元，毛利率为4.71%。预计未来随着电池材料产能的逐步落地，有望助推公司业绩实现快速增长。 估值 在当前股本下，结合公司2023年三季报与钴铜等大宗商品价格变化情况，我们将公司2023-2025年的预测每股盈利调整至0.63/1.07/1.12元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.16/-元），对应市盈率48.4/28.5/27.3倍；维持 增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。

寒锐钴业(300618) 主要观点： 事件：公司于2022年10月25日发布2022年三季度报告。 Q1到Q3，公司实现营业收入39.60亿元，yoy+23.60%；实现归母净利润2.54亿元，同比增速为-47.82%，扣非归母净利润为2.84亿元，同比增速为-47.71%。 Q3单季度，22Q3实现营收11.67亿元（yoy为3.85%，qoq为-4.34%），实现归母净利润-0.51亿元，同比为-139.40%，实现扣非归母净利润-0.44亿元，同比为-128.85%。 三季度铜钴价继续下行，拖累公司盈利。从MB钴价来看，2022年Q2平均价格为38.11美元/磅，Q3平均价格下跌至26.28美元/磅，环比跌幅为31.04%；从LME铜价来看，2022年Q2平均价格为9512.68美元/吨，Q3平均价格下跌至7745.08美元/吨，环比跌幅为18.58%，铜钴价格在Q3的大幅下挫影响公司利润。 铜钴价格逐步企稳，2022年Q4公司盈利有望环比改善。目前钴价已经企稳，累库情况得到缓解，9月30日至今MB钴价维持在26美元/磅左右，随着3C电子和三元前驱体为代表的下游需求不断好转，钴价有望企稳回升。铜价或触底，目前维稳在7700美元/吨。同时公司高价矿石逐步消耗完毕，公司四季度有望实现业绩反弹。 扩产顺利，三元前驱体即将投产。公司主要项目稳步推进，产能大幅提升，产业链布局日趋完善。其中，年产5000吨钴粉技改项目于2022年3月份投产，公司钴粉产能由3000吨提升至5000吨；5000吨氢氧化钴项目于2022年6月份投产，公司氢氧化钴产能由5000吨提升至10000吨；10000吨金属量/年的赣州一期钴新材料项目于2022年7月顺利投料进行试生产，26000吨/年的三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装，目前正在试生产。公司扩产顺利，前驱体项目投产在即，产能提升和一体化布局有望为业绩提供支撑。 投资建议 我们对公司的量价改善保持乐观：公司年产5000钴粉技改项目顺利完成，氢氧化钴产能顺利由5000吨提升至10000吨，前驱体项目进入试生产阶段，预计2023年开始出货。1）销量方面，预计公司氢氧化钴销量在2022-2024年分别实现6000吨、7500吨、10000吨；钴粉销量在2022-2024年分别实现4500吨、5000吨、5000吨。铜销量在2022-2024年分别实现41500吨、43000吨、45000吨。前驱体销量在2023年和2024年分别实现5000吨和15000吨。2）公司高价矿石逐步消耗，Q4盈利预计有所改善，利空逐步出尽；3）近期消费电子和前驱体需求边际有所改善，钴价已经维稳，我们预计公司2022-2024年分别实现净利润4.22/5.83/6.30亿元，同比增速分别为-36.4%/38.2%/8.1%，对应PE分别为31.1X/22.5X/20.78X，维持“买入”评级。 风险提示 铜钴价格不及预期风险，产能爬坡不及预期风险，美联储加息超预期风险。

寒锐钴业(300618) 公司发布2022年三季报，前三季度盈利2.54亿元，同比降低47.82%；公司受原材料价格波动影响业绩释放，持续完善前驱体布局；维持增持评级。 支撑评级的要点 公司2022年前三季度盈利同比降低47.82%：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收39.60亿元，同比增长23.60%；实现盈利2.54亿元，同比下降47.82%；实现扣非盈利2.84亿元，同比下降47.71%。按照业绩测算，2022Q3实现盈利-5,143.08万元，同/环比下降139.40%/139.11%；实现扣非盈利-4,376.72万元，同/环比下降128.85%/143.25%。 原材料价格波动影响业绩释放，持续推进前驱体布局：公司受益于新能源汽车行业持续快速发展，钴、铜产品产销两旺。根据我们测算，公司前三季度实现钴粉产品出货量约2000吨，其中第三季度为740吨，环比提升26%；铜产品出货量约3.3万吨，其中第三季度为1.06万吨，环比大幅提升45%。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，钴价格出现较大幅度下跌，影响公司业绩释放。此外，公司积极推进一体化布局，此前发布公告，与华宝工业园区签署《合作备忘录》，双方就合作建设6万金属吨镍高压浸出项目达成备忘录。 经营净现金流显著改善，期间费用率降低：公司持续提升经营能力，前三季度经营活动产生的现金流净额为10.52亿元，同比大幅提升373.53%。公司持续推进降本工作，期间费用管控较好，前三季度公司的期间费用为2.43亿元，期间费用率为6.15%，其中第三季度期间费用为0.53亿元，期间费用率为4.49%，同比降低0.8个百分点，环比降低3.71个百分点。 估值 在当前股本下，结合公司2022年三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至1.33/1.73/2.18元（原预测摊薄每股收益为2.36/3.04/3.40元），对应市盈率31.7/24.4/19.4倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

寒锐钴业(300618) 公司发布2022年中报，上半年实现盈利3.05亿元，同比降低14%；公司积极布局三元前驱体业务，未来有望受益于三元材料放量；维持增持评级。 支撑评级的要点 公司2022年上半年盈利同比降低14%：公司发布2022年半年度报告，上半年实现盈利3.05亿元，同比降低14.22%，实现扣非盈利3.28亿元，同比降低16.23%。按照半年度业绩测算，公司2022Q2实现盈利1.32亿元，环比降低24.25%，同比降低48.57%；实现扣非净利润1.01亿元，环比降低55.30%，同比降低42.75%。 主营业务保持稳定，钴产品量利齐升，铜产品盈利承压：新能源汽车行业持续快速发展，公司产能和产量同比大幅提高，2022年上半年公司钴、铜产品产销两旺。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，铜产品盈利承压。分产品来看，上半年公司钴产品实现营业收入15.02亿元，同比增长27.08%，毛利率33.63%，同比提升0.79个百分点；铜产品实现营业收入12.82亿元，同比增长42.87%，毛利率20.35%，同比降低11.80个百分点。 项目建设稳步推进，产能布局日趋完善：公司积极提升产能，各大项目稳步推进，其中5,000吨的钴粉技改项目已于2022年3月份投产，产能由3,000吨提升到5,000吨；5,000吨的氢氧化钴项目于2022年6月投产，氢氧化钴的总产能达到1万吨；1万吨的金属钴新材料和2.6万吨的三元前驱体项目一期工程完成土建和设备安装。以上项目的建成投产将进一步增强公司行业竞争力。 估值 在当前股本下，结合公司2022年中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至2.36/3.04/3.40元（原预测摊薄每股收益为3.92/4.14/4.38元），对应市盈率24.3/18.9/16.8倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。