广和通(300638) 广和通披露2026年中报，26H1实现营收37.78亿元，同比增长1.92%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降71.63%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降80.66%。26Q2实现营收21.00亿元，同比增长13.43%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降47.90%。 经营分析 无线业务稳健，解决方案受益AI提速。26H1分业务看，无线通信模组实现收入34.68亿元，同比增长0.62%，基本盘保持平稳；解决方案实现收入2.39亿元，同比增长11.01%，主要系智慧零售解决方案收入增加，智能模组与AI模组成为新增长方向。物联网连接数持续增长带动蜂窝模组需求，5G-A产业化加速及RedCap进入规模化部署阶段，为模组业务提供长期支撑。 境内高增、境外承压，结构分化明显。26H1分区域看，境内收入18.46亿元，同比增长34.69%，主要受益于汽车电子与智慧家庭业务增长；境外收入19.32亿元，同比下降17.31%，主要系智慧家庭与消费电子业务下降所致。境内外增速分化，反映公司正加速向车载、智能家居等高成长赛道切换，海外消费电子需求阶段性疲弱仍是短期扰动因素。 存货战略性备货先行，指向下半年交付放量。2026年上半年公司存货较年初增长140%至32.33亿元（增加约19亿元），主要系原材料备货增加所致，存储等关键元器件价格受行业周期波动影响较大，主动备货具备前瞻性；合同负债较年初增长47%至7491万元，订单能见度提升。受备货增加及应收账款扩张影响，上半年经营性现金流净额为-17.02亿元（上年同期-0.19亿元）。我们预计，随着下半年新业务订单逐步交付，备货将陆续转化为收入，盈利能力有望修复。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为78.30/87.68/94.68亿元，归母净利润分别为2.97/5.75/7.74亿元，公司股票现价对应PE估值为57.76/29.87/22.19倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品结构变化致毛利率下滑、新业务投入大未显规模效应、海外贸易摩擦加剧地缘风险等。

广和通(300638) 投资要点： 公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收16.8亿元，同环比分别-9.6%、+3.5%；实现归母净利润0.1亿元，同环比分别-91.8%、-68.7%。一季度销售毛利率为13.3%，同比下滑3.7pct；销售净利率为0.83%，同比下滑5.7pct。 一季度业绩受存储芯片涨价和下游大颗粒场景需求波动影响。一季度存储芯片和元器件涨价对公司模组产品成本端压力开始显现，公司通过策略备货（一季度存货和预付款大幅增长）、价格传导、降本增效等方式积极应对。同时，模组价格在传导过程中也有可能对成本敏感的下游终端场景出货量或是存储占比较高的高端智能模组拉货推迟。根据counterpoint2026年4月预测，2026年全球蜂窝物联网模组增长预计仅为4%，智能模组、5G和5GRedCap的部署可能因成本上涨而带来压力。整体市场出货量将由低端市场如Cat1bis和NBIoT支撑，但这些场景ASP较低将对模组供应商收入增长造成压力。公司下游收入占比较大的场景包括PC、车载、CPE、移动支付等短期可能持续受到需求压制，而新兴IoT场景比如AI盒子、割草机器人、移动智慧屏和对应的ODM业务等或将受益于AI功能的搭载逆势增长。 拟收购航盛电子实现车载通信模组向全栈汽车电子解决方案拓展。公司在车载模组深耕多年，2025年不仅发布了高算力5GAI智能网联座舱模组系列，还与欧菲光共同研发首发ToF+双目感知定位模块，更有望拓展智能座舱中控板等ODM业务。公司3月24日曾发布公告拟筹划收购深圳航盛电子，预计将构成重大资产重组。根据佐思汽车研究，航盛电子主营业务为智能座舱、智能驾驶、智能网联和测试服务等，为国内知名的Tier1汽车电子公司，其合作的芯片平台包括华为、高通、ARK、黑芝麻等。2022年，航盛电子营收超50亿元，具备年600万套各类汽车电子产品交付能力，并取得了日韩系、欧系、美系等国际车厂的认证。 端侧新品频发，内生外延探索AI玩具、AI盒子、具身智能等新场景。AI玩具方面，广和通已开发了MagiCore2.0解决方案；2026年4月领投了AI陪伴硬件公司珞博智能，并携手华为小艺大模型赋能的芙崽憨憨亮相新品发布会；2026年5月赋能灵嗒智能推出全球首款星座AI潮玩AiMOON星座守护精灵。2026年5月，广和通战略投资灵伴科技（Rokid），后者是全球顶尖AR眼镜操作系统与智能终端服务商。2025年10月，广和通在法国NetworkX展发布家庭智享融合CPE解决方案，颠覆传统5GCPE形态，集成智能语音交互、人体与环境传感等，提供家庭网络智能控制、家庭安防与智能家居控制中心等多场景体验，2026年3月MWC期间广和通家庭CPE以AINAS功能全新升级，未来可承接家庭智能体网关和本地推理等。2026年4月，广和通正式发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot，率先支持全球顶尖具身智能公司PI最新VLA模型π0.6高效端侧部署。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润3.4/6.5/8.4亿元，同比增长-2.2%/90.2%/30.4%，对应EPS为0.38/0.72/0.94元，6月2日收盘价对应PE为60.5/31.8/21.1倍。我们认为公司成本压力降逐渐传导，公司H股上市后在手现金充裕，后续外延并购若落地可能对估值显著提振，维持“买入-B”评级。 风险提示：存储芯片和部分原材料成本上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率继续下滑，对成本相对敏感的下游终端市场推迟部署导致出货量下滑，智能网联汽车大客户自研模组导致出货量继续下滑，端侧AI新品商业模式暂未成熟出货不及预期。

广和通(300638) 2026年4月23日公司发布一季度报告，实现营业收入16.78亿元，同比-9.56%，环比+3.5%；归母净利润0.10亿元，同比-91.79%，环比-68.67%。我们认为公司表观收入同比下行主要系锐凌无线业务剥离的原因，剔除该影响后收入已进入修复。 经营分析 主业收入环比持续修复，利润端受多重因素阶段性承压：报告期内公司收入同比已实现小幅正增长，环比增速优于表观数据，验证公司核心物联网模组业务已进入稳健增长阶段。利润端同环比均有下滑，我们认为背后有三重因素：其一，财务费用0.18亿元，环比+350%，主要系与海外客户结算带来的汇兑损失；其二，端侧AI模组与具身智能项目尚处客户导入与POC阶段，小批量出货尚未起量，无法摊薄前期投入；其三，部分海外客户账期拉长，Q1信用减值损失同比有所增加。上述因素多为阶段性扰动，我们预计伴随下半年AI模组与Fibot项目订单进入规模交付，前期的费用投入有望转化为收入端增量。 具身智能卡位前瞻，Fibot客户矩阵持续扩容：公司Fibocom AIStack2.0已完成对高通、爱芯、MTK等主流芯片平台的全覆盖，新增适配多款前沿端侧模型，配套的Fibocom AI Cloud平台打通 了主流大模型及智能体平台的连接。产业趋势上看，我们认为2026年人形机器人行业正从研发验证向小批量产切换，对高集成度端侧算力模组的需求逐步从技术验证过渡至小规模交付，公司作为该环节的稀缺供应商，中长期有望显著受益。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为80.34/88.36/95.42亿元，归母净利润为5.0/7.1/8.5亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为44.4/31.5/26.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

广和通(300638) 2026年3月30日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收69.88亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47亿元，同比-48.05%。对应4Q25营收16.22元，同比-17.76%，环比-2.22%；归母净利润0.31亿元，同比+92.44%，环比-68.61%。 经营分析 业务剥离致表观收入同比下滑，毛利率阶段性承压：2025年公司收入同比下降48.05%，主要系2024年完成了对锐凌无线（车载前装模组业务）的出售。若剔除锐凌无线业务剥离的影响，公司营业收入同比+0.24%，主业展现出一定的经营韧性。公司4Q25单季度毛利率为13.91%，同比-1.06pct/环比-4.82pct，我们认为主要系受产品结构变化及原材料价格波动影响，盈利能力阶段性承压。2025年公司归母净利润同比下降较多，若剔除锐凌无线业务剥离的影响，同比下降16.23%。 前瞻布局端侧AI、机器人、智能汽车等战略方向，打开成长空间：在端侧AI领域，公司的Fibocom AI Stack技术平台已升级到2.0，已覆盖高通、爱芯、MTK等芯片平台，新增适配多款主流前沿模型，提升易用性；同时公司拟推出了Fibocom AI Cloud平台，实现了主流大模型及智能体平台连接。在具身智能领域，公司基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。中长期看，我们认为伴随公司端侧AI硬件、具身智能等高端产品收入占比提升，公司的营收结构将得到进一步优化，毛利率水平有望稳步抬升。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为80.34/88.36/95.42亿元，归母净利润为6.2/8.0/8.5亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为36.1/28.1/26.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

张天瑜,男,1967年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,西安电子科技大学本科、长江商学院工商管理硕士、清华大学工商管理硕士。1988年至1994年任中国电子器材厦门公司销售部门经理,1994年创立厦门日新经营电子元器件购销业务,1999年创立广和通。现任公司执行董事、董事长、广宇通信执行董事、中国电子商会副会长、香港广和通董事、广和通软件执行董事、美国广和通董事、广和通投资执行董事。

应凌鹏,男,1974年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,厦门大学工商管理硕士、中欧国际工商学院工商管理硕士。1995年至1998年任厦门日新销售经理,1999年入职广和通任销售经理,现任公司执行董事、总经理、广和通软件总经理、博格斯董事、美国广和通董事、欧洲广和通董事、西安广和通软件执行董事、广和通投资发展执行董事、西安广和通通信执行董事、广和通科技执行董事、广和通无线科技执行董事、广通远驰执行董事、广通亿联执行董事、上海广翼董事长、上海广翼软件董事长兼总经理、创联未来执行董事兼总经理。

许宁,男,1973年出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,桂林电子工业学院(现桂林电子科技大学)工学学士。1994年至1998年任彩虹集团公司工程师,1998年至2000年任深圳三星视界有限公司工程师,2000年至2003年任深圳市云海通讯股份有限公司工程师,2003年至2006年任广宇通信技术总监,2006年入职广和通任研发总监,现任公司执行董事、副总经理、西安广和通软件总经理、西安广和通通信总经理。

陈仕江,男,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2007年至2011年任深圳市高新投集团有限公司项目经理,2011年至2014年任深圳市旺鑫精密工业有限公司副总经理,2014年至2015年9月任汇冠股份(300282)监事,自2015年3月至2019年8月任公司副总经理、财务总监、董事会秘书,现任公司副总经理、董事会秘书、广翼智联董事、江西广和通董事、经理。

王红艳,女,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1998年至1999年任深圳市赛格股份有限公司会计,1999-2003年任海能达通信股份有限公司会计,2003年至2018年任海能达通信股份有限公司财务副总监,2019年1月至8月任公司财务副总监,2019年8月至今任公司财务总监,现任公司副总经理、财务总监。

陈绮华,女,1979年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历。1999年至2005年任深圳市天音科技发展有限公司ERP建设专员,2005年至2008年任中广天成售后经理,2009年至今曾担任公司总经理助理、中国区IOT销售部总经理、中国区销售部副总裁,2014年至2025年曾任公司监事,现任公司战略市场部副总裁、职工代表董事。

王宁先生,公司独立董事,1955年9月出生,中国国籍,本科学历,中国人民大学经济学学士,高级经济师。1971年-1978年就职于第四机械工业部国营第797厂工作;1978年-1982年在中国人民大学一分校政治经济学专业读书;1983年-1990年就职于原电子工业部销售局,担任办公室副主任;1990年-1992年就职于全国家电管理中心,担任管理处处长;1993年至今就职于中国电子商会,担任副秘书长、秘书长、常务副会长,现任会长;2014年至2020年曾任公司独立董事;2016年至今受聘任江西财经大学客座教授,现任深圳科安达电子科技股份有限公司独立董事、江西沃格光电集团股份有限公司独立董事、公司独立非执行董事。

赵静,女,1986年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计学专业副教授、会计学博士。2014年至2016年,在美国哥伦比亚大学作访问学者;自2018年至今先后担任深圳大学助理教授、长聘副教授,现任蘅东光通讯技术(深圳)股份有限公司独立董事、安福县海能实业股份有限公司独立董事、独立非执行董事。

吴承刚先生,男,1979年出生,中国国籍,无永久境外居留权,硕士研究生学历,中国注册会计师和国际注册内部审计师。2004年至2010年,任上海实业发展股份有限公司审计高级经理;2010年至2014年,任安正时尚集团股份有限公司审计总监;2014年至2015年,任罗莱生活科技股份有限公司审计总监;2015年至2016年,任环迅支付信息技术有限公司审计总监;2016年至2017年,任新时达电气股份有限公司审计总监/内控总监;2017年至2019年,任日播时尚集团股份有限公司审计总监;2020年至2022年,任上海众旦信息科技有限公司审计总监;2022年至2024年,任爱仕达股份有限公司审计总监,现任公司独立非执行董事。