科锐国际(300662) 公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入81.19亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51亿元，同比+19.72%。26H1中国大陆业务增长明显，境外业务增速也得到提升。在业务拓展和技术驱动下，上半年多项业务呈现良好发展，我们维持买入评级。 支撑评级的要点 26H1业绩良好增长。据公司公告，2026H1公司营收81.19亿元，yoy+14.75%；归母净利润1.51亿元，yoy+19.72；扣非归母净利润1.21亿元，yoy+25.81%；毛利率5.56%，yoy+0.04pct。其中，Q2实现营业收入43.29亿元，yoy+14.77%；实现归母净利润0.60亿元，yoy-13.30%；实现扣非归母净利润0.74亿元，yoy+47.36%。 灵活用工保持增长，招聘业务有所回暖。2026H1公司多项业务收入保持增长，其中灵活用工业务收入77.31亿元，yoy+14.77%，毛利率4.11%，yoy-0.38pct；中高端人才访寻收入2.42亿元，yoy+23.27%，毛利率37.70%，yoy+8.59pct；招聘流程外包收入0.63亿元，yoy+40.05%，毛利率42.78%，yoy+4.10pct；技术服务收入0.52亿元，yoy+35.90%，毛利率17.58%，yoy-0.89pct。公司灵活用工业务维持良好增长，助推营收规模走高。此外，高毛利招聘类业务也实现同比良好增长态势，助力公司盈利能力进一步提升，整体来看业务结构也在持续优化。 技术驱动业务，产业互联与全球服务网络体系深化。1）技术方面，公司26H1仍持续聚焦AI Agent产品、禾蛙产业互联平台并实现技术投入6500余万元。公司延续AI-First技术路线，持续用技术优势赋能其业务开展和内部管理。2）产业互联平台方面，公司旗下AI原生Agent招聘合作平台禾蛙持续聚焦运营效率提升，业务规模保持稳步增长，运营岗位突破4万个，人选推荐总量达21.8万；周度简历推荐峰值创历史新高，达到1.4万份，平台产出offer数同比增长47.3%。禾蛙累计注册合作伙伴同比+20.50%、累计参与交付顾问同比+38.70%、累计交付岗位同比+84.00%。3）海外方面，26H1中国香港及海外业务实现收入13.61亿元，yoy+12.02%。公司依托国内出海业务团队及海外子公司The IN Group，进一步加强境内外业务协同，为出海企业提供人才招聘及用工服务。目前，公司已在全球12个国家和地区建立服务网络，并拥有超过400名熟悉当地市场、产业特点及合规要求的本地顾问，不断夯实“全球资源协同+本地服务落地”的服务体系。 估值 公司灵活用工业务增长良好，驱动营收增长，26H1招聘业务呈现回暖态势，后续增长值得期待。结合公司情况，我们预测公司26-28年EPS为1.84/2.16/2.52元，对应市盈率分别为12.1/10.2/8.8倍，维持买入评级。评级面临的主要风险 宏观市场变化的风险、市场竞争风险、企业用工需求回复不及预期。

科锐国际(300662) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入81.2亿元，同比+14.75%；归母净利润1.5亿元，同比+19.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+25.8%，利润增速持续高于收入增速，盈利质量进一步改善。单季度看，2026Q2实现营业收入43.3亿元，同比+14.8%，环比+14.25%；归母净利润0.6亿元，同比-13.3%，环比-35.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+47.36%，环比56.5%。Q2归母同比下滑与扣非高增的背离，主要系上半年长期股权投资及使用权资产处置损失约2330万元大部分计入Q2、叠加Q2政府补助同比减少所致，剔除该一次性因素后经营层面扣非利润延续强劲增长态势。 毛利率微升、净利率改善，销售与管理费用率明显回落。2026H1综合毛利率5.56%，较2025H1的5.52%提升约0.04pp，在灵活用工高占比格局下实现止跌微升。净利率2.01%，盈利能力稳步改善。费用端方面，2026H1销售费用率1.02%（2025H1为1.28%，同比约-0.27pp），管理费用率1.57%（2025H1为1.73%，同比约-0.16pp），研发费用率0.37%（同比基本持平略降），财务费用率0.16%（同比基本持平略升），期间费用率合计约3.11%。销售、管理费用率下行贡献突出，反映规模效应、数字化与AI赋能下人效与费控改善；毛利率小幅抬升叠加费用率压降，共同支撑净利率提升。 灵活用工仍是基本盘，猎头与RPO收入与毛利率双增。分业务看，2026H1灵活用工收入77.31亿元，同比+14.77%，收入占比95.23%，仍为绝对基本盘；中高端人才访寻收入2.42亿元，同比+23.27%，占比2.98%；招聘流程外包承揽收入0.63亿元，同比+40.05%，占比0.78%；技术服务收入0.52亿元，同比+35.90%，占比0.63%；其他业务收入0.30亿元，同比-48.52%，占比0.38%。传统服务中，灵活用工稳健增长稳住收入底座，岗位结构持续向技术/研发等高附加值方向迁移；中高端人才访寻业务在人员规模相对稳定背景下实现收入较快增长，结构性景气岗位（人工智能、生物科技、半导体等）贡献突出，收入保持较高速增长的同时，毛利率提升至37.70%；RPO收入同比快速增长，同时毛利率提升至42.78%，说明公司在量价与项目交付能力上或均有改善并带动弹性释放。高增速、相对高毛利的猎头与RPO占比虽低，但对利润弹性与结构升级的信号意义强于收入权重本身。 技术服务高增，禾蛙与AI智能体从能力建设迈向商业化兑现。技术服务2026H1收入0.5亿元、同比+35.9%，增速快于整体营收，成为“技术+服务+平台”战略的直观映射。禾蛙平台生态持续扩容：累计注册交付顾问超20.3万人（同比+21.4%），累计交付岗位约3.3万个（同比+84.0%），平台由规模扩张转向效益提升，Domi等AI Agent应用及顾问侧AI做单、A2A协作能力逐步落地。公司同步推进海外AI招聘产品MiraDay孵化，并将国内Mina商业化版本置于下半年日程，目标覆盖高管与核心技术专家等高价值招聘场景。随着“数据+AI+生态”的正向循环逐步形成，技术服务有望成为公司的新增长引擎。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.6/4.2/4.9亿元，对应PE为11/9/8倍。考虑到公司作为A股人力资源服务龙头，灵活用工基本盘稳固，中高端人才访寻与RPO高增有望带动收入结构升级，销售与管理费用率下行驱动盈利提质，同时禾蛙平台与Mina/MiraDay等AI产品由能力建设迈向商业化兑现，有望打开第二增长曲线，我们给予公司2027年12倍PE，对应目标价为25.80元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济及用工需求不及预期风险、行业竞争加剧及灵活用工费率下行风险、业务结构升级与人效提升不及预期风险、AI产品商业化及平台盈利不及预期风险、规模扩张带来的管理与模式转换风险、全球化运营风险、核心人才流失与培养风险等。

科锐国际(300662) 核心观点 公司上半年收入及利润稳健增长，Q2扣非净利润同比增长47%。公司26H1收入81.19亿元/YoY+14.75%，归母净利润1.51亿元/YoY+19.72%，扣非归母净利润1.21亿元/YoY+25.81%；26Q2收入43.29亿元/YoY+14.77%，归母净利润0.60亿元/YoY-13.3%，扣非归母净利润0.74亿元/YoY+47.36%。26H1非经常性损益0.30亿元，主要由政府补助0.63亿元、非流动资产处置损失0.23亿元等构成。 灵活用工收入增速稳健，其他业务收入亦保持较高增速。26H1灵活用工/中高端人才访寻/RPO/技术服务收入77.31/2.42/0.63/0.52亿元，同比+14.77%/+23.27%/+14.82%/+35.90%；26H1灵活用工收入占比约95%。 26H1毛利率基本稳定，猎头业务毛利率修复，费用率继续优化。26H1综合毛利率5.56%/同比+0.04pct；灵活用工/中高端人才访寻/RPO/技术服务毛利率4.11%/37.70%/42.78%/17.58%，同比-0.38/+8.58/+1.67/-0.89pct。销售/管理/研发费用率1.02%/1.57%/0.37%，同比-0.27/-0.16/-0.01pct。 灵活用工规模稳步扩张，用工结构优化。26H1灵活用工累计派出32.31万人次/YoY+10.7%，期末灵活用工在册人数5.4万余人/YoY约+9.1%，技术与研发类岗位在职占比提升至72.21%。 AI商业化与全球化布局同步推进。截至2026年6月末，禾蛙累计注册合作伙伴2.06万家/YoY+20.5%，累计交付岗位3.34万个/YoY+84.0%，Domi已正式推出。26H1中国香港及海外业务收入13.61亿元/YoY+12.02%；报告期内收购日本当地公司，并推进Caraffi剩余30%股权收购及海外AI产品MiraDay商业化。 风险提示：宏观经济承压；行业竞争加剧；大客户流失；AI商业落地不及预期；海外经营及并购整合风险等。 投资建议：公司灵活用工基本盘保持韧性，高毛利招聘业务修复，AI与全球化布局持续推进。维持此前盈利预测，预计2026-2028年营业收入182/222/266亿元，归母净利润3.6/4.2/4.8亿元，最新收盘价对应PE约11/10/8倍，维持“优于大市”评级。

科锐国际(300662) 事件：科锐国际发布2026年中报，报告期内公司实现营收81.19亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51亿元，同比+19.72%；扣非归母净利润1.21亿元，同比+25.81%。 其中，Q2单季度公司实现营收43.29亿元，同比+14.77%，环比+14.28%；归母净利润0.6亿元，同比-13.33%，扣非归母净利润0.74亿元，同比+47.36%。 点评： 剔除非经常性扰动，主业盈利加速修复。26Q2表观归母净利润同比下滑，主要系长期股权投资处置损益等非经常性收益阶段性波动所致，属于短期扰动。剔除扰动后，单季扣非净利润同比大幅增长47.36%，显著跑赢收入增速，盈利弹性持续释放。分业务看，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别同比提升14.77%/23.27%/40.05%/35.9%，均展现良好的增长趋势。 盈利结构分化，高毛利业务亮眼。26H1公司综合毛利率同比微增0.04pct至5.56%，整体保持平稳但内部结构分化，高附加值业务成为核心盈利支撑。26H1中高端人才访寻业务毛利率同比大幅提升8.59pct至37.70%，招聘流程外包业务毛利率同比提升4.1pct至42.78%；而作为基本盘的灵活用工业务毛利率同比小幅回落0.38pct至4.11%，对整体毛利弹性形成一定拖累。单看Q2单季，公司毛利率为5.45%，同比微降0.08pct、环比微降0.23pct，短期小幅波动不改变公司整体业务结构升级的核心趋势。 费用管控成效凸显，经营杠杆持续兑现。26H1公司整体期间费用率3.12%，同比下降0.41pct，其中销售费用率同比下降0.26pct至1.02%，管理费用率同比下降0.16pct至1.57%，研发费用率0.37%同比持平，财务费用率0.16%同比略增0.01pct。公司在营收规模同比增长14.75%的背景下实现费用率系统性下行，规模效应与管理提效共振。 AI数字化转型持续落地，构筑技术驱动成长新曲线。在行业数字化转型浪潮下，公司持续深耕智能化、数字化升级，持续加大研发投入赋能业务变革。报告期内公司技术总投入6,532.52万元，持续投向禾蛙产业互联平台、垂类模型、AI Agent产品等核心技术领域，大幅提升业务交付效率、降低人工运营成本，内部降本增效成果持续落地。在此基础上，公司持续对外输出AI技术服务能力，智能化赋能业务实现高速增长，逐步打破传统人力服务的人力依赖瓶颈，构建“人力服务+数字技术”双轮驱动的全新经营模式，进一步夯实公司中长期成长逻辑。 投资建议：预计2026-2028年科锐国际将实现归母净利润3.75/4.42/5.07亿元，同比增速19.46%/17.90%/14.75%。预计2026-2028年EPS分别为1.9/2.24/2.57元/股，对应2026-2028年PE分别为11X、9X和8X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。

高勇先生,1974年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于北京外国语大学,拥有北京大学BiMBA学位。高勇先生自公司成立之日起至2014年12月,担任本公司董事、总经理,自2013年9月至今,担任本公司董事长,2025年4月至12月担任公司总经理(轮值)。作为公司的创始人和中国人力资源服务行业的先行者,高勇先生一直以其创新与领先的商业模式而著称,他在中国率先提出RPO服务模式,推进了灵活用工的在华实践,实施了行业内首个海外并购,围绕人力资源科技赛道积极布局与孵化了多个产品,在行业内开创了产业互联生态合作。同时,通过致力于推动人力资源行业“技术+平台+服务”的模式,打造人力资源行业新模式新业态,不断推动科锐国际在业务发展和公司全方位建设中迈向新台阶,为中国人力资源服务行业的进一步发展注入新的生机与活力。

曾诚女士,职工董事、总经理(轮值),1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,现任公司副总经理(2018年1月换届选举前曾任公司监事)。2000年7月至2001年9月就职于广汉正大科技股份有限公司任大客户经理;2001年10月至2005年11月就职于北京科锐信息咨询(公司前身)任顾问、管理顾问;2005年12月至今历任公司管理顾问、经理、总监、高级业务总监、监事;2018年1月至2025年12月任公司副总经理,2025年8月起至今任公司职工董事,2025年12月至今任公司总经理(轮值),全面负责公司管理及业务。

李跃章先生,1973年出生,中国国籍,拥有加拿大永久居留权,毕业于北京外国语大学。李跃章先生自本公司成立之日起至今,一直担任本公司董事,自2015年1月起担任本公司副总经理,2018年1月起担任本公司副董事长,2020年10月至2025年4月担任本公司总经理。李跃章先生拥有超过20年人力资源领域专业招聘与咨询经验,先后领导科锐国际中高端猎头、RPO、灵活用工、技术创新业务团队,为众多跨国及本土上市公司,快速成长企业提供全面的人才招聘及管理服务,见证及陪伴了多家企业从创立到成长到转型升级的不同阶段,并对于企业在不同生命周期的人才选拔、人才团队搭建,人才管理策略有深入洞察和丰富实践。

段立新先生,董事、副总经理,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,上海医科大学临床医学专业本科学历,现任公司副总经理(2018年1月换届选举前曾任公司监事会主席)。段立新先生,1996年7月至2001年6月就职于上海市浦东新区人民医院任普外科医师;2001年6月至2003年1月就职于西安杨森制药有限公司上海办事处任医药代表;2003年1月至2005年6月就职于北京科锐信息咨询(公司前身)任猎头顾问,2005年7月起于公司历任顾问、管理顾问、经理、总监、高级业务总监,2015年1月至2018年1月任公司监事会主席;自2018年1月换届选举以来任公司副总经理,自2025年12月至今担任公司董事,负责公司大健康行业线中高端人才访寻、RPO及灵活用工及平台运营等业务。

陈崧女士,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历,中级会计师,持有英国特许公认会计师(ACCA)资格,现任北京科锐国际人力资源股份有限公司副总经理。陈崧女士,1995年7月至2008年8月,先后就职于日商岩井(北京)代表处;GE(中国)有限公司;日商岩井(北京)代表处;华尔街英语;普拉斯托(中国)有限公司;高德豪门(北京)有限公司;2008年9月-2024年10月担任科锐国际董事会秘书,任职期主持公司改制、IPO融资上市、国内外投资并购、定向增发、员工股权激励、国企混改、业务伙伴股权合作等多项资本运作,对财务会计、税务、投融资、资本市场运作、公司治理等有深入的研究,具备多年丰富上市公司治理及资本市场经验,负责公司国际化业务和部分国内投后公司业务管理工作。

张宏伟女士,副总经理、董事会秘书,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历。现任公司董事会秘书兼副总经理,毕业于华北电力大学,获得管理学学士学位;在加入科锐国际前曾就职于国家电网有限公司河北分公司、北京万海投资有限公司,从事财务、税务管理等相关工作。2004年9月加入公司以来曾任公司财务主管、财务运营经理、证券事务代表、监事会主席等职位,主持或参与公司改制、IPO融资上市、国内外投资并购、定向增发、员工股权激励、国企混改、业务伙伴股权合作等多项资本运作,对财务会计、投融资、资本市场运作、公司治理等有深入的研究,负责公司战略、投融资、证券事务、投资人管理及部分投后公司业务管理等工作。张宏伟女士已取得深圳证券交易所董事会秘书资格证书。

荀恩东先生,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于哈尔滨工业大学,博士、教授、博士生导师,现任北京语言大学信息科学院院长,语言智能研究院院长,教育部新世纪优秀人才,中国计算机学会名词专委会副主任,中国标准化研究院特聘研究员。此前曾任微软亚洲研究院副研究员,2001年-2003年通过“香港引入优秀人才计划”,曾发表研究论文数十篇,主持多项国家863计划和国家自然科学基金项目,承担多项部委和公司合作项目。主要研究领域为人工智能,自然语言处理等。包括汉语语义计算和语言资源建设,主持开发的BCC语料库,是国内最大的在线语料库,为语言研究和开发的首选语料库。提出了用于汉语语义分析的意合图理论和构建方法,带领团队揭榜工信部人工智能重大攻关任务,在多个领域开展汉语语义理解落地应用工作。

邢世鸿女士,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,正高级会计师。1987年8月至1990年5月任吉林工业交通管理干部学院教师,1990年6月至2000年11月任煤炭科学研究总院北京开采研究所(现中煤科工开采研究院有限公司)会计,2000年12月至2004年12月任天地科技主管会计,2005年1月加入天玛有限,历任天玛有限财务部副经理、财务部经理、副总会计师、总会计师。2021年10月至2023年9月任天玛智控总会计师、董事会秘书。2018年11月至2024年任中煤科工集团商业保理有限公司董事。现任中国上市公司协会并购融资专业委员会(并融委)委员,2024年1月担任公司第四届董事会独立董事。

姜俊禄先生,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北京大学,法学博士,现任北京普然律师事务所主任、首席合伙人。2024年1月担任公司第四届董事会独立董事。姜俊禄先生的执业领域为劳动和社会保障法、公司合规调查、公司合规体系建立与完善等。姜俊禄先生,1995年开始律师执业,是中国首批劳动法博士学位获得者。

尤婷婷女士,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,中国注册会计师,现任公司财务总监。尤婷婷女士,2007年9月至2011年6月就职于普华永道会计师事务所北京分所担任高级审计师;2011年7月加入公司,于公司历任财务主管、财务经理,参与公司IPO融资上市以及海外投资并购项目,目前全面负责公司财务管理工作。