英搏尔(300681) 核心观点 公司2026年半年报业绩实现高速增长，收入与利润水平延续跃升态势。2026H1公司实现营业收入24.24亿元，同比+77.06%，归母净利润1.18亿元同比+216.75%，扣非归母净利润1.15亿元，同比+241.80%。业绩增长的核心驱动力延续此前”三大共振”逻辑并进一步强化：一是海外市场爆发式增长，2026H1境外收入约8.71亿元，收入占比由2025全年的17.8%跃升至约36%，东南亚市场尤其是VinFast的配套业务持续放量；二是产品结构持续升级，电源总成出货56.60万台，同比+27.81%、驱动总成出货18.12万台，同比+94.03%，两大总成收入占比由上年同期84.99%提升至89.94%；三是内部管理提质增效，期间费用率同比大幅下降约3.01pp，经营质量持续改善。分季度看，2026Q2单季实现营收13.36亿元，同比+62.38%，归母净利润0.61亿元，同比+130.22%，环比+7%，扣非归母0.60亿元，同比+138.35%，环比+9%公司同时在低空经济、无人物流车、电摩等新兴领域多点布局，已获国内外头部企业多个项目定点，长期成长空间进一步打开。 投资建议：上调盈利预测，鉴于以下几点原因：1.海外新能源汽车市场爆发式增长、渗透率提升，境外收入占比提高；2.产品结构持续升级，由低价值量的电源总成向高价值量的电驱总成切换，单车价值量显著提升；3.公司前瞻布局机器人、电动摩托车、低空经济等新赛道，新领域收入贡献逐步提升，为公司中长期成长注入弹性。我们对盈利预测做系统性上调：预计2026-2028E归母净利润由原来的1.96/2.60/6.48调整为2.44/3.35/4.75亿元，同比+31.48%/37.3%/41.76%；对应EPS为0.80/1.10/1.56，PE为27.9/20.4/14.4。维持“优于大市”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新能源汽车行业竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；低空经济等新业务商业化进程不及预期的风险。

英搏尔(300681) 投资要点 事件：公司公布2025年报，2025年实现营收38.7亿元，同比增长59.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长161.6%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长121.3%。2025Q4公司实现营收15.2亿元，同比增长84.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长85.6%。公司公布2026年一季报，2026Q1实现营收10.9亿元，同比增长99.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长430.8%。 电源及驱动总成出货大幅增长，产能稳步释放。2025年公司产品出货量超216万套，构建驱动+电源系统货架式产品矩阵，总成类产品销售收入占比从76%提升至86%，多类产品销量位居国内Tier1供应商前列。其中，电源总成实现营收17.8亿元，同比+44.1%，毛利率为14.0%，同比-1.4pp，出货124.6万台，同比+42.9%；电驱总成实现营收15.7亿元，同比+155.7%，毛利率为14.3%，同比+10.9pp，出货23.6万台，同比+144.1%。珠海智能工厂（三期）已建成并正式投产，该基地实现数字化、智能化、自动化深度融合，可覆盖B级、C级车型动力系统配套需求，推动产能实现跨越式增长。 研发投入保持强劲，新领域放量有望抬升盈利水平。2025年，公司综合毛利率为15.9%，同比+1.0pp；净利率为4.8%，同比+1.9pp；期间费用率为11.9%，同比-1.2pp，研发费用为2.8亿元，同比+45.0%，公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。 深耕新能源领域，打造多元增长极。新能源车领域，乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。商用车已成功搭建轻卡驱动总成技术平台并完成核心产品开发，产品覆盖VAN类、微卡、轻卡等多个高潜力细分市场。非道路车辆领域，与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，以“集成芯”平台适配L4级智驾需求，已获新石器、九识、上海易咖、尚元智行等客户项目定点。低空经济领域，目前已获得亿航智能、VOLOCOPTER、高域、亿维特等国内外头部企业多个项目定点。关节模组领域，产品可应用于新能源汽车、机器人等，采用氮化镓器件，依托汽车级安全体系，集成化高、安全可靠，研发顺利推进。电摩领域，与九号、比亚迪、雅迪等客户深度合作，构建“整车+核心零部件”协同模式，快速切入东南亚市场。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.4、3.2、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为30%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组、电摩等新领域快速拓展，打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、新领域拓展不及预期等风险。

英搏尔(300681) 核心观点 2025Q3公司营收同比增长69%，毛利率环比提升。2025Q3，公司营收9.9亿元，同比+69.4%，环比+20.2%，归母净利润1.1亿元，同比+580.6%，环比+322.7%。2025Q3，公司毛利率16.5%，同比-0.9pct，环比+1.5pct， 公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企合作。3）非道路车辆领域，公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等客户合作。2025H1，公司已成功获得上海易咖、尚元智行等客户项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。 公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。2025年9月，公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航厂房基建基本完成，已进入试产阶段；EH216-S机型已完成电机、电调的小批量交付。10月亿航智能发布新机型VT35，目前VT35电推进系统样机已经交付。同时，公司和亿维特以及高域的样机开发进展顺利。 公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和eVTOL领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。 风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司主力车企定点车型销量攀升、叠加公司在海外市场加速突破、销售费率优化，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收32.1/40.3/48.9亿元（原2025-2027年预计30.3/38.0/45.2亿），归母净利润1.83/1.96/2.60亿元（原2025-2027年预计1.19/1.94/2.46亿），维持优于大市评级。

英搏尔(300681) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入23.6亿元，同比增长46.7%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长191.2%，实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长100.6%。2025Q3公司实现营业收入9.9亿元，同比增长69.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长580.6%，实现扣非归母净利润1766万元，同比增长34.8%。整体业绩实现高速增长。 规模效应下费用率下降，研发投入保持强劲。2025年前三季度，公司综合毛利率为15.7%，同比减少0.7pp；净利率为6.3%，同比提升3.1pp；期间费用率为13.0%，收入规模效应下同比减少3.3pp；研发费用为1.9亿元，同比增长29.4%，公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。 深耕新能源领域，新兴领域迅速拓展。新能源车领域：新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。非道路车辆领域：公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，成功获上海易咖、尚元智行等客户项目定点，新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进。低空经济领域：公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航已进入试生产阶段，亿航智能新发布机型VT35电推进系统由公司提供；亿维特、高域的样机开发进展顺利。关节模组领域，与丰立智能协同开发“电机+减速器”集成产品。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.8、2.1、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为64%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组等新领域快速拓展，打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、eVTOL市场不及预期、新领域拓展不及预期等风险。

姜桂宾先生,中国国籍,无境外居留权,1975年6月出生,珠海市高层次人才,2003年毕业于西安交通大学电气工程专业,获得工学博士学位。2004年1月至2006年12月,任珠海海博电子有限公司总工程师。2005年创办珠海英搏尔电气有限公司,2005年1月起任英搏尔有限执行董事、总经理,现任公司法定代表人、董事长。

贺文涛先生,中国国籍,无境外居留权,1981年8月出生,硕士研究生学历,毕业于合肥工业大学。2006年6月到2010年6月任艾默生网络能源有限公司通信电源工程师、大项目经理;2010年6月到2015年6月任香港毓华电子科技有限公司总工程师,2015年6月到2018年6月历任华为技术有限公司通信电源专家、手机超级快充专家,车载电源事业部研发经理;2018年6月至今任公司车载电源产品线研发总监。现任公司董事、总经理。

李红雨先生,中国国籍,无境外居留权,1978年5月出生,2005年毕业于西安交通大学电气工程专业,获得工学博士学位。2005年随姜桂宾创立珠海英搏尔电气有限公司,2005年10月起任英搏尔有限研发总监、监事,现任公司董事、副总经理。

梁小天先生,中国国籍,无境外居留权,1976年2月出生,硕士,毕业于香港城市大学,中国注册会计师,高级会计师。2005年3月至2009年3月,任香港笔克远东集团有限公司华南区财务总监;2009年4月至2015年8月任珠海港控股集团有限公司助理总经理、财务部总经理;2015年9月到2022年2月任广东粤财投资控股集团有限公司委派财务负责人。2022年6月至今任公司副总经理、财务总监,2024年9月起任公司董事。

李慧琪先生,中国国籍,无境外居留权,1955年9月出生,本科学历,1971年1月到1986年12月任广州军区通信技术研究所战士、技师、工程师、第三研究室主任;1987年1月到1991年2月任广东京粤汉字电脑技术研究发展中心生产厂长、副总工艺师;1991年3月到1997年6月任广东省计算机公司高级工程师、副总经理;1997年7月到2000年7月任广东京穗电子实业有限公司总经理;2000年7月到2006年9月任广东省电子信息产业集团科技部部长,广东省电子信息技术中心副主任,广东省电子信息技术工程中心副主任;2018年4月至今任公司董事。

魏标先生,中国国籍,无境外居留权,1980年8月出生,2005年毕业于西安交通大学电气工程专业,获得工学硕士学位。2005年4月至2010年7月,任深圳市艾默生网络能源有限公司项目经理。2010年进入英搏尔有限,2010年8月起任英搏尔有限项目总监,2015年8月至2025年9月任公司董事、副总经理,现任公司职工代表董事、研发中心软件开发部总监。

徐惠冬女士,中国国籍,无境外居留权,中国共产党党员,1993年4月出生,硕士研究生学历。2021年8月至2022年6月,任公司证券事务专员。2022年6月至2025年6月,任公司证券事务代表。2025年6月至今,任公司董事会秘书。

刘志勇先生,中国国籍,无境外永久居留权,1978年12月出生,本科学历。2001年7月到2004年8月任广州远洋运输公司法律顾问;2004年8月到2017年4月任中远海运特种运输股份有限公司资本运营主管、资本运营兼综合法律主管、法律副经理、内控经理、内控及风险管理经理;2017年4月到2020年8月任珠海博杰电子股份有限公司副总经理、董事会秘书;2020年12月到2024年9月任珠海市椿田机械科技有限公司副总经理、董事会秘书;2021年6月到2024年9月任上海智瑞尔精密装备有限公司执行董事;2024年9月至今任珠海光恒科技有限公司总经理。2024年9月起任公司独立董事。

齐娥女士,中国国籍,无境外居留权,中国共产党党员,高级会计师,1976年3月出生,硕士研究生学历,毕业于北京理工大学。2005年8月到2007年3月任北京曲信会计师事务所项目经理;2007年4月到2010年3月任北京空港配餐有限公司财务主管;2010年4月到2012年3月任北京理工大学珠海学院财务主持工作副处长;2012年4月到2024年11月任北京理工大学珠海学院审计室主任;2024年11月至今任北京理工大学珠海学院会计与金融学院行政副院长。现任公司独立董事。

姜久春先生,中国国籍,无境外居留权,中国共产党党员,湖北工业大学特聘教授,北京理工大学深圳汽车研究院首席科学家,1973年2月出生,博士研究生学历,毕业于北方交通大学。1999年4月到2018年4月历任北京交通大学讲师、副教授、教授、副院长、院长、国家能源主动配电网技术研究中心主任;2018年5月到2021年4月任欣旺达电子股份有限公司总经理。现任公司独立董事。