光弘科技(300735)公司资料

光弘科技(300735) 事项： 3月5日，公司发布重大资产购买预案，以支付现金方式向HiwingluxS.A.和IEEInternationalElectronics&EngineeringS.A.等2名交易对方购买其持有的AC公司100%股权及TIS公司0.003%股权，TIS公司系AC公司之子公司，AC公司直接持有TIS公司99.997%股权，收购完成后，公司将控制AC公司及其控股的TIS公司的100%股权。 国信电子观点：1）公司发布重大资产购买预案，预计收购AC公司及其控股公司TIS公司的股权，AC公司是法国EMS的领导者，是欧洲第9大EMS供应商，全球第47大EMS供应商，为法雷奥、IEE、雷诺、施耐德等国际知名客户提供汽车电子、工业控制等领域的电子制造服务。收购AC公司将进一步完善公司在汽车电子领域的业务布局，扩大公司汽车电子业务规模。 2）AC公司成立于2015年，其生产制造服务主要由四个子公司MSL、BMS、TIS和GDL完成，AC公司业务区域主要分布在欧洲、美洲、非洲等地。收购AC公司将进一步拓展公司业务全球化版图，公司将在欧洲、北非和北美拥有生产制造基地。 3）我们认为，收购AC公司及TIS公司股权有助于公司进一步深化在汽车电子领域的技术储备，有望扩大公司汽车电子领域的业务规模，同时进一步拓展公司全球化版图。由于公司需要为客户采购原材料的业务模式占比不断提高，导致利润率波动，预计2024-2026年营业收入70.45/88.05/109.19亿元(前值2024-2025年66.72/84.02亿元)，归母净利润2.4/3.2/4.4亿元(前值2024-2025年5.11/6.35亿元)，当前股价对应PE分别为110.5/81.7/59.9倍，维持“优于大市”评级。 评论： 发布重大资产购买预案，全球化布局初步完成 3月5日，公司发布重大资产购买预案，以支付现金方式向HiwingluxS.A.和IEEInternationalElectronics&EngineeringS.A.等2名交易对方购买其持有的AC公司100%股权及TIS公司0.003%股权，TIS公司系AC公司之子公司，AC公司直接持有TIS公司99.997%股权，收购完成后，公司将控制AC公司及其控股的TIS公司的100%股权。公司持续深耕制造领域，致力于成为全球领先的EMS企业，在广东惠州、浙江嘉兴、上海、印度、越南、孟加拉均设有制造基地。对AC公司收购完成后，公司将在欧洲、北非和北美拥有自己的生产制造基地。 AC公司业务聚焦于汽车电子，业务区域主要分布在海外 AC公司主要从事电子制造服务业务，聚焦于汽车电子领域，并在电气、家电和医疗器械等制造业领域具有 一定业务规模，为客户提供电子控制模块、电子产品制造及零配件组装服务，业务区域主要分布在欧洲、美洲、非洲等地。AC公司在电子制造服务领域具备较为深厚的技术储备和广泛的客户群体，并与法雷奥、施耐德电气、雷诺等多个领域的客户建立了较为稳定的合作关系，向其提供EMS服务。AC公司为客户提供的主要产品及服务包括交通运输、工业与能源、通信与物联网、医疗等领域的电子控制模块及电子产品制造及零配件组装服务。 AC公司的生产制造服务主要由四个子公司MSL、BMS、TIS和GDL来完成，其中，MSL和BMS主要为部分欧洲区域客户提供服务，TIS主要为非洲及其他欧洲区域客户提供服务，GDL主要为美洲客户提供服务。 公司汽车电子业务收入高速增长，收购AC公司拓展汽车电子布局 在汽车电子领域，公司成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、电装的供应链，为宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务，同时为华为等中国造车新势力提供全方位汽车电子制造服务。AC公司是深耕欧洲市场的EMS服务提供商，在汽车制造领域积累丰富生产经验及优质客户资源，此次收购将加速公司在汽车电子领域的布局。据中汽协数据，2024年我国新能源汽车销量1286万辆，同比增长36.1%，2025年1月我国新能源汽车销量94万辆，当月新能源汽车渗透率38.9%。公司汽车电子业务营收高速增长，2023年同比增长311%至7.03亿元。 收购AC公司完善全球化产业布局，公司海外营收占比持续提升 此前，公司完成对印度光弘的收购，开始全球化布局，在越南、孟加拉建造全新制造基地，为客户的海外订单需求提供本地化的制造服务。收购AC公司将完善公司在欧洲、美洲、非洲的产业布局，拓展海外市场，进一步推进公司全球化产业布局。公司营收稳定增长，1-3Q24公司总营收51.78亿元，同比增长49.9%。国外营收占比持续提升，由2015年的7.95%提升至2023年的44.09%。 盈利预测的假设前提 公司主要业务包括消费电子类、汽车电子类、网络通讯类、新能源等电子产品的半成品及成品组装，盈利预测假设条件如下： 消费电子类：2023年公司消费电子类业务收入42.55亿元，同比增长36.4%，毛利率18.7%。2024年全球智能手机市场温和复苏，全年出货量同比增长6%至12.4亿部，预计2024-2026年消费电子业务收入同比增长21.7%/6.1%/3.5%至51.77/54.92/56.86亿元，毛利率分别为13.7%/14.8%/15.2%。 汽车电子类：2023年公司汽车电子业务收入7.03亿元，同比增长312%，毛利率10.8%。公司汽车电子业务增速较快，2025年收购AC公司进一步完善汽车电子布局，预计2024-2027年汽车电子业务收入同比增长120%/95%/64%至15.52/30.28/49.58亿元，毛利率分别为6.0%/8.4%/10.1%。 1-3Q24公司营业收入51.78亿元，同比增长49.91%，归母净利润1.49亿元，同比下滑37.37%，毛利率11.94%，同比下滑5.53pct。由于公司海外业务和汽车电子业务增长，需要为客户采购原材料的业务模式占比不断提高， 导致利润率受到影响， 同时公司开拓汽车电子等新兴业务在基建、 营销、 研发、 管理方面加大投入， 短期增加了成本。 综上所述， 我们预计 2024-2026 年公司收入同比增长 30.4%/25.0%/24.0%至70.45/88.05/109.19 亿元， 归母净利润同比变动-39.6%/35.3%/36.3%至 2.4/3.2/4.4 亿元。 收购AC公司及TIS公司股权有望完善汽车电子业务布局，扩大公司汽车电子业务规模，同时拓展全球化版图，维持“优于大市”评级 我们认为，收购AC公司及TIS公司股权有助于公司进一步深化在汽车电子领域的技术储备，有望扩大公司汽车电子领域的业务规模，同时进一步拓展公司全球化版图。由于公司需要为客户采购原材料的业务模式占比不断提高，导致利润率波动，预计2024-2026年营业收入70.45/88.05/109.19亿元(前值2024-2025年66.72/84.02亿元)，归母净利润2.4/3.2/4.4亿元(前值2024-2025年5.11/6.35亿元)，当前股价对应PE分别为110.5/81.7/59.9倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 消费电子复苏不及预期；汽车电子成长不及预期；市场竞争加剧。

光弘科技(300735) 事项： 2月29日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，并从“深耕主业，助推高质发展”“砥砺前行，持续提升企业竞争力”“规范运作，持续完善治理结构”“加强信披，坚持以投资者为本”“共享成果，积极回报投资者”五大方面制定对应具体举措。 国信电子观点：1）公司“质量回报双提升”行动方案从主业发展、技术研发、公司治理、信息披露、股东回报等五个维度制定具体措施，切实践行以投资者为本的上市公司发展理念，维护投资者利益，推动提升公司全体股东利益。我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司核心竞争力、公司质量和投资价值。 2）在消费电子方面，公司已进入华为、荣耀、小米、三星、OPPO等全球知名品牌商和华勤技术、龙旗科技、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。华为新品催化各终端品牌积极备货、消费电子行业开启全面复苏周期，公司3-4Q23稼动率将环比加速改善。同时，公司有力支撑本土品牌出海，已成为印度市场重要EMS代工产能。智能手机安卓产业链复苏将带动公司业绩增长。 3）在汽车业务方面，公司为华为为代表的的中国造车新势力提供汽车电子制造服务。24年1月问界全系交付3.3万辆，成为中国新势力月销冠军。根据互动易，公司一直是HUAWEI汽车电子的合作伙伴，为客户提供诸多畅销智能汽车所涉及的汽车电子部件的制造服务，1H23公司汽车电子营收已超过2022全年，华为汽车业务高速增长，公司作为华为汽车核心供应商有望深度受益。 4）考虑到公司手机业务受益安卓产业链复苏，同时汽车业务快速拓展，加速导入新客户、新项目，我们维持公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入53.30/66.72/84.02亿元(无调整)，归母净利润4.2/5.1/6.4亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为38.4/31.2/25.1倍，维持“买入”评级。 评论： 制定“质量回报双提升”行动方案，提升公司核心竞争力及投资价值 2月29日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，从五大方面制定具体举措，提升公司核心竞争力，公司质量和投资价值。此前，2023年7月24日，中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心；2024年1月22日，国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 公司产品获客户认可，已进入各细分领域知名企业供应链 公司是国内领先的EMS电子制造服务企业，主要产品覆盖消费电子、网络通信、汽车电子、新能源等领域，为客户提供定制化的电子产品制造服务，公司连续多年进入全球EMS50强，2023年位于第18位。公司产品质量高、交期准，获得国内外知名企业的认可。在智能手机、平板电脑和网络终端产品上，公司成功进入华为、荣耀、小米、三星、OPPO等全球知名品牌商和华勤技术、龙旗科技、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。汽车电子领域，公司成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、电装的供应链，为宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务，同时也为华为为代表的的中国造车新势力提供汽车电子制造服务。2022年公司拓展新能源领域，为客户提供新能源电子产品的制造服务。 重视研发创新，坚持对研发技术的大力投入 公司重视研发创新，持续坚持对研发技术的投入，对传统制造工艺进行革新，提升自动化生产水平。近五年来公司累计投入近4亿元用于科技创新，投入超20亿元用于设备更新和技术改造，年均增速近20%。公司研发费用逐年增长，2022年研发费用1.1亿元，同比增长10%。公司建立了工程技术中心统管公司研究开发和生产技术改造工作，目前已拥有专业化的工程开发与分析实验室，每年投入足额经费开展各种电子产品可靠性分析及实验，并在点胶技术、电子产品制造执行系统、焊接系统自动化技术等领域形成了核心技术。SMT段采用世界最先进的设备，工艺水平达到国际最高的03015细小元件（0.1mm*0.05mm）以及微型球状栅格阵列封装的各种微细间距元器件，拥有芯片堆叠贴装工艺能力。公司产线高度自动化，全线配备机器人约110台，实现贴片、组装、测试、包装全流程作业。公司与核心客户共同建立先进技术开发实验室，开发前沿技术。 持续完善治理结构，推动公司高质量发展 在公司治理方面，公司不断完善公司法人治理结构，健全内部控制制度，确保“三会一层”规范运作、归位尽责。公司将继续秉持“诚信、规范、透明、负责”的理念，规范自身，持续提高治理水平，为公司股东合法权益提供有力保障。在信息披露方面，公司严格按照法律法规及制度要求，积极通过各种渠道与投资者保持沟通，通过公司指定的信息披露报纸和网站确保公司所有股东以平等的机会及渠道获得信息，致力于构建满足投资者需求的信息披露机制。公司管理层将进一步提升经营管理水平，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，推动公司高质量发展。 公司与客户合作顺利，安卓链复苏带动公司业绩增长 根据公司官网，公司和小米自2020年开始合作，合作领域覆盖手机、手表、平板、汽车等，在广东惠州、印度、越南、孟加拉等多个制造基地导入小米手机产品，2023年公司获得小米“最佳合作伙伴”奖。公司月产量持续突破新高，2023年11月公司SMT产线点数达到115亿点，整机生产量突破750万台，双创历史新高，连续两个月刷新月产量记录。2023年12月公司荣耀项目5000万台产品下线仪式圆满举行。据 IDC数据，4Q23全球智能手机出货量3.24亿部，同比增长7.8%，环比增长6.7%。从出货份额看，4Q23苹果、三星、小米、传音、vivo、OPPO、荣耀市占率分别为24.7%、16.4%、12.6%、8.7%、7.4%、7.2%、5.3%。公司智能手机领域客户市占率领先，在安卓产业链复苏背景下公司有望受益。 “质量回报双提升”行动方案有望切实提升公司核心竞争力、公司质量和投资价值，维持“买入”评级我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司核心竞争力、公司质量和投资价值；同时考虑到公司手机业务受益安卓产业链复苏，汽车业务快速拓展，加速导入新客户、新项目，我们维持公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入53.30/66.72/84.02亿元(无调整)，归母净利润4.2/5.1/6.4亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为38.4/31.2/25.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 消费电子复苏不及预期；汽车电子成长不及预期；市场竞争加剧。

光弘科技(300735) 核心观点 受益新机集中发布，3Q23营收同、环比大幅增长。公司3Q23实现营收16.8亿元（YoY+86%，QoQ+54%），实现归母净利润1.1亿元（YoY+87%，QoQ+27%）。业绩同比高增长主要得益于华为Mate60系列受到市场高度欢迎，“鲇鱼效应”带动其他安卓系手机品牌积极备货，公司主要客户荣耀、小米、华为等订单量持续增长，各基地的产能利用率都处于较高水平，叠加汽车业务快速放量。盈利能力方面，三季度毛利率略降主要由于买料占比提升，3Q23毛利率17.5%（YoY-1.9pct，QoQ-1pct）。 公司是华为汽车供应商，汽车电子业务高速增长。公司已成功进法雷奥、大陆电子、日本电装等全球前十大汽车零部件供应商的供应链体系，同时也是华为汽车的核心供应商之一，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，产品已广泛应用于宝马、奥迪、大众、特斯拉、日产、吉利等中外知名汽车品牌。公司现有汽车电子客户的业务规模不断提升，同时持续导入增量客户，预计未来几年公司汽车电子业务有望以成倍速度增长，成为公司新的营收支柱。 印度稀缺产能释放，手机订单饱满。3Q23公司由于订单持续增长，生产线满负荷运转，启动了大规模的人才招聘。公司2021年整机产量大约6500万部，随着三期和四期基地产能增长，峰值产能以CAGR25%-30%增长，今年印度的工厂也实现了产能的大幅提升，越南基地也正加紧扩建，截至2023年9月，公司全球制造基地每年可为客户提供超过1.2亿部智能手机或同类电子终端的制造能力。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2023-2025年归母净利润4.2/5.1/6.4亿元，同比增速38/23/24%；摊薄EPS=0.54/0.66/0.82元，当前股价对应PE=48/40/32x。我们看好公司手机业务受益安卓产业链复苏，同时汽车业务快速拓展，加速导入新客户、新项目，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期；汽车电子成长不及预期。

光弘科技(300735) 核心观点 2022年营收同比增长16.0%，归母净利润同比下降14.6%。2022年公司营收41.80亿元(YoY+16.0%)，归母净利润3.01亿元(YoY-14.6%)；1Q23营收6.89亿元(YoY-35.7%)，归母净利润3703万元(YoY-20.4%)。2022年地区战争、汇率波动、海外通胀等因素造成消费电子需求波动，公司在稳定原有消费电子主业的基础上，积极拓展汽车电子、新能源等新业务，实现营收同比两位数增长；2022年归母净利润同比下滑主要系手机等消费电子业务产能利用不饱和、新业务处于投入期所致。根据公司2023年度财务预算报告，2023年公司营收预计同比增长15-40%，净利润预计同比增长15-40%。 新业务处于投入期，22年、1Q23毛利率分别同比下滑1.98、2.16pct。2022年公司毛利率18.56%(YoY-1.98pct)，净利率7.20%(YoY-2.58pct)；1Q23毛利率15.65%(YoY-2.16pct)，净利率5.37%(YoY+1.04pct)。毛利率同比下滑主要系：1)终端需求疲软，消费电子业务产能利用不饱和；2)汽车电子、新能源等新业务仍处于投入期；3)公司承接客户更多物料采购需求，增厚营收的同时拉低利润率。2022年期间费用率9.64%(YoY+0.32pct)，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.10、+0.15、-0.16、+0.23pct。 汽车电子、新能源等业务取得重大突破。分业务来看，2022年消费电子营收31.19亿元(YoY+15.0%)，毛利率19.4%(YoY-2.5pct)；物联网营收1.99亿元(YoY+30.0%)，毛利率22.9%(YoY+4.7pct)；网络通讯营收5.89亿元(YoY-2.5%)，毛利率10.7%(YoY-3.2pct)；汽车电子营收1.71亿元(YoY+194%)，毛利率20.3%(YoY-15.0pct)，22年公司正式开始承接法雷奥每年2000万片传感器和60万片摄像头组件的订单需求；智能穿戴营收0.17亿元(YoY-69%)，毛利率6.7%(YoY-14.6pct)；新能源营收0.49亿元(YoY+393%)，毛利率32.7%(YoY+13.6pct)，公司将在23年为昱能保供可适配800万块组件的微型逆变器产品，预计23年公司新能源业务有望实现跨越式增长。 投资建议：我们看好：1)2023年下半年消费电子订单恢复性增长；2)汽车电子、新能源发力开辟公司中长期的第二成长曲线；3)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地拓展公司全球化布局的市场空间。我们预计公司23/24/25年归母净利润同比增长35.8%/18.8%/18.1%至4.09/4.86/5.74亿元，对应PE分别为18.9/15.9/13.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务开拓不及预期。