浙矿股份(300837)公司资料

浙矿股份(300837) 投资要点 事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收5.25亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润1.29亿元，同比下降7.14%，实现扣非归母净利润1.28亿元，同比下降9.72%。 下游需求偏弱，Q3业绩增速延续下滑。受下游需求减弱影响，自2023年二季度开始，公司在手订单数量出现同比出现下滑趋势，同时二季度收入增速有所放缓。三季度公司收入利润端延续下滑，单三季度公司实现营收1.33亿元，同比下降21.58%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降36.1%。 ①盈利能力小幅下降：前三季度毛利率\净利率分别为41.17%\24.52%,同比变动-1.53pct\-2.09pct。 ②前三季度公司费用小幅抬升：2023年前三季度销售\管理\研发\财务费用率分别为3.97%\4.61%\3.13%\-0.68%，相较于2022年前三季度变动 0.70pct\-0.05pct\+0.06pct\+1.46pct，综合费用率同比上升2.17pct，公司于今年发行可转债，偿还利息导致财务费用有所增长。 万亿特别国债发行在即，砂石需求有望回升。2023年以来，砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷，导致全国砂石均价整体呈现下降趋势，上游矿山开采资本开支有所放缓，进而影响当年砂石破碎筛分设备采购需求，公司在中报亦披露在手订单金额小幅下滑。近期，中央财政于2023年四季度增发1万亿元特别国债，重点围绕防灾、防洪、水务等基建项目开展投资。预计明年随着特别国债投入并产生实物工作量，下游砂石骨料需求有望回升。 转债募投项目开始建设，第二成长曲线有望发力。上半年，公司发行3.2亿元可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备。目前锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工，公司预计争取2023年底完成关键节点建设，对应业绩增量有望在2024年得到体现。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，受下游需求放缓影响，业绩增速下滑。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.82（较前预测值2.1亿元下调15.4%）、2.25（较前预测值2.66亿元下调15.4%）、2.86亿元（较前预测值3.44亿元下调16.9%），对应PE分别为16.2、13.2、10.3倍。维持“增持”评级。 风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

浙矿股份(300837) 投资要点 事件：2023年8月28日，公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营收3.92亿元，同比增长11.29%；实现归母净利润1亿元，同比增长6.4%，实现扣非归母净利润9946万元，同比增长1.98%。 由于下游需求疲弱，Q2业绩增速放缓。2023年上半年，公司主业下游需求疲弱，二季度公司营收、净利润增速明显放缓。单二季度公司实现营收1.88亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降2.08%。 ①上半年盈利能力小幅下降：2023H1毛利率\净利率分别为41.58%\25.65%,同比变动-1.1pct\-1.2pct。 ②上半年公司费用小幅抬升：2023H1年销售\管理\研发\财务费用率分别为3.31%\4.48%\3.15%\-0.21%，相较于2022H1变动+0.69pct\-0.01pct\+0.1pct\+1.85pct，综合费用率同比上升2.63pct，主要系公司上半年发行可转债，偿还利息导致财务费用上升。 下游需求不及预期拖累设备开支，公司在手订单小幅下降。上半年，砂石行业的主要下游基建、地产表现较为低迷，导致全国砂石均价上半年整体呈现下降趋势。我们认为，这一趋势可能倒逼上游矿山开采资本开支放缓，进而影响整体砂石破碎筛分设备采购需求。根据公司半年报披露，目前在手订单约4.22亿元，预计将于2023-2024年度确认收入，较2022年底披露的在手订单数据下降幅度约为8.5%。 转债募投项目开始建设，第二成长曲线有望发力。上半年，公司发行3.2亿元可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备。我们认为，公司积极储备并开展新业务领域，未来增长可期，盈利能力有望随着新业务开展快速回升。根据公司投资者交流，锂电回收项目与建筑垃圾设备项目均已开始施工，争取2023年底完成关键节点建设。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，公司2023年下游需求放缓影响，业绩增速有所下降。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.1（较前预测值2.44亿元下调13.9%）、2.66（较前预测值3.15亿元下调15.5%）、3.44亿元（较前预测值4.18亿元下调17.7%），对应PE分别为15.3、12.1、9.3倍。维持“增持”评级。 风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

浙矿股份(300837) 事件：2023年4月25日，公司发布2022年报和2023年一季报。 2022年，公司实现营收6.95亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长18.37%，实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增长21.72% 2023年Q1，公司实现营收2.04亿元，同比增长22.72%；实现归母净利润5400万元，同比增长15.1%，实现扣非归母净利润5400万元，同比增长13.42%。 业绩延续稳健增长，盈利能力相对稳定。2022年，在宏观经济偏弱和疫情冲击的双重影响下，公司营收、净利润维持稳定增长，收入和扣非净利润均实现20%以上增速。虽然业绩增速有所放缓，好于行业可比公司水平，公司维持一贯的稳健经营风格。 ①盈利能力相对稳定：2022年毛利率\净利率分别为41.55%\26.85%,相较于2021年变动-2.12pct\-0.64pct。 ②公司费用端持续优化：2022年销售\管理\研发\财务费用率分别为3.03%\4.53%\3.14%\-2.05%，相较于2021年变动-2.18pct\-0.23pct\0.04pct\-0.57pct，综合费用率下降2.94pct，有效缓解净利率波动。 2023年基建投资有望提振下游需求，公司长期受益于行业集中度提升。短期看，2023年一季度基建恢复预期较强，下游行业景气度有望恢复。2023年《政府工作报告》中提出“3.8万亿元地方政府专项债券”及“加快实施重大工程，实施城市更新行动”等工作部署有望提振今年基建需求，全国1-3月份基建投资（不含电力）同比增长8.8%，高于去年同期0.3个百分点。根据百年建筑网，全国砂石矿山开工率、产能利用率数据年后持续提升，下游砂石行业景气度整体有所回升。长期看，矿山大型化趋势持续，2022年新增砂石矿权中，超大型、大型矿权占比合计为56.7%，同比2021年增长7.8个百分点，公司作为高端矿山设备龙头企业，享受设备行业集中度提升之红利，市占率仍有望逐步增长。 转债募投项目开始建设，期待第二成长曲线逻辑兑现。2023年3月公司发行3.2亿可转债用于建设“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”和“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目”，预计建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能及年产100台建筑垃圾破碎、筛选设备，公司业务逐步拓展至资源再生处置领域。锂电回收行业存在设备锂回收率整体偏低，核心在于缺乏前道工艺中破碎、筛分的专用设备。公司有望凭借自身技术储备，突破锂电回收中破碎、筛分技术痛点，实现锂回收率提升。公司锂电回收项目与建筑垃圾设备项目预计于2024-2025年间陆续投产，公司第二成长曲线逐步兑现，业绩有望维持增长。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，长期享受行业集中度提升红利。随第二成长曲线逐步兑现，公司业绩有望维持增长。公司2022年受疫情和下游需求放缓影响，业绩增速下降，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.44（较前预测值2.79亿元下调12.5%）、3.15（较前预测值3.61亿元下调12.7%）、4.18亿元，对应PE分别为18.7、14.5、10.9倍。维持“增持”评级。 风险提示事件：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

浙矿股份(300837) 前言：浙矿股份是国内破碎筛选设备龙头，近期正在快速布局动力电池回收业务。在本篇报告中，我们一方面强化公司作为砂石矿山破碎筛选设备龙头的投资逻辑，另一方面探讨在新能源车动力电池退役潮来临之际，公司开拓锂电回收的第二成长曲线。 破碎筛选设备龙头，经营业绩快速增长。 公司已发展成为我国技术领先的中高端矿机装备供应商。公司主营产品包括破碎筛选成套生产线、破碎筛选单机设备及相关配件，产品主要用于砂石、矿山和环保等领域各类脆性物料的生产和加工。公司技术水平行业领先，节能环保化、智能信息化、集约成套化产品在中高端设备领域具备较强竞争优势。经过十余年的发展，公司已发展成为我国技术领先的中高端矿机装备供应商。 业绩保持快速增长，经营质量持续提升。2022年上半年，公司实现营收3.52亿元，同比增长26.62%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长18.75%。公司营收和归母净利润保持快速增长；毛利率、净利率水平整体呈现持续提升的态势，期间费用率不断优化，公司盈利能力保持高位。 砂石骨料行业朝集约化方向发展，景气度维持高位。 环保趋严背景下，集约化亟待升级。近年来，随着环保政策逐步收紧和砂石骨料行业供给侧改革推进，行业有序整合朝着规模化，绿色化方向发展。绿色矿山建设从试点探索上升为国家行动，对破碎筛分成套设备的智能、节能、稳定、安全环保等方面提出更高要求，行业朝集约化方向发展。 砂石骨料市场需求旺盛，供给端集中度不断提升。中国是全球最大的砂石骨料消费市场，2020-2030年我国砂石骨料年需求量预计在250亿吨的高位平稳运行。砂石广泛应用于房地产、基建等终端领域，2022年1-8月我国基建（不含电力）、房地产固定资产投资完成额分别同比增长8.3%和-6.2%。在经济承压环境下，稳增长政策有望持续发力，基建和房地产投资复苏将带动砂石骨料行业需求保持高位。近年来在环保政策趋严、砂石骨料行业关停并转等政策因素驱动下，全国砂石矿山供给结构逐步转变，行业中落后产能逐步出清，市场集中度不断提升。 设备行业集中度提升，公司具备较强竞争优势。 设备厂商集中度有望提升，头部企业优势凸显。目前机制砂设备行业集中度较低，外资品牌和国内一二线企业占据中高端市场。受砂石骨料矿山规模结构变化的影响，主营中高端破碎筛分设备的头部品牌的市场份额将继续提升，从而推动破碎筛分设备市场集中度提高。公司作为行业头部玩家目前市占率仅2%-3%，未来仍有较大提升空间。 浙矿股份为我国领先的砂石破碎筛选设备供应商，竞争优势明显。公司产品稳定性、智能化、生产效率等均处于行业前列；公司建立的矿山数据采集与分析系统，可以大幅提升矿山现场管理的效率，并可为公司的售后服务提供相关信息；公司主要客户群体定位于大、中型砂石生产企业，已建成多个年产千万吨级以上大型现代化砂石生产线，在中高端设备领域形成较强的市场竞争力和良好的市场口碑。 锂电池回收市场前景广阔，公司争当优质“卖铲人”。 新能源车动力电池回收是大势所趋。近年国内新能源汽车销量高速增长，动力电池装机量也随之迅速攀升，从2016年的28.2GWh增长至2021年的154.5GWh，5年CAGR为41%。根据动力电池联盟和弗若斯特沙利文预测，国内动力电池装机量2026年将达到762GWh，5年CAGR为38%。在环保、资源、政策和市场等因素驱动下，将退役动力电池进行回收利用是大势所趋。 动力电池回收行业放量在即，设备峰值需求过百亿元。假设单位湿法设备投资为1.96万元/吨，单位破碎设备投资为1600-2000元/吨，即回收每吨废旧电池处理产能需要2.12-2.16万元设备投资额。在中性假设下，2022-2030年新增废旧动力电池回收设备的市场空间为469亿元，市场空间广阔。 锂电回收行业：尚无可以批量化、高效率的锂电再生利用设备。目前行业所用设备多为矿山破碎、筛分设备改造，由于破碎前拆分精细度不高、破碎中电解液浪费、破碎精度偏低等问题，导致目前产线锂回收率偏低，直接影响产线经济效益。 公司依靠实现技术突破，进军锂电回收有望打开第二成长曲线。公司有望依靠自身前道破碎、筛分技术破局，通过固化电解液、气浮法方式提升回收率，并率先试制锂电池回收专用设备及配套产线，经济效益增长显著，产业化进展顺利，有望成为锂电回收设备头部企业。同时，公司深耕铅酸电池回收多年，下游客户覆盖天能、超威等国内铅酸蓄电池一线生产厂商，设备技术具备相通性。2022年4月，公司通过发行可转债募资2.5亿元预计投向“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”。该项目计划总投资4.06亿元，建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，近年来经营业绩保持快速增长。伴随着下游砂石骨料行业集中度的持续提升，市场对中大型破碎筛选设备的需求有望增加，设备行业头部企业竞争优势明显。公司作为我国破碎筛选成套设备领先企业，具备较强竞争优势。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.10、2.79、3.61亿元，对应PE分别为16.12、12.14、9.4倍。维持“增持”评级。 风险提示：国家宏观经济政策调整风险；基建、房地产投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；募投项目推进不及预期风险；业绩不及预期风险等；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。