汇创达(300909)公司资料

汇创达(300909) 投资要点 汇创达联手春草研磨增资入局3D打印专利切入苹果供应链 近日，汇创达与春草研磨等成立合资子公司东莞市汇亿达通信科技有限公司，子公司注册资本由500万元增资为5000万元，汇创达持股51%，借此切入苹果供应链提供3D打印业务。 春草研磨科技有限公司筹备创建于2012年8月，凭借公司核心团队人员多年在3C行业多年的技术沉淀，潜心耕耘，勇于探索，已掌握多项智能、环保、绿色的抛光工艺及具有自主知识产权的装备技术。公司致力于塑胶、金属、硬质非金属的设备和研磨材料研发制造销售。根据3C产品表面特有的工艺走向，公司自主研发制造的侧面打磨机、五轴联动数控抛光机、搓板机、叠抛机、环保手抛机等具有独创的设计理念及核心技术，在行业中处于技术前沿，且已广泛应用于3C产品生产中。公司的合作伙伴包括苹果、华为、OPPO、vivo、蓝思科技等公司。国家知识产权局信息显示，2025年11月，东莞市春草研磨科技有限公司申请一项名为“针对3D打印产品的研磨抛光设备、控制方法、装置及介质”的专利，本申请公开了一种针对3D打印产品的研磨抛光设备、控制方法、装置及介质，涉及一种研磨抛光技术领域。 3D打印迈入消费电子量产新纪元从表壳革命到供应链绿色转型 从医院的3D打印假体到国际空间站的工具制造，3D打印技术在过去十年间持续成熟。2024年全球3D打印市场规模达219亿美元，同比增长9.1%，从地区发展情况分析，北美市场占比最高达到35%，而亚太地区增长最为显著，特别是中国市场表现突出。中国的入门级打印机市场不断拓展，亚洲公司推出的高端工业打印系统性价比高，同时国内在模具和终端使用零件方面对3D打印技术的应用迅速增加。国家统计局发布的数据显示，2024年上半年，我国3D打印设备产品产量同比增长51.6%，其增长率远超新能源汽车的34.3%和集成电路的28.9%。根据Precedence Research预测，2025年全球3D打印市场规模预计为292.9亿美元，预计将从2026年的348.5亿美元增长至2034年的约1345.8亿美元，在2025年至2034年间的年复合增长率（CAGR）将达到18.52%。应用终端市场结构正经历从“高端制造主导”向“消费突围”的关键转变，2024年，工业级3D打印中，汽车行业占据市场主导地位，其收入占总市场规模的比例超过25%，而桌面级3D打印市场在预测期内预计将以16.40%的年复合增长率增长。 今年，苹果公司所有Apple Watch Ultra3和钛金属款Apple Watch Series11的表壳均采用3D打印工艺，使用100%航空航天级再生钛金属粉末制造，实现规模化量产，这使得以往锻造工艺无法触及的位置可以打印纹理，从而改进Apple Watch蜂窝网络版表款天线外壳的防水工艺，优化了塑料与金属间的结合。此外，新款iPhone Air的USB-C端口也从中获益。通过使用相同的再生钛金属粉末3D打印全新的钛金属外壳端口，Apple实现了极致纤薄而又坚固的设计。3D打印技术在材料效率方面有着巨大潜能，使用3D打印机后公司可节省50%的原材料，公司有望实现在2030年结束前碳足迹完全实现碳中和，包括生产供应链和所有产品的整个使用周期。 汇创达：主业领军谋转型，切入苹果供应链的机遇与挑战 汇创达主营业务为导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件的研发、设计、生产和销售。主要产品包括导光膜、背光模组等导光结构件及组件及金属薄膜开关、超小型防水轻触开关等精密按键开关结构件及组件。公司的导光类产品中的背光模组在笔记本键盘领域处于领先地位，而其推出的超小型防水轻触开关，更是突破了国外的技术壁垒，实现了国内相关产品的进口替代。2025年前三季度，公司实现营业收入10.95亿元，同比增长7.56%，截至2025年上半年，精密按键开关结构件及组件营业收入占比47.92%为公司主要营收来源，导光结构件及组件业务占比为25.39%，光学膜片占比为13.06%。公司为光宝、群光、达方电子、精元股份四大顶级键盘制造商供应背光模组，从而参与联想、华硕、戴尔等国际品牌的产业链中，其笔电键盘占市场份额90%以上。在薄膜开关和导光膜方面，汇创达的产品被OPPO、VIVO、诺基亚、华为、中兴等全球主要品牌手机制造商的使用，并形成了稳定的业务合作关系。 在消费电子3D打印向精密化、规模化、品牌化升级的核心趋势下，汇创达通过与春草研磨合资设立子公司进入苹果供应链，为苹果提供3D打印服务，精准契合行业趋势的战略布局，对其长远发展兼具里程碑式机遇与不可忽视的挑战。在零部件制造领域，3D打印技术以其能够制造复杂结构零部件的显著优势，正逐步改变传统制造模式。公司作为传统零部件制造商，与春草研磨成立合资子公司为苹果公司提供3D打印业务有利于完善公司业务结构。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为16.0、20.0、30.0亿元，EPS分别为0.58、0.87、1.68元，当前股价对应PE分别为82.9、55.1、28.6倍，我们看好公司在消费电子业务稳步增长的同时，积极拓展AI硬件业务，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 汇率风险；市场周期波动；品牌声誉连带风险；中美贸易冲突加剧；投资进展低于预期风险；投资企业融合效果存在不确定性。

汇创达(300909) 公司发布 2024 年年报，营收及归母净利润稳健提升，受信号传输与新能源板块拉动， 毛利率和净利率取得同比双增。 展望未来， 高端键盘背光模组、连接器、 CCS 等产品营收均有望步入收获期，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024 年公司营收利润稳步增长， 毛利率与净利率同比双双提升。 2024 年，公司实现营业收入 14.74 亿元，同比增长 8.67%；归母净利润为 1.01 亿元，同比增长 7.44%，扣非归母净利润达 0.97 亿元，同比增长24.77%。毛利率 27.20%，同比增长 1.69 个百分点；净利率 6.67%，同比增长 0.25 个百分点。 2024Q4 单季度营业收入 4.56 亿元， 同比下降 3.26%， 环比增长 22.50%， 归母净利润 0.25 亿元，同比下降 31.05%，环比下降 21.00%，扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 20.61%，环比下降 22.80%；毛利率 28.99%，同比增长 6.69 个百分点，环比增长 2.59 个百分点；净利率 5.42%，同比下降 2.29 个百分点，环比下降2.73 个百分点，主要因为销售费用、管理费用和研发费用的大幅提升。 信号传输业务和新能源业务有望成为公司重要增长动能。 从产品结构来看， 2024 年公司导光结构件及组件收入 3.67 亿元，同比下降 9.08%，营收占比降至 24.9%；毛利率为 38.89%，同比微降 0.31 个百分点，该产品主要应用于智能手机按键背光、笔记本电脑发光键盘等终端上， 经营情况受产品降价和下游需求不及预期而有所调整。 信号传输元器件及组件收入 6.40 亿元，同比增长 22.79%，营收占比升至 43.42%；毛利率为 31.82%，同比提升 5.15 个百分点。该业务以智能手机、 Click Pad 等消费电子和各类家用电器的按键和连接器产品为主，受益“以旧换新”政策推动需求回暖，和公司收购信为兴后带来的协同效应。代工业务收入 2.76 亿元，同比下降 13.61%，营收占比降至 18.72%；毛利率为 6.65%，同比上升 1.17 个百分点。该业务主要聚焦智能家居产品，受宏观经济环境影响需求承压。 新能源结构组件实现收入 0.54亿元，同比大增 239.00%，营收占比升至 3.64%；毛利率为 4.32%，同比下滑 28.74 个百分点。 该业务增长主要得益于 CCS 产品获得储能领域客户订单，顺利进入初步量产阶段。 主要业务板块均有序升级，新品市场展望佳。 在导光结构件及组件方面，公司背光产品技术持续进步，超薄化进展佳，通过改造自动化设备降低了成本，同时公司的 Mini LED/RGB 键盘背光模组新品逐步获得市场认可， 未来产品价值量有望提升。在 AI PC 提升中高端背光键盘渗透率和更新换代需求驱动下，公司导光结构件业务营收有望持续增长。 信号传输元器件及组件方面，收购信为兴后，公司连接器产品线更加丰富， 金属薄膜开关和超小型防水轻触开关突破技术壁垒，已在国产替代领域取得实质进展；公司持续深耕电阻式应变规传感器的应用，开发相关指向杆模块，推动其在笔记本电脑及二合一皮套键盘上的应用。伴随智能手机全面屏及无孔化趋势的发展，公司压力传感器产品也逐步在笔记本电脑及 TWS耳机中实现落地，展现良好成长潜力。 新能源结构组件方面， 公司募投项目“动力电池与储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组项目”设计产能为年产 1200 万套 CCS 模组及 3900 万件 FPC 模组，设计达产时间为2025 年 12 月 31 日，截至 2024 年 7 月，该项目已完成四条自动化量产线建设。 2024 年该业务营收主要为部分储能客户领域订单交付所致；在动力电池领域，因新能源汽车供应链验证周期较长，公司已经完成相关验证工作，处于积极拓展客户中，我们预计随着产能逐渐释放、新客户验证落地，未来该业务营收能取得较大增长。 估值 因公司传统导光结构件业务和代工业务面临需求压力， 我们小幅下调公司盈利预测， 预计 2025/2026/2027年公司归母净利润为 1.78/2.44/2.99 亿元，对应市盈率为 23.7/17.3/14.1 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 创新不达预期风险、原材料价格波动风险、客户相对集中风险、汇率风险

汇创达(300909) 投资摘要 事件概述 8月27日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入6.46亿元，yoy+26.28%；实现归母净利润0.44亿元，yoy+81.86%；实现扣非归母净利润0.39亿元，yoy+166.63%。2024H1综合毛利率为26.38%。 分析与判断 受益于高端新品带动，背光模组营收有望持续上修。公司在导光结构件领域深耕多年，形成了稳定高效的商业模式，近年来公司也在不断拓宽光学微结构导光组件的应用领域，打造全新增长点。2024H1，全球笔记本电脑因需求放缓和库存调整而下滑的趋势已得到缓解，库存修正和需求疲软已经趋于正常，但由于普遍的终端产品降价及消费周期影响，笔电背光模组实现营收1.47亿元，同比微幅下降。展望未来，我们认为，随着产品超薄化发展、自动设备改造成本降低、MiniLED/RGB笔记本电脑键盘背光的推广，以及头部品牌逐步推出AIPC旗舰产品拉动换新需求，笔电背光模组产品的需求有望持续上修。此外，公司在MiniLED背光技术基础上同步联合Tier2厂商开发智能座舱交互系统整合部件、氛围灯、指示灯结合按键等车用产品，未来也有望打造新增长曲线。 终端需求复苏叠加业务协同推动，信号传输元器件及组件产品营收快速增长。信号传输元器件及组件业务涵盖公司原有的精密按键开关及子公司信为兴的精密连接器、五金屏蔽罩等产品。受益于智能手机需求复苏以及公司收购信为兴后二者业务的高效协同&优势互补，带动公司产品出货量稳定增长，2024H1信号传输元器件及组件业务实现销售收入2.91亿元，yoy+52.12%。当前随着生成式AI功能逐步向消费电子应用终端渗透，各大品牌手机厂商也逐步更新高端机型，同时叠加多品牌折叠屏智能手机出货量提升，我们认为智能手机的换机周期或将到来，有望同步带动公司精密按键开关及连接器产品的出货。 新能源结构组件交付正常化，长期助力打造第二增长曲线。2024H1，公司在新能源结构组件业务端实现营收0.13亿元，CCS模组已完成四条自动化量产线的建设，工业储能领域客户订单的交付已进入正常化，公司也在同步拓展新能源汽车客户。公司持续推进技术升级、优化生产加工能力，不断提升自身生产效率和智能制造水平，发力新能源领域长期打造第二增长曲线。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.18/1.62/2.17亿元，同比增速分别为+25.58%/+37.33%/+34.10%，对应EPS分别为0.68/0.93/1.25元，对应PE估值分别为28/21/15倍。 风险提示 终端需求不及预期、行业竞争加剧、项目建设不及预期

汇创达(300909) 深耕笔电键盘背光模组，Mini LED背光产品应用外延持续拓展。公司依托在导光膜制造领域长期技术积累，键盘背光模组已进入联想、惠普等国际头部笔电生产商供应链，公司笔记本电脑背光模组在全球笔记本中的渗透率约为40%，该比重未来有望持续提升。2024上半年随着笔电大厂库存逐渐去化，叠加AI PC对笔电新一轮换机潮的推动，据TrendForce集邦咨询预计2024年全球笔电出货量有望同比增长3.60%，从而带动公司背光模组业务营收回稳。公司立足微纳热压印技术，持续拓展Mini LED背光产品的应用外延：高附加值整合型MiniLED键盘背光产品有望成为公司业务增长方向；据盖世汽车数据显示，2023年国内智能座舱渗透率突破60%，公司前瞻布局，车载背光产品目前已进入小批量交付，未来有望嵌入国内头部车商。 超小型防水开关打破国际垄断，外延收购信为兴强化精密结构件业务。公司超小型防水轻触开关打破了松下、西铁城等日本厂商垄断，产品防护安全级别达到IP67标准，实现了相关产品的进口替代，目前已通过华为等厂商的审厂验收，合作空间广阔。信为兴在3C消费电子领域深耕多年，并入公司后能够实现高效业务协同。信为兴专注精密连接器、五金屏蔽罩等产品，直接供货华为、小米、荣耀、联想等头部品牌终端，同时嵌入华勤、闻泰等公司供应链。公司与信为兴在技术研发、客户资源和供应链等方面有望形成优势互补和资源共享，公司也将借助本次收购正式涉足精密连接器，逐步开发新能源汽车配套产品，目前已向比亚迪、开沃汽车等终端客户实现交付，未来有望持续增厚公司业绩。 FPC&CCS模组业务目标进入动力/储能电池供应链，高投入助力公司业务核心向新能源领域转移。中国头部动力电池企业2025年的规划产能合计超过3TWh；锂离子储能电池作为电化学储能的核心，受终端需求带动在2020-2022年全球出货量CAGR高达136.42%。目前公司已规划1200万套CCS模组及3900万套FPC模组，CCS产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中。我们认为，新业务在显著增厚公司业绩同时助力公司业务基本盘实现从消费电子向新能源领域的切换。 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。公司传统业务有望随消费电子复苏逐步回暖，收购信为兴后，精密按键开关与信为兴的精密结构件业务有望高效利用二者在精密加工领域的优势相互促进，新能源业务也有望在市场需求下快速发展。预计公司2024-2026年实现归母净利润2.09/2.60/3.00亿元，对应PE分别为20/16/14倍。 风险提示 消费电子板块复苏不及预期、行业竞争加剧、新业务开展不及预期。