信测标准(300938)公司资料

信测标准(300938) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收6.79亿元，同增24.64%；实现归母净利润1.64亿元，同增38.03%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同增38.03%。 事件点评 汽车领域检测景气度高，带动公司营收高增。分业务看，公司汽车领域检测、试验机、电子电气产品检测、健康与环保检测、日用消费品检测分别实现收入2.72、1.63、1.57、0.42、0.41亿元，同比增速分别为30.84%、30.04%、12.32%、115.63%、11.30%。汽车领域检测作为公司营收占比最高的业务，受益于行业高景气度，带动公司营收高增。 盈利能力改善明显，人均创收提升。毛利率方面，公司整体毛利率提升1.96pct至59.10%，其中汽车领域检测毛利率同比提升1.51pct至72.09%，电子电气产品检测毛利率提升0.78pct至58.81%试验设备毛利率同比提升2.51pct至46.04%。费用率方面，公司期间费用率下降2.67pct至31.88%，其中销售费用率同比下降1.06pct至15.44%，管理费用率同比下降1.85pct至8.38%，财务费用率同比上升0.64pct至-0.31%，研发费用率同比下降0.4pct至8.36%。人均创收方面，公司2023年人均创收43.92万元，较2022年的38.41万元有明显提升。 市场基础与客户资源优势明显，持续完善实验室/营销体系布局相对于传统的汽车检测机构，公司在传统汽车第三方的化学、材料、环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司检测服务方案能够做到快速响应，有较大的优势。公司在深圳、广州、东莞、苏州、武汉、宁波等国内主要经济发达地区拥有7个实验室关键场所，建成了覆盖全国的检测认证技术服务体系和业务营销体系，除此之外，公司亦在珠海、柳州、厦门、北京、天津、青岛、上海、南京、昆山、常州、成都、重庆等大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点体系。 可转债募投项目产能有望持续释放，带来中长期成长空间。公司可转债募投项目包括华中军民两用检测基地项目、新能源汽车领域实验室扩建项目，项目整体扩产比例分别为15.95%/21.60%，有望持续释放产能，带来中长期成长空间。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为8.44、10.29、12.31亿元，同比增速为24.29%、21.90%、19.59%；归母净利润为2、2.41、2.87亿元，同比增速为21.98%、20.56%、19.25%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为19.34、16.04、13.45倍，维持“增持”评级。 风险提示： 产能释放节奏不及预期；新领域拓展不及预期；竞争加剧风险。

信测标准(300938) 2023H1 营收/归母净利润同比+31.58%/+45.80%。 公司 2023H1 实现营收 3.30亿元， 同比增长 31.58%； 归母净利润 0.82 亿元， 同比增长 45.80%； 扣非归母净利润 0.74 亿元， 同比增长 50.55%。 单季度看， 23Q1/Q2 公司实现营收1.50/1.79 亿元， 同比变动+30.69%/+32.34%； 归母净利润 0.31/0.51 亿元，同比变动+40.69%/+49.17%； 扣非归母净利润 0.29/0.45 亿元， 同比变动+51.46%/+49.97%。 盈利能力稳中有升， 现金流情况明显改善。 盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/净利率分别为 59.76%/26.96%， 同比变动+0.91/+3.59 个 pct。 公司盈利能力持续优化。 期间费用方面， 2023H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为15.74%/8.34%/-0.48%/7.77%， 同比变动-1.48/-1.63/+0.51/-1.05 个 pct，整体期间费用率为 31.36%， 同比变动-3.65 个 pct。 现金流方面， 公司经营性现金净额 0.82 亿元， 同比增长 69.39%， 现金流情况大幅改善。 主要业务收入高速增长， 试验设备业务同比+60%。 分业务看， 2023H1 公司汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备收入分别为1.30/0.81/0.76亿元，同比+42.42%/+11.60%/+59.96%， 毛利率分别为 73.46%/59.11%/45.92%， 同比分别变动+1.27/-1.93/+3.33 个 pct。 IPO 项目达到预定可使用状态， 产能释放有望增长提速。 2023 年 7 月 1 日，公司 IPO 募投迁扩建华东检测基地项目、 广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已实施完毕并达到预定可使用状态， 未来公司产能将显著提升。 公司在电子电器领域与汽车领域具有较大的市场份额和较强的市场影响力， 尤其是在汽车零部件及子系统功能可靠性测试领域， 具有可持续的竞争优势和较高的市场地位， IPO 项目投产有望助力公司业绩持续高增。 风险提示： 公信力受不利事件影响； 下游需求不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议： 公司是小而美的综合性检测公司， 在汽车检测与电子电气检测具备领先优势， 且拓展至食品/环境检测等领域， 有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。 我们预计公司 23-25 年归母净利润为 1.57/2.12/2.74亿元， 对应 PE30/22/17 倍， 维持“ 买入” 评级

信测标准(300938) 核心观点 2022年营收/归母净利润同比增长38.11%/47.46%。公司2022年实现营业收入5.45亿元，同比增长38.11%；归母净利润1.18亿元，同比增长47.46%。单季度看，22Q4实现营业收入1.44亿元，同比增长8.12%；归母净利润0.23亿元，同比增长12.12%。业绩增长亮眼，主要系一是受益于主要下游新能源车行业高景气，公司检测需求提升；二是子公司三思纵横、广东诺尔并表增厚公司收入所致。盈利能力看，22年毛利率/净利率分别为57.14%/22.58%，同比变动-1.51/+1.73个pct，受益于公司进一步夯实精细化管理基础，提升公司治理水平，净利率水平明显提升。期间费用看，2022年公司销售/管理/财务/研发费用率16.51%/10.23%/-0.95%/8.76%，同比变动-1.79/-2.11/+0.44/+0.87个pct，期间费用率整体降低2.59个pct。 汽车及试验机增速亮眼，电子电气盈利能力显著提升。分板块看，汽车检测/电子电气检测/日用消费品检测/健康与环保检测/试验设备收入分别为：2.08/1.40/0.36/0.19/1.26亿元，同比分别变动+20.80%/+8.89%/-9.96%/+290.24%/+268.66%，试验设备收入显著增长主要系收购子公司三思纵横全年并表所致；汽车/电子电气/试验设备毛利率分别为70.57%/58.04%/43.53%，同比分别变动+1.17/+3.64/+0.31个pct。IPO募投项目即将投产，公司产能释放加速成长。2023年公司IPO募投中华东检测基地迁扩建项目、广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目按计划将于年中建成投产，届时公司产能将显著提升。此外，公司计划于年内建成华中军民两用检测基地的基础建设，并以该基地为核心全面扩充包括汽车及零部件、电子电气产品、军工产品在内的检测能力。随着募投项目逐步顺利投产，公司有望加速成长。 23Q1归母净利润同比+41%，经营持续向好。营收1.50亿元，同比增长30.69%；归母净利润0.31亿元，同比增长40.69%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长51.46%。毛利率/净利率为59.32%/22.87%，同比变动+2.50/+3.03个pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为16.13%/8.84%/-0.33%/8.64%，同比变动-2.62/-1.73/+0.63/-0.57个pct，期间费用率同比下降4.29个pct。经营性现金净额0.30亿元，同比增长42.30%。 风险提示：公信力受不利事件影响；下游需求不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是小而美的综合性检测公司，在汽车检测与电子电气检测具备领先优势，且拓展至食品/环境检测等领域，有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。预计公司23-25年归母净利润为1.57/2.12/2.74亿元（23-24前值1.64/2.03亿元），对应PE28/21/16倍，维持“买入”评级。

信测标准(300938) 事件描述 公司发布 2022 年年报，全年实现营收 5.45 亿元，同增 38.11%；实现归母净利润 1.18 亿元，同增 47.46%；实现扣非归母净利润 1.06亿元，同增 58.89%。 事件点评 汽车领域检测+试验设备是营收增速主要来源。 分产品来看，公司汽车领域检测/电子电气产品检测/日用消费品检测/健康与环保检测 / 其 他 领 域 检 测 / 试 验 设 备 分 别 实 现 营 收2.08/1.40/0.36/0.19/0.16/1.25 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为20.80%/8.89%/-9.96%/290.24%/5.66%/268.66%。试验设备数据增长较大，主因公司 2021 年 9 月非同一控制下取得子公司三思纵横 51%股权， 2021 年仅合并三思纵横 2021 年 10 至 12 月利润表。 毛利率同比有所下降，费用管控得当。 2022 全年毛利率同减1.51pct 至 57.14%， 主要原因为毛利率较低的试验设备业务占比由8.64%增长至 23.06%。 期间费用率同减 2.59pct 至 34.55%，其中销售费用率同减 1.79pct 至 16.51%； 管理费用率同减 2.11pct 至 10.23%；研发费用率同增 0.87pct 至 8.76%； 财务费用率同增 0.44pct 至-0.95%。 现金流表现良好。 全年公司经营性现金净流入 1.74 亿元，同比增 0.72 亿元，主要系经营业绩增长回款增加、收到增值税退税款增加。收、付现比分别同增 0.18pct、 -4.48pct 至 95.68%、 56.84%。 汽车/电子电器是公司优势领域，具有较大的市场份额和较强的市场影响力。 相对于传统的汽车检测机构，公司在汽车第三方的化学、材料，环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司在市场报价、方案报价快速响应、测试实施迅速方面有较大的优势。同时，公司具备完善的电子电气产品检测能力，可以为客户提供“一站式”检测认证服务，获得了中国 CNAS、 CMA、 CQC、美国 A2LA、 FCC、 CPSC、 TSCP、加拿大 IC、 CSA、德国 TUV、日本 VCCI、中国船级社等认可资质。同时公司在国际认证方面具有突出优势，公司具有 CBTL 资质，也获得了国际认证机构如 UL、 INTERTEK、 TUV 莱茵等机构的认可。 可转债项目发行，打开公司成长空间。 华中军民两用检测基地项目拟投资总额 3.27 亿元，建设期为 24 个月，项目建成后，公司将具备武器装备运输车辆检测平台、武器装备环境可靠性检测平台、武器装备电磁兼容检测平台等三个武器装备检测平台。新能源汽车领域实验室扩建项目拟投资 2.6 亿元，项目建设有助于扩充公司产能，缓解产能利用率压力，并扩大公司检测服务半径。 盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年，营业收入分别为 7.34/9.68/12.32 亿，同 比 增 速 分 别 为 34.62%/31.89%/27.35% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.56/2.11/2.70 亿元，同比增速分别为 32.24%/34.95%/28.31%。 信测标准对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司 2023-2024 年业绩对应 PE 分别为 27.98、 20.74 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 募投项目进展或盈利不及预计；盈利预测与估值不及预期