晓鸣股份(300967)公司资料

业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入5.6亿元，同比增长5.4%，实现归母净利1788万元，同比减少76.8%，扣非后归母净利润为217.3万元，同比减少96.5%。单三季度实现营业收入1.8亿元，同比基本持平，环比减少6.7%，归母净利润为-334.4万元，同比减少113.3%，环比减少144.1%，扣非后归母净利润为-723.3万元，同比减少139.8%。公司业绩同比出现下滑主要系下游因饲料成本较高、养殖盈利水平较低等因素，补栏情绪较弱，公司作为蛋鸡制种企业存在销售压力，单三季度销售毛利水平为7.8%，较二季度环比降低4.8个百分点，同比21年同期减少22个百分点。公司前三季度销售鸡产品1.5亿羽，单三季度销售5127.9万羽，环比增长1.5%，但销售收入1.5亿元，环比减少10.6%，按照只均收入分析，三季度为2.9元/羽，环比减少11.9%。 蛋鸡消费属性强，市场需求广阔，一体化企业有望迎来市占率提升。根据公司招股说明书中披露的行业数据，我国父母代蛋种鸡需求量保持在每年1300-2000万套之间，销售额约为0.8-1.5亿元，商品代蛋雏鸡需求量约为10-15亿羽，销售额约为40亿元；鸡蛋生产量约为2300万吨，销售额约1600亿元。鸡蛋价格高位有望推动蛋鸡补栏，鸡蛋价格未在国庆节后出现季节性下跌，反而上涨至6.6元/斤，当前在产蛋鸡存栏低于历史水平，根据卓创资讯的数据显示，2022年9月全国在产蛋鸡存栏量约11.8亿只，环比增幅0.2%，同比增幅1.7%，仍为近年来低位，对鸡蛋价格产生支撑，需求端四季度为传统旺季有望迎来增长，价格走势向好有望促进养殖补栏热情，公司下游需求提升，经营向好。进口品种因产蛋性能等特性更优而具有更高的产能利用率，公司祖代种鸡均为美国海兰系产品，市场认可度高。且公司全国覆盖营销网络，影响能力大，与北京裕口、华裕农科等企业位列蛋鸡制种行业第一梯队。公司把握祖代父母代一体化养殖趋势，可最大程度地在市场集中度提升的过程中享受红利。 公司于经营模式、生物安全等方面具有明显优势，蛋鸡制种龙头稳步扩张产能，有望进一步迎来市场份额提升。2021年销售商品代雏鸡1.7亿羽,较上年同期上升20.1%，全国市场占有率达到15%。从引种情况来看，2021年公司引种祖代蛋种鸡50006只，占全国引进祖代蛋种鸡数量的31.8%。公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式于闽宁、青铜峡、阿拉善养殖基地集中养殖，利用低固定成本、高生物安全的区位优势；后将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林等地进行孵化，后再运输给客户，降低损耗与成本；夫妻包栋的组织模式有助于提高工作效率，保证稳定性；公司注重生物安全系统建设，选址于贺兰山东麓、内蒙古阿拉善等地，以贺兰山脉为天然屏障，阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播，拥有绝佳的隔离条件；严格控制出入车辆，在饲喂过程中最大限度减少人工参与，降低风险；采用“全进全出”、封闭管理、轮流空场的生物运作流程，有利于全面消毒保证健康。未来耗资3.4亿、4.3亿建设阿拉善百万种鸡生态养殖基地以及阿拉善种鸡养殖场、22年发行可转债募集3.3亿元，其中2亿投入红寺堡智慧农业产业示范园父母代种业基地项目，产能进一步扩大，增强市场竞争力。 盈利预测与投资建议。因下游补栏情绪较弱，调整盈利预期，预计2022-2024年EPS分别为0.2元、0.52元、0.71元，对应动态PE分别为80/30/22倍，维持“持有”评级。 风险提示：饲料价格上涨、禽养殖出现疫情、下游需求不及预期等。

业绩总结：2022] 年 H1公司实现营业收入 3.8亿元，同比增长 7.8%，归母净利润为 2122.3万元，同比减少 59.2%，扣非后归母净利润为 940.6万元，同比减少 78.3%。单二季度实现营收 1.9亿元，同比减少 6.2%，环比增长 3%，归母净利润为 758万元，同比减少 78.1%，环比减少 44.5%。 点评：报告期内公司业绩出现同比下降，商品代雏鸡补栏情绪偏弱，原因在于： 1）上半年受疫情影响，鸡蛋消费需求有所下降，鸡蛋现货市场处于盈利偏弱的状态；2）饲料原料价格仍处于高位，鲜蛋生产成本偏高；3）公司在南方粉壳蛋鸡市场更多地采取价格跟随策略，目的是提高市场占有率和品牌认可度来逐步实现定价能力的提升，为南方种业中心项目的投产和产品推广奠定基础。公司出栏量稳定增长，报告期内销售商品代雏鸡 9556.2万羽，同比上升 16.5%。 蛋鸡消费属性强，市场需求广阔，一体化企业有望迎来市占率提升。我国父母代蛋种鸡需求量保持在每年 1300-2000万套之间，销售额约为 0.8-1.5亿元，商品代蛋雏鸡需求量约为 10-15亿羽，销售额约为 40亿元；鸡蛋生产量约为 2300万吨，销售额约 1600亿元。当前在产蛋鸡存栏低于历史水平，根据卓创资讯的数据显示，2022年 7月全国在产蛋鸡存栏量约 11.9亿只，环比增幅 1.10%，同比增幅 1.89%，仍为近年来低位，对鸡蛋价格产生支撑，未来随中秋、国庆等节假日到来，需求端有望迎来增长，价格走势向好有望促进养殖补栏热情，公司下游需求提升，经营向好。进口品种因产蛋性能等特性更优而具有更高的产能利用率，公司祖代种鸡均为美国海兰系产品，市场认可度高。且公司全国覆盖营销网络，影响能力大，与北京裕口、华裕农科等企业位列蛋鸡制种行业第一梯队。公司把握祖代父母代一体化养殖趋势，可最大程度地在市场集中度提升的过程中享受红利。 公司作为蛋鸡制种龙头企业之一，在经营模式、生物安全等方面具有明显优势。 2021年销售商品代雏鸡 1.7亿羽,较上年同期上升 20.1%，全国市场占有率达到15%。从引种情况来看，2021年公司引种祖代蛋种鸡 50006只，占全国引进祖代蛋种鸡数量的 31.8%。公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式于闽宁、青铜峡、阿拉善养殖基地集中养殖，利用低固定成本、高生物安全的区位优势； 后将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林等地进行孵化，后再运输给客户，降低损耗与成本；夫妻包栋的组织模式有助于提高工作效率，保证稳定性；公司注重生物安全系统建设，选址于贺兰山东麓、内蒙古阿拉善等地，以贺兰山脉为天然屏障，阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播，拥有绝佳的隔离条件；严格控制出入车辆，在饲喂过程中最大限度减少人工参与，降低风险；采用“全进全出”、封闭管理、轮流空场的生物运作流程，有利于全面消毒保证健康。未来耗资 3.4亿、4.3亿的阿拉善百万种鸡生态养殖基地以及阿拉善种鸡养殖场建设项目将进一步扩大公司产能，增强市场竞争力。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.57元、0.75元、0.97元，对应动态 PE 分别为 31/24/19倍，维持“持有”评级。 风险提示：饲料价格上涨、禽养殖出现疫情、下游需求不及预期等。