新瀚新材(301076)公司资料

新瀚新材(301076) 投资要点： 精细化学品芳香族酮类生产企业。公司基于傅克反应生产各类芳香族酮类产品，包括特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料、医药农药中间体等，截至2022年产能4200吨。下游应用领域主要为航空航天，涂料、油墨，化妆品以及医疗、食品饮料领域。2020-2022年，公司营业收入为2.88、3.42、3.98亿元，同比增长-1.33%、18.80%、16.39%，扣非归母净利润分别为0.67、0.61、0.91亿元，同比增长-5.60%、-9.43%、50.84%，毛利率分别为41.49%、32.01%、36.11%，2021年因原材料涨价不能及时传导，导致毛利率有所下降。23年上半年，公司实现营业收入2.3亿元，同比增长25.56%，扣非归母净利润4675万元，同比增长8%，其中DFBP销量增幅明显。 PEEK市场快速发展。2022年，公司特种工程塑料原料收入占比为50.95%。公司所生产的DFBP主要用作特种工程塑料PEEK（聚醚醚酮）的单体，应用于航空航天及汽车制造、IT制造业、医疗器械以及工业领域。据公司2022年年报援引前瞻产业研究院统计，2013年全球PEEK材料市场规模为5.60亿美元，2018年增长至8.31亿美元，复合增速为8.21%。公司客户包括VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索尔维）、EVONIK（赢创）等，公司主要竞争对手是营口兴福（设计年产能为2000吨）和中欣氟材（设计年产能为5000吨）。 新建产能助力成长。2021年公司IPO募集资金6.2亿元，投资建设“年产8000吨芳香酮及其配套项目”。其中特种工程塑料核心原料3400吨/年（DFBP设计产能为2500吨/年）、光引发剂500吨/年、化妆品原料2950吨/年、其他（医药或农药中间体）产品1150吨/年。募投项目相关产线二车间DFBP样品正在开展相关客户验证工作，部分客户已通过验证，开始量产供货；一车间HAP客户已通过验证，并开始供货。 实施股权激励计划。2022年公司向董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术（业务）骨干授予限制性股票160万股。考核年度为2023-2025年，对公司层面业绩（2023年营收不低于5.2亿元、2023-2024两年累积营收不低于11.1亿元且24年营收同比增长不低于20%、2023-2025三年营收累计不低于18.1亿元且2025年营收同比增长不低于20%）。 盈利预测。我们预计公司23-25年eps为0.96/1.27/1.52元/股，参考同行业可比公司，我们给予2023年30倍PE，目标价28.8元，维持优于大市评级。 风险提示。产品价格波动；新项目投产不及预期。

新瀚新材(301076) 精细化学品芳香族酮类生产企业。公司基于傅克反应生产各类芳香族酮类产品，包括特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料、医药农药中间体等，现有产能4200吨。下游应用领域主要为航空航天，涂料、油墨，化妆品以及医疗、食品饮料领域。2020-2022年，公司营业收入为2.88、3.42、3.98亿元，同比增长-1.33%、18.80%、16.39%，扣非归母净利润分别为0.67、0.61、0.91亿元，同比增长-5.60%、-9.43%、50.84%，毛利率分别为41.49%、32.01%、36.11%，2021年因原材料涨价不能及时传导，导致毛利率有所下降。23Q1实现营业收入1.13亿元，同比增长13.60%，扣非净利润2267.18万元，同比减少2.56%。23Q1募投项目试生产，厂房及设备折旧费用增加，导致毛利率同比有所降低。 PEEK市场快速发展。2022年，公司特种工程塑料原料收入占比为50.95%。公司所生产的DFBP主要用作特种工程塑料PEEK（聚醚醚酮）的单体，应用于航空航天及汽车制造、IT制造业、医疗器械以及工业领域。据公司2022年年报援引前瞻产业研究院统计，2013年全球PEEK材料市场规模为5.60亿美元，2018年增长至8.31亿美元，复合增速为8.21%。公司客户包括VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索尔维）、EVONIK（赢创）等，公司主要竞争对手是营口兴福（设计年产能为2000吨）和中欣氟材（设计年产能为5000吨）。 新建产能助力成长。2021年公司IPO募集资金6.2亿元，投资建设“年产8000吨芳香酮及其配套项目”。其中特种工程塑料核心原料3400吨/年（DFBP设计产能为2500吨/年）、光引发剂500吨/年、化妆品原料2950吨/年、其他（医药或农药中间体）产品1150吨/年。项目建设期3年，达到预定可使用状态日期为2023年，投产后将扩大现有适销对路的产品产能，同时生产发展潜力较大的产品，以开拓新的利润增长点。 实施股权激励计划。2022年公司向董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术（业务）骨干授予限制性股票160万股。考核年度为2023-2025年，对公司层面业绩（2023年营收不低于5.2亿元、2023-2024两年累积营收不低于11.1亿元且24年营收同比增长不低于20%、2023-2025三年营收累计不低于18.1亿元且2025年营收同比增长不低于20%）。 盈利预测。我们预计公司23-25年EPS为0.95/1.20/1.51元/股，结合可比公司估值，我们给予公司27倍PE，对应目标价25.65元，首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。产品价格波动；新项目投产不及预期。

新瀚新材(301076) 投资要点 事件：2月18日，公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入3.98亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长61.32%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长50.84%。 点评： Q4营收利润创新高，全年业绩同比高增。2022Q4实现营业收入1.21亿元，同比+14.5%；净利润3510.2万元，同比+122.67%，单季度营收和利润均创新高。我们认为，2022年业绩同比高增或主要来自价格和利润率的提升。2022年产品销量4144.3吨，同比-12.15%；毛利率36.11%，同比+4.11pct；净利率26.87%，同比+7.49pct。 全年分业务来看，特种工程塑料核心原料营收2.03亿元，同比+56.53%，贡献营收占比51%，毛利率35.49%，同比+8.49pct；光引发剂营收8458.25万元，同比-13.43%，毛利率39.38%，同比+2.23pct；化妆品原料4644.39万元，同比-8.28%，毛利率27.04%，同比-3.26pct。 下游需求增量明确，募投项目即将投产业绩释放可期。公司专注于芳香族酮类产品的研发、生产和销售，拥有特种工程塑料核心原料（如DFBP，DFBP主要用于生产特种工程塑料聚醚醚酮PEEK）、光引发剂（如MBP、PBZ、ITF）、化妆品原料（如HAP）和医药中间体等核心产品。 FBP：公司作为行业内较早从事PEEK核心原料DFBP研发、生产的芳香酮产品生产商，与PEEK领域全球主要厂商SOLVAY（索尔维）、VICTREX（威格斯）、EVONIK（赢创）及国内领先的PEEK生产商中研股份、吉大特塑及鹏孚隆均建立长期合作关系。目前以PEEK为代表的高性能塑料已经逐步从军用领域扩散到民用领域，随着成本进步、应用领域拓展，市场空间在逐步扩大。 光引发剂：自2013年起，公司即与全球领先的光固化材料生产商IGM（艾坚蒙）开始合作，目前，公司已与IGM（艾坚蒙）、久日新材、杭华股份、长兴化学等国内外光固化材料领域客户建立起长久稳定的合作关系。随着传统涂料、油墨所带来的挥发性气体污染愈发引起重视，UV涂料及油墨应用范围不断扩大，对光引发剂的需求与日俱增。 化妆品原料：从化妆品领域国际巨头SYMRISE（德之馨）开始开发HAP在化妆品领域应用开始，公司即自主研发实现了化妆品级HAP的工业化生产，以使公司成为德之馨在中国采购HAP产品的独家供应商。未来，随着消费者、行业、政府对化妆品原料的安全性要求不断提升，如传统化妆品的防腐剂的限制，HAP作为安全新型的功能性化妆品原料会迎来更大需求。 目前募投项目年产8000吨芳香酮及配套项目正在稳步推进中。项目产品包括特种工程塑料核心原料3400吨（2500吨DFBP、800吨DPS、100吨1,3-（4,4'-二氟）三苯二酮）、化妆品原料2950吨（2000吨HAP、500吨苯乙酮、450吨邻羟基苯乙酮）、光引发剂500吨（400吨ITF、100吨2-氯-4'-苯基二苯甲酮）和医药或农药中间体1150吨。根据公司公告，截至2023年2月8日，一车间（HAP）、二车间（DFBP）及附属配套设施进入试生产阶段，静待规模生产、产能释放。我们认为，随着产能增加，公司综合竞争力和经营业绩将进一步提高，未来可期。 盈利预测与投资建议：基于价格假设和工程进度的变化，我们调整并新增2025年的盈利预测。预计2023-2025年公司净利润分别为1.63亿元、2.1亿元、2.37亿元（2023\2024年原值为1.57亿元、1.78亿元），对应PE分别为20.9、16.2、14.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情带来的不确定风险；市场竞争、原材料成本上涨导致毛利率波动风险；环保与安全生产风险；新增项目未能如期产生效益风险；汇率波动风险。

新瀚新材(301076) 投资要点 事件：10月25日，公司发布2022年三季报。2022Q3公司实现营业收入9450.45万元，同比增长24.92%，实现归属母公司股东净利润2205.68万元，同比增长36.16%，实现扣非归母净利润2014.93万元，同比增长34.2%。 点评： 毛利率提升，前三季度业绩同比增长。2022前三季度公司实现营业收入2.77亿元，同比+17.23%；净利润7184.48万元，同比+42.18%。营业收入同比增长预计与产品提价相关。根据公司半年报披露，上半年公司上调产品售价。净利润增长主要原因为:(1)公司营业收入增加，毛利率稳中有升。2022年前三季度公司销售毛利率为35.52%，同比+1.24pct。(2)美元兑人民币汇率逐步上升,公司确认汇兑收益增加。Q3收入9450.45万元，同比+24.92%，环比12.87%；净利润2205.68万元，同比+36.16%，环比-7.91%；毛利率34.99%，同比+1.96pct、环比-0.35pct；净利率23.34%，同比+1.93pct、环比-5.27pct。从费用看，Q3销售费用65万元；管理费用766万元，同比+37.3%、环比+4.27%；财务费用-416万元；研发费用486万元，同比+117.54%,环比+41.11%。 募投项目推进，未来可期。公司专注于芳香族酮类产品的研发、生产和销售，拥有特种工程塑料核心原料（DFBP）、光引发剂（MBP、PBZ、ITF）和化妆品原料（HAP）三大核心业务。目前募投项目年产8000吨芳香酮及配套项目正在稳步推进中。项目产品包括DFBP2500吨/年、HAP2000吨/年和其他产品。目前，一车间（HAP）、二车间（DFBP）正在进行试生产前的手续申请工作。随着募投产能投放，公司综合竞争力将进一步提高，未来可期。 盈利预测与投资建议：基于价格假设和工程进度的变化，我们调整了盈利预测。预计2022-2024年公司净利润分别为0.97亿元、1.57亿元、1.78亿元（原值为0.97亿元、1.48亿元、1.64亿元），对应PE分别为27.5、17.1、15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情带来的不确定风险；市场竞争、原材料成本上涨导致毛利率波动风险；环保与安全生产风险；新增项目未能如期产生效益风险；汇率波动风险。