联检科技(301115) 检测行业头部企业，科技转型潜力大。联检科技前身为常州市建筑科学研究院集团股份有限公司，公司始创于1959年，2022年8月31日于深交所上市。公司主营检验检测标准认证业务，2024年检测技术服务收入占比69.22%；商品销售收入占比15.82%；专项工程技术服务收入占比13.24%。公司多次被评为“全国建设工程质量检测行业先进单位”，“国家火炬计划重点高新技术企业”；公司荣获住建部“科学技术进步奖”。公司实控人为杨江金，公司第大股杨江金持股12.44%。公司坚定科技转型，业务涵盖新能源、电子电器、汽车零部件、医疗健康等行业，有望享受新质生产力发展带来的红利。 2025Q1-3归母净利润增速快，业绩迎来向上拐点。2024年，公司实现营收13.54亿元，同比下降0.4%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降83.59%；实现扣非净利润-0.14亿元，去年同期为0.02亿元。2024年公司实现经营活动现金净流量0.94亿元，同比增加1.3亿元。2024年资产负债率为28.73%公司资产负债率较低。2025年前三季度，公司实现营业收入10.12亿元，同比增长6.23%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长67.12%；实现扣非净利润0.10亿元，同比增长292%。公司2025Q1-3公司业绩迎来向上拐点 外延并购助成长。公司以“内生增长+投资并购”双轮驱动策略加速市场渗透，整合汽车、电子电器等细分领域优质资源，同步拓展东南亚、中东等海外市场，深化“一带一路”项目合作。2023年8月，公司作价8,090万元现金收购西南检测55%股权，拓展地基和环保检测业务。2023年10月，公司以8，250万元收购冠标（上海）检测技术有限公司55%股权，发力汽车检测市场2025年8月，公司以自有资金2,100万元收购深圳中认通测检验技术有限公司60%股权，夯实电子电器检测业务。公司以“科技赋能质量生态”为使命构建了涵盖建设工程、环境保护、电子电器、汽车、计量校准等多领域的检验检测服务体系，形成“一个产业中心、五个发展方向”的战略布局。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.75/1.20/1.80亿元同比+354.2%/+60.1%/+50.2%，对应P/E分别为38.62/24.13/16.07倍。首次覆盖，给予“推荐”评级 风险提示：新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；外延并购不及预期的风险

联检科技(301115) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入6.4亿元，同比增长7.9%，实现归母净利润2491万元，同比增长37.8%。2025Q2公司实现营业收入3.7亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润2044万元，同比增长39.5%。上半年利润端增长显著。 检验检测领域贡献主要收入，战略转型助力长期成长。2025年上半年，公司检验检测服务实现收入4.5亿元，同比+14.6%，占比达到70%；工程材料销售实现收入1.0亿元，同比+8.4%；特种工程专业服务实现收入0.9亿元，同比-10.4%。2025年4月，公司从“建科股份”正式更名为“联检科技”，公司一方面稳固既有业务，另一方面积极把握市场机会，持续推进跨区域、跨领域投资布局及国际化战略落地，通过“内生+并购”双轮驱动，成功切入新兴赛道，加速推进从区域性检测机构向全球化综合性检验检测认证机构的战略转型。 毛利率维持较高水平，前期投入致成本费用增加。2022年来，受公司持续对外跨区域、跨领域的业务布局，并积极拓展海外市场影响，各项费用及人员成本增加较多，对盈利能力产生一定压制。2025年上半年，公司毛利率为36.3%，同比+2.2pp；净利率为4.9%，同比+1.0pp；期间费用率为35.1%，同比+1.1pp。 坚持全球化战略，东南亚地区拓展迅速。公司从2016年以混凝土减水剂产品试水越南，到2025年尼高科技（越南）正式开业，逐渐打造出越南出海样本。2024年起，公司向印尼、马来西亚、泰国等国输出成熟经验，构建区域产业闭环。2025年上半年，公司陆续完成新加坡阿里迪亚股权收购、尼高科技（越南）正式开业、老挝检测基地正式启用、与印尼Vicma Lab签署战略合作协议，海外市场积极拓展。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8、1.3、1.9亿元，对应当前股价PE分别为36、23、15倍，未来三年归母净利润复合增速为127%。考虑公司持续通过并购拓宽公司服务范围、加强服务能力，未来成长潜力较大，给予2025年45倍估值，对应目标价19.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：并购的决策风险及并购后的整合风险、行业竞争加剧的风险、海外拓展不及预期的风险。

建科股份(301115) Q2 或已恢复正轨，外延并购进展顺利 公司发布 23 年半年报， 23H1 实现营收 4.99 亿元，同比-10.24%，实现归母净利润 0.47 亿元，同比-37.33%，扣非净利润 0.25 亿元，同比-63.84%，单季来看， 23Q2 单季实现营收 2.98 亿元，同比+2.93%，实现归母净利润 0.21 亿元，同比-34.35%。单 Q2 来看，营收已恢复正增长，利润有所下滑，股份支付费用（ 1979 万）有较大影响。我们认为公司 Q2 经营或已恢复正轨，看好公司内生外延战略下的长期成长。 分业务毛利率变化不大，彰显较强议价能力 23H1 检 测 / 产 品 销 售 / 工 程 业 务 营 收 2.81/1.24/0.93 亿 元 ， 同 比-1.31%/-3.86%/-33.67%，各业务营收有所下滑，我们推测主要系 Q1 营收较低， Q2 检测及产品销售或已恢复增长。 23H1 检测/产品销售/工程业务毛利率为 48.30%/31.69%/17.59%，同比-2.00/+3.06/-2.68pct，毛利率变化不大，各项业务仍有较强议价能力。 外延并购进展顺利， 检测业务长期发展可期 公司公告作价 8090 万拟收购西南检测 55%股权，西南检测 23/24/25 年归母净利承诺不低于 1380/1600/1820 万元，并购进展顺利。公司计划 3 年左右布局川渝、浙江、两湖、云南、广东五个区域检测中心；环保检测领域入选第三次全国土壤普查第二批实验室；收购山东益源进入食品检测领域；并积极推进新能源、工业品等检测项目落地，检测业务长期发展可期。 毛利率持平，管理费用有所增加 23H1 公司毛利率 38.42%，同比+0.82 pct，期间费用率 32.03 %，同比+10.78pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 6.96%/18.16%/7.10%/-0.19%，同比变动+1.84/+8.16/+1.29/-0.51pct，管理费用率有较大增加，主要系股份支付费用的影响。资产及信用减值损失 0.14 亿元，占营收比例 2.74%，同比+1.12pct。综合影响下，净利率 8.77%，同比-4.37%。公司收现比 77.84%，同比-1.96 pct，付现比 69.83%，同比-8.33 pct； CFO 净额-0.88 亿元，同比-0.23亿元。 全国扩张正当时，维持“买入”评级 我们认为检测需求刚性，行业增速稳健，公司业务管理水平优异，全国扩张布局清晰，考虑到 23H1 利润略有承压，暂下调公司 23-25 年归母净利润至 1.80/2.21/2.75 亿（前值 1.94/2.38/2.96 亿），给予 2023 年 30 倍 PE，对应目标价 29.10 元，维持“买入”评级。 风险提示： 外地扩张不及预期，行业竞争加剧，产业政策变化及宏观周期波动，公信力和品牌受到不利影响，下游行业发展不及预期，公司流通市值较小，股价波动或较大等。

建科股份(301115) 疫情影响业绩表现， 看好公司后续成长 公司发布 22 年年报及 23 年一季报， 22FY 实现营收 11.52 亿元，同比+5.14%，实现归母净利润 1.63 亿元，同比+0.44%，扣非净利润 1.42 亿元，同比-7.62%。 23Q1 实现营收 2.01 亿元，同比-24.53%，实现归母净利润 0.26 亿元，同比-39.58%，扣非净利润 0.14 亿元，同比-66.25%。 我们认为主要由于疫情导致公司 22 年 12 月-23 年 1 月业务开展情况略受影响，致 22FY 业绩表现略低于预期及 23Q1 负增长（ 23Q1 亦有股权激励产生的管理费用影响）。 23Q1公司在手订单为 7.41 亿元， yoy+18.36%，且考虑到 23Q2 或已无疫情影响，预计公司业务或已恢复正轨，看好后续公司成长。 检测业务持续扩张， 22FY 实现较快增长 22FY 公 司 检 测 / 特 种 工 程 / 材 料 销 售 营 收 6.3/2.5/2.7 亿 元 ， 同 比+15%/-8%/-1%，毛利率 50.0%/21.3%/26.9%，同比-2.18/-0.51/+2.10pct。 检测业务营收占比为 55%，同比+5pct，检测业务保持持续增长势头，同比增速仍较快及营收占比不断提升。 2022 年，公司检测业务持续扩张： 1） 全国拓展：拟收购杭州西南检测，进行全国布局，并计划通过 3 年左右，布局川渝、浙江、两湖、云南、广东五个区域中心； 2）环保检测： 子公司青山绿水入选第三次全国土壤普查第二批实验室； 3） 收购山东益源，进入食品检测领域； 4） 积极推进新能源、工业品等检测项目落地。 股权激励影响管理费用，毛利率仍维持较高水平 22 年毛利率 38.31%，同比+0.53 pct，期间费用率 23.03 %，同比+2.86 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 5.27%/12.13%/5.67%/-0.04%，同比变动+1.07/+1.79/+0.45/-0.45pct，综合影响下净利率 14.07%，同比-0.62pct； CFO净额 0.19 亿元，同比-1.19 亿元，现金流降低主要系： 1） 部分客户回款周期延长， 2） 应付票据到期兑付， 3） 增加人才储备， 支付现金增加。 23Q1毛利率 36.97%，同比-1.50 pct，期间费用率 36.06 %，同比+13.62 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 7.13%/21.15%/8.08%/-0.30%，同比变动+1.67/+10.43/+2.23/-0.71pct（管理费用率上升主要系股权激励影响），综合影响下净利率 11.60%，同比-3.91pct。 CFO 净额-0.61 亿元，同比+0.20 亿元。 全国扩张正当时， 维持“买入”评级 我们认为检测需求刚性，行业增速稳健，公司业务管理水平优异，全国扩张布局清晰， 考虑到 23Q1 受疫情影响营收利润略有下滑，暂下调公司 23-24年归母净利润至 1.94/2.38 亿（前值 2.40/3.18 亿），并引入 25 年业绩预测2.96 亿， 给予 2023 年 28 倍 PE，对应目标价 29.34 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 外地扩张不及预期，行业竞争加剧，产业政策变化及宏观周期波动，公信力和品牌受到不利影响，下游行业发展不及预期，募投项目测算效益无法实现/不及预期，公司流通市值较小，股价波动或较大等

周剑峰先生:1974年5月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,工程硕士学位,高级工程师。1998年7月至1999年7月担任常州第一建筑工程有限公司施工员;1999年7月至2011年6月先后担任建科所试验员、副主任,建科有限建材所所长、发展部部长;2011年6月至2018年5月3日先后担任建科股份检测中心副主任、主任、总经理、公司副总经理;2018年5月3日至2025年12月26日担任公司副董事长、总经理;现担任公司董事长、总经理;兼任冠标(上海)检测技术有限公司、广东省中鼎检测技术有限公司董事长;联检(江苏)检验检测有限公司、虹德认证(上海)有限公司、常州市建筑科学研究院有限公司执行董事兼总经理;青山绿水(江苏)检验检测有限公司、重庆仕益产品质量检测有限责任公司、青山绿水(南京)检验检测有限公司、常安城市公共安全技术有限公司、云南华水技术咨询有限公司、郑州高新工程检测中心有限公司、常州市联检商务管理服务有限公司、ANINDYA SINGAPORE PTE.LTD.董事。

黄海鲲,男,1979年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,工程硕士学位,中共党员,高级工程师。2002年7月至2005年4月担任常州市鼎达钢结构有限公司技术员;2005年4月至今先后担任江苏鼎达建筑新技术有限公司部门经理、执行董事兼总经理;2018年5月3日至今担任公司董事;2020年6月29日起至今担任公司副总经理;兼任中维建研(江苏)设计有限公司、江苏鼎达建筑新技术有限公司执行董事兼总经理。

陆韫龙,男,1988年7月生,中国国籍,无境外永久居留权,民盟盟员,会计学硕士,获得保荐代表人资格、加拿大注册会计师证书。2012年3月至2026年7月就职于东吴证券股份有限公司投资银行委,先后任项目经理、业务副总裁、业务总监,并担任投资银行业务内核委员。2026年8月起于公司财务部任财务副总监。

吴海军,男,1979年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,高级工商管理硕士学位(EMBA),中共党员,高级工程师。2002年8月至2004年7月担任常州市鼎达钢结构有限公司技术员、项目经理;2004年8月至2008年2月担任江苏鼎达建筑新技术有限公司项目经理、工程部经理;2008年2月至2011年5月担任江苏尼高科技有限公司总经理助理、副总经理;2018年5月至2025年12月担任联检科技董事;2011年6月至今担任联检科技董事会秘书,现担任联检科技副总经理;兼任重庆仕益产品质量检测有限责任公司、云南华水技术咨询有限公司、苏州赛宝校准技术服务有限公司、智合联检(江苏)生物科技有限公司、广东联检冠粤检测有限公司董事长;江苏尼高科技有限公司执行董事;青山绿水(江苏)检验检测有限公司、青山绿水(南京)检验检测有限公司、联检正德(江苏)技术有限公司、常安城市公共安全技术有限公司、广东省中鼎检测技术有限公司、智禾控股有限公司、GEEOHOLDINGSPTE.LTD、郑州高新工程检测中心有限公司、中科立志(常州)科创发展有限公司董事。

吴海军,男,1979年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,高级工商管理硕士学位(EMBA),中共党员,高级工程师。2002年8月至2004年7月担任常州市鼎达钢结构有限公司技术员、项目经理;2004年8月至2008年2月担任江苏鼎达建筑新技术有限公司项目经理、工程部经理;2008年2月至2011年5月担任江苏尼高科技有限公司总经理助理、副总经理;2018年5月至2025年12月担任联检科技董事;2011年6月至2026年6月担任联检科技董事会秘书,2025年12月至今担任公司副总经理。现兼任重庆仕益产品质量检测有限责任公司董事长、云南华水技术咨询有限公司董事长、苏州赛宝校准技术服务有限公司董事长及执行公司事务的董事、智合联检(江苏)生物科技有限公司董事长及执行公司事务的董事、广东联检冠粤检测有限公司董事长、江苏尼高科技有限公司执行公司事务的董事、青山绿水(江苏)检验检测有限公司董事、青山绿水(南京)检验检测有限公司董事、郑州高新工程检测中心有限公司董事、联检正德(江苏)技术有限公司董事、常安城市公共安全技术有限公司董事、智禾控股有限公司董事、GEEO HOLDINGS PTE. LTD董事、中科立志(常州)科创发展有限公司董事、广东省中鼎检测技术有限公司董事、江苏天鼎检测科技有限公司执行公司事务的董事。

杨江金,男,1969年7月生,中国国籍,无境外永久居留权,工程硕士学位,中共党员,研究员级高级工程师。1991年8月至2003年3月先后担任常州市建筑科学研究所检测员、检测室副主任、检测室主任、副所长;2003年3月至2011年6月先后担任常州市建筑科学研究院有限公司副总经理、总经理;2011年6月至2018年5月3日担任建科股份副董事长兼总经理;2018年5月3日至2025年12月26日担任联检科技董事长;现担任联检科技董事;兼任奥立国测(北京)科技有限公司、江苏融富聿禾资产管理有限公司、上海建鹏信息技术有限公司、榕测(重庆)科技有限公司执行董事兼总经理;常安城市公共安全技术有限公司董事长兼总经理;青山绿水(江苏)检验检测有限公司、智合联检(江苏)生物科技有限公司董事;江苏东微感知技术有限公司执行董事。2018年5月至今,担任苏州奔牛股权投资中心(有限合伙)、苏州石庄股权投资中心(有限合伙)执行事务合伙人;2021年9月至今任常州市检验检测标准认证协会会长。

刘小玲女士:1973年7月出生,群众,中国国籍,无境外永久居留权,本科,高级会计师职称、中国注册会计师。1993年7月至1996年5月担任中国包装物资常州有限公司会计;1996年5月至2003年3月担任常州兰德工程软件有限公司主办会计;2003年3月至2011年6月先后担任建科有限财务部长、财务总监;2011年6月至2020年1月担任建科股份董事、财务总监兼财务部长;2020年1月至今担任公司董事、财务总监;兼任标丰(上海)信息科技有限公司董事长;青山绿水(江苏)检验检测有限公司、青山绿水(南京)检验检测有限公司、联检正德(江苏)技术有限公司、常安城市公共安全技术有限公司、南京绿创环境科技有限公司董事。

黄海鲲先生:1979年9月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,工程硕士学位,高级工程师。2002年7月至2005年4月担任常州市鼎达钢结构有限公司技术员;2005年4月至今先后担任江苏鼎达建筑新技术有限公司部门经理、执行董事兼总经理;2018年5月3日至今担任公司董事;兼任中维建研(江苏)设计有限公司、江苏鼎达建筑新技术有限公司执行董事兼总经理。曾任联检(江苏)科技股份有限公司副总经理。

陈志刚,男,1975年11月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,群众。2001年9月至2003年7月担任中银国际亚洲有限公司投行部经理;2003年7月至2007年3月担任上海仪电控股(集团)公司资产管理部业务董事;2007年4月至2012年4月担任云杉投资管理有限公司副总经理;2012年5月至2015年7月担任复星谱润投资管理公司副总裁;2015年7月至今担任上海民铢投资管理有限公司总经理。现担任上海艾匀信息科技有限公司、上海罗渤信息科技有限公司、南京图漾科技有限公司、新立科技股份有限公司、上海网际通信科技有限公司、上海库茂机器人股份有限公司、孔像汽车科技(上海)有限公司、联检(江苏)科技股份有限公司、浙江连信数字有限公司等公司董事。

朱晔,女,1986年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科,中共党员。2009年10月至2013年4月,在毕马威企业咨询(中国)有限公司从事审计工作,任审计员、审计经理。2013年5月至2026年2月任公司证券部部长;2022年4月至今,任公司合规服务中心副主任、主任;2022年8月至2025年12月任公司证券事务代表,2023年6月至2025年12月任公司职工代表监事,2024年8月至2025年12月任公司监事会主席。2025年12月起任公司职工代表董事。现兼任子公司榕测(重庆)科技有限公司、榕测(成都)科技有限公司、榕测(江苏)新能源科技有限公司、冠标(上海)检测技术有限公司、重庆仕益产品质量检测有限责任公司、尼高科技(湖北)有限公司、江苏联建检测科技有限公司、青山绿水(江苏)检验检测有限公司、青山绿水(南京)检验检测有限公司、联检(山东)科技有限公司、标丰(上海)信息科技有限公司、云南华水技术咨询有限公司、苏州赛宝校准技术服务有限公司、智合联检(江苏)生物科技有限公司、联检正德(江苏)技术有限公司、广东联检冠粤检测有限公司监事。