善水科技(301190)公司资料

善水科技(301190) 2024年10月28日公司发布3季报，2024年前三季度实现营业总收入3.73亿元，同比增加2.55%;归母净利润6729万元，同比增加754%。2024年3季度单季度实现营业总收入1.25亿元，同比下滑1.83%，环比下滑13.3%；归母净利润1314万元，上年同期净亏损6419万元，同比实现扭亏为盈。 经营分析 业绩开始修复，经营性现金流仍待改善。今年前三季度公司收入端呈现出缓慢修复的态势，净利润同比去年实现了大幅改善，主要原因为公司于2023年第三季度确认了交易性金融资产公允价值损失，今年以来整体经营则较为稳健。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少293.26%，主要原因为本期应付票据兑付金额大幅度增加，使得经营活动现金流出较上年同期大幅度增加。同时本期应收票据托收及贴现金额减少，使得经营活动现金流入较上年同期减少。 产品梯队储备较为完善，氯代吡啶生产线建设进展顺利。公司紧盯行业发展趋势和市场需求，以市场为导向，快速发掘市场需求并作出反应，拓展公司产品的应用领域、不断开发新产品。并且公司具有非常强的技术成果转换能力，能迅速实现技术成果的产业化运用，已形成“生产一批、申请一批、储备一批”的产品梯队储备。公司目前已实现了6-硝体、5-硝体、2-氯吡啶等产品的批量生产，6-硝体技改扩产项目、氯代吡啶项目和邻氨基苯磺酸项目的正式生产，同时储备了2-氨基-4-硝基苯酚、邻氨基苯酚等产品的创新性工艺技术，为公司持续高速发展奠定坚实的基础。公司募投项目氯代吡啶生产线建设进展顺利，部分装置已经试生产阶段。为保障项目尽快推进试生产，公司将众力化工氯代吡啶生产线部分人员借调到募投项目，以整合各项资源达到规模效应。 盈利预测、估值与评级 公司为国内领先的染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业后有望迎来新成长，但考虑到募投项目建设达产进度延后对公司业绩造成的影响，我们下调公司2024-2026年的归母净利润分别为0.79、1.17、1.62亿元（其中2024-2026年分别下调25%、23%、21%），对应PE估值分别为43.17、29.11、20.95倍，维持“增持”评级。 风险提示 染料等下游需求放缓、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁等

善水科技(301190) 2024年4月22日公司发布年报及1季报，2023年实现营业收入4.95亿元，同比增长23.7%;归母净利润2105.45万元，同比减少79%;扣非净利润1.15亿元，同比增长42.04%。2024年1季度实现营业收入1.04亿元，同比增长25.32%；归母净利润1858万元，同比减少30.19%。 经营分析 非经营性损益大幅波动导致业绩回落，主业经营相对稳定。2023年公司实现归母净利润2105.45万元，较上年同期1亿元减少79%。其主要原因是报告期内公司认购的信托产品出现逾期未兑付的情况，基于非保本理财产品的性质，投资本金及收益存在不能全部兑付或者仅部分兑付的风险，对上述交易性金融资产确认公允价值变动损失1.18亿元。从公司生产经营情况来看，2023年6-硝体、氧体、5-硝体和2-氯吡啶的销量分别为10960、1054、550、2268吨，同比分别增长100%、83%、52%、6%，产品销量增长推动公司主业收入稳步增长。 募投项目的达产进度有所延后，技术端仍在持续优化推动产品降本。一方面募投项目的实施受外部环境的客观因素影响，物资设备采购、物流运输以及管理、施工人员安排等均受到一定制约，导致整体建设进度有所延缓；另一方面公司在原有生产技术基础上，结合在氯代吡啶连续化生产方面的近期技术成果，对于该项目的部分设备方案进行了优化调整，进一步提升自动化水平，降低生产成本，使得该项目的实施进度有所推迟。该募投项目包含的产品种类较为丰富，后续随着附加值较高的2,3-二氯吡啶、2,3,5-三氯吡啶、2-氯-5-氯甲基吡啶等产品顺利投放，叠加技术优化后带来的成本优势，公司实现业绩增长的同时盈利能力也将进一步提升。 盈利预测、估值与评级 公司为国内领先的染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业后有望迎来新成长，但考虑到募投项目建设达产进度延后对公司业绩造成的影响，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.05、1.52、2.05亿元（其中2024-2025年分别下调54%、49%），对应PE估值分别为33.1、22.96、16.98倍，维持“增持”评级。 风险提示 染料等下游需求放缓、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁

善水科技(301190) 业绩简评 2023 年 8 月 14 日公司发布半年报， 2023 年上半年实现营业收入2.36 亿元，同比下滑 4.06%；归母净利润 7207 万元，同比增长4.07%。其中 2 季度单季度实现收入 1.53 亿元，同比增长 7.37%；归母净利润 4545 万元，同比增长 0.94%。 经营分析 染料中间体板块收入稳步增长但盈利能力有所下滑， 费用管理优化。 随着下游染料需求的逐渐修复，公司染料中间体产品的收入呈现稳步增长态势，上半年6-硝体和氧体的收入同比分别增长14.7%和 4%。价格方面，由于今年以来国内中西部染料产能不断扩张,市场竞争加剧导致染料价格同比下跌，虽然染料中间体所处行业相对稳定，但产品价格下行压力仍然较大，因而公司产品的毛利率下滑较为明显，上半年 6-硝体、氧体和 5-硝体的毛利率同比分别降低 11.9%、 10.1%、 12.6%。 费用管理方面，公司对销售和管理方面的支出进行了严格控制但加大了对研发方面的投入，上半年销售和管理费用同比分别降低了 33%和 26%，研发投入同比提升了26.5%，研发费用率从 4.4%提升至 5.8%。 募投项目的达产进度有所延后， 技术端仍在持续优化推动产品降本。 受到疫情和高温限电等相关外部环境因素影响，叠加内部技术优化的需求， 公司募投的年产 6.1 万吨氯代吡啶及 1.5 万吨 2-氯-5-氯甲基吡啶建设项目的达产进度有所延后，从原先规划的 2023年底延至 2024 年底。该募投项目包含的产品种类较为丰富，目前已经形成规模化生产的只有 2-氯吡啶，后续随着附加值较高的2,3-二氯吡啶、 2,3,5-三氯吡啶、 2-氯-5-氯甲基吡啶等产品顺利投放， 叠加技术优化后带来的成本优势， 公司实现业绩增长的同时盈利能力也将进一步提升。 盈利预测、估值与评级 公司为国内领先的染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业后有望迎来新成长，但考虑到募投项目建设达产进度延后对公司业绩造成的影响，我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为1.73、2.27、2.99 亿元（其中 2023-2024 年分别下调 29.2%、39.6%），对应 PE 估值分别为 25.84、 19.66、 14.93 倍，维持“增持”评级。 风险提示 染料等下游需求放缓、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁

善水科技(301190) 业绩简评 公司2022年10月26日发布3季报：2022年前三季度公司实现营业总收入3.4亿元，同比下滑11.83%，归母净利润0.96亿元，同比增长1.34%。3季度单季度营收0.94亿元，同比下滑37.84%，归母净利润0.27亿元，同比下滑40.84%。 经营分析 疫情反复下行业终端需求偏弱，生产方面受高温限电限产影响，公司3季度业绩承压。今年3季度以来，各地受到高温干旱天气影响，电力供应相对紧张，公司生产受到限电影响导致产能利用率有所下滑。需求方面来看，全国疫情多点散发，下游纺织印染行业需求表现持续偏弱，叠加运输和供应链的不稳定，公司核心产品6-硝体和5-硝体的销量均受到影响，进一步影响了三季度的收入情况，3季度总收入环比2季度下滑34.4%。从盈利方面来看，在上游原料吡啶涨价的压力下，公司吡啶类深加工产品盈利能力有所削弱，3季度单季度整体销售毛利率为33.73%，环比下降4.69%。 募投项目建设持续推进，产品种类丰富后盈利能力有望优化。公司募投的吡啶类农药中间体项目中产品种类较为丰富，目前已经形成规模化生产的只有2-氯吡啶，后续随着高附加值产品2,3-二氯吡啶、2,3,5-三氯吡啶、2-氯-5-氯甲基吡啶等产品的规模化量产落地，公司产品结构优化的同时将带动盈利能力继续提升。 投资建议 公司为国内领先的染料中间体细分龙头，切入农药中间体行业后有望迎来新成长，但考虑到疫情对整体行业的影响，公司产品产销和盈利均受到一定程度影响，还有高温限电限产对募投项目建设进展的影响，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.58、2.44、3.76亿元（其中22-24年分别下调24.2%、19%、12.6%），对应PE分别为28.2、18.2、11.8倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响下游需求及运输、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁