华如科技(301302) 民营军事仿真领先厂商，维持“买入”评级 我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.85、2.48、3.20亿元，EPS分别为1.17、1.57、2.02元/股，当前股价对应PE分别为28.3、21.1、16.4倍，考虑AI有望提升公司在军事仿真领域的决策智能化程度，同时，有望助力公司打开军事娱乐业务空间，维持“买入”评级。 业绩略超预期，收入结构改善明显 （1）2023年上半年公司实现营业收入1.89亿元，同比增长23.51%；实现归母净利润-3091.38万元，同比减亏17.35%。其中，Q2单季度实现营业收入1.69亿元，同比23.34%；实现归母净利润2307.7万元，同比扭亏为盈，业绩略超预期。分产品看，公司收入结构明显改善，上半年技术开发收入为1.28亿元，同比提升76.29%；硬件产品收入为2452.39万元，同比增长78.96%。 （2）上半年公司销售毛利率为59.04%，同比提升7.68个百分点，主要由于毛利率较高的技术开发收入占比提升所致。公司销售费用率为15.24%，同比略下滑0.31个百分点；管理费用率为26.5%，同比基本持平；研发费用率为51.76%，同比提升10.52个百分点。 （3）此外，二季度末公司存货为2.98亿元，较2022年末增长44.3%，主要原因系公司业务规模扩大、个别项目实施周期加长及硬件采购增加等原因综合导致存货余额增大。同时，季末公司预付账款4674.19万元，较2022年末增长150.8%，主要由于项目进度需要付款金额较大所致。可以看出，公司在手订单相对较充足。 以AI赋能军事仿真业务，有望大幅提升军事决策智能化程度 公司以AI赋能军事仿真业务，已推出全栈式军事智能决策解决方案及AIStudio军事智能模型训练平台，将规则驱动融入数据驱动，从单一智能迈向混合智能，提供感知智能、认知智能、决策智能和行动智能全流程整体解决方案，支撑方案筹划验证、指挥辅助决策、武器装备智能化升级、无人装备研制等应用领域。 风险提示：人才流失风险；市场竞争加剧风险。

华如科技(301302) 民营军事仿真领先厂商，维持“买入”评级 考虑公司投入加大，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为1.85、2.48亿元（原预测为2.22、3.13亿元），新增2025年预测为3.20亿元，EPS分别为1.75、2.35、3.03元/股，当前股价对应PE分别为32.4、24.1、18.7倍，考虑AI有望提升公司在军事仿真领域的决策智能化程度，同时，有望助力公司打开军事娱乐业务空间，维持“买入”评级。 2022年业绩符合预期，研发投入加大 （1）公司发布2022年年报，2022年全年实现营业收入8.33亿元，同比增长21.39%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长13.24%，业绩符合预期。分产品看，公司技术开发收入为6.34亿元，同比增长44.68%；软件产品收入为2471.84万元，同比下滑65.06%；硬件产品收入为7070.11万元，同比下滑42.88%；商品销售收入为8193.56万元，同比增长73.02%。 （2）全年公司销售毛利率为56.11%，同比下降3.03个百分点，主要由于技术开发毛利率下降较多所致。费用端来看，公司销售费用率和管理费用率分别为7.30%和10.55%，同比下降1.33和2.03个百分点，研发费用率为20.74%，同比提升1.08个百分点。 （3）公司2023Q1实现营业收入1924.46万元，同比增长24.96%；实现归母净利润-5399.08万元，同比下滑，主要由于公司业务收入季节性明显，一季度收入占比小，但是费用支出增加所致。 以AI赋能军事仿真业务，有望大幅提升军事决策智能化程度 公司以AI赋能军事仿真业务，已推出全栈式军事智能决策解决方案及AIStudio军事智能模型训练平台，将规则驱动融入数据驱动，从单一智能迈向混合智能，提供感知智能、认知智能、决策智能和行动智能全流程整体解决方案，支撑方案筹划验证、指挥辅助决策、武器装备智能化升级、无人装备研制等应用领域。 风险提示：人才流失风险；市场竞争加剧风险。

华如科技(301302) 事件 2023年4月25日公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入8.33亿元，同比增长21.39%，归母净利润1.34亿元，同比增长13.24%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长15.78%。2023Q1实现收入0.19亿元，同比增长24.96%，归母净利润-0.54亿元，同比下降67.23%，扣非归母净利润-0.59亿元，同比下降68.69%。 点评 疫情对2022年项目交付造成一定影响，今年一季度收入端提速。报告期内公司不断提升经营质量，加速业务板块结构调整，公司2022年收入增速放缓的原因主要为2022年疫情反复影响了公司四季度的订单交付。2022年公司毛利率为56.11%，同比下降约3pct，主要是随着公司收入规模的不断扩大，承接的毛利率较低的硬件类项目以及软硬一体化项目有所增加。从一季度数据来看，公司收入增速有所恢复，销售、研发费用分别同比增长32.75%、60.27%，管理费用同比下降1.01%，费用端投入较大致使利润端亏损幅度有所扩大。 坚持1-3-1发展战略，从军事仿真向军事元宇宙迈进。公司1-3-1战略中的第一个“1”是指打造并夯实构建军事元宇宙的软硬件结合的通用技术底座。围绕“建模仿真、人工智能、虚拟现实、大数据”技术创新和产品研发，形成XSIM数字战场系列产品和TSIM数字装备系列产品两大主要产品线，共同构成XSimVerse军事元宇宙的通用技术底座，实现底层赋能。“3”是指发展军事、军工、军娱三大业务领域。最后一个“1”是指公司将积极联合业内企业，合作开展相关技术攻关，共同打造“XSimVerse”军事元宇宙品牌。公司作为国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研，国防信息化高景气下公司业务规模有望快速放量。 盈利调整和投资建议 我们下调此前的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为10.73/13.57/16.94亿元，净利润分别为1.93/2.52/3.34亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为33x/25x/19x，维持“买入”评级。 风险提示 疫情导致项目延误；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险。

华如科技(301302) 事件 2023年3月20日公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入8.3亿元，同比增长21.2%，归母净利润1.3亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长16.7%。 点评 军事仿真领域稀缺标的，步入规模化扩张期。我们认为2022年疫情反复影响了公司四季度的订单交付，相关需求有望在今年一季度加速释放。我国军用计算机仿真软件市场前景广阔，根据智研咨询数据，预计2027年市场规模超过200亿元。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研。2018-2021年在基础软件产品新增较少的情况下，软件订单数量的CAGR达到22%，仿真应用软件产品在2018-2022年期间从86个增长到170个，公司逐渐步入规模化扩张期。 布局民用领域，打开成长天花板。公司以服务军队、强盛国防为根本目标，坚持走国产自主研发的创新发展道路。公司设立防务、鼎成、小如三个业务单元，分别聚焦军事、军工、军娱三大业务领域需求，互为支撑，并行发展。国防信息化高景气下公司业务规模有望快速放量。此外，公司积极布局民用领域，有望为公司开拓第二道增长曲线，打开全新增长空间。 盈利调整和投资建议 我们下调此前的盈利预测，预计公司2022-2024年的收入分别为8.32/10.97/14.26亿元，净利润分别为1.32/1.95/2.60亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为52x/35x/26x，维持“买入”评级。 风险提示 疫情导致项目延误；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险。

韩超,男,出生于1979年,中国国籍,无境外永久居留权,博士学位。韩超先生2011年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司董事长、总经理。

韩超先生:1979年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学位。韩超先生2011年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司董事长。曾任北京华如科技股份有限公司总经理。

王国臣,男,出生于1979年,中国国籍,无境外永久居留权,学士学位。王国臣先生2013年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司董事、总经理。

张柯,男,出生于1974年,中国国籍,无境外永久居留权,博士学位。张柯先生2011年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司董事、副总经理。

周珊,女,出生于1966年,中国国籍,无境外永久居留权,大学专科。周珊女士自2011年12月至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司副总经理、财务总监。

陈敏杰,男,出生于1978年,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。陈敏杰先生2011年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司副总经理。

吴亚光,男,出生于1977年,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。吴亚光先生自2011年12月至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司副总经理、董事会秘书。

闫飞,男,出生于1987年,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。闫飞先生2011年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司副总经理。

陈建勋,男,出生于1973年,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。陈建勋先生2012年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司副总经理。

王国臣,男,出生于1979年,中国国籍,无境外永久居留权,学士学位。王国臣先生2013年至今就职于北京华如科技股份有限公司,现任公司副总经理。