崇德科技(301548)公司资料

崇德科技(301548) 投资要点 聚焦滑动轴承主业， 业绩增长势头强劲 公司专注于动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，同时开展滚动轴承及相关产品的销售业务。 2025 年上半年的收入结构为： 滑动轴承组件/滑动轴承总成/滑动轴承相关产品 分 别 实 现 收 入 0.95/0.81/0.47 亿 元 ， 分 别 同 比+7.73%/+1.12%/-3.09% ； 分 别 占 比 总 营 收33.5%/28.46%/16.61%。 公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品，广泛应用于能源发电/工业驱动/石油化工/船舶等高端领域，于 2025 年上半年分别占比 24.30%/55.10%/10.24%/6.06%。 公司在高性能轴承技术方面实现多项关键突破， 于动压油膜滑动轴承、 新材料应用及新型轴承产品线取得实质性进展。 核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，带动产能满负荷运转。公司产品已广泛应用于“华龙一号” 等核电项目，并实现风电齿轮箱“以滑代滚” 技术规模化应用。 2025 年 Q3 公司实现营业收入 1.62 亿元，同比增长 48.04%:归母净利润为 0.36 亿元，同比增长 60.87%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为 4.45/1.02/0.89 亿元，同比+20.25%/+19.68%/+24.44%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。 盈 利 能 力 层 面 ， 公 司 前 三 季 度 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为37.22%/22.97%，同比-0.95pct/-0.06pct； 2025 年 Q3 毛利率 / 净 利 率 分 别 为 36.95%/22.07% ， 同 比+1.10pct/+1.75pct。 收购德国 Levicron 强化技术布局，国际化战略驱动全球竞争力跃升 公司致力于推进国际化发展，提升综合实力和国际影响力。公司于 3 月 31 日发布公告宣布以 850 万欧元的交易金额完成了对德国 Levicron GmbH 100%股权的收购。 Levicron GmbH核心产品包括:超精密 CNC 机床气浮主轴:超精密光学加工气浮主轴;超精密主轴 HSK 刀具夹持系统;主轴回转精度和动力学测试系统。 2024 年， Levicron GmbH 实现营业收入 259 万欧元，实现净利润 40 万欧元。 这一战略性举措推动公司获取气浮主轴核心技术， 构建无油润滑轴承技术体系并打通欧洲高端制造市场通道。 随着欧洲中心的正式投入运营，公司国际化布局迈出了实质性的一步，标志着其全球化战略取得了重要进展。为确保此次收购交易的顺利推进，公司于 3 月 31 日起为 Platin2608.GmbH 提供了连带责任担保， 截至 4 月 1 日，公司审议通过的担保额度总金额为 850 万元，占净资产比例为4.65%。 此举充分体现了公司对海外战略布局的坚定支持与信心。 公司于 2025 年上半年海外营业总收入达 0.44 亿元，占整体营收的 15.37%，较上年同期增长了 14.58%。 顺应数据中心电力需求， 承接东方电气轴承供给 2024 年全球数据中心投资达到 570 亿美元， Al 需求成为主要驱动力。其中，超大规模运营商贡献了 80%的市场需求。同时，全行业正面临空置率跌破 3%。弗吉尼亚州的数据中心集群已接近满负荷运转， 2024 年新增的 1.5GW 容量中， 94%被提前预定，空置率压缩至 1%以下。 在需求暴涨的同时，电力资源短缺的困境明显。这其中，北美市场尤为突出，托管运营商电力供应量一年内增长超 40%，从 12.4GW 增至 18GW，但另有 30GW 的规划容量待落地。 在此背景下， 公司专注于燃气轮机滑动轴承，产品覆盖中小型到大型燃机，采用动压油膜滑动轴承技术，具备自主设计与制造能力。 于 2024 年 9 月中标东方电气 2025 年燃机支持轴承框架采购项目(约 980 万元)，于 2025 年中标东方电气燃机支持轴承框架、 F5 型燃机推力轴承、 J 型及 F4 燃机推力轴承、 300MW 级 F 级重型燃机压气机全级缩尺试验件用轴承等项目。 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 5.85、 6.65、 8.16 亿元，EPS 分别为 1.54、 1.86、 2.14 元，当前股价对应 PE 分别为35.5、 29.5、 25.6 倍。 公司于核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加， 业绩整体稳健，利润增长势头强劲， 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

崇德科技(301548) 事件： 公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营收4.45亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长19.68%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长24.44%。其中第三季度公司实现营收1.62亿元，同比上升48.04%，实现归母净利润0.36亿元，同比上升60.87%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长75.66%。 营业收入稳健增长，滑动轴承业务边际提升 2025第三季度公司实现营收1.62亿元，同比上升48.04%，业绩呈现稳健增长态势。分产品来看，2025H1滑动轴承总成/滑动轴承组件/滚动轴承相关产品分别实现收入0.81/0.95/0.47亿元，同比分别增减+1.12%/+7.72%/-3.01%。 盈利能力基本稳定，研发费用小幅增长 盈利能力方面，2025年前三季度毛利率37.22%，同比-0.95pct。期间费用方面，2025前三季度公司销售/管理/财务费率为4.38%/5.89%/-1.44%，同比分别-0.98/-0.43/-0.47pcts，整体保持稳定。同期公司研发费用为0.17亿元，同比增长7.22%。 国际化战略持续发力，核心技术创新突破 公司专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司25年以来加速推动国际化战略，一方面，国际订单显著增长，成功中标多个国际客户项目；另一方面，与Levicron签署战略收购协议，欧洲中心正式运营，显著提升品牌国际影响力与技术协同能力。公司核心技术创新也在实现突破，在具有增强散热的高性能轴承技术、PEEK材料应用等领域取得关键进展：强散热高性能轴承在石化领域客户场景中成功应用，技术实力获市场高度认可；风电滑动轴承持续迭代，成本优势与可靠性进一步巩固；创新产品线（水润滑轴承、气浮轴承等）研发与产业化加速，产品获得客户的初步认可。PEEK轴承在制冷行业、深井抽油泵行业、高速齿轮箱等行业实现批量供货，成为新的增长点。 投资建议与盈利预测 预计公司2025-2027年分别实现营收5.72/6.36/7.09亿元，归母净利润为1.33/1.47/1.64亿元，EPS为1.53/1.70/1.88元/股，对应PE为34.51/31.20/28.06倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。

崇德科技(301548) 事件： 公司发布公告：拟收购德国Levicron公司100%的股权，意向价格为不低于850万欧元。标的公司主要从事用于高精和超高精加工行业的精密气浮主轴的研发和生产，主要产品有超精密CNC机床气浮主轴、超精密光学加工气浮主轴、超精密主轴HSK刀具夹持系统、主轴回转精度和动力学测试系统。 拟收购德国Levicron公司，加速开拓欧洲市场 该交易是崇德科技拓展欧洲市场的战略性重要步骤，旨在将Levicron纳入其全球业务布局，同时保持Levicron在技术和品牌上的独立性。公司计划保留Levicron现有的运营地点和员工队伍，作为崇德科技的独立单位运营。崇德科技和Levicron将在技术、管理和市场上进行协调与互补，实现Levicron未来业务的加速发展。随着Levicron的加入，公司的产线也将由目前的油润滑轴承产品扩展到无油润滑轴承产品及气浮主轴产品。 加速推进国际业务，有望受益核电、风电等行业需求驱动 崇德科技专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司近年来加速推进国际业务，2023年公司境外营收达6310万元，同比增幅达49.17%。核电方面，作为国内唯一具备核电主泵轴承供货业绩的供应商，公司产品广泛应用于各在建核电站，与哈电动装联合开展的“华龙一号”核主泵双向推力轴承研发项目已于2024年8月顺利通过试验大纲评审会议；风电方面，公司研发的二代风电滑轴相对一代在成本上有明显优势，建成了全球首条全自动激光熔覆生产线，是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业。此外公司于2024年获东方电气集团近千万燃机轴承订单。 投资建议与盈利预测 预计公司2024-2026年分别实现营收5.77/7.00/8.53亿元，同比增长10.27%/21.42%/21.71%，归母净利润为1.22/1.53/1.93亿元，同比增长20.33%/25.31%/26.56%，EPS为1.40/1.75/2.22元，对应PE为37.98/30.31/23.95倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、业务拓展不及预期风险、下游行业需求不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、募集资金投资项目不及预期风险

崇德科技(301548) 投资要点： 公司公布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收3.70亿元，同比-4.59%；归母净利润0.85亿元，同比+5.19%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-2.86%。盈利能力方面，毛利率38.17%，同比-0.37pcts，净利率23.03%，同比+2.15pcts。费用率方面，前三季度费用率15.39%，同比+0.59pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.36%、6.32%、4.28%、-0.57%，同比+0.81pcts、+0.71pcts、-0.28pcts、-0.66pcts。 Q3业绩和盈利能力均同环比下滑。2024Q3营收1.09亿元，同比-13.67%，环比-25.08%；营业成本0.70亿元，同比-6.42%，环比-21.08%；归母净利润0.22亿元，同比-27.69%，环比-35.05%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-26.42%，环比-38.72%。Q3毛利率35.85%，同比-4.97pcts、环比-3.25pcts；Q3净利率20.32%，同比-3.93pcts、环比-3.12pcts。 下游需求分化，船舶和石化表现亮眼，能源发电下滑，推测风电领域可能是影响公司业绩的主要因素。公司三季报并未披露分行业的业务数据，但根据2024年半年报数据来看，上半年船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务营收分别为0.13、1.5、0.63、0.21和0.15亿，同比+231%、-2%、-26%、+39%、+168%。我们判断各业务三季报与半年报的趋势基本保持一致：1）船舶增速较快，除了去年同期的低基数外，可能和当前的造船周期向上有关；2）石化是2023年所有业务中增速最快的，2024年继续保持高增速，我们认为主要是得益于此前纳入了部分企业的短名单品牌指定，公司在石化领域的部分改造项目中实现了突破。3）能源发电下滑较大，主要是其中的风电领域受到下游需求影响，今年风电行业的施工和交付进度仍然偏缓。根据国家能源局数据，2023年1-9月，国内风电累计新增装机33.48GW，同比增长74%。2024年1-9月，国内风电累计新增装机39.12GW，同比增长16.8%，增速较2023年同期下滑较大。核电上半年的出货较少，且由于单个核电项目的产品价值量较大，因此交付节奏对单季度业绩影响较大，但从近几年的核准情况来看，核电未来的高增长更具确定性。此外，能源发电中的水电和火电基本保持稳定。 对外投资动作不断，设立德国子公司便于现有滑轴产品在海外市场的拓展，收购德国标的公司便于布局新产品领域。2024年10月10日，公司公告拟通过注册于香港的全资孙公司崇德工业有限公司（SUNDIndustrial Limited)（以下简称“崇德工业”）与德国合作伙伴共同在德国设立合资公司（以下简称“德国子公司”）。德国合作伙伴系德国自然人Markus Trautmann、Norbert H？lscher，两位均曾任职于欧洲国际头部同行业企业，是轴承领域企业管理、工程技术及市场营销方面的资深专家。设立德国子公司旨在进一步拓展完善公司的国际销售网络，实现公司产品销售和服务的本地化，更好的响应欧洲地区国际客户需求。2024年10月31日，公司公告于近日与德国公司LevicronGmbH（以下简称“标的公司”或“Levicron”）的全部股东签署《收购意向书》，公司或其子公司拟以自有资金收购标的公司100%股权。标的公司主营业务包括：用于高精和超高精加工行业的精密气浮主轴的研发和生产，精密气浮主轴的拉刀系统，精密气浮主轴的测试及分析系统；产品与服务包括：超精密CNC机床气浮主轴；超精密光学加工气浮主轴；超精密主轴HSK刀具夹持系统；主轴回转精度和动力学测试系统。随着Levicron的加入，公司的产线也将由目前的油润滑轴承产品扩展到无油润滑轴承产品及气浮主轴产品。 盈利预测。公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自研技术，持续保持较高的盈利能力也验证了公司产品具备较强的技术壁垒，今年前三季度业绩下滑主要是受下游风电影响，但工业驱动、水电和火电基本保持稳定，船舶、石化行业贡献高增长，核电未来的高增长具有确定性。我们预计公司2024-2026年营收5.5/6.9/8.5亿元，归母净利润1.15/1.51/1.88亿元，eps为1.33/1.74/2.16元，对应PE为37.95/28.99/23.31倍。在现有业务的基础上，考虑到公司在气浮主轴等新产品方面的布局，给予2025年30-35倍PE，目标价格区间52.2-60.9元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，新产品研发不及预期，铜粉和巴氏合金等原材料价格波动。