崇德科技(301548)公司资料

崇德科技(301548) 事件： 公司发布公告：拟收购德国Levicron公司100%的股权，意向价格为不低于850万欧元。标的公司主要从事用于高精和超高精加工行业的精密气浮主轴的研发和生产，主要产品有超精密CNC机床气浮主轴、超精密光学加工气浮主轴、超精密主轴HSK刀具夹持系统、主轴回转精度和动力学测试系统。 拟收购德国Levicron公司，加速开拓欧洲市场 该交易是崇德科技拓展欧洲市场的战略性重要步骤，旨在将Levicron纳入其全球业务布局，同时保持Levicron在技术和品牌上的独立性。公司计划保留Levicron现有的运营地点和员工队伍，作为崇德科技的独立单位运营。崇德科技和Levicron将在技术、管理和市场上进行协调与互补，实现Levicron未来业务的加速发展。随着Levicron的加入，公司的产线也将由目前的油润滑轴承产品扩展到无油润滑轴承产品及气浮主轴产品。 加速推进国际业务，有望受益核电、风电等行业需求驱动 崇德科技专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司近年来加速推进国际业务，2023年公司境外营收达6310万元，同比增幅达49.17%。核电方面，作为国内唯一具备核电主泵轴承供货业绩的供应商，公司产品广泛应用于各在建核电站，与哈电动装联合开展的“华龙一号”核主泵双向推力轴承研发项目已于2024年8月顺利通过试验大纲评审会议；风电方面，公司研发的二代风电滑轴相对一代在成本上有明显优势，建成了全球首条全自动激光熔覆生产线，是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业。此外公司于2024年获东方电气集团近千万燃机轴承订单。 投资建议与盈利预测 预计公司2024-2026年分别实现营收5.77/7.00/8.53亿元，同比增长10.27%/21.42%/21.71%，归母净利润为1.22/1.53/1.93亿元，同比增长20.33%/25.31%/26.56%，EPS为1.40/1.75/2.22元，对应PE为37.98/30.31/23.95倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、业务拓展不及预期风险、下游行业需求不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、募集资金投资项目不及预期风险

崇德科技(301548) 投资要点： 公司公布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收3.70亿元，同比-4.59%；归母净利润0.85亿元，同比+5.19%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-2.86%。盈利能力方面，毛利率38.17%，同比-0.37pcts，净利率23.03%，同比+2.15pcts。费用率方面，前三季度费用率15.39%，同比+0.59pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.36%、6.32%、4.28%、-0.57%，同比+0.81pcts、+0.71pcts、-0.28pcts、-0.66pcts。 Q3业绩和盈利能力均同环比下滑。2024Q3营收1.09亿元，同比-13.67%，环比-25.08%；营业成本0.70亿元，同比-6.42%，环比-21.08%；归母净利润0.22亿元，同比-27.69%，环比-35.05%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-26.42%，环比-38.72%。Q3毛利率35.85%，同比-4.97pcts、环比-3.25pcts；Q3净利率20.32%，同比-3.93pcts、环比-3.12pcts。 下游需求分化，船舶和石化表现亮眼，能源发电下滑，推测风电领域可能是影响公司业绩的主要因素。公司三季报并未披露分行业的业务数据，但根据2024年半年报数据来看，上半年船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务营收分别为0.13、1.5、0.63、0.21和0.15亿，同比+231%、-2%、-26%、+39%、+168%。我们判断各业务三季报与半年报的趋势基本保持一致：1）船舶增速较快，除了去年同期的低基数外，可能和当前的造船周期向上有关；2）石化是2023年所有业务中增速最快的，2024年继续保持高增速，我们认为主要是得益于此前纳入了部分企业的短名单品牌指定，公司在石化领域的部分改造项目中实现了突破。3）能源发电下滑较大，主要是其中的风电领域受到下游需求影响，今年风电行业的施工和交付进度仍然偏缓。根据国家能源局数据，2023年1-9月，国内风电累计新增装机33.48GW，同比增长74%。2024年1-9月，国内风电累计新增装机39.12GW，同比增长16.8%，增速较2023年同期下滑较大。核电上半年的出货较少，且由于单个核电项目的产品价值量较大，因此交付节奏对单季度业绩影响较大，但从近几年的核准情况来看，核电未来的高增长更具确定性。此外，能源发电中的水电和火电基本保持稳定。 对外投资动作不断，设立德国子公司便于现有滑轴产品在海外市场的拓展，收购德国标的公司便于布局新产品领域。2024年10月10日，公司公告拟通过注册于香港的全资孙公司崇德工业有限公司（SUNDIndustrial Limited)（以下简称“崇德工业”）与德国合作伙伴共同在德国设立合资公司（以下简称“德国子公司”）。德国合作伙伴系德国自然人Markus Trautmann、Norbert H？lscher，两位均曾任职于欧洲国际头部同行业企业，是轴承领域企业管理、工程技术及市场营销方面的资深专家。设立德国子公司旨在进一步拓展完善公司的国际销售网络，实现公司产品销售和服务的本地化，更好的响应欧洲地区国际客户需求。2024年10月31日，公司公告于近日与德国公司LevicronGmbH（以下简称“标的公司”或“Levicron”）的全部股东签署《收购意向书》，公司或其子公司拟以自有资金收购标的公司100%股权。标的公司主营业务包括：用于高精和超高精加工行业的精密气浮主轴的研发和生产，精密气浮主轴的拉刀系统，精密气浮主轴的测试及分析系统；产品与服务包括：超精密CNC机床气浮主轴；超精密光学加工气浮主轴；超精密主轴HSK刀具夹持系统；主轴回转精度和动力学测试系统。随着Levicron的加入，公司的产线也将由目前的油润滑轴承产品扩展到无油润滑轴承产品及气浮主轴产品。 盈利预测。公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自研技术，持续保持较高的盈利能力也验证了公司产品具备较强的技术壁垒，今年前三季度业绩下滑主要是受下游风电影响，但工业驱动、水电和火电基本保持稳定，船舶、石化行业贡献高增长，核电未来的高增长具有确定性。我们预计公司2024-2026年营收5.5/6.9/8.5亿元，归母净利润1.15/1.51/1.88亿元，eps为1.33/1.74/2.16元，对应PE为37.95/28.99/23.31倍。在现有业务的基础上，考虑到公司在气浮主轴等新产品方面的布局，给予2025年30-35倍PE，目标价格区间52.2-60.9元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，新产品研发不及预期，铜粉和巴氏合金等原材料价格波动。

崇德科技(301548) 报告要点： 集开发、生产、销售和整体解决方案于一体的滑动轴承制造领军企业崇德科技成立于2003年，主要从事动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售。公司专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司是国家工业和信息化部授予的专精特新“小巨人”企业，曾获中华全国总工会授予的“工人先锋号”、中国通用机械工业协会授予的“重大装备突出贡献奖”等奖项。 国内滑动轴承市场前景广阔，动压油膜滑动轴承行业规模稳步提升得益于持续扩容的存量下游市场空间、工业领域大规模设备更新、核电等能源领域和石化行业高端轴承的进口替代，我国滑动轴承市场近几年迎来高速发展，带动动压油膜滑动轴承市场规模不断增长。据前瞻产业研究院预测，2021-2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模年均复合增速为13%左右，到2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模预计将达到67.2亿元。 公司经营业绩高速增长，研发投入持续加大 公司经营稳健，营收和净利润规模于近年来实现双增长。2023年公司实现营业收入5.23亿元，同比增加16.25%；归母净利润1.01亿元，同比增长11.34%。公司盈利能力保持稳定，2024H1毛利率和净利率分别达39.15%/24.17%。2023年研发投入达0.24亿元，同比增加7.73%。 加速推进国际业务，有望受益核电、风电等行业需求驱动 国际化、新产品拓展方面，为开拓国际市场，公司于近期公告将对外投资设立德国子公司，合作伙伴为业内资深专家。2023年公司境外营收达6310万元，同比增幅达49.17%。核电方面，作为国内唯一具备核电主泵轴承供货业绩的供应商，公司产品广泛应用于各在建核电站，与哈电动装联合开展的“华龙一号”核主泵双向推力轴承研发项目已于2024年8月顺利通过试验大纲评审会议；风电方面，公司研发的二代风电滑轴相对一代在成本上有明显优势，建成了全球首条全自动激光熔覆生产线，是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业。此外公司于2024年获东方电气集团近千万燃机轴承订单。 投资建议与盈利预测 预计2024-2026年营收分别为6.01/7.29/9.12亿元，同比增长14.90%/21.33%/25.09%，归母净利润分别为1.34/1.68/2.18亿元，同比增长32.37%/25.54%/29.54%，最新总股本及收盘市值对应EPS分别为1.54/1.93/2.50元，对应PE33/26/20x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、业务拓展不及预期风险、下游行业需求不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、募集资金投资项目不及预期风险

崇德科技(301548) 投资要点： 公司公布2024年半年报，营收基本持平、业绩稳增长。业绩方面，2024年上半年，公司实现营收2.61亿元，同比-0.19%；归母净利润0.63亿元，同比+25.28%；扣非归母净利润0.53亿元，同比+9.09%。扣非部分主要包括了220万的政府补助，以及金融资产的公允价值变动损益、处置金融资产和金融负债产生的损益约920万。费用率方面，上半年费用率14.45%，较去年同期的13.94%增加0.52pcts，其中销售、管理&研发和财务费用率分别为5.03%、9.93%、-0.50%，同比分别+0.80pcts、+0.24pcts、-0.52pcts。盈利能力方面，上半年毛利率39.15%，同比+1.71pcts，净利率24.17%，同比+4.92pcts。净利率的提高主要是因为有约870万的投资收益（主要是购买理财产品取得的收益），占利润总额的11.93%。 单看Q2，业绩同环比均有改善。2024Q2，公司实现营收1.46亿元，同比-0.43%，环比+27.36%；归母净利润0.34亿元，同比+24.52%，环比+18.91%；扣非归母净利润0.30亿元，同比+10.68%，环比+26.39%。Q2毛利率39.10%，同比+3.01pcts、环比-0.10pcts；Q2净利率23.44%，同比+4.70pcts、环比-1.66pcts。 分行业来看，船舶和石化表现亮眼，能源发电下滑。2024年上半年，船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务营收分别为0.13、1.5、0.63、0.21和0.15亿，同比+231%、-2%、-26%、+39%、+168%；毛利率分别为56.38%、38.63%、35.31%、48.53%和31.91%，同比分别+2.75pcts、+3.68pcts、-3.46pcts、-4.36pcts、+1.39pcts。船舶的增速较快，除了去年同期的低基数外，判断可能和当前的造船周期向上有关；石化是2023年所有业务中增速最快的，2024年上半年继续保持高增速，我们判断可能是得益于此前纳入了部分企业的短名单品牌指定，公司在石化领域的部分改造项目中实现了突破。能源发电下滑较大，一方面是风电滑轴在去年上半年出货较多造成了高基数，但今年风电行业尤其是海风的施工和交付进度在上半年仍然偏缓；另一方面可能是核电产品上半年的出货较少，核电产品基本是对应到单个核电站，单个项目的交付节奏对单季度业绩影响较大。 分产品来看，高毛利率的轴承组件表现亮眼。轴承总成、轴承组件、滚动轴承相关产品、其他产品、其他业务营收分别为0.8、0.88、0.48、0.3、0.15亿元，同比-3.89%、+18.94%、-26.32%、-10.68%、+168.11%；毛利率分别为37.54%、51.68%、21.20%、39.29%、31.91%，同比分别-1.58pcts、-2.16pcts、+1.03pcts、+7.27pcts、+1.39pcts。分地区来看，高毛利率的境外市场保持高增速。2024年上半年，境内、境外营收分别为2.2和0.38亿元，同比-6.05%和+57.31%；毛利率分别为37.69%和47.71%，同比+1.14pcts和+1.62pcts。 公司坚定“一核两翼”战略，其他介质轴承新产品稳步推进。国际化方面，公司正在筹备欧洲中心；新产品方面，公司开发的二代风电滑动轴承，在设计技术、工艺制造上处于同行业领先地位，相对一代滑轴在成本上具有非常明显的优势；peek材料定制类轴承则主要应用在能源发电、石油化工领域以及深井泵、燃气轮机等设备上，目前公司的PEEK轴承已小批量向客户供货；此外，公司也在同时推进水润滑轴承、气浮轴承、阻尼轴承等新产品的研发和产业应用。 盈利预测。公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自研技术，具备较强的技术壁垒，下游的风电、核电、火电和工业驱动等领域需求旺盛、国产替代逻辑坚挺。我们预计公司2024-2026年营收5.9/7.05/8.79亿元，归母净利润1.3/1.55/1.99亿元，eps为1.49/1.78/2.29元，对应PE为29.97/25.07/19.52倍。给予25年25-30倍PE，目标价格区间44.5-53.4元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，铜粉和巴氏合金等原材料价格波动。