诺瓦星云(301589)公司资料

诺瓦星云(301589) 事件：2024年8月15日，公司披露半年报。公司2024年上半年实现营业收入15.63亿元，同比增长17.56%；实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比增长37.69%；实现扣非利润3.13亿元，同比增长36.69% 点评：诺瓦星云为国内显控和视频处理系统龙头，看好受益海外及Mini LED市场实现快速增长。2024年上半年，公司国内市场承受一定压力，但海外增长势头仍然良好。另外，Mini LED产业高速增长，公司提前布局MLED领域相关技术，推出了核心检测装备和集成电路等产品，公司MLED相关收入快速增长。此外，公司在下游应用场景中积极挖掘高附加值领域，积极进行技术研发和市场拓展，为公司贡献更高毛利。 单季度看，公司二季度实现收入8.82亿元，yoy+13.89%，qoq+29.46%，Q2实现归母利润2.02亿元，yoy+33.84%，qoq+64.71%，实现同环比快速增长；Q2毛利率同比增加5.46pct，公司毛利率显著增加，带动公司盈利能力快速提升。 公司重视研发投入，维持竞争优势。2024年上半年，公司研发费用为2.45亿，同比增长35.40%，截至2024年上半年，公司拥有境内专利1101项（其中发明专利607项）、境外专利23项（其中发明专利20项）、软件著作权214项、集成电路布图设计13项。 高清显示技术持续增长，公司有望受益。LED显示屏向高密度、高清晰度、高可靠性发展，国内外市场规模持续扩大。根据Trend Force研究机构数据显示，全球LED显示屏市场规模预计于2026年将达到129.55亿美元；全球LED微间距显示屏市场规模预计2026年将达到13.54亿美元。受益于市场规模的扩大，诺瓦星云营业收入在2024年上半年同比增长17.56%，其中LED显示控制系统销售量达到767.01万件，同比增长11.36%。 投资建议：我们预测公司2024-2025年预计实现归母净利润由9.33/13.27/17.25亿元下调为8.01/10.61/13.76亿元，主要因LED显示景气度不及预期，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险；技术迭代升级风险；全球化管理风险。

诺瓦星云(301589) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入15.63亿元（+17.56%），归母净利润3.24亿元（+37.69%），扣非归母净利润3.13亿元（+36.69%），经营性现金流净额0.36亿元（+137.91%）。2024Q2实现营业收入8.82亿元（+13.89%），归母净利润2.02亿元（+33.84%），扣非归母净利润1.97亿元（+34.85%），经营性现金流净额0.99亿元（+471.83%）。 出海增长超预期，海外营收持续高增长：分地区来看，公司2024年上半年国内市场实现营业收入12.74亿元（+13.17%）；海外市场实现营业收入2.89亿元（+41.78%）。海外营收增速高于2023年（+35.05%），增长超预期。分业务来看，2024上半年公司LED显示控制系统营收7.57亿元（+18.53%），视频处理系统营收6.11亿元（+12.26%），基于云的信息发布与管理系统营收0.88亿元（+1.93%）。 毛利率显著提升，研发投入加大：2024年上半年公司三项业务的毛利率均有显著提升：LED显示控制系统毛利率为46.46%，相比去年同期提升7.72pct；视频处理系统业务毛利率为67.21%，相比去年同期提升6.69pct；基于云的信息发布与管理系统毛利率为57.75%，相比去年同期提升3.18pct。毛利率显著提升的原因，一方面是海外收入占比的提升，另一方面公司在下游应用场景中积极挖掘高附加值领域，积极进行技术研发和市场拓展，为公司贡献更高毛利。2024H1公司期间费用率为34.02%，相比去年同期提升3.17pct；研发投入2.45亿元（+35.40%），占营业收入15.67%，相比去年进一步加大。同时，公司直销占比提升，现金流改善。公司2024上半年直销模式占营业收入的比重为67.25%，较去年同期提升5.96pct；经营性现金流净额0.36亿元，较去年同期增长+137.91%。 提前布局MLED领域，受益行业高增：MLED产业高速增长，公司已提前布局MLED领域相关技术，推出了核心检测装备和集成电路等产品，实现MLED相关收入快速增长。由于各大MLED生产厂商均在进行快速的生产扩张，目前市场上对MLED检测修理设备的需求量在持续增加。公司通过多领域布局，加大自主研发力度，已具备点亮、检测、返修、校正等全流程检测修复能力，能够为客户提供一站式整线解决方案。其中MLED全自动返修机以智能视觉检测算法、激光闭环控制系统、高精密高速度控制系统等为核心，成功实现对芯片剔除、固晶、焊接、点亮检测的四合一全自动返修功能。公司的全自动点亮机和全自动返修机紧密配合、数据无缝对接，形成了从点亮检测、返修、复检的完整的全自动智能返修解决方案。目前此设备已在大部分MLED厂家测试验证通过，已经稳定投入生产，助力客户的量产出货。 投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入38.33/50.68/67.26亿元，同比增长25.49%/32.24%/32.70%；实现归母净利润8.08/11.39/15.55亿元，同比增长33.16%/40.87%/36.59%；当前股价对应PE分别为18.61/13.21/9.67倍。维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。

诺瓦星云(301589) 核心观点： 公司是国内LED显控和视频处理系统龙头，过去三年份额持续扩张。公司在技术和客户方面具有竞争优势。过去三年公司LED显控系统营收增速显著高于行业和竞争对手，获客能力强。目前公司国内市占率处于绝对领先。经测算，2023年公司在国内LED显示控制和视频处理系统市场的占有率约为68%，单视频处理系统的国内市占率超过50%。 出海发挥竞争优势，为公司带来增长alpha。未来三年全球LED市场将以18.4%的年复合增长率持续增长，美洲和EMEA（包括欧洲、中东和非洲）市场的年复合增长率分别为22.73%和21.5%，相较于国内市场，海外市场增速更快。公司依托自身在产品性价比、销售服务体系、海外活动承办经验和品牌方面的优势扩张海外市场，收入和毛利率双升。Barco是公司在海外最主要的竞争对手。与之相比，公司除产品性价比优势显著之外，在主业上更加专注且在研发上更为投入。2020-2023年公司境外营收快速增长，产品境外毛利率远高于境内。 行业技术革新为公司带来增长beta。小间距LED产品优势叠加成本下降，商用、家用显示需求成为增量，2022年开始小间距LED的渗透率加速提升至60%，是当下以及未来几年的主流产品。MLED大势所趋，2025年将迎来应用规模化落地元年，目前全球渗透率大约为5%，预计到2027年会提升到10%。8K超高清技术对显示控制系统的数量和性能要求更高，XR和3D裸眼带来新的增长点。随着超高清视频普及，视频处理系统核心地位上升，平均价格上涨。视频处理系统与发送卡集成化趋势有助于提升公司客户粘性。 市场增速估算：对于小间距LED（P2.5-P1），接收卡的销量增速等于LED出货面积增速；而对于MLED（P<1），接收卡的销量增速大于LED出货面积增速。因此，LED显控系统市场增速大于且比较接近LED行业出货面积的增速，由于LED单位面积价格下降，LED出货面积的增速大于销售额的增速。视频处理设备市场同样受到小间距和高分辨率的拉动，小间距LED显示屏的无缝拼接和高清对视频处理设备提出了更高的技术要求，视频拼接器的需求增加且视频控制器逐渐与发送卡形成1:1的对应关系。随着点间距的缩小，视频处理设备占LED显示屏的成本比例不断提升，若假设未来视频处理设备占LED显示屏的成本比例平均为6%计算（2023年约为4%），则2027年全球视频处理设备市场空间约84亿，2023-2027年复合年增速超过35%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入38.33/50.68/67.26亿元，同比增长25.49%/32.24%/32.70%；实现归母净利润8.08/11.39/15.55亿元，同比增长33.16%/40.87%/36.59%；当前股价对应PE分别为22.24/15.79/11.56倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求变动的风险；市场竞争加剧的风险；新技术应用不及预期的风险。

诺瓦星云(301589) 事件：2024年4月18日和4月25日，公司分别发布了2023年报和2024一季度报。2023年，公司实现营业收入30.54亿元，同比增长40.5%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长97%，实现毛利率52.4%，同比增长5.8%。2024年一季度，公司实现营业收入6.81亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长44.54%。 点评：深耕LED显示控制和视频处理，海内外市场高速增长。2023年，分产品看，LED显示控制系统实现营业收入14.42亿元，同比增长30.19%；视频处理系统实现营业收入12.75亿元，同比增长58.76%；基于云的信息发布与管理系统实现营业收入1.59亿元，同比增长16.65；配件及其他实现营业收入1.47亿元，同比增长38.22%；其他业务实现营业收入3240万元，同比增长50.41%。分地区看，境内业务实现营业收入25.80亿元，同比增长41.54%；境外业务实现营业收入4.74亿元，同比增长35.05%。 加大研发投入，维持公司优势。2023年，公司研发投入4.42亿元，同比增长38.47%。公司现有高精度全灰阶亮色度校正技术，微小间距LED显示屏画质引擎技术，支持多图层、多屏幕管理的高同步性视频处理技术，基于符合人眼视觉特性的智能图像色彩处理技术及超分辨率重建技术，显示屏集群高精准度故障智能识别技术等核心技术。COEX系列控制系统，显示屏云服务解决方案等多个项目也在开发验证中，公司核心优势有望继续保持。 业务有望继续扩张，公司发展未来可期。公司募集资金将用于诺瓦光电显示系统产业化研发基地项目、超高清显示控制与视频处理技术中心项目、信息化体系升级建设项目和营销网络及服务体系升级等项目投资，项目建成后将进一步提升公司核心竞争力，对公司业务创新、创造、创意性发挥支持作用，进一步提高公司未来业绩回报。 分红力度较大，积极回馈股东。公司公告拟以现有公司总股本5136万股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币97元（含税），合计派发现金股利49819.2万元（含税）；以资本公积金向全体股东每10股转增8股，合计转增4108.8万股。 投资建议：我们预测公司2024-2026年实现归母净利润9.33/13.27/17.25亿元，维持“买入”评级 风险提示：原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；知识产权保护风险；下游LED显示景气度不及预期风险。