优优绿能(301590) 投资要点 事件：公司发布25年年报，25年营收13.2亿元，同比-11.6%，归母净利润1.1亿元，同比-58.1%，扣非净利润0.9亿元，同比-62.1%，毛利率23.9%，同比-7.6pct，归母净利率8.1%，同比-9.0pct。其中25Q4营收3.2亿元，同环比-27.3%/+11.3%，归母净利润-0.2亿元，同环比-126.8%/-186.7%，扣非净利润-0.2亿元，环比-233.9%，毛利率8.3%，同环比-19.0/-18.6pct；归母净利率-5.2%，同环比-19.5/-12.0pct。公司25年业绩承压较大，系国内竞争加剧、海外区域政策调整、应收账款信用减值损失较高及研发投入较大所致。 海外短期承压26年起迎来拐点、推进“UU-inside”增大产品价值量。25年公司实现海外收入2.7亿元，同比-1.6%，毛利率48.6%，同比-1.6pct，海外销售下滑主要系欧洲政策调整后桩企短期对投资较谨慎。25年欧洲新能源车销量达387万辆，同比+31%，26年延续高增态势，带来高额的补能需求，我们认为充电桩的投资较慢于下游销量增长，26年起有望需求高增，公司作为ABB的核心供应商，我们预计26年起将充分受益于欧洲需求的高增，海外收入快速增长。此外，公司积极从单一模块供应商向整体解决方案提供商升级，着力打造“UU-inside”商业模式，依托模块化的创新设计，在全球范围内拓展渠道合作伙伴，有望进一步扩大产品价值量。 HVDC子公司正式落地、第二增长曲线扬帆起航。26年初公司成立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司，正式进军数据中心HVDC供电行业，凭借在大功率直流充电模块积累的丰富的产品和工程化经验，公司具备较强的先发技术优势。我们预计公司26Q2有望推出HVDC产品，凭借管理层自有渠道与此前积累的ABB等海外头部客户渠道，我们预计公司HVDC产品有望快速拓展海外客户，抢占市场先机。 期间费用有所上升、经营性现金流承压较大。公司25年/25Q4期间费用率为15.2%/16.0%，同比+2.9/+4.7pct，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/1.8%/9.3%/-0.2%，同比+0.7/+0.1/+2.0/+0.1pct，费用率上升。25年经营活动现金净流入-1.7亿元，同比-247.2%，系客户回款周期较长所致。其中25Q4经营活动现金净额-0.8亿元，同比-168.0%。应收账款8.3亿元，较年初+28.4%。存货2.5亿元，较年初+18.7%。 盈利预测与投资评级：考虑到国内业务有所承压、HVDC前期投入较大，我们下修公司26-27年归母净利润预测分别为2.1/3.5亿元，同比+96%/+66%（此前2.3/4.6亿元），预计28年归母净利润为5.7亿元，同比+62%，现价对应PE为36x、22x、13x。考虑到公司海外业务迎来拐点，AIDC业务具备高增量空间，维持“买入”评级。 风险提示：AIDC业务发展不及预期、需求不及预期、竞争加剧等。

优优绿能(301590) 投资要点 事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.03~1.45亿元，同比下降60%~43%，扣非净利润0.89~1.30亿元，同比下降64%~47%，对应25Q4归母净利润-021~0.21亿元（去年同期为0.62亿元），扣非净利润-0.25~0.17亿元。按中值计算，25Q4归母净利润中值0亿元，同环比-100%/-99%，扣非净利润中值-0.04亿元，环比-125%，25年业绩短期承压，继续看好公司HVDC业务的高增长潜力！ Q4业绩有所承压，系受竞争加剧&新业务拓展&应收账款计提坏账影响。公司业绩下滑受三类因素影响：1）充电模块业务内销竞争加剧毛利率有所下滑，外销收入下降；2）公司25年起着重布局HVDC业务，新业务的拓展带动研发费用上升；3）内销业务占比提升导致客户回款周期有所延长，2025年计提的信用减值损失较大。 HVDC子公司落地，第二增长曲线正式起航。26年1月成立子公司艾格数字能源大力发展AIDC电源业务，股权层面，我们认为有望通过股权转让的方式，对内绑定、激励核心团队成员，对外吸引技术、市场、渠道等资源，加速推进公司HVDC业务成长；技术层面，依托公司华为艾默生研发班底，我们认为有望从HVDC模块、Sidecar机柜和整套供电系统三类产品进行布局。我们预计公司26Q1有望推出产品，Q2送样海外终端客户，随着海外Rubin Ultra的放量，公司第二增长曲线有望加速落地。 最差的时光已过，看好26年主业修复。25年受海外充电桩需求疲弱+国内充电桩模块价格竞争等因素影响导致业绩承压，看好公司26年主业恢复稳健增长：25年欧洲电动汽车销量保持了强劲的增长势头，销量和渗透率均显著提升，26年我们认为欧洲的充电基础设施、尤其是直流快充的建设需求有望迎来修复；公司布局的UUinside模式正逐步落地，我们认为26年单客户有望贡献数亿元收入，海外收入有望超预期。 盈利预测与投资评级：考虑到公司充电模块业务短期承压，HVDC业务前期投入较高，我们下修公司25-27年预测归母净利润分别为1.29/2.33/4.56亿元（此前预测1.52/2.61/4.67亿元），同比-50%/+81%/+96%，现价对应PE分别为69x/38x/19x，考虑到公司HVDC业务的高增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：HVDC业务发展不及预期、竞争加剧等。

优优绿能(301590) 投资要点 事件：公司发布公告，成立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司（Shenzhen AI Grid Power Technology Co.,Ltd），本次交易完成后，公司持有艾格数字能源70%股权并纳入公司合并报表范围。股权结构层面，持股平台I和持股平台II均以有限合伙企业形式成立，其中董事长持有持股平台的股权，可对外转让给公司经营团队、行业专家等。 股权架构为未来发展搭好基础，对内激励对外引援驱动高速发展。管理层方面，子公司拟任总经理厉建宇（Andy Li）先生，他是从互联网基础设施领域（曾在思科、Google、ChinaCache、阿里巴巴担任核心技术职务）跨界到清洁能源与区块链应用的技术先驱与创业者，曾创立POMCube和Eloncity，在阿里主导建设了直流电超级数据中心，对直流配电架构、解决方案等拥有丰富的经验，并且在国内外数据中心行业中有较高的声望。股权层面，我们预计公司有望通过股权转让的方式，对内绑定、激励核心团队成员，对外吸引技术、市场、渠道等资源，加速推进公司HVDC业务成长，未来我们认为该子公司独立运行后，随着其估值的抬升，有望带动母公司PE+EPS双升。 HVDC子公司落地，第二增长曲线正式起航。公司依托优秀的电力电子研发团队，切入数据中心HVDC电源赛道，研发端在大功率直流充电模块积累了丰富的产品和工程化经验，在匹配未来AIDC对大功率直流电源的需求上有较强的技术优势。我们预计公司有望从HVDC模块、Sidecar机柜和整套供电系统三类产品进行布局，Sidecar凭借大功率技术优势，锚定下一代Rubin架构，市场对此产品没有预期，国内仅麦格米特开发出该类产品，足以体现公司高功率密度电源技术实力。我们预计26Q1推出产品，Q2送样海外终端客户，催化有望逐步落地；渠道端，公司与ABB等海外头部TIER1客户均保持了良好的合作关系，我们预计公司通过HVDC子公司股权吸引、扩充产业资源和渠道资源，更好地发力HVDC市场。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润预测分别为1.5/2.6/4.7亿元，同比-41%/+72%/+79%，现价对应PE分别为64x、37x、21x，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期、充电桩模块竞争加剧等。

优优绿能(301590) 公司拟设立控股子公司，加速AIDC业务布局 2026年1月21日，公司发布公告，拟以现金7,000万元与持股投资平台Ⅰ、持股投资平台Ⅱ共同投资设立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司。本次交易完成后，公司持有艾格数字能源70%股权。艾格数字能源纳入公司合并报表范围。本次公司拟与关联方共同对外投资设立子公司是基于公司战略发展规划，紧抓AIDC供电架构直流化的行业机遇，加速数据中心直流供电业务布局，进一步优化资产、提升公司综合竞争实力的需要。对外投资资金来源为自有资金。公司主业充电模块与HVDC底层技术同源，公司凭借深厚的海外基因，有望复用主业海外客户渠道，切入HVDC领域。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.64、2.52、4.05亿元，EPS分别为3.90、5.99、9.62元/股，当前股价对应PE分别为59.2、38.5、24.0倍，维持“买入”评级。 HVDC与充电模块在拓扑结构、模块化并联设计上高度相似 充电模块与HVDC核心都是要实现AC-DC及DC-DC两级变换，且均属于高压大功率开关电源的范畴。二者都需要从工频/三相市电取电，通过前级PFC电路实现功率因数校正，转换为稳定的高压直流电，再通过后级DC-DC转换成负载所需要的直流电压。区别在于充电模块的终端负载是动力电池，常设计成300V-1000V宽电压范围输出；HVDC的终端负载是服务器等直流用电设备，以恒压输出为主。且二者均需通过高频化设计来解决高压大功率开关电源在有限物理空间内的功率密度提升问题。并且，充电模块与HVDC均为模块化并联设计，均需要解决模块间均流问题。 风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

柏建国,男,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2004年7月至2007年3月就职于艾默生网络能源有限公司任硬件工程师;2007年4月至2008年12月就职于易达威锐电源设备科技(深圳)有限公司任高级硬件工程师;2009年1月至2013年3月就职于深圳市雷能混合集成电路有限公司任副总工程师;2013年3月至2015年6月就职于深圳市格里贝尔电源技术有限公司任副总经理;2015年8月至今任职于优优绿能,现任公司董事长、总经理。

邓礼宽,男,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2005年7月至2006年12月,就职于艾默生网络能源有限公司任软件工程师;2007年1月至2008年12月,就职于易达威锐电源设备科技(深圳)有限公司任高级软件工程师;2009年1月至2013年3月,就职于深圳市雷能混合集成电路有限公司任副总工程师;2013年3月至2015年6月,就职于深圳市格里贝尔电源技术有限公司任副总经理;2015年8月至今任职于优优绿能,曾任公司技术总监,现任公司董事、副总经理。

陈玉龙,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年3月至2000年3月,就职于深圳市华为通信股份有限公司任成都办办事处代表;2001年4月至2014年9月,就职于艾默生网络能源有限公司历任郑州办、成都办事处代表,欧洲地区、亚太地区部、港澳台地区部负责人,工业系统部副总经理;2014年10月至2018年3月,就职于成都狄米特电器有限公司任经理;2018年4月至2020年7月,就职于广东亿鼎新能源汽车有限公司任副总经理;2020年8月至今任职于优优绿能,曾任公司市场部负责人、海外销售部总经理,现任公司副总经理。

蒋春,男,1986年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。先后任职于中兴通讯股份有限公司证券事务专员,深圳市安奈儿股份有限公司证券事务代表、董事会秘书,现任优优绿能董事会秘书、副总经理。

钟晓旭,男,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1998年4月至2000年3月,就职于深圳市华为电气股份有限公司任装备开发工程师;2000年3月至2007年6月,就职于艾默生网络能源有限公司任装备开发工程师;2007年6月至2008年12月,就职于易达威锐电源设备科技(深圳)有限公司任高级测试工程师;2009年1月至2013年5月,就职于深圳市雷能混合集成电路有限公司历任高级测试工程师、监控开发工程师;2013年5月至2015年6月,就职于深圳市格里贝尔电源技术有限公司任监控软件开发经理;2015年8月至今任职于优优绿能,曾任公司软件开发经理,现任公司董事、自动化装备开发部经理。

付财,男,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2011年1月至2013年10月,就职于艾默生网络能源有限公司任硬件开发工程师;2013年10月至2015年5月,就职于深圳市格里贝尔电源技术有限公司任硬件开发工程师;2015年8月至今任职于优优绿能,曾任公司职工代表监事、模块开发项目经理、风冷模块部经理,现任公司职工代表董事、研发部总监。

张媛媛女士:1974年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,中国注册会计师、中国注册税务师、中国注册资产评估师、国际注册内部审计师,1997年9月至2007年3月,就职于河南省电力公司历任主管会计、财务负责人;2007年4月至2024年12月,就职于大华会计师事务所(特殊普通合伙)历任经理、合伙人;2024年12月至今,就职于容诚会计师事务所(特殊普通合伙)任合伙人;2018年6月至2024年5月,担任四会富仕电子科技股份有限公司独立董事;2022年3月至今,任深圳市优优绿能股份有限公司独立董事。

严婷女士:1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于中山大学,本科学历。2003年7月至2006年10月,就职于英国石油公司,任(广州)液化石油气业务部财务控制助理;2006年10月至2018年1月,就职于华为技术有限公司,历任报告中心财务分析专员、财务与分析项目组成员。

曹松涛,男,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2004年4月至2005年12月,就职于招商证券总裁办任研究员;2006年9月至2007年7月,脱产读博士;2007年9月至2014年8月,就职于招商证券历任战略发展部高级研究员、总经理助理、股票投资部海外投资董事;2014年8月至2016年12月,就职于宝盈基金管理有限公司任专户投资部投资经理;2017年1月至2020年7月,就职于东吴基金管理有限公司历任专户投资经理、公募基金经理;2020年8月至2020年12月,就职于尚正基金管理有限公司任基金经理;2021年1月至今,就职于深圳市汉唐鼎盛投资管理有限公司任总经理、执行董事,2022年7月至今,就职于河南三纪私募基金管理有限公司任总经理、执行董事,2022年3月至今,任深圳市优优绿能股份有限公司独立董事。

陈乃亮,男,1969年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1994年6月至1998年11月,就职于深圳富恒隆记皮具来料加工厂任财务主管;1998年12月至2010年5月,就职于深圳德合源电子有限公司任财务经理;2010年6月至2017年6月,就职于深圳市迈地砼外加剂有限公司任财务总监;2017年6月至2018年11月,就职于深圳市金亿通科技有限公司任财务总监;2018年11月至今任职于优优绿能,现任公司财务总监。