包钢股份(600010)公司资料

包钢股份(600010) 包钢股份是西部钢铁领军企业。包钢股份是全球最大的稀土工业基地和中国钢铁行业的重要基地，是中国西部地区最大的钢铁上市公司之一。包头钢铁（集团）有限责任公司为包钢股份的控股股东，持股比例为55.24%，实际控制人为内蒙古自治区人民政府。 拥有每年1750万吨的铁、钢和材料配套能力。公司总体装备水平达到国际一流水平，形成了以“板、管、轨、线”四条精品生产线为核心的生产布局。拥有CSP、宽厚板、国际先进水平的2250mm热连轧及配套冷轧连退、镀锌生产线等，产能970万吨；拥有直径159mm、460mm等5条无缝管生产线，产能170万吨以上；拥有世界先进的2条大型万能轧钢生产线和余热淬火生产线，产能210万吨；拥有线棒材、带钢等5条生产线，产能320万吨。 包钢股份预告2023年实现扭亏为盈，业绩表现较为亮眼。 2022年产铁1327.65万吨，产钢1418.46万吨，生产商品坯材1344.27万吨，生产稀土精矿15.86万吨；生产萤石精矿11.76万吨，实现营业收入721.72亿元，上缴税费27.31亿元。2024年1月30日，包钢股份发布2023年业绩预告。报告期内，公司预计实现净利润4.5亿元到5.6亿元，同比增加161.65%到176.72%，实现扭亏为盈。已发布年度业绩预告的21家钢铁企业中，有12家企业处于亏损状态、43家企业业绩预减，公司业绩表现较为亮眼。 自有矿产资源丰富，拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。通过购买白云鄂博西矿采矿权、收购包钢集团尾矿库资产、收购固阳矿山公司100%股权，公司自有矿产资源丰富。公司与包钢集团签订《排他性矿石供应协议》，由包钢集团向公司排他性供应白云鄂博原矿每年约1000万吨。公司拥有储量巨大的尾矿库资源，稀土折氧化物储量约1382万吨，萤石储量4392万吨。 盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.011/0.034/0.047元。公司拥有每年1750万吨的铁、钢和材料配套能力，自有矿产资源丰富，并且拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。基于以上原因，并参考公司近4年较高的PE水平，我们给予公司2024年60倍PE估值，目标价2.04元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：国内投资增速放缓、钢铁产能整体过剩、能耗双控政策影响行业。

包钢股份(600010) 包钢股份是西部钢铁领军企业。包钢股份是全球最大的稀土工业基地和中国钢铁行业的重要基地，是中国西部地区最大的钢铁上市公司之一。包头钢铁（集团）有限责任公司为包钢股份的控股股东，持股比例为55.24%，实际控制人为内蒙古自治区人民政府。 拥有每年1750万吨的铁、钢和材料配套能力。公司总体装备水平达到国际一流水平，形成了以“板、管、轨、线”四条精品生产线为核心的生产布局。拥有CSP、宽厚板、国际先进水平的2250mm热连轧及配套冷轧连退、镀锌生产线等，产能970万吨；拥有直径159mm、460mm等5条无缝管生产线，产能170万吨以上；拥有世界先进的2条大型万能轧钢生产线和余热淬火生产线，产能210万吨；拥有线棒材、带钢等5条生产线，产能320万吨。2022年产铁1327.65万吨，产钢1418.46万吨，生产商品坯材1344.27万吨，实现营业收入721.72亿元，上缴税费27.31亿元。 自有矿产资源丰富，拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。通过购买白云鄂博西矿采矿权、收购包钢集团尾矿库资产、收购固阳矿山公司100%股权，公司自有矿产资源丰富。公司与包钢集团签订《排他性矿石供应协议》，由包钢集团向公司排他性供应白云鄂博原矿每年约1000万吨。公司拥有储量巨大的尾矿库资源，稀土折氧化物储量约1382万吨，萤石储量4392万吨。 出口是2023年钢材市场增长的一大亮点。据国家统计局数据，2023年中国钢材净出口量为8261万吨，同比增加45.6%。出口是2023年钢材市场增长的一大亮点，钢铁出口对国内市场供需两端的平衡发挥了“关键少数”作用，其中汽车、船舶、家电等用钢量较大的产品出口带动性较强，钢铁产品的直接和间接出口保持增长有利于国内市场供需平衡。 盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.011/0.034/0.047元。公司拥有每年1750万吨的铁、钢和材料配套能力，自有矿产资源丰富，并且拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。基于以上原因，并参考公司近4年较高的PE水平，我们给予公司2024年60倍PE估值，目标价2.04元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：国内投资增速放缓、钢铁产能整体过剩、能耗双控政策影响行业。

包钢股份(600010) 投资要点 事件：公司发布了拟调整稀土精矿销售模式的提示性公告，其前期审议通过的《关于调整稀土精矿关联交易价格的议案》，由北方稀土 11 月 10 日召开临时股东大会进行审议，若本次审议仍不能通过，公司将按照法律法规和国家有关政策规定，拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿。具体销售条件、方式、价格水平、数量等，授权公司经理层综合各种因素、根据生产经营需要决定。 点评： 稀土精矿定价市场化，合理价值 5 万元/吨左右。 若本次审议通过，则稀土价格上涨至前期议案中的 3.72 万元/吨。若审议未通过，采取竞价、拍卖等公开方式， 则稀土精矿大概率将回归其合理价值，即参照进口美国矿价格实现销售。根据盛和资源 2022 年三季度经营数据公告， Q3 其销售稀土精矿 7.6 亿元，销售量 1.33 万吨，对应折百价格 6 万/吨左右。考虑到包钢精矿品位更高（包头矿 20%，进口矿 15%），以及四季度均价略高于三季度，我们估算包钢精矿对应的市场价值在 5 万元/吨左右。 未来北方稀土仍是主要客户。即使按照竞价、拍卖的公开方式定价，影响的只是定价模式，不影响双方客户关系。一是国内不具备第二家与北方稀土同等规模的稀土精矿加工企业（北方稀土占据国内稀土分离的70%配额），二是即使拍卖其价格大概率回到市场合理价值，意味着不存在进一步的价格套利空间，只有精矿加工企业才有购买的意义。综上，本次定价模式改变的主要意义在于精矿价格的市场化。 包钢股份利润继续增厚。1）若本次北方稀土审议未通过，精矿交易价格将继续上调 1.3 万元/吨（此前议案中价格为 3.723 万元/吨） ，包钢股份利润进一步增厚，2023 年利润将大幅上台阶。假设 2023 年销售量保持 20%增长（28 万吨），成本不变，则 2023 年稀土精矿贡献净利润约95.2 亿元。钢铁业务在 2022 年 3 季度大幅亏损，我们预计随着 Q4 钢价止跌，钢铁业务单季度亏损达到 10 亿元左右，则意味着 2023 年公司总净利润达到 55 亿元左右。后续若稀土价格继续上涨，公司业绩弹性较大。 2）若本次审议通过，则 2023 年稀土贡献净利润为 68.7 亿元，对应公司总利润 29 亿元左右。 包钢股份稀土属性逐步显现，价值重估可期。 1） 虽然 23 年总利润体量不大，但随着配额逐步增加，未来稀土盈利弹性较大，而钢铁的亏损较为稳定（当前已经是最差时候） ，因此公司净利润增速快于体量。2）而且随着钢铁收入占比持续下降，未来钢铁亏损额度的相对影响逐步衰减，公司的稀土属性越发明显。3）假设 24 年销售量继续增长 20%，钢铁单季度仍然亏损 10 亿元左右，则公司总利润分别达到 74.7、42.4 亿元，估值性价比较好。4）长期来看，则公司的稀土资源属性逐步体现，估值重估可期。 盈利预测与投资评级：维持公司 2022-2024 年归母净利润 0.5/35/50 亿元 的 预 测 ， 同比 增 长 -98%/6635%/43% ；对 应 PE 分 别为 1685.1/25.0/17.4x。随着公司稀土价值逐步体现，远期估值性价比逐步显现，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料成本波动，产品价格波动。

包钢股份(600010) 事件：公司发布公告：公司与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》，拟自2022年7月1日起双方稀土精矿交易价格调整为不含税37230元/吨（干量,REO=50%），稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨。公司2022Q3实现归母净利润为-11.7亿元，同比下滑215%。 点评： 钢铁业务拖累业绩表现。由于Q3钢铁行业整体下行，购销价差缩小；且公司稀土业务按照关联交易执行，价格、成本较为固定，因此业绩下滑原因为钢铁拖累整体业绩表现。 彰显调价决心，稀土利润有望进一步增厚。公司与北方稀土于2022年6月签署关联交易协议，上调稀土精矿价格至39189元/吨，但因北方稀土股东会议未通过，因此执行价格仍为1月所签订的26887.2元/吨；而本次重签的价格为37230元/吨，下滑幅度仅为1959元/吨。若能按重新签订的价格执行，那么公司稀土业务将量、价齐升，我们测算2022年稀土业务净利润有望同比增长超过180%。 稀土资源属性进一步兑现。公司与北方稀土双方约定，稀土精矿交易价格每季度确定一次，但以往实际调价幅度为一年一调，2022年调价幅度变为半年一调，频率提高，公司作为稀土资源龙头属性正逐步兑现。公司拥有的白云鄂博矿尾矿库，稀土折氧化物储量约1382万吨，居世界第二。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一。 钢铁业务：关注需求复苏进度。由于房地产开工下滑、各地疫情反复，导致需求表现不佳；钢价下滑和成本持续高位导致行业平均毛利处于较低水平。“金九银十”的季节性旺季的拉动逐渐弱化，目前需求主要由年底赶工及刚需备库支撑；仍需继续跟进钢铁下游需求复苏进展。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年收入分别为849/885/915亿元，同比增长-1%/4%/3%；根据Q3业绩，我们将公司2022-2024年归母净利润从20/30/40亿元调整至0.5/35/50亿元，同比增长-98%/6635%/43%；对应PE分别为1624/24/17x。考虑公司为稀土资源龙头，稳增长下钢铁业务后续有望企稳回升；且公司还拥有萤石、钍等资源尚待价值重估。因此维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料成本波动，产品价格波动。