民生银行(600016) 事件：民生银行于8月28日披露2026年半年度报告：报告期营业收入751.66亿元、同比+3.84%，归母净利润195.37亿元、同比-8.62%，加权平均净资产收益率（年化）6.05%、同比-1.09pct；报告期末不良率1.47%、较上年末-0.02pct，拨备覆盖率142.19%、较上年末+0.15pct。董事会同期审议通过中期利润分配方案，每10股派发现金股利1.18元。 净息差回升带动营收增长，减值计提影响利润表现。报告期净息差1.47%、同比+8BP，利息净收入525.84亿元、同比+6.87pct，占营业收入69.96%、占比同比+2.02pct；非利息净收入225.82亿元、同比-2.58pct，占比30.04%，其中手续费及佣金净收入98.09亿元、同比+1.28%，其他非利息净收入127.73亿元、同比-5.36%。净利润同比-8.62%，成本收入比27.26%、同比-1.28pct，运营效率提升。 资产总额小幅收缩，信贷投放保持增长。报告期末资产负债总额较上年末分别-0.49%、-0.73%；一般性贷款余额较上年末+1.65%，占资产总额56.14%、占比较上年末+1.19pct，吸收存款总额较上年末+2.70%，占负债总额62.07%、占比较上年末+2.08pct。结构上，对公贷款余额较上年末+5.64%；个贷余额-4.52%，其中信用卡业务减少6.01%，小微贷款-5.29%，住房贷款-1.52%。 存款成本大幅下行，负债端降幅覆盖资产端。报告期净息差1.47%、同比+8BP。生息资产收益率2.93%、同比-30BP；计息负债成本率1.54%、同比-39BP，负债端降幅大于资产端。分产品看，公司存款成本率1.45%、个人存款1.49%，其中公司活期成本率已降至0.36%、个人活期0.04%；生息资产日均同比+1.10%，规模增长与息差改善共同驱动营收改善。 中收表现分化。报告期管理零售客户总资产较上年末+7.65%，财富中收30.13亿元、同比+47.66%；手续费收入端分项中，代理业务27.13亿元、同比+64.92%，为分项中增幅最高，银行卡服务手续费43.29亿元、同比-10.41%、托管及其他受托业务佣金20.61亿元、+1.78%。 不良率与关注类占比双降，建筑业与零售不良上行。报告期末不良贷款率1.47%、较上年末-0.02pct；关注类贷款占比2.69%、较上年末-0.05pct。分行业看，房地产业不良率3.35%、较上年末-0.26pct；建筑业1.41%、较上年末+0.59pct；批零业2.43%、+0.16pct。对公不良率1.17%、较上年末-0.07pct，个贷2.01%、+0.09pct。报告期末拨备覆盖率142.19%、贷款拨备率2.09%，核心一级资本充足率9.42%，较上年末+0.04pct。 公司存款成本大幅下行，息差同比回升；财富中收同比高增，代理业务手续费表现出色；不良率持续改善。预计公司2026-2028年营业收入为1,508.87、1,546.66、1,589.79亿元，归母净利润为289.87、297.71、302.55亿元，每股净资产为13.39、13.88、14.39元，对应9月10日收盘价的PB估值为0.27、0.26、0.25倍。维持"增持"评级。 风险提示：部分行业资产质量变化；有效信贷需求不足。

民生银行(600016) 事件：民生银行发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入723.84亿元，同比+7.83%；实现归母净利润213.80亿元，同比-4.87%。截至2025H1末，公司不良贷款率为1.48%，较2024年末+1BP；拨备覆盖率为145.06%，较2024年末+3.12pct。公司拟派发每股0.136元的中期股利，股利分配比例约29.95%。 非息收入高增驱动营收增长，息差边际企稳。公司2025年上半年营收实现较快增长，主要由非息收入驱动。从营收结构看，利息净收入、非利息净收入分别为492.03亿元、231.81亿元，同比分别+1.28%、+25.00%。利息净收入保持稳健，主要得益于净息差企稳，上半年净息差为1.39%，同比+1BP。非利息净收入实现高增，其中手续费及佣金净收入同比+0.41%，好于一季度表现，主要由托管及结算清算等基础性业务带动；其他非利息净收入同比+51.64%，主要系公司抓住市场机会增加债券交易，同时资本市场回暖带动公允价值变动收益增加。上半年归母净利润同比下降，主要因为公司主动加大不良资产处置和拨备计提力度，信用减值损失同比+26.70%。 信贷结构持续优化，重点领域投放加速。截至2025H1末，公司贷款总额4.47万亿元，较年初+0.44%。公司持续优化信贷结构，一般性贷款在总资产中占比56.00%，较年初+1.85pct，同时上半年主动压降票据融资规模约1000亿元。贷款端聚焦重点领域，绿色信贷余额3264.85亿元，较年初+9.63%；普惠型小微企业贷款余额6667.51亿元。零售端，按揭贷款投放提速，上半年累计投放629.38亿元，同比+53.55%。负债端，存款总额4.31万亿元，较年初+1.46%；其中个人存款较年初+6.10%，公司存款较年初-0.52%，存款结构有所优化。 资产质量总体稳定，房地产风险化解见效。公司持续加大不良资产清收处置力度，资产质量保持总体稳定。截至2025H1末，不良贷款率1.48%，较年初微升1BP；关注类贷款占比2.72%，较年初+2BP，整体保持稳定。分业务看，公司类不良贷款率1.21%，较年初-5BP；个人类不良贷款率1.89%，受宏观环境影响较年初+9BP。重点领域风险化解取得积极成效，房地产业不良贷款率由年初的5.01%大幅降至3.48%，不良贷款余额减少51.12亿元。公司主动前置风险处置节奏，上半年信用减值损失计提260.39亿元，同比+26.70%，推动拨备覆盖率较年初+3.12pct至145.06%，风险抵补能力增强。 投资建议：公司息差压力边际改善，非息收入驱动营收增长，风险处置前置增强抵补能力；公司首次中期分红落地，积极重视股东回报。预计2025-2027年营收为1401.78、1423.85、1442.81亿元，归母净利润为324.41、332.91、342.60亿元，每股净资产为13.09、13.74、14.33元，对应10月9日收盘价的PB估值为0.30、0.29、0.28倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期、净息差持续收窄、资产质量恶化

民生银行(600016) 事件： 民生银行发布2025半年度财报。2025上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比+7.83%、-4.87%；不良率、拨备覆盖率分别为1.48%、145%。 点评摘要： 营收高增，归母净利润降幅收窄。2025上半年，民生银行实现营收约723.84亿元，同比增长7.83%，环比一季度增速提升0.42pct。营收结构上，净利息收入492.03亿元（YoY+1.28%），占总营收67.97%；非息净收入231.81亿元，同比增长25.00%，结构占比较一季度减少0.4pct。拨备前利润25Q1、25H1增速分别为+9.98%、+11.43%，归母净利润同比增速分别为-5.13%、-4.87%。拨备计提规模较去年同期提升57.25亿元的同时利润增速向上小幅改善。 息差企稳。2025上半年，民生银行净息差录得1.39%，较25Q1小幅下行2bp。生息资产收益率录得3.23%，较2024年末-32bp；计息负债成本率显著改善，较2024年末压降34bp至1.93%。 分细项来看，公司25H1生息资产端，贷款收益率为3.54%，较2024年末下行41bp。拆放、存放同业资产平均收益率分别为3.07%、1.40%，较2024年末分别下滑17、20bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较2024年末下行17bp至2.76%。 计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1存款、金融负债平均成本率分别为1.86%、2.06%，分别较2024年末改善28、23bp。 非息收入方面，2025上半年公司手续费及佣金净收入96.85亿元，YoY+0.41%；投资净收益92.34亿元，YoY-11.29%，占总营收12.76%。 资产端：截止2025上半年，民生银行生息资产总计7.39万亿元，同比增长2.75%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+1.12%、+3.27%、+29.61%、-1.37%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为59.72%、31.78%、4.64%、3.86%。负债端：截止2025上半年，民生银行计息负债余额6.67万亿元，同比增长1.38%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+6.01%、+22.71%、-22.23%、-15.46%。从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为64.64%、15.75%、15.85%、3.76%。 截止2025上半年，民生银行不良贷款率为1.48%，环比小幅抬升2bp。逾期率较2024年末抬升10bp，录得2.19%。贷款拨备率2.14%，环比+3bp；拨备覆盖率为145.1%，环比+0.79pct。 投资建议： 民生银行25H1营收高增，息差企稳。我们预测企业2025-2027年归母净利润同比增长为-2.06%、+1.48%、+2.69%，对应现价BPS：13.01、13.59、14.30元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能暴露；息差压力加大。

民生银行(600016) 事件：民生银行发布2024年年报及2025年一季报。2024年、2025Q1公司实现营业收入分别为1362.90、368.13亿元，同比-3.21%、+7.41%；实现归母净利润分别为322.96亿元、127.42亿元，同比-9.85%、-5.13%。截至2025Q1末，公司不良贷款率为1.46%，较2024年末-1BP；拨备覆盖率为144.27%，较2024年末+2.33pct。 24A息差收窄拖累业绩，25Q1非息收入支撑营收增长。公司2024年实现营收1362.90亿元，同比-3.21%；从营收结构看，利息净收入、非利息净收入分别为986.90亿元、376.00亿元，同比分别-3.65%、-2.05%。利息净收入下滑主要受净息差收窄影响，2024年全年净息差为1.39%，同比-7BP；非息收入小幅下行，中间业务净收入同比-5.15%，其他非息收入同比+1.07%。2025Q1公司营收同比+7.41%，其中利息净收入同比+2.49%，非利息净收入同比+19.34%，非息净收入增长主要受投资收益带动。 整体规模稳中有升，重点领域贷款持续扩张。截至2024年末，公司贷款总额、存款总额分别为4.45、4.25万亿元，同比分别+1.50%、-0.79%。资产扩张增速放缓，但结构持续优化。贷款端聚焦重点领域，绿色信贷、制造业贷款、普惠型小微贷款增速分别达+22.41%、+9.38%、+8.24%。截至2025Q1末，公司贷款总额较年初+1.57%至4.52万亿元；其中对公贷款较年初+2.75%，个人贷款基本持平，贷款结构延续优化趋势。 不良化解持续推进，资产质量稳中向好。公司持续完善集团一体化风险管理体系，强化风险前瞻性和主动性，加大重点领域风险化解与不良资产清收处置力度，资产质量延续改善态势。不良率连续两年下降，2024年末为1.47%，同比-1BP；2025Q1进一步降至1.46%，环比-1BP。2024年末拨备覆盖率为141.94%，同比-7.75pct；2025Q1末拨备覆盖率回升至144.27%，较年初+2.33pct，风险抵补能力增强。 投资预测：公司持续优化资产结构，加大不良资产处置力度，资产质量稳中向好。预计2025–2027年公司营业收入分别为1358.10、1371.33、1399.84亿元，归母净利润分别为310.76、317.74、328.26亿元，BVPS为13.25、14.00、14.74元/股，对应7月3日收盘价的PB估值为0.37、0.35、0.34倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期、净息差下行、资产质量恶化

高迎欣先生,1962年出生,现任本行董事长、执行董事,兼任民生商银国际控股有限公司董事长。加入本行前,高先生自2018年1月至2020年5月任中银香港(控股)有限公司及中国银行(香港)有限公司副董事长兼总裁。自2016年12月至2018年1月任中国银行股份有限公司执行董事。自2015年2月至2018年1月任中国银行股份有限公司副行长,自2005年2月至2015年2月任中银香港(控股)有限公司及中国银行(香港)有限公司执行董事兼副总裁。自2004年7月至2005年2月任中银国际控股有限公司总裁兼首席运营官。自1999年6月至2004年7月任中国银行总行公司业务部总经理,自1996年9月至1999年6月任中国银行总行信贷业务部副总经理、公司业务部副总经理。曾任第十三届全国政协委员。高先生于1986年获得华东理工大学工学硕士学位,现为高级经济师。

王晓永先生,1970年出生,现任本行副董事长、执行董事、行长。加入本行前,王先生自2016年9月至2024年2月先后任中国建设银行重庆市分行行长、渠道与运营管理部总经理、四川省分行行长等职务,自2006年6月至2016年9月先后任中国建设银行风险监控部总经理助理、授信管理部副总经理、山东省分行副行长、甘肃省分行副行长等职务,自1996年4月至2006年6月曾先后在中国建设银行审计部、风险与内控管理委员会办公室、风险管理部任职。王先生于1991年毕业于北京师范大学,获学士学位,于1996年获得中央财政金融学院会计学专业硕士学位,于2013年获得天津大学管理科学与工程专业博士学位,现为高级经济师。

刘永好先生,1951年出生,现任本行副董事长、非执行董事。刘先生现任新希望集团有限公司董事长兼总裁、第十四届全国政协委员、四川省川商总会会长、中国上市公司协会副会长、中国光彩事业发起人之一。曾任第七届、第八届全国工商联副主席,第八届、第九届、第十届、第十一届全国政协委员,第九届、第十届全国政协常委,第十届、第十一届全国政协经济委员会副主任,第十二届全国人大代表,第十三届全国政协委员,中国光彩事业促进会副会长,新希望六和股份有限公司董事。

李彬女士,1967年出生,现任本行副行长、董事会秘书。李女士于1995年加入本行,担任本行国际业务部资金处处长(负责人),2000年任本行金融同业部副总经理,2007年任本行衍生产品业务部总经理,2009年任本行金融市场部总裁,2012年任本行行长助理。加入本行前,李女士于1990年至1995年在中国农业银行北京分行国际部工作。李女士获得中国人民大学财政金融学院金融学专业博士学位,现为高级经济师。

李稳狮先生,1977年出生,现任本行副行长、北京分行行长。李先生于2004年加入本行,于2006年至2021年先后任本行太原分行公司银行管理部副总经理(主持工作)、能源金融事业部北京二部副总监、能源金融事业部呼和浩特分部市场总监、能源金融事业部总裁高级助理、集团金融事业部副总经理、资产保全部副总经理(主持工作)、天津分行行长,2021年任本行战略客户部总经理,2024年兼任本行地产金融部负责人。加入本行前,李先生于1998年至2004年先后在中国国际贸易促进委员会山西省委员会国际投资贸易服务中心、北京市大都律师事务所等机构工作。李先生获得清华大学高级管理人员工商管理硕士学位。

黄红日先生:1972年出生,现任本行副行长,兼任民生金融租赁股份有限公司董事长。黄先生于2004年加入本行,于2007年至2021年先后任本行公司银行部信息与规划中心总经理、能源金融事业部市场总监、南宁分行行长、公司银行部总经理、公司与投资银行事业部公司业务战略规划部总经理、广州分行行长,2021年任本行授信审批部总经理,2022年兼任本行信贷管理部总经理。加入本行前,黄先生于1993年至2004年在中国银行湖南省分行工作。黄先生获得湖南大学国际金融专业硕士学位,现为经济师。

张俊潼先生,1974年出生,现任本行执行董事、副行长。张先生自2017年2月至2024年3月担任本行监事会主席、职工监事及监事会监督委员会主任委员、提名与评价委员会委员。张先生于1997年毕业于北京大学,获学士学位,于2000年获得北京大学世界经济专业硕士学位。

林云山先生,1970年出生,现任本行副行长。林先生于2001年加入本行,于2002年至2005年先后任本行公司业务部票据业务处处长、公司业务部总经理助理,于2005年至2007年担任本行深圳分行副行长,于2007年至2012年先后担任本行公司银行管理委员会办公室主任、公司银行部总经理,2012年任本行行长助理。加入本行前,林先生于1993年至2001年先后在中国人民银行会计司、中国人民银行支付科技司、中国人民银行监管一司工作。林先生获得中国人民大学经济学硕士学位,现为会计师。

张震先生:1981年7月出生,中共党员,中国国籍,现任大家资产管理有限责任公司副总经理(主持工作)。张先生曾任华安财保资产管理有限责任公司执行董事、总经理,华安财产保险股份有限公司副总裁、首席投资官等职务;曾在原中国人民保险公司、中国人民财产保险股份有限公司、人保投资控股有限公司、中国人民保险集团股份有限公司工作。张先生于2016年获得北京大学工商管理硕士学位。

宋春风先生,1969年出生,现任本行非执行董事。宋先生现任中国船东互保协会总经理、中国船东协会副会长、中船保商务管理有限公司执行董事、中国保赔服务(香港)有限公司董事、上海海兴资产管理有限公司执行董事、中船保服务(英国)有限公司董事。曾任海通证券股份有限公司监事、中远(香港)保险顾问有限公司董事总经理、深圳中远保险经纪有限公司董事长兼总经理、中远(集团)总公司/中国远洋控股股份有限公司运输部商务室经理、中远(集团)总公司运输部商务处主任科员、副处长、处长。宋先生于2006年获得北京大学法学博士学位,现为高级经济师。