中国石化(600028) 投资要点 事件：中国石化发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入1.437万亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%。公司2026年二季度实现营业收入7298.66亿元，同比增长8.34%，环比增长3.28%；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89%，环比下降49.31%。 国际油价高位波动，增储上产抢抓效益。中国石化是重要的中央直属企业，业务集上下游、产供销、内外贸一体，是中国最大的成品油和石化产品供应商，也是世界第一大炼油企业、第二大化工企业，拥有的加油站总数位居世界第二。2026年上半年，受中东地缘冲突的影响，国际原油价格剧烈波动，普氏布伦特原油现货均价为92.6美元/桶，同比上涨29.1%。公司借助高油价的契机，在增储增产上取得显著成效，上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量127.68百万桶，同比增长0.7%，海外原油产量12.20百万桶，同比下降8.3%；天然气产量7415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。勘探方面，公司的渤海湾盆地页岩油、四川盆地致密气、海域天然气勘探取得重要突破，资阳页岩气、榆鄂煤层气高效探明；开发方面，公司加快推进济阳、塔河等原油产能建设和海域、川西海相等天然气产能建设。 成品油稳量提效，化工产品出口同比快速增长。炼油和分销板块：2026年上半年，公司加工原油1.13亿吨，生产成品油6916万吨，销售成品油1.0099亿吨，其中境内成品油销售7900万吨，截至2026年6月30日共拥有公司品牌加油站31278座。公司境内成品油份额优势稳固，与此同时，公司充分发挥既有网络优势，统筹推进多元业态协同发展，充电量、车用LNG销量及氢气加注量均实现同比显著增长。化工板块：2026年上半年，公司化工产品销售总量3786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高；乙烯产量639.4万吨。面对需求疲弱、化工品毛利持续收窄的经营压力，公司通过产业链与价值链精细化管控，动态优化装置运行及原料、产品结构，压降原料成本、加大适销及高附加值新产品研发；同时深化战略客户合作筑牢基本盘，积极拓展海外市场。 二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新。2026年上半年，公司聚焦以二次创业推动高质量发展，不断发力科技与数智化创新。科技方面，公司的页岩气富集规律认识支撑探明了超深层页岩气田，协同驱油理论、智能钻井方法等取得新突破，湿法T1000级碳纤维的国产化取得重要突破，新一代超高强、高模、高延伸材料SHX60碳纤维研发成功，自主知识产权的CHPPO工业装置、聚丙烯绝缘料装置顺利开车投产。数智化方面，公司的“人工智能+”行动深入实施，发布行业首个数字专家“烽火”工业智能体，长城大模型的能力持续提升。 盈利预测与投资建议：公司上中下游全产业链布局，同时油气储量丰富，增储增产强劲，炼油与销售能力强，化工板块有望底部反弹。公司作为炼化央企，油气资源保障能力强，石化产品一体化优势明显，相较同行业其他公司有一定估值溢价，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为20.23%，给予2026年20倍PE，目标价6.60元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势变化风险；行业周期变化的风险；原油外购风险。

中国石化(600028) 核心观点 2026年第二季度归母净利润86亿元，业绩超预期。2026年上半年公司实现营收1.44万亿元（同比+2.0%），归母净利润256亿元（同比+19.3%），扣非归母净利润253亿元（同比+19.1%）。其中第二季度公司实现营收7299亿元（同比+8.3%，环比+3.3%），归母净利润86亿元（同比+4.9%，环比-49.3%），扣非归母净利润82亿元（同比+2.4%，环比-52.1%），第二季度业绩超预期。勘探及开发板块营业利润272亿元，同比增长27.0%，油气当量产量创新高。2026年上半年公司勘探及开发业务实现营业收入1546亿元（同比+6.9%），营业利润272亿元（同比+27.0%）。其中油气当量产量263.5百万桶（同比+0.3%），包括国内原油产量127.7百万桶（同比+0.7%），海外原油产量12.2百万桶（同比-8.3%），天然气产量7415.7亿立方英尺（同比+0.7%）。2026年上半年公司实现油价81.8美元/桶（同比增加14.8美元/桶），天然气实现价格9.1美元/千立方英尺（同比增加0.3美元/千立方英尺）。 炼油板块营业利润165亿元，同比增加139亿元，受益于库存收益及成品油出口套利。2026年上半年公司炼油业务实现营业收入7022亿元（同比+6.7%），营业利润165亿元（同比+533.7%）。其中原油加工量11331万吨（同比-5.6%），炼油毛利8.9美元/桶（同比增加2.9美元/桶），主要由于航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，现金操作成本219.6元/吨（同比+6.3%），主要由于原料油加工量下降，单位固定成本上升。 营销及分销板块、化工板块业绩承压，主要受产品需求下滑影响。2026年上半年公司营销及分销板块实现营业利润54亿元（同比减少17亿元），化工板块营业利润-9亿元（同比减亏36亿元），主要受到石油石化产品需求下滑影响，2026年上半年成品油消费量同比下降8.6%，乙烯当量消费量同比下降9.9%，但公司上半年化工产品出口同比增长70%，化工板块减亏增盈。公司全年资本开支不变，中期股息分派率达到49.5%。2026年上半年公司资本支出487亿元（同比增加49亿元），勘探及开发/炼油/营销及分销/化工/总部及其他资本开支分别为284/69/24/98/12亿元，全年资本开支维持1316-1487亿元不变。公司注重股东回报，董事会决定派发中期现金股息人民币0.105元/股，股息分派率为达到49.5%，与往年同期基本持平。 风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；出口政策价格不达预期。投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润预测为409/440/532亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.34/0.36/0.44元，对应当前PE为15.7/14.6/12.1x，对应当前PB为0.76/0.75/0.74x。运用相对估值方法，我们认为合理股价区间在6.61-7.31元左右，相对于公司目前股价有24%-37%的溢价空间。考虑到公司化工板块处于盈利底部，未来有望迎来景气复苏，炼油板块景气好转，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

中国石化(600028) 事件：2026年8月23日晚，中国石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入14,365.61亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%；实现扣非后归母净利润252.73亿元，同比增长19.13%；实现基本每股收益0.21元，同比增长19.77%。 其中，第二季度公司实现营业收入7,298.66亿元，同比增长8.34%，环比增长3.28%；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89%，环比下降49.31%；实现扣非后归母净利润81.86亿元，同比增长2.43%，环比下降52.09%；实现基本每股收益0.07元，同比增长5.16%，环比下降49.29%。 点评： 上游及炼油板块增利、化工减亏，推动业绩稳增。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。而由于二季度油价冲高回落，公司部分原油及炼化产成品库存出现减值，二季度公司资产减值损失为155亿元。分板块盈利看，2026年上半年公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益287.29、170.21、56.82、-2.47亿元，同比+50.91、+134.86、-22.77、+39.77亿元，受益油价上涨，原油、成品油等价格走高带来库存增利，叠加公司增产航煤、炼油副产品等高附加值产品，上游及炼油板块改善显著，同时化工板块减亏，推动业绩稳步增长。 紧抓高油价时机，加大勘探开发力度，国内油气产量创历史同期新高。2026年上半年，本公司抓住高油价时机，加大高效勘探和效益开发力度，渤海湾盆地页岩油等勘探取得重要突破，资阳东峰页岩气田和榆鄂煤层气田高效探明；天然气全产业链盈利再创历史同期最好水平。上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量127.68百万桶，同比增长0.7%，天然气产量7,415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。 炼油副产物盈利走阔，化工减亏明显，炼化板块整体改善。炼油板块，上半年公司推进“油转化”“油转特”产业体系建设，灵活调整产品结构，增产高附加值、高创效产品，航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，抵消了进口原油采购贴水和运费上涨影响，上半年炼油毛利为人民币453元/吨，同比增长人民币139元/吨，同比增长44.1%。销售方面，由于高油价抑制成品油消费以及新能源替代加速影响，国内成品油消费继续下滑，上半年成品油合计销售8396.6万吨，同比下降9.4%。化工方面，上半年国内化工需求仍疲弱，上半年公司乙烯产量639.4万吨，同比下降15.5%，公司大力降低原料成本，加大轻质原料投入，拓展海外市场，上半年化工产品销售总量3,786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高，板块减亏明显，助力炼化板块业绩整体改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为433.10、475.11和514.08亿元，归母净利润增速分别为36.2%、9.7%和8.2%，EPS（摊薄）分别为0.36、0.39和0.43元/股，对应2026年8月24日的收盘价，对应2026-2028年PE分别为14.88、13.57和12.54倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹性，叠加公司高股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险；美伊冲突带来原料短期风险

中国石化(600028) 事件：2026年4月28日晚，中国石化发布2026年一季度报告。2026年一季度公司实现营业收入7,066.95亿元，同比下降3.90%，环比增长5.45%；实现归母净利润170.06亿元，同比增长28.21%，环比增长831.84%；实现扣非后归母净利润170.87亿元，同比增长29.22%，环比增长1,770.28%；实现基本每股收益0.14元，同比增长29.36%。 点评： 一季度油价中枢上移，库存增利与炼油板块改善带来公司业绩修复。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨。根据同花顺iFind数据，2026年Q1布伦特平均油价为78美元/桶，同比上涨5%，环比上涨24%，受益油价上涨，库存增利，叠加部分炼油副产品价差改善，公司一季度业绩修复。分板块盈利看，2026年一季度公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现息税前利润130.47、189.36、63.12、-13.34亿元，同比-5.84、+165.43、+14.45、-0.13亿元，炼油与油品销售板块为一季度业绩增量贡献核心。 勘探开发持续推进，油气产量保持增长。2026年一季度，勘探方面，川北致密气、鄂南煤层气等勘探取得重要突破。开发方面，积极推进塔河、准西、海域等油气重点产能建设，加大页岩油开发力度，推动老区精细挖潜。此外，公司加强天然气产供储销一体协同创效，提升天然气业务盈利能力。一季度，油气产量131.49百万桶油当量，同比增长0.4%，其中，原油产量69.80百万桶，同比增长0.4%，天然气产量3,700亿立方英尺，同比增长0.4%。 炼化板块结构调整成效显著，增强炼油副产品创效能力。炼油板块，一季度结合市场需求和效益情况，优化加工负荷、调整产品结构，增产高端碳材料、润滑油脂等产品，提升炼油副产品创效能力，增产成品油，适度压降化工轻油产量，一季度，加工原油6,202万吨，生产成品油3,806万吨，同比增长2.3%，生产化工轻油990万吨，同比下降12.6%。销售板块，一季度成品油总销量略有下滑，主要系直销及分销板块小幅下跌，一季度成品油总经销量5546万吨，同比下降0.2%，其中境内成品油销量4342万吨，同比增长0.6%。化工板块，2025年国内石化化工行业景气度仍显低迷，公司持续优化原料结构，降低原料成本，调整装置负荷，压降乙烯、合成树脂及合成橡胶产量，公司一季度乙烯产量355.3万吨，同比下跌8%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为423.63、465.64和512.79亿元，归母净利润增速分别为33.2%、9.9%和10.1%，EPS（摊薄）分别为0.35、0.39和0.42元/股，对应2026年4月28日的收盘价，对应2026-2028年PE分别为15.27、13.89和12.62倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹性，叠加公司高股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险；美伊冲突带来原料短期风险

侯启军,中国石化董事长。侯先生是正高级工程师,博士研究生毕业。2017年3月起任中国石油天然气集团公司副总经理;2017年6月起任中国石油天然气股份有限公司董事、副总裁;2019年3月起任中国石油天然气股份有限公司总裁;2019年10月起任国家石油天然气管网集团有限公司董事、总经理、党组副书记;2021年7月起任中国石油天然气集团有限公司董事、总经理、党组副书记;2021年10月起任中国石油天然气股份有限公司副董事长;2025年6月起任中国石化集团公司董事长、党组书记。2025年8月任中国石化董事长。

万涛,中国石化董事、高级副总裁。万先生是正高级工程师,硕士研究生毕业。2018年1月起任中国石化仪征化纤有限责任公司执行董事、总经理、党委书记,中国石化集团资产经营管理有限公司仪征分公司总经理;2022年7月起任中国石化上海石油化工股份有限公司董事长、党委书记;2024年3月起任中国石化集团公司党组成员、副总经理。2024年4月任中国石化高级副总裁;2024年6月任中国石化董事。

赵东,中国石化副董事长、总裁。赵先生是正高级会计师,博士研究生毕业,第二十届中央候补委员。2016年11月起任中国石化集团公司党组成员、总会计师;2017年6月起任中国石化监事会主席;2020年5月起任中国石化集团公司董事、党组副书记;2022年6月起任中国石化集团公司总经理。2021年5月任中国石化董事;2024年4月任中国石化总裁;2024年6月任中国石化副董事长。

黄文生,中国石化副总裁、董事会秘书。黄先生是正高级经济师,大学毕业。2018年6月起任中国石化集团公司资本和金融事业部主任;2018年7月起任中国石化集团资本有限公司董事长、总经理、党委书记;2025年10月起任中国石化首席合规官、企改和法律部总经理。2012年5月任中国石化董事会秘书;2014年5月任中国石化副总裁。

黄文生先生:1967年出生,中国国籍,中国石化副总裁。黄先生是正高级经济师,大学毕业。2018年6月起任中国石化集团公司资本和金融事业部主任;2018年7月起任中国石化集团资本有限公司董事长、总经理、党委书记;2025年10月起任中国石化首席合规官、企改和法律部总经理。2014年5月任中国石化副总裁。曾任中国石油化工股份有限公司董事会秘书。

陈燕斌先生,正高级工程师,工程硕士。2021年4月起任公司镇海炼化分公司总经理、党委副书记;2024年4月起任公司镇海炼化分公司代表、党委书记;2025年10月起任中石化宁波镇海炼化有限公司董事长、党委书记;2026年4月起任中国石油化工集团有限公司党组成员、副总经理。

牛栓文,中国石化董事、高级副总裁。牛先生是正高级工程师,博士研究生毕业。2018年10月起任中国石化胜利油田分公司副总经理;2020年5月起任中国石化集团胜利石油管理局有限公司总经理、党委副书记,中国石化胜利油田分公司总经理;2022年1月起任中国石化集团胜利石油管理局有限公司执行董事、党委书记,中国石化胜利油田分公司代表;2023年6月起任中国石化集团公司党组成员、副总经理。2023年7月任中国石化高级副总裁;2024年6月任中国石化董事。

田宏斌,中国石化高级副总裁。田先生是高级工程师,工程硕士。2019年7月起任中国石化广州分公司总经理、党委副书记,中国石化集团资产经营管理有限公司广州分公司总经理;2022年12月起任中国石化广州分公司代表、党委书记;2024年5月起任中国石化炼油事业部总经理;2026年1月起任中国石化集团公司党组成员、副总经理。2026年3月任中国石化高级副总裁。

许毅,中国石化副总裁。许先生是高级工程师,硕士研究生毕业。2019年3月起任中国石化集团重庆川维化工有限公司执行董事、党委书记;2019年8月起任中国石化化工销售有限公司总经理、党委副书记;2020年12月起任中国石化化工销售有限公司执行董事、党委书记,中国石化化工销售(香港)有限公司董事长,中国石化化工事业部副总经理;2024年4月起任中国石化化工事业部总经理,中国石化集团资产经营管理有限公司执行董事。2024年6月任中国石化副总裁。

吕亮功,中国石化董事、高级副总裁。吕先生是正高级工程师,硕士研究生毕业。2018年9月起任中国石化镇海炼化分公司总经理、党委副书记;2019年12月起任中国石化镇海炼化分公司代表、党委书记;2020年12月起任中国石化集团公司副总经济师、党组组织部部长、人力资源部总经理;2022年5月起任中国石化监事;2022年8月起任中国石化集团公司党组成员、副总经理。2022年10月任中国石化高级副总裁;2023年5月任中国石化董事。