国网信通(600131)公司资料

国网信通(600131) 事件：公司 202 3年上半年实现营业收入 28.3亿元，同比下降 4.1%，主要系公司受信息通信集采等业务招标计划延后影响，签单进度滞后所致；实现归母净利润 2.5亿元，同比增长 8.2%；扣非归母净利润 2.1亿元，同比下降 4.5%。 2023年第二季度公司实现营收 15亿元，同比下降 14%；实现归母净利润 1.8亿元，同比下降 2.3%。 盈利状况良好，研发投入加大。2023年上半年公司销售毛利率为 18.8%，同比下降 0.1pp；销售净利率为 8.8%，同比增长 1pp，主要系上半年公司非经常损益为 0.4亿元，同比增幅较大。销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率分别为 3.1%/9.6%/-0.3%，分别同比+0.03pp/+0.8pp/-0.2pp。公司加大研发投入，研发费用率为 4.1%，同比增长 0.7pp。 电力数字化业务快速放量，受益能源数字化智能化发展提振需求。2023年上半年，公司电力板块业务实现收入 7.1亿元，同比增长 215.9%。其中，公司全资子公司四川中电启明星信息技术在 2023H1实现营收 5.1亿元，同比增长 31.8%；净利率为 7.4%，同比接近持平。近年来，我国相继出台能源系统相关政策，推动能源智能调控体系等发展。伴随新型电力系统的构建，电力市场化进程稳步推进，公司在电网生产数字化、电力需求侧相应等多领域已形成特色产品，并积极拓展以电网为核心的能源产业链上下游市场，未来业务规模有望持续扩大。 订单持续增长，支撑业绩长期稳定发展。2023年 8月，公司公告全资子公司北京中电普华信息技术有限公司中标内蒙古电力（集团）有限公司的新一代营销管理信息平台开发及集成实施项目，订单金额 2.7亿元。根据公司 2023年半年报，子公司北京中电普华信息技术主营业务为电网经营数字化等，上半年实现营收 9.1亿元，净利润为 0.7亿元。未来，公司有望凭借能源数字化领域的技术与资源优势，进一步提升在电力 5G、人工智能、信创等领域的发展潜力，不断优化“云网融合”产业布局。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年营收分别为 89.3亿元、105.2亿元、122.8 亿元，未来三年归母净利润增速分别为 18.2%/18.5%/13%。公司加速进行电力平台技术研发、积极拓展数字化业务市场，业绩有望持续增长，维持“持有”评级。 风险提示：特高压工程投资力度不及预期风险；电网数字化投资不及预期风险；核心产品迭代不及预期的风险。

国网信通(600131) 公司概况：背靠国家电网的“云网融合”全链条布局公司 公司前身为1993年成立、1998年上市的岷江水电，于2019年与国网信产集团完成重大资产置换，实现数字化业务转型。目前公司控股股东国家电网公司合计控股56.83%；旗下四家全资子公司从上层、中层、底层三大层级实现“云网融合”全链条业务布局。公司2022年开始实施股权激励计划，业绩考核目标明确22-25年净利润年均复合增长率不低于16%。根据公司2022年业绩快报，公司2022年实现营收76.15亿元，yoy+2.0%；归母净利润8.01亿元，yoy+18.25%。 主营业务：信息通信业务以电力系统相关为主，已延伸至电网外部市场公司主营业务可总结为网络、平台、应用、运营四个主要领域。1）网络领域包括增值电信运营业务、通信网络建设业务、云网基础设施建设业务；2）平台领域包括云平台业务和云平台组件业务；3）应用领域包括企业门户业务、ERP业务、电力营销业务与能源交易业务；4）运营领域包括企业运营支撑服务业务、企业运营可视化业务。经过多年发展，公司应用案例丰富，覆盖客户以电力系统相关为主，但亦已延伸至电网外部市场，电网外部客户包括哈药集团、海尔集团等。 公司投资亮点：电力营销2.0系统、特高压、虚拟电厂等业务贡献增量行业层面，我们预计“十四五”期间国家电网的投资重点将以电网数字化、特高压建设为主。 公司层面，我们预计公司以下相关业务将有望受益：1）电网智能化/数字化升级：由公司负责牵头研发推广的电力营销系统2.0有望加速渗透；2）特高压：公司特高压配套通信工程业务具备高市占率，有望充分受益中国特高压项目投资加速；3）新型电力系统带来的新增长点：虚拟电厂、双碳数字化等能源数字化解决方案，尽管目前公司此类业务体量较小，但考虑23年以来电费波动及新型电力系统建设带来的碳交易、绿电交易等需求，我们预计此类业务有望跟随行业实现加速成长。 盈利预测与估值： 公司资产重组后信息通信业务收入占比超过99%，我们基于对公司四个全资子公司进行营业收入、利润预测，并结合公司2022年业绩快报情况，进行公司层面盈利预测。考虑电力营销系统2.0、特高压配套通信工程、虚拟电厂等业务有望加速推广，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为76.15/102.42/118.41亿元，yoy+2.0%/+34.5%/+15.6%。归母净利润分别为8.01/10.79/12.61亿元，yoy+18.25%/34.80%/16.86%。我们选取与公司业务具备相似性的威胜信息、朗新科技、远光软件作为可比公司，根据WIND一致预期，可比公司2023年平均PE29X，我们给予公司23年29X估值，目标价26.02元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资力度不及预期；电网数字化投资不及预期；核心客户依存度较高；2022年业绩快报数据仅为公司初步核算数据，具体数据以公司2022年年度报告中披露的数据为准；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

国网信通(600131) 电力系统IT数字服务提供商。公司主营业务为电力行业数字化产品，业务板块主要分为云网基础设施，企业通用数字化应用，电力数字化应用三部分。云网基础设施致力于打造云资源运营产品，持续提升云平台服务能力，支撑国家电网各类系统应用上云；企业通用数字化应用围绕国网系统提供业务中台数字化创新；电力数字化应用满足能源运营、电力交易业务平台、虚拟电厂等新需求，探索电力数字化新商业模式。 电力数字化受益政策支持。为了解决电力行业碳排放问题以及进一步推进电力市场化改革，国家大力支持电力数字化产业。2022年国家出台《“十四五”能源领域科技创新规划》，规划强调聚焦新一代信息技术和能源融合发展，开展能源领域数字化、智能化共性关键技术研究，推动煤炭、油气、电厂、电网等传统行业与数字化、智能化技术深度融合。此外，十四五期间国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。公司的云网基础设施业务能够为该工程提供通信基础设施服务，且目前已经有序推进国网白鹤滩-江苏、南阳-荆门-长沙、荆门-武汉等特高压配套通信工程建设，未来有望继续受益。 行业内先发优势明显，产品覆盖全产业链。公司是国内最早进入电力信息通信行业的企业之一，对电力行业信息化有着深入的理解，能够更好地响应客户需求，相比新进入者在行业理解上有较大的先发优势，客户黏性较大。此外，公司产品线涵盖了信息通信产业链各环节，拥有大量技术产品和解决方案，已经形成底层算力资源和上层应用服务的全方位产业布局，可以为客户提供一体化的信息技术服务。 “云网融合”发挥协同作用，竞争优势突出。云网基础设施是数字化的基础，通过与网络、云计算融合发展的新型基础设施服务，提供高效算力、赋能行业应用发展。公司“云网融合”业务包括电网数字基础设施服务、电网中台服务、云网基础设施服务。该部分业务能够为电网企业及行业用户提供“网络+算力”的云网融合新型数字基础设施建设运营、业务集成数据共享的云平台、物联管理平台、数据中台、人工智能平台等公共软件服务，以及数据中心资源租赁、可扩展的云服务等。通过云网融合，公司在电力通信基础设施建设上能够按照需求更精准，智能化的分配算力，充分发挥算力和网络架构的协同作用。 投资建议：公司在电力通信行业深耕多年，拥有深厚的行业理解以及覆盖全产业链的产品矩阵，其中“云网融合”业务更充分发挥算力与网络架构的协同优。此外，国家近年来大力发展电力数字化，政策支持有望为公司业绩带来更大的上升空间。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.66/0.76/0.87元，给予“买入”评级。 风险提示：公司产品推广不及预期；行业竞争加剧。

国网信通(600131) 业绩总结：2022年前三季度，公司实现营收46.3亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长12.9%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长13.9%。其中三季度公司实现营收16.9亿元，同比增长21.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长22.2%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长22.8%。 盈利能力同比提升，费用率较为平稳。2022前三季度，公司毛利率/净利率分别为19.3%/9%，同比增长0.14pp/0.35pp，盈利能力持续提升。费用方面，2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.8%/8.1%/-0.1%，同比-0.4pp/+0.7pp/-0.08pp；研发费用率为3.3%，同比增长1.2pp，整体看公司费用率较为平稳。 积极布局虚拟电厂，有望实现推广应用。公司积极探索和开发面向园区能源单元的虚拟电厂平台建设及运营服务，重点帮助企业实现电力能源资源的优化配置。截止目前，公司已在华北区域落地实施虚拟电厂建设项目，以天津市为试点，初步推进在天津市共执行需求响应最大响应负荷达到400MW，其中虚拟电厂调节占比达20%，并以常态化机制开展应用。但整体看虚拟电厂业务规模占比仍较低，有望未来根据用户需求逐步扩展应用。 受益特高压投资加码，云网基础设施业务有望快速增长。“十四五”国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。2022年，国家电网计划开工“10交3直”，上半年在建特高压工程11项，线路全长6828公里，工程总投资900亿元；下半年计划开工建设“四交四直”八大特高压工程，总投资超1500亿元，规划超此前预期。公司作为云网基础设施领先企业，重点布局通信基础设施建设，有望充分受益特高压建设推进带动的业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为84.4亿元、98.9亿元、116.3亿元，未来三年归母净利润将保持20.2%的复合增长率。公司以“数字底座+能源应用”为核心布局产业，发展态势良好，维持“持有”评级。 风险提示：电网投资不及预期的风险；宏观经济波动的风险；知识产权被侵害的风险；技术创新的风险。