中牧股份(600195)公司资料

中牧股份(600195) 投资要点 业绩总结：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营收27.93亿元，同比+12.63%，实现归母净利润0.82亿元，同比+30.19%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比+39.35%。 点评：营收利润双增，业绩修复趋势明显。公司2025年上半年业绩显著改善，营收和净利润均实现双位数增长，扭转了上一年的下滑态势。业绩增长主要得益于毛利额的增加及投资收益的大幅增长，报告期内公司投资收益达0.46亿元，同比增长显著。分业务看，化药板块表现强劲，制剂产品和原料药销售收入均有显著增长，实现营收9.99亿元；生物制品板块受行业竞争加剧影响，营收为4.50亿元，同比有所下滑；饲料板块营收5.36亿元。尽管部分产品线仍面临价格压力，整体毛利率同比微降，但公司费用管控效果良好，管理费用同比下降4.36%，销售费用增速低于营收增速，保障了利润端的修复。 行业景气改善，业绩底部回升。作为行业领军的央企，中牧股份在动保领域有着深厚的积淀和“国家队”的定位优势。随着下游养殖行业生产逐步稳定，对动保产品的需求有望持续恢复。公司积极调整经营策略，聚焦大客户开发与“药、料、苗”协同服务，成效已在半年报中体现。更值得期待的是，公司在宠物保健品领域的全面布局，从疫苗到化药，再到高端宠物食品品牌“搭爪”的终端推广，有望抓住宠物市场快速增长的机遇，打造新的业绩增长点，持续提升公司盈利能力。 研发持续投入，具有成长潜力。2025年上半年公司研发费用0.60亿元，同比+4.73%；上半年营业收入为27.93亿元，研发费率为2.14%。公司持续的研发投入为长期发展提供动力。宠物业务是公司重点布局的新赛道，上半年品牌建设与产品推广效果显著，“笃宠友道”品牌亮相行业大会，新产品开发加快，共有6个产品陆续上市销售。公司已布局狂犬病、犬四联、猫三联等宠物疫苗及多款化药，产品矩阵不断丰富。在非洲猪瘟疫苗研发方面，公司作为明确的亚单位疫苗研发单位之一，其进展备受市场关注，为未来发展奠定想象空间。 盈利预测与投资建议。我们预计2025~2027年公司EPS为0.28、0.34、0.38元，对应动态PE26、22、20倍，予以公司2025年32倍PE，给予“买入”评级，目标价8.96元。 风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

中牧股份(600195) 事件： 公司发布2025年中报，实现营业收入27.93亿元，同比增长12.63%，归母净利润0.82亿，同比增长30.19%。上半年动保行业依然市场竞争激烈，公司通过持续精准施策、降本增效、深挖内潜等有效措施，使上半年经营情况同比有所改善；其中疫苗业务依然承压，化药及饲料板块收入增长明显。 点评： 生物制品：继续承压，收入、毛利率下降。上半年公司深化集团客户的战略合作，聚焦大单品，目前部分大单品的品质已优化并上市销售。但动物疫苗行业价格战持续，依然面临着较大调整压力。公司上半年生物制品业务实现营收4.50亿，同比下降7.86%；毛利率为35.40%，同比下降6.18个百分点。 化药：多举措并举，增收增利。公司化药板块继续强化以数据为核心的管理举措、开展组织机构调整和优化、坚持大单品战略和集团客户战略等多举措并举，实现了收入和毛利的双增长。上半年公司化药板块实现收入近10亿元，同比大幅增长57.36%；毛利率提高0.62个百分点；公司制剂产品和原料药销售收入均有显著增长。 饲料：积极拓展市场，收入增长明显。上半年公司加大预混料板块开发力度，实现了收入5.36亿元，同比大增23.54%。 盈利预测及投资评级 中牧股份是“药、料、苗”集成服务供应商，向集团客户不断渗透全产品，在行业竞争中具有明显优势。我们预计公司业绩将持续改善，维持原有盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.15元、0.25元和0.35元。看好公司，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，政策波动风险

中牧股份(600195) 投资要点 业绩总结：公司发布2025年第一季度报告，2025年Q1公司实现营收12.59亿元，同比+11.88%；实现归母净利润0.64亿元，同比-16.35%；实现扣非后归母净利润0.64亿元，同比-12.00%。 点评：营收稳健增长，盈利能力承压。公司第一季度营收实现双位数增长，同比+11.88%，显示出公司在市场拓展方面取得一定成效。归母净利润同比下降16.35%。利润下滑主要原因在于：1）成本增长快于收入增长，本期营业成本同比增加14.14%，导致毛利率有所下滑；2）期间费用有所增加，销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长7.49%、8.66%、22.35%。尽管投资收益同比大幅增长80.87%（主要为金达威利润变动的影响），但未能完全覆盖成本及费用端增长带来的压力。 市场化改革与战略执行显现成效。公司持续推进市场化改革，大客户、大单品战略效果逐步显现。2024年，公司直销收入40.92亿元，同比增长21.87%，占主营收入比重提升至68.3%；但直销毛利率下降6.43个百分点至13.75%。经销收入18.99亿元，同比下降6.23%，毛利率提升2.74个百分点至21.11%。这反映了公司在拓展直销渠道（尤其是集团客户）方面取得进展，但也承受了较大的价格压力。出口业务方面，公司利用先发优势，总体销售额创新高，国外业务收入3.21亿元，同比增长5.82%，毛利率29.90%，同比提升3.78个百分点。随着下游养殖行业逐步复苏，动保产品需求有望回暖。公司的市场化改革、大客户战略以及在宠物蓝海市场的布局有望逐步贡献业绩增量。 研发投入持续，新品布局加速。公司重视研发创新，2024年研发投入合计1.59亿元，占营业收入比例为2.65%，同比有所提升。年内取得多项研发成果，获得2个新兽药注册证书（包括一项一类新兽药：禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗）和20个新兽药批准文号。备受关注的非洲猪瘟亚单位疫苗仍处于应急评审阶段。在宠物业务领域，公司全面布局，自主研发的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗获得临时生产文号，合作开发的复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂获得生产文号，宠物产品矩阵初步形成。 盈利预测与投资建议。我们预计2025~2027年公司EPS为0.28、0.34、0.38元，对应动态PE24、19、18倍，维持“持有”评级。 风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

中牧股份(600195) 事件：公司近日公布2024年年报，公司2024年实现营收60.17亿元，同增11.3%，归母净利7088万元。同减82.41%。2024年Q4实现营收18.39亿元，同增47%，归母净利-1092万元，同减279%。 24年动保产品销量增、毛利率降，业绩承压：分业务类别看，生物制品：24年公司生物制品实现收入10.14亿，同增0.52%，由于24年动保产品“价格战”等因素影响，生物制品类毛利4亿元，同减19%。，但公司禽苗业务大力开展品质提升、开拓集团客户、提升管理水平，竞争力获得大幅提升，2024年公司主要禽苗经营主体乾元浩明显减亏。化药业务：24年公司化药实现收入16.92亿，同增33.9%，毛利3亿元，同增16%，化药销售2.13万吨，同增35.58%。饲料及贸易业务：24年公司饲料业务实现收入11.0亿元，同增7.23%，毛利率小幅下滑至21.68%。24年公司农产品贸易共38.17万吨，同比增长17.17%。 25年行业景气度回升，公司业绩有望触底反弹：随着下游养猪及养禽业的好转，加之公司近年持续推进市场导向战略，市场化产品竞争力不断提升，我们预计公司业绩将在25年迎来反弹。公司在生物制品板块坚定贯彻大客户、大单品策略；在化药板块持续优布局、调结构，25年一季度原料药大幅涨价，预计将带来化药毛利率的提升。公司积极布局宠物动保板块，预计未来将成为公司营收新的增长曲线。 盈利预测及估值：我们预计公司2025-2027年营收分别达到66.2亿、71.5亿、75亿，归母净利润分别为2.42亿、2.61亿、3.86亿，EPS分别为0.24元、0.26元和0.38元，维持“买入”评级。 风险提示：市场化销售推进不及预期，市场竞争加剧等。