有研新材(600206) 事件 公司10月18日发布2023年三季报，前三季度实现营收83.2亿元，同降29.1%；实现归母净利润1.4亿元，同降46.31%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同降49.19%。3Q23公司实现营收26.72亿元，环增1.9%；实现归母净利润0.87亿元，环增521.43%；实现扣非归母净利润0.82亿元，环增811.11%。 评论 Q3业绩环比大增，铂族+稀土业务盈利改善，靶材稳健增长。Q3公司扣非归母净利润实现0.82亿元，环增811%。上半年受稀土和铂族金属价格和需求下滑影响，盈利下滑明显，Q3稀土价格企稳回升，氧化镨钕均价环比略降1%，公司稀土业务逐步回暖。半导体靶材盈利稳健增长，加大市场拓展，8-12英寸靶材销量占比进一步提升，并持续推进产品验证。Q3公司毛利率8.1%，环增2.57pcts；净利率3.39%，环增3.03pcts，达到历史单季度较高水平，主因业务结构优化，靶材等高附加值业务占比提升。 靶材德州基地项目已投产，新产品持续验证，产能逐步爬坡。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，1H23突破2英寸高纯钴靶和钴阳极产品关键技术，用于比铜互连更先进的尖端制程纳米互连；持续推进钽靶工艺优化、先进存储用钨及钨合金等靶材开发。公司昌平厂区产线改造完成，目前产能3.5万块/年，德州基地规划扩建4.3万块产能，23年9月已正式投产，目前产能逐步爬坡。原料方面公司已实现高纯铜、钴金属自产自供。 磁光医板块优化产业布局，高端产品有序推进。1）磁板块：23年5月拟向中国稀土转让有研稀土38.72%股权，积极推进磁材产品以及高端发光材料等产能扩充，加强工业电机用磁体扩产以及市场开拓。2）光板块：推进红外光学产品产业链下游延伸、非制冷红外镜头组件产品研发设计、红外用大直径锗单晶、硅单晶工艺开发。3）医板块：推进第三代数字化定制正畸矫治系统的开发，构建数字化“固定+隐形”的新业态模式 盈利预测 根据前三季度业绩，分别上调公司23-25年归母净利润19%、11%、8%，预计公司23-25年归母净利润分别为2.39亿元、3.65亿元、5.04亿元，对应EPS分别为0.28元、0.43元、0.60元，对应PE分别为50倍、33倍、24倍，维持“买入”评级。 风险提示 晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期。

有研新材(600206) 事件 公司8月25日发布2023年半年报，1H23实现营收56.48亿元，同降23.75%；实现归母净利润0.53亿元，同降72.07%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同降79.27%。2Q23公司实现营收26.23亿元，环降13.29%；实现归母净利润0.14亿元，环降64.1%；实现扣非归母净利润0.09亿元，环降68.97%。 评论 上半年铂族+稀土业务承压，半导体靶材逆周期稳增长。1H23受半导体行业影响，公司靶材虽销量同降11%，但通过加大市场拓展，实现靶材营收同增10%，8-12英寸靶材销量占比进一步提升，并持续推进产品验证。受稀土和铂族金属价格和需求下滑影响，1H23公司稀土和铂族业务下滑明显，子公司有研稀土净利润亏损0.36亿元，公司积极开拓海外市场，持续加强电声磁体、工业电机磁体市场开拓。光板块1H23公司订单数量及新客户成交量增加，大力开发光学镜头市场，营收同比翻番；医板块固定正畸托槽产品销量同增20%，加强数字化定制口腔产品推广。 靶材德州基地项目Q3投产，推进新产品开发验证。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，1H23突破2英寸高纯钴靶和钴阳极产品关键技术，用于比铜互连更先进的尖端制程纳米互连；持续推进钽靶工艺优化、先进存储用钨及钨合金等靶材开发。公司昌平厂区产线改造完成，目前产能3.5万块/年，德州基地规划扩建4.3万块产能，1-4#厂房全面竣工，完成设备安装调试，预计Q3末通线生产。原料方面公司已实现高纯铜、钴金属自产自供。 磁光医板块优化产业布局，高端产品有序推进。1）磁板块：23年5月拟向中国稀土转让有研稀土38.72%股权，积极推进磁材产品以及高端发光材料等产能扩充，加强工业电机用磁体扩产以及市场开拓。2）光板块：推进红外光学产品产业链下游延伸、非制冷红外镜头组件产品研发设计、红外用大直径锗单晶、硅单晶工艺开发。3）医板块：推进第三代数字化定制正畸矫治系统的开发，构建数字化“固定+隐形”的新业态模式。 盈利预测、估值与评级 根据上半年业绩，分别下调公司23-25年归母净利润46%、32%、24%，预计公司23-25年归母净利润分别为2.01亿元、3.29亿元、4.66亿元，对应EPS分别为0.24元、0.39元、0.55元，对应PE分别为59倍、36倍、25倍，维持“买入”评级。 风险提示 晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期。

有研新材(600206) 事件 公司4月27日发布2022年年报和2023年一季报，22年公司实现营收152.54亿元，同降5.01%；实现归母净利润2.70亿元，同增13.16%；实现扣非净利润2.17亿元，同增65.28%。23Q1公司实现营收30.25亿元，同降22.64%；实现归母净利润0.39亿元，同降62.74%；实现扣非净利润0.29亿元，同降70.39%。 评论 Q1铂族+稀土业务走弱，存货减值拖累业绩。22年公司靶材 营收同增27%，销量同增44%，其中8-12英寸靶材占比75%，铜系靶供应全面上量；铂族业务受贵金属价格波动、需求下滑影响，营收同降20%；磁板块营收同增48%，其中轻稀土金属营收同增25%，中重稀土金属营收同增33%，磁材营收同增46%；光板块营收同增8.2%，其中红外光学材料营收同增26%，销量同增11%；23Q1铂族业务持续走弱，稀土业务因1-4月价格较22年均价下滑23%，公司计提存货跌价准备4086.40万元，对Q1业绩影响较大。德州基地预计下半年投产，高端铜钴靶占比持续提升。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，昌平产线改造完成，目前产能3.5万块/年，德州基地规划扩建4.3万块产能，厂房主体结构已竣工，预计下半年投产。公司持续推广12英寸高端靶材产品，进一步提升铜、钴、贵金属靶材占比，高端型号产品可满足7nm用关键材料要求，先进存储用钨及钨合金靶开发进展顺利，铝钪及其它特种合金靶材在国内保持领先优势。原料方面，公司已实现高纯铜、钴金属自产自供，利润率有望持续提升。 磁光医板块协同发展。1）磁板块：构建稀土全产业链，布局稀土金属、合金、稀土铽镝靶材和声学、工业电机领域用烧结钕铁硼、粘结磁体，22年稀土靶材利润贡献同增20%。2）光板块：在原硫化锌等特种红外光学材料的基础上，从材料向组件器件延伸，搭建光电产业群。3）医板块：医用钛镍丝产线二期已投产，实现产能30吨。持续开展二代数字化定制口腔正畸矫治系统的推广及使用，快速推进口腔正畸数字化规划进程。 盈利预测&投资建议 根据Q1业绩与业务规划，分别下调公司23-24年归母净利润42%、47%，预计公司23-25年归母净利润分别为3.71亿元、4.87亿元、6.17亿元，对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.73元，对应PE分别为32倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。 风险提示 晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期。

有研新材(600206) 事件 公司10月28日晚发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收117.35亿元，同减4.37%；实现归母净利润2.60亿元，同增22.73%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同增72.96%；实现EPS为0.32元，同增23.08%。 评论 业绩同比高增，受铂族+稀土价格影响环比下滑。Q3公司归母净利润0.71亿元，环减16%。Q3铂族金属铑均价环比下跌10%，氧化镨钕均价环比下跌28%，预计公司电板块中铂族业务与磁板块稀土业务盈利环比下滑，半导体靶材业务维持高速增长，综合毛利率环降1.35pcts。Q3公司销售费用环增186%，研发费用环增40%，持续投向新产品研发，负债率环降1pcts。预计Q4稀土价格止跌企稳，靶材持续放量，业绩有望环比改善。 高端铜系靶占比提升，产能稳步扩张。靶材在半导体材料中占比3%，技术壁垒高、认证周期长，12英寸和先进制程下铜系靶逐步代替铝系靶。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，目前产能3.5万块/年，规划扩至7.3万块/年，预计25年达产；核心铜系靶在中芯国际、长江存储等客户全面上量，占比持续提升。公司实现高纯铜金属原料自产自供，具备300吨+6N级高纯铜产能。预计22-24年公司靶材营收CAGR在50%左右，贡献核心业绩增量，利润占比将逐步提升至50%以上。 磁光医板块被市场忽视。1）磁板块：稀土全产业链布局，产能1万吨+/年，与中国稀土集团合作，中重稀土镝铽为拳头产品，22上半年净利润同增136%，后续扩张电声与微电机烧结钕铁硼。2）光板块：红外光学材料锗单晶等，大部分军用，全球市占率25%，22上半年净利润同增250%，后续向下游组件镜头延伸。3）医板块：剥离支架业务，发展第三代数字口腔正畸产品+镍钛生物医用材料，毛利率40%+。 盈利预测&投资建议 根据前三季度业绩，下调公司22年归母净利润5%，预计22-24年归母净利润分别为4.04亿元、6.41亿元、9.13亿元，EPS为0.48元、0.76元、1.08元，PE分别为29倍、18倍、13倍。维持“买入”评级。 风险提示 晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。

艾磊,曾任钢研总院院务企划部副主任,企划部主任,中国钢研董事会秘书,微山湖矿董事长,山东钢研中铝稀土董事长,钢研高纳董事长,中国钢研党委常委、副总经理。现任中国有研党委副书记、董事、总经理,有研新材董事长。

吕保国,曾任有研总院稀贵所副所长,有研翠铂林董事、总经理,有研亿金(山东)董事,有研亿金副总经理、总经理。现任有研亿金党总支书记、董事长,有研新材党委书记、董事、总经理。

曹波,男,汉族,1983年1月出生,中共党员,大学本科,毕业于长春理工大学光电信息工程专业。曾任有研国晶辉副总经理,现任有研国晶辉总经理。

杨阳,曾任有研亿金财务总监,有研医疗总经理。现任有研新材副总经理、财务总监、董事会秘书、总法律顾问,有研亿金董事,有研国晶辉董事,有研医疗董事。

庞欣,曾任天津山口金属制品有限公司常务副总经理,天津全华时代科技发展有限公司总经理助理、运营总监,有研亿金董事、总经理,有研国晶辉董事。现任有研新材副总经理,山东有研国晶辉董事。

汪礼敏先生:1964年12月出生,中共党员,中国国籍,正高级工程师,博士学历,曾任北京有色金属研究总院粉末冶金与特种材料研究所副所长,北京有色金属研究总院恒源粉末合金厂厂长,有研粉材党委书记、董事长、总经理。现任中国有研科技集团首席专家。

周厚旭先生:1974年12月出生,汉族,中共党员,中国国籍,硕士,毕业于清华大学经济管理学院工商管理专业,正高级会计师,注册会计师。曾任有研总院财务部主任,有研集团财务金融部总经理,有研新材监事,有研新材董事,有研粉末监事会主席,有研鼎盛监事,有研工研院监事,国合通测董事、党委副书记、总经理;现任专职外部董事。

陈磊,现担任北京大学光华管理学院会计系博士生导师、副教授,《中国管理会计》期刊执行副主任,中国管理会计教授学术会执委会主席,北京奕斯伟科技集团有限公司独立董事,有研新材独立董事。

江轩,曾任有研总院稀有及贵金属研究所副所长,有研亿金总经理,有研总院院长助理,国合通用测试评证股份公司董事长。现任有研新材董事。

陈磊,曾任美国佐治亚州立大学会计系助理教授。现任北京大学光华管理学院会计系博士生导师、副教授,《中国管理会计》期刊执行副主任,中国管理会计教授学术会执委会主席,西安奕斯伟材料科技股份有限公司独立董事,有研新材独立董事。