有研新材(600206)财务分析

    事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入104.52亿元,同比增长119.23%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长34.16%;实现扣非归母净利润5510.75万元,同比增长97.18%;对应EPS为0.13元/股。 投资要点: 主营业务产销大幅增长,公司营收翻倍:2019年公司主营业务产销大幅增长,其中高纯/超高纯金属材料营收较上年增长417.23%,系铂族金属业务大幅增加所致;受稀土矿供应量减少、重稀土产品价格上升以及公司磁板块布局完善影响,公司稀土产品销售收入及产量均同比增长,营收较上年增加7.30%。同时,公司加速推进光学加工产业和口腔器械数字化产业发展,红外光学/光纤材料和医疗器械材料毛利率较上年均有所增长,分别达到39.87%和37.79%。受铂族金属业务影响,公司总营业成本也较上年增加125.95%。 靶材产业实现突破,产能快速提升:公司高纯金属靶材产业化建设项目基本完成,产能快速提升,产品由原来以4-6寸为主向12寸成功转型,重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材等在重要芯片厂实现大批量供应,覆盖中芯国际、大连Intel、TSMC、UMC、北方华创等多家高端客户。截止2019年末,在客户端处于验证阶段产品100余款,这为靶材板块后期持续发展提供了源源不断的动力。 稀土材料产能增长,新材料业务成果显硕:公司继续推动稀土材料产业发展,设立有研稀土(荣成)磁性材料研究院,完成了磁板块的关键布局;稀土金属溅射靶材、高纯稀土金属产品持续保持行业领先,产能增长50%,增利明显。新材料方面,2019年公司积极调整光板块及口腔板块产业布局,成为公司新盈利点。 盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为1.15亿元、1.30亿元和1.49亿元,EPS分别为0.14、0.15和0.18元/股,维持“增持”评级。 风险因素:靶材产品销售不及预期,稀土价格波动,新材料推进缓慢。

    靶材业务增长较快,市场前景较为广阔:旗下子公司有研亿金为国内靶材龙头企业,已实现从高纯金属生产到靶材研发生产的垂直一体化。其高纯/超高纯金属材料产销量近年来增长迅速,该部分营收、毛利保持同步增长。展望未来,靶材下游半导体、平板面板、太阳能电池行业具备较大增长空间,也将带动靶材需求的释放。 稀土价格中长期有望得到支撑:旗下子公司有研稀土为稀土相关业务的主体公司,目前稀土产品产能超过10000吨/年。有研稀土业绩与稀土价格密切相关,从中长期来看,稀土价格受益于新能源汽车行业成长带来的磁材消耗的提升,有望得到一定支撑。 其他新材料业务虽规模不大,但盈利能力相对较强:其他新材料业务包括光电材料、医疗器械材料、红外光学及光纤材料,这部分业务规模在营收中占比不大,但毛利率较高。公司在各细分领域地位较高,如是红外锗国内最大供应商,作为细分行业龙头,有望进一步受益于整个行业的成长。 推进股权激励,助力公司发展:公司于2017年推出股权激励计划,目前,第一个限售期内考核已完成,解锁条件成熟。随着股权激励计划的推进,公司营运能力、盈利能力都有望得到加强。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为:0.99、1.26、1.32亿元,EPS分别为0.12、0.15、0.16元/股。我们看好国产靶材行业的发展、稀土下游行业回暖对稀土需求的提振以及公司股权激励计划对公司效能的促进作用,因此,给予公司“增持”评级。 风险因素:靶材等项目建设不及预期、稀土价格波动风险。